近日，探路者(300005)發(fā)布了2025年中報(bào)業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)上半年歸母凈利潤、扣非凈利潤的盈利上限分別為2200萬元、1600萬元(以下未說明的貨幣均為人民幣)。時(shí)隔五年，探路者可能再次出現(xiàn)二季度業(yè)績虧損。

結(jié)合一季度公司歸母凈利潤、扣非凈利潤來看，這意味著探路者或?qū)⒃?020年之后首現(xiàn)二季度歸母凈利潤虧損;如果剔除疫情擾動(dòng)的2020年二季度，這可能是自公司2009年上市以來盈利情況最差的二季度。

二季度虧損或超過2700萬元

探路者8月9日發(fā)布了業(yè)績大幅下滑的2025年中報(bào)業(yè)績預(yù)告。公司稱，預(yù)計(jì)歸母凈利潤為1600萬元至2200萬元，同比下降74.27%至81.29%;預(yù)計(jì)扣非凈利潤為1200萬元至1600萬元，同比下滑80.32%至85.24%。

從中報(bào)業(yè)績預(yù)告上限來看，探路者的歸母凈利潤幾乎回到了2023年同期水平;若以下限看，則接近2021年同期。整體觀察處于近三年中報(bào)業(yè)績的低位。如果看更反映主業(yè)盈利情況的扣非凈利潤，今年中報(bào)業(yè)績好于或基本持平2023年上半年。

值得一提的是，探路者2020年業(yè)績出現(xiàn)大幅虧損后，近年扣非凈利潤波動(dòng)較大：2021年扭虧為盈，2022年轉(zhuǎn)虧，2023年虧損加劇，2024年大幅扭虧并盈利超過8400萬元(為2017年之后最佳)。這令市場感到探路者主業(yè)或許迎來轉(zhuǎn)機(jī)。

今年一季度探路者營收、扣非凈利潤雖然同比下滑，但接近4831萬元的扣非凈利潤仍是2016年之后第二高，僅次于2024年一季度。

市場也對公司2024年以及今年一季度的業(yè)績表現(xiàn)給予了正向反饋。今年1月底至5月初，探路者股價(jià)持續(xù)反彈，并于5月初觸及11.95元/股的近4年來高點(diǎn)，且較1月中旬公司股價(jià)最高漲幅接近100%。

然而，中報(bào)業(yè)績預(yù)告顯示，探路者上半年盈利較一季度加速下滑，而且結(jié)合一季報(bào)看，二季度無論凈利潤還是扣非凈利潤都可能出現(xiàn)不算少的虧損。

公司一季度的歸母凈利潤、扣非凈利潤分別為4932.30萬元、4830.74萬元，以中報(bào)業(yè)績預(yù)告上限來看，二季度的歸母凈利潤可能虧損約2730萬元，扣非凈利潤可能虧損3230萬元左右;倘若按預(yù)告下限測算，二季度的歸母凈利潤、扣非凈利潤可能分別虧損3330萬元、3630萬元。

放眼探路者上市近16年來的二季度盈利狀況，即便以中報(bào)業(yè)績預(yù)告上限測算，今年二季度虧損情況也可謂“顯眼”。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2009年以來，除疫情擾動(dòng)的2020年二季度虧損1.39億元外，盡管探路者其余年份的二季度歸母凈利潤有高有低，但都實(shí)現(xiàn)了盈利。公司自2010年起的二季度扣非凈利潤方面，剔除疫情擾動(dòng)的2020年二季度，以中報(bào)業(yè)績預(yù)告上限測算的今年二季度扣非凈利潤為歷年同期虧損金額中最高。

傳統(tǒng)主業(yè)迎挑戰(zhàn)后落子芯片業(yè)務(wù)

對于上半年業(yè)績下降的主要原因，探路者認(rèn)為一是戶外業(yè)務(wù)受市場環(huán)境和新品迭代節(jié)奏等因素影響，產(chǎn)品銷售不及預(yù)期，報(bào)告期收入下滑，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提增加，拖累盈利表現(xiàn);二是芯片業(yè)務(wù)發(fā)展整體向好，但受匯率波動(dòng)影響，匯兌損益大幅變動(dòng)，對業(yè)績形成反向拖累。

2009年10月上市的探路者以戶外鞋服、裝備等為主業(yè)，早年公司營收、盈利均持續(xù)向好，然而2015年開始公司成長性開始面臨挑戰(zhàn)。

一方面，公司盈利出現(xiàn)起伏，甚至一度多年持續(xù)滑坡后虧損上億元，2021年以來公司歸母凈利潤雖然盈利且持續(xù)回升，但與早期盈利2億元甚至逼近3億元的情況不可同日而語;扣非凈利潤近幾年起伏不定、虧損頻現(xiàn)，2024年雖然回升情況較好，但同樣不復(fù)十多年前盈利曾超過2億元之強(qiáng)勁。

另一方面，探路者營收自2018年起連續(xù)3年大降，2020年?duì)I收僅為2017年三成左右，之后整體回升但力度偏弱，2024年的營收也只有2017年的50%出頭。

當(dāng)戶外鞋服及裝備的傳統(tǒng)主業(yè)成長性面臨挑戰(zhàn)后，探路者瞄準(zhǔn)芯片業(yè)務(wù)，試圖尋找增長新動(dòng)能。

2021年9月，探路者首次出手，公告收購北京芯能電子科技有限公司(以下簡稱“北京芯能”)60%股權(quán)，目的是增強(qiáng)“持續(xù)發(fā)展能力和盈利能力，改善公司資產(chǎn)質(zhì)量，優(yōu)化公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)”。北京芯能主業(yè)為Mini LED顯示驅(qū)動(dòng)IC(AM方式)設(shè)計(jì)、研發(fā)及模組解決方案相關(guān)業(yè)務(wù)。

2023年，探路者再度出手，收購了G2 Touch Co., LTD.(以下簡稱“G2 Touch”)的72.79%股權(quán)，后者專注于觸控芯片設(shè)計(jì)研發(fā)和整體解決方案。同年，公司又將專注于提供芯片封測服務(wù)的江蘇鼎茂半導(dǎo)體有限公司(以下簡稱“江蘇鼎茂”)納入旗下，通過全資子公司取得江蘇鼎茂60%股權(quán)。

逐步落子后，探路者的芯片業(yè)務(wù)收入持續(xù)大幅增長，2022年收入為842.72萬元、主營收入占比0.74%，毛利為636.75萬元;2023年收入為13335.09萬元、主營收入占比9.59%，毛利為5917.05萬元;2024年收入為22189.82萬元、主營收入占比13.94%，毛利為10592.60萬元。

跨界收購對象三年盈利零達(dá)標(biāo)

與此同時(shí)，探路者上述三次收購合計(jì)形成了3.24億元的商譽(yù)。其中，耗資3852.02萬美元收購G2 Touch給公司帶來1.67億元商譽(yù)，花費(fèi)2.60億元收購北京芯能則形成1.43億元的商譽(yù)。

而公司芯片業(yè)務(wù)收入增長不錯(cuò)的背后，北京芯能的盈利并不理想。依照彼時(shí)約定的北京芯能并表扣非息稅前凈利潤目標(biāo)，其連續(xù)三年的完成率均為零。

探路者年報(bào)顯示，北京芯能在被公司并表后的2022年至2024年，實(shí)際盈利均大幅低于收購時(shí)的承諾業(yè)績。

2022年，北京芯能并表主營收入為843.80萬元，并表扣非息稅前凈利潤為-3362.72萬元，而交易對手承諾的2022年并表主營收入不低于7030.17萬元，并表扣非息稅前凈利潤不低于0元，營收、凈利潤完成率分別為12%、零。

2023年，北京芯能并表扣非息稅前凈利潤為-7830.08萬元，而承諾的并表扣非息稅前凈利潤為不低于8597.45萬元，完成率為零。

2024年，北京芯能并表扣非息稅前凈利潤為-6371.84萬元，承諾的并表扣非息稅前凈利潤為不低于17201.35萬元，完成率仍為零。

由于北京芯能業(yè)績不“達(dá)標(biāo)”，連續(xù)引發(fā)公司商譽(yù)減值。2022年，公司計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備895.80萬元，2023年又計(jì)提8538.37萬元，2024年再計(jì)提4899.04萬元。也就是說，公司三年里將收購北京芯能形成的1.43億元商譽(yù)原值全部計(jì)提。

當(dāng)然，北京芯能彼時(shí)交易對手也依據(jù)約定進(jìn)行了業(yè)績補(bǔ)償，只是，探路者發(fā)布的收購事項(xiàng)補(bǔ)充公告顯示，三年合計(jì)的業(yè)績補(bǔ)償覆蓋率為41.98%，補(bǔ)償上限為10906.96萬元。公司當(dāng)時(shí)在公告中表示，“從絕對值看，該覆蓋率確實(shí)不夠高，但這是交易各方談判的結(jié)果，具有商業(yè)合理性。”

按照探路者年報(bào)披露的北京芯能營業(yè)利潤，2022年至2024年分別為-4179.61萬元、-9622.94萬元和-9109.45萬元，而公司同期營業(yè)利潤分別為5715.92萬元、4942.25萬元和10405.21萬元?？缃缡召彵本┬灸?，給探路者帶來的盈利影響恐怕難以忽視。

若算上1.43億元的商譽(yù)在三年內(nèi)計(jì)提后賬面價(jià)值已為0，以及業(yè)績補(bǔ)償覆蓋率不算高等因素，對探路者目前而言，溢價(jià)收購北京芯能或許并非一筆劃算的買賣。

不過，探路者收購的其他兩家芯片業(yè)務(wù)企業(yè)尚未出現(xiàn)計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備的情況。尤其是G2 Touch的2024年?duì)I收達(dá)到1.89億元，凈利潤接近9000萬元，幾乎撐起了公司目前芯片業(yè)務(wù)的一片天。 記者 陳剛