剛剛更換實(shí)控人的易明醫(yī)藥(002826)股價(jià)兩連跌。近日，公司發(fā)布公告稱，其實(shí)控人正式由高帆變更為姚勁波。

實(shí)控人的位子還沒捂熱，易明醫(yī)藥便迎來跌停板。8月21日早盤，易明醫(yī)藥集合競(jìng)價(jià)一度漲停，但隨后股價(jià)快速下落，開盤后不到半小時(shí)即觸及跌停價(jià)。此后，公司股價(jià)雖頑強(qiáng)向上，但午后還是定格在跌停板上。次日，易明醫(yī)藥股價(jià)下跌5.91%，收于21.80元/股。

扣非歸母凈利潤(rùn)兩年之和不足2000萬元

姚勁波要來闖蕩A股的消息始于今年6月。彼時(shí)，易明醫(yī)藥對(duì)外宣布，公司控股股東、實(shí)際控制人簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，公司控制權(quán)擬發(fā)生變更。

交易對(duì)手方是一家名不見經(jīng)傳的公司——北京福好企業(yè)管理合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡(jiǎn)稱“北京福好”)。彼時(shí)，其成立時(shí)間不足3個(gè)月，名下尚無任何對(duì)外投資。但北京福好的實(shí)控人卻大有來頭，其正是中國(guó)初代互聯(lián)網(wǎng)大佬、58同城的創(chuàng)始人姚勁波。

消息傳出后，易明醫(yī)藥股價(jià)一路飛馳，連收6個(gè)“一字”漲停板，并上演“七連板”走勢(shì)。6月4日至6月20日，其總市值翻番。Wind數(shù)據(jù)顯示，同期，同行業(yè)指數(shù)累計(jì)下跌3.09%。

股價(jià)狂歡的同時(shí)，投資者卻心生疑惑：互聯(lián)網(wǎng)大佬為什么突然入主A股制藥公司?

“58同城，一個(gè)神奇的網(wǎng)站!”憑借這句耳熟能詳?shù)膹V告語，58同城曾風(fēng)光無限，但近年來公司不斷傳出“裁員”“業(yè)績(jī)失速”的消息。

再看易明醫(yī)藥，其經(jīng)營(yíng)狀況似乎也沒有那么出彩。這家2016年就登陸深交所的上市公司，交出的最好的盈利數(shù)據(jù)至今仍停留在2017年時(shí)的6047.66萬元(歸母凈利潤(rùn))。此后，易明醫(yī)藥每年的歸母凈利潤(rùn)在1500余萬元至4500余萬元之間波動(dòng)。

營(yíng)收方面，2022年之后，易明醫(yī)藥該數(shù)據(jù)就不斷下滑，一路從8.57億元(2022年)降至6.52億元。2025年上半年，易明醫(yī)藥出現(xiàn)營(yíng)利雙降的情況，其中營(yíng)收同比下滑11.52%，創(chuàng)下自2021年以來的同期新低;歸母凈利潤(rùn)同比下滑5.27%。

值得一提的是，在《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》中，北京福好與易明醫(yī)藥前實(shí)控人高帆約定了業(yè)績(jī)承諾及補(bǔ)償。雙方約定，2025年至2027年，易明醫(yī)藥現(xiàn)有板塊業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)的經(jīng)審計(jì)的扣非歸母凈利潤(rùn)均不得低于3000萬元;經(jīng)易明醫(yī)藥聘請(qǐng)的審計(jì)機(jī)構(gòu)審計(jì)的營(yíng)收均不低于6億元。

2023年、2024年，易明醫(yī)藥的扣非歸母凈利潤(rùn)分別為109.85萬元和1844.67萬元，兩年之和尚不足2000萬元。今年上半年，公司該數(shù)據(jù)為2502.22萬元。

擁有發(fā)明專利數(shù)量逐年減少

除了需要完成業(yè)績(jī)承諾，易明醫(yī)藥也需要展現(xiàn)其作為藥企的創(chuàng)新能力。而相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，易明醫(yī)藥擁有的發(fā)明專利數(shù)量持續(xù)減少，分別為31件、29件和28件。同期，公司擁有的藥品注冊(cè)批件數(shù)量分別為25件、32件和32件，2025年上半年該數(shù)據(jù)仍無變化，近一年半以來零新增。

與此同時(shí)，財(cái)報(bào)顯示，公司旗下藥品最近一次通過一致性評(píng)價(jià)的時(shí)間仍停留在2020年4月，而最后一次因旗下藥品通過一致性評(píng)價(jià)獲得當(dāng)?shù)卣a(bǔ)助的信息則停留在2022年。

就發(fā)明專利數(shù)量不斷下滑的原因，《大眾證券報(bào)》記者致電易明醫(yī)藥證券部，公司工作人員表示：“發(fā)明專利主要涉及工藝流程等技術(shù)?！睂?duì)于減少的原因，其并不清楚。

與此同時(shí)，易明醫(yī)藥的營(yíng)銷投入增速卻遠(yuǎn)超研發(fā)投入增速。Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年至2024年及2025年上半年，易明醫(yī)藥的研發(fā)費(fèi)用分別為1139.03萬元、1335.37萬元、1371.12萬元、1548.29萬元和223.66萬元。其中，公司2025年上半年的研發(fā)費(fèi)用較去年同期下滑71.95%。

相較于研發(fā)費(fèi)用的小幅增長(zhǎng)甚至有所下滑，同期，易明醫(yī)藥的銷售費(fèi)用快速增加，從1.73億元(2021年)增至3.41億元(2024年)。特別是2025年上半年，在研發(fā)費(fèi)用同比下降的情況下，公司銷售費(fèi)用卻同比增長(zhǎng)約4.55%，達(dá)1.79億元。

近年來鮮有突破性的產(chǎn)品問世，令易明醫(yī)藥的營(yíng)收對(duì)核心產(chǎn)品的依賴不斷加劇。

財(cái)報(bào)顯示，米格列醇片作為易明醫(yī)藥的王牌產(chǎn)品，近年來為公司貢獻(xiàn)頗多。2023年，米格列醇片業(yè)務(wù)占易明醫(yī)藥的總營(yíng)收比重超過一半，2024年相關(guān)業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)41.17%，占總營(yíng)收比重提升至72.72%。按公司所述，在我國(guó)治療2型糖尿病的米格列醇制劑市場(chǎng)中，其產(chǎn)品所占的市場(chǎng)份額連年穩(wěn)居首位。

米格列醇片“一枝獨(dú)秀”的背后，是近年來易明醫(yī)藥其他業(yè)務(wù)的持續(xù)萎縮。2023年，公司與第三方合作的產(chǎn)品瓜蔞皮注射液業(yè)務(wù)營(yíng)收同比下滑43.59%，其他產(chǎn)品業(yè)務(wù)營(yíng)收同比下滑27.28%。2024年，瓜蔞皮注射液業(yè)務(wù)營(yíng)收同比下滑55.61%，其他產(chǎn)品業(yè)務(wù)營(yíng)收同比下滑33.86%。

對(duì)于上述變化，易明醫(yī)藥表示，是基于市場(chǎng)環(huán)境的變化，公司調(diào)整了戰(zhàn)略規(guī)劃，集中資源大力發(fā)展自產(chǎn)產(chǎn)品，保持了核心自有產(chǎn)品米格列醇片的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。目前，公司已終止和核心第三方產(chǎn)品有關(guān)的合作。

易明醫(yī)藥也意識(shí)到了米格列醇片營(yíng)收占比顯著提升后所帶來的經(jīng)營(yíng)隱患，公司表示：“若未來米格列醇片的銷售規(guī)?；蚋?jìng)爭(zhēng)力下降，將影響公司業(yè)績(jī)，對(duì)公司的盈利能力產(chǎn)生不利影響?！?/p>

核心藥品有望成“減肥神藥”?

對(duì)于這樣一家營(yíng)收不斷下滑，前兩年扣非歸母凈利潤(rùn)之和不及業(yè)績(jī)承諾約定一年的量，且今年上半年還在降低研發(fā)投入的藥企，姚勁波入主到底圖什么?

記者在公司2024年年報(bào)中發(fā)現(xiàn)了一組有趣的數(shù)據(jù)。公司在研發(fā)投入明細(xì)中列出了一項(xiàng)名為米格列醇片干預(yù)2型糖尿病患者體重的真實(shí)世界研究，該研究目前已取得研究報(bào)告。

項(xiàng)目目的顯示，這項(xiàng)研究旨在驗(yàn)證米格列醇對(duì)2型糖尿病肥胖人群的體重管理的劑量探索和療效驗(yàn)證，為新適應(yīng)癥和深度開發(fā)提供醫(yī)學(xué)證據(jù)。

在列出的該項(xiàng)目擬達(dá)到的目標(biāo)一項(xiàng)中提到，要識(shí)別減重效果最佳的患者亞群，優(yōu)化臨床用藥選擇，并開發(fā)產(chǎn)品的新適應(yīng)癥。

對(duì)于相關(guān)研究對(duì)公司未來發(fā)展的影響，易明醫(yī)藥表示，該研究旨在通過真實(shí)世界數(shù)據(jù)驗(yàn)證米格列醇在糖尿病超重人群中的減重效果與安全性，推動(dòng)企業(yè)對(duì)產(chǎn)品適應(yīng)癥的擴(kuò)展，以及對(duì)聯(lián)合用藥新方案的開發(fā)，繼而提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

糖尿病藥物用于減重此前已有先例。被譽(yù)為“減肥神藥”、令全球資本市場(chǎng)趨之若鶩的司美格魯肽，原本正是被用于2型糖尿病的治療。

同樣用于治療2型糖尿病的米格列醇是否也有減重功效?

2015年發(fā)表在知名期刊《Nutrition & Metabolism》(ISSN:1743-7075)上的一篇論文中提到，米格列醇有潛力作為治療肥胖的藥物。該論文作者還指出，進(jìn)一步研究其(米格列醇)如何發(fā)揮抗肥胖作用，可能會(huì)有助于開發(fā)新型的安全有效的抗肥胖藥物。

姚勁波如今拿下易明醫(yī)藥的控制權(quán)，是否正是看中了公司在米格列醇領(lǐng)域的技術(shù)積累，以及公司旗下的米格列醇片在減重方面的開發(fā)潛力?對(duì)于這一問題，前述易明醫(yī)藥工作人員表示，其無法回答。

記者 陳陟

編輯 孫艷霞