新鋁時代(301613)自成立以來持續(xù)深耕電池盒箱體業(yè)務(wù)，專業(yè)化龍頭輪廓漸成。公司擁有鋁合金材料研發(fā)、產(chǎn)品設(shè)計、先進(jìn)生產(chǎn)工藝以及規(guī)?；a(chǎn)的完整業(yè)務(wù)體系，主要產(chǎn)品包含電池盒箱體、電芯外殼、精密結(jié)構(gòu)件等。公司近年營收及歸母凈利潤水平穩(wěn)健增長，主要業(yè)務(wù)盈利能力穩(wěn)定，2021年至2024年公司營收和凈利潤年復(fù)合增長率分別為45.56%和90.32%。

電池盒箱體市場空間廣闊。電池盒是電車關(guān)鍵必備零部件，用以承載、固定、保護(hù)和集成新能源汽車動力電池系統(tǒng)。根據(jù)EVTank數(shù)據(jù)，以電池盒箱體單車價值量2000元/臺測算，電池盒箱體2023年市場規(guī)模約為293億元，2030年預(yù)計將突破1042億元。動力電池系統(tǒng)集成技術(shù)向CTP(電芯直接與殼體相結(jié)合)、CTB(電池車身一體化)方向持續(xù)迭代，以實現(xiàn)電池包性能提升。CTP技術(shù)可通過電池包整體的輕量化實現(xiàn)續(xù)航里程的增加。隨著CTP技術(shù)廣泛普及滲透、CTB/CTC(電池底盤一體化)技術(shù)的逐步成熟及加速滲透，電池盒箱體功能集成度和生產(chǎn)復(fù)雜度快速提高，推動單車價值量占比持續(xù)提升，單車價值量有望從1000元以上提升至2000元以上，量價齊升支撐市場規(guī)模維持穩(wěn)健增長。

公司是電池盒箱體領(lǐng)軍企業(yè)，電車及動力電池客戶資源優(yōu)質(zhì)。公司定位專業(yè)化廠商，持續(xù)耕耘電池盒箱體市場，專業(yè)化鑄就公司業(yè)務(wù)實力，盈利能力優(yōu)異，較可比廠商具備一定優(yōu)勢。2023年，公司電池盒箱體出貨量為76.3萬套，市占率為8.0%，份額位居第三。公司最早向比亞迪批量供應(yīng)通過鋁合金擠壓工藝及FSW等新型工藝制造的電池盒箱體，已成為比亞迪鋁合金電池盒箱體第一大供應(yīng)商。已通過認(rèn)證并批量供應(yīng)的客戶包括吉利、金康、欣旺達(dá)、零跑、長安、國軒高科等。同時在新客戶開拓上，公司已于2024年5月通過寧德時代合格供應(yīng)商審核，已實現(xiàn)電池盒箱體產(chǎn)品的批量供貨。除寧德時代以外，公司2024年以來已與中創(chuàng)新航、徐工新能源簽訂長期供貨協(xié)議，并取得多個電池盒箱體產(chǎn)品定點項目，實現(xiàn)批量供貨。

集成化趨勢帶動單車價值量上行，拓展新領(lǐng)域打開新增長點。動力電池系統(tǒng)逐漸向CTB等方案過渡，部分原本模組所承擔(dān)的功能需由電池盒承擔(dān)。公司新一代集成了液冷技術(shù)的CTB電池盒箱體產(chǎn)品逐步量產(chǎn)，助力ASP(平均銷售價格)持續(xù)上行：電池盒箱體ASP從2021年的1516元提升至2024年上半年的2098元，其中CTB單價超過2800元，銷售占比從2023年的26.3%提升至2024年上半年的56.4%。此外，公司前瞻布局商用車項目，有望受益于商用車電動化起量。2025年3月公告擬收購宏聯(lián)電子，有望打開新增長點。宏聯(lián)電子主營顯示器支架、精密轉(zhuǎn)軸以及精密沖壓產(chǎn)品等，已在機器人、新能源汽車等新興領(lǐng)域有所突破，獲得客戶的認(rèn)證以及供應(yīng)商資格。

公司鋁結(jié)構(gòu)件平臺型廠商漸成，構(gòu)筑成本優(yōu)勢。公司核心技術(shù)并非直接對應(yīng)具體產(chǎn)品、設(shè)計或結(jié)構(gòu)，而是在長期從事新能源鋁合金關(guān)鍵零部件的設(shè)計、開發(fā)、生產(chǎn)所形成的從“設(shè)計—開發(fā)—生產(chǎn)—測試”的完整技術(shù)體系和完整技術(shù)訣竅。公司深耕電池盒箱體，已在原材料原型、模具設(shè)計開發(fā)、生產(chǎn)工藝及自動化、穩(wěn)定供應(yīng)能力等重要方面具備深厚技術(shù)積累，逐步成為鋁結(jié)構(gòu)件平臺型廠商。2024年，公司鋁棒熔鑄產(chǎn)線已建成并開始進(jìn)入試生產(chǎn)階段，有望將生產(chǎn)工序延伸至鋁棒熔鑄，同時可實現(xiàn)余料熔鑄后回收再利用，公司打通了“原材料—成品—余料回收利用”的一體化生產(chǎn)流程，預(yù)計進(jìn)一步構(gòu)筑成本優(yōu)勢。

國海證券表示，公司基于“高精度+高強度+高性能”的產(chǎn)品定位，已逐步形成鋁結(jié)構(gòu)件平臺型廠商輪廓。展望未來，公司基于精密結(jié)構(gòu)件開發(fā)能力有望全面拓展新能源車新客戶/新產(chǎn)品、3C新業(yè)務(wù)及機器人等新興場景業(yè)務(wù)空間，打開新增長點。出于謹(jǐn)慎起見，暫不考慮宏聯(lián)電子并表影響，預(yù)計公司2025年至2027年實現(xiàn)營業(yè)收入27.8億元、34.2億元和40.3億元，同比增速分別為46%、33%和18%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.0億元、3.8億元和4.8億元，同比增速分別為53%、27%和27%，對應(yīng)EPS分別為2.05元、2.61元和3.31元。首次覆蓋，給予“買入”評級。記者 劉?，|

(風(fēng)險提示：本欄目旨在介紹相關(guān)上市公司投資價值，不構(gòu)成投資建議。)