新鋁時代(301613)自成立以來持續深耕電池盒箱體業務，專業化龍頭輪廓漸成。公司擁有鋁合金材料研發、產品設計、先進生產工藝以及規模化生產的完整業務體系，主要產品包含電池盒箱體、電芯外殼、精密結構件等。公司近年營收及歸母凈利潤水平穩健增長，主要業務盈利能力穩定，2021年至2024年公司營收和凈利潤年復合增長率分別為45.56%和90.32%。

電池盒箱體市場空間廣闊。電池盒是電車關鍵必備零部件，用以承載、固定、保護和集成新能源汽車動力電池系統。根據EVTank數據，以電池盒箱體單車價值量2000元/臺測算，電池盒箱體2023年市場規模約為293億元，2030年預計將突破1042億元。動力電池系統集成技術向CTP(電芯直接與殼體相結合)、CTB(電池車身一體化)方向持續迭代，以實現電池包性能提升。CTP技術可通過電池包整體的輕量化實現續航里程的增加。隨著CTP技術廣泛普及滲透、CTB/CTC(電池底盤一體化)技術的逐步成熟及加速滲透，電池盒箱體功能集成度和生產復雜度快速提高，推動單車價值量占比持續提升，單車價值量有望從1000元以上提升至2000元以上，量價齊升支撐市場規模維持穩健增長。

公司是電池盒箱體領軍企業，電車及動力電池客戶資源優質。公司定位專業化廠商，持續耕耘電池盒箱體市場，專業化鑄就公司業務實力，盈利能力優異，較可比廠商具備一定優勢。2023年，公司電池盒箱體出貨量為76.3萬套，市占率為8.0%，份額位居第三。公司最早向比亞迪批量供應通過鋁合金擠壓工藝及FSW等新型工藝制造的電池盒箱體，已成為比亞迪鋁合金電池盒箱體第一大供應商。已通過認證并批量供應的客戶包括吉利、金康、欣旺達、零跑、長安、國軒高科等。同時在新客戶開拓上，公司已于2024年5月通過寧德時代合格供應商審核，已實現電池盒箱體產品的批量供貨。除寧德時代以外，公司2024年以來已與中創新航、徐工新能源簽訂長期供貨協議，并取得多個電池盒箱體產品定點項目，實現批量供貨。

集成化趨勢帶動單車價值量上行，拓展新領域打開新增長點。動力電池系統逐漸向CTB等方案過渡，部分原本模組所承擔的功能需由電池盒承擔。公司新一代集成了液冷技術的CTB電池盒箱體產品逐步量產，助力ASP(平均銷售價格)持續上行：電池盒箱體ASP從2021年的1516元提升至2024年上半年的2098元，其中CTB單價超過2800元，銷售占比從2023年的26.3%提升至2024年上半年的56.4%。此外，公司前瞻布局商用車項目，有望受益于商用車電動化起量。2025年3月公告擬收購宏聯電子，有望打開新增長點。宏聯電子主營顯示器支架、精密轉軸以及精密沖壓產品等，已在機器人、新能源汽車等新興領域有所突破，獲得客戶的認證以及供應商資格。

公司鋁結構件平臺型廠商漸成，構筑成本優勢。公司核心技術并非直接對應具體產品、設計或結構，而是在長期從事新能源鋁合金關鍵零部件的設計、開發、生產所形成的從“設計—開發—生產—測試”的完整技術體系和完整技術訣竅。公司深耕電池盒箱體，已在原材料原型、模具設計開發、生產工藝及自動化、穩定供應能力等重要方面具備深厚技術積累，逐步成為鋁結構件平臺型廠商。2024年，公司鋁棒熔鑄產線已建成并開始進入試生產階段，有望將生產工序延伸至鋁棒熔鑄，同時可實現余料熔鑄后回收再利用，公司打通了“原材料—成品—余料回收利用”的一體化生產流程，預計進一步構筑成本優勢。

國海證券表示，公司基于“高精度+高強度+高性能”的產品定位，已逐步形成鋁結構件平臺型廠商輪廓。展望未來，公司基于精密結構件開發能力有望全面拓展新能源車新客戶/新產品、3C新業務及機器人等新興場景業務空間，打開新增長點。出于謹慎起見，暫不考慮宏聯電子并表影響，預計公司2025年至2027年實現營業收入27.8億元、34.2億元和40.3億元，同比增速分別為46%、33%和18%，實現歸母凈利潤3.0億元、3.8億元和4.8億元，同比增速分別為53%、27%和27%，對應EPS分別為2.05元、2.61元和3.31元。首次覆蓋，給予“買入”評級。記者 劉希瑋

(風險提示：本欄目旨在介紹相關上市公司投資價值，不構成投資建議。)