近日，探路者(300005)發布了2025年中報業績預告，預計上半年歸母凈利潤、扣非凈利潤的盈利上限分別為2200萬元、1600萬元(以下未說明的貨幣均為人民幣)。時隔五年，探路者可能再次出現二季度業績虧損。

結合一季度公司歸母凈利潤、扣非凈利潤來看，這意味著探路者或將在2020年之后首現二季度歸母凈利潤虧損;如果剔除疫情擾動的2020年二季度，這可能是自公司2009年上市以來盈利情況最差的二季度。

二季度虧損或超過2700萬元

探路者8月9日發布了業績大幅下滑的2025年中報業績預告。公司稱，預計歸母凈利潤為1600萬元至2200萬元，同比下降74.27%至81.29%;預計扣非凈利潤為1200萬元至1600萬元，同比下滑80.32%至85.24%。

從中報業績預告上限來看，探路者的歸母凈利潤幾乎回到了2023年同期水平;若以下限看，則接近2021年同期。整體觀察處于近三年中報業績的低位。如果看更反映主業盈利情況的扣非凈利潤，今年中報業績好于或基本持平2023年上半年。

值得一提的是，探路者2020年業績出現大幅虧損后，近年扣非凈利潤波動較大：2021年扭虧為盈，2022年轉虧，2023年虧損加劇，2024年大幅扭虧并盈利超過8400萬元(為2017年之后最佳)。這令市場感到探路者主業或許迎來轉機。

今年一季度探路者營收、扣非凈利潤雖然同比下滑，但接近4831萬元的扣非凈利潤仍是2016年之后第二高，僅次于2024年一季度。

市場也對公司2024年以及今年一季度的業績表現給予了正向反饋。今年1月底至5月初，探路者股價持續反彈，并于5月初觸及11.95元/股的近4年來高點，且較1月中旬公司股價最高漲幅接近100%。

然而，中報業績預告顯示，探路者上半年盈利較一季度加速下滑，而且結合一季報看，二季度無論凈利潤還是扣非凈利潤都可能出現不算少的虧損。

公司一季度的歸母凈利潤、扣非凈利潤分別為4932.30萬元、4830.74萬元，以中報業績預告上限來看，二季度的歸母凈利潤可能虧損約2730萬元，扣非凈利潤可能虧損3230萬元左右;倘若按預告下限測算，二季度的歸母凈利潤、扣非凈利潤可能分別虧損3330萬元、3630萬元。

放眼探路者上市近16年來的二季度盈利狀況，即便以中報業績預告上限測算，今年二季度虧損情況也可謂“顯眼”。

Wind數據顯示，2009年以來，除疫情擾動的2020年二季度虧損1.39億元外，盡管探路者其余年份的二季度歸母凈利潤有高有低，但都實現了盈利。公司自2010年起的二季度扣非凈利潤方面，剔除疫情擾動的2020年二季度，以中報業績預告上限測算的今年二季度扣非凈利潤為歷年同期虧損金額中最高。

傳統主業迎挑戰后落子芯片業務

對于上半年業績下降的主要原因，探路者認為一是戶外業務受市場環境和新品迭代節奏等因素影響，產品銷售不及預期，報告期收入下滑，存貨跌價準備計提增加，拖累盈利表現;二是芯片業務發展整體向好，但受匯率波動影響，匯兌損益大幅變動，對業績形成反向拖累。

2009年10月上市的探路者以戶外鞋服、裝備等為主業，早年公司營收、盈利均持續向好，然而2015年開始公司成長性開始面臨挑戰。

一方面，公司盈利出現起伏，甚至一度多年持續滑坡后虧損上億元，2021年以來公司歸母凈利潤雖然盈利且持續回升，但與早期盈利2億元甚至逼近3億元的情況不可同日而語;扣非凈利潤近幾年起伏不定、虧損頻現，2024年雖然回升情況較好，但同樣不復十多年前盈利曾超過2億元之強勁。

另一方面，探路者營收自2018年起連續3年大降，2020年營收僅為2017年三成左右，之后整體回升但力度偏弱，2024年的營收也只有2017年的50%出頭。

當戶外鞋服及裝備的傳統主業成長性面臨挑戰后，探路者瞄準芯片業務，試圖尋找增長新動能。

2021年9月，探路者首次出手，公告收購北京芯能電子科技有限公司(以下簡稱“北京芯能”)60%股權，目的是增強“持續發展能力和盈利能力，改善公司資產質量，優化公司產業結構”。北京芯能主業為Mini LED顯示驅動IC(AM方式)設計、研發及模組解決方案相關業務。

2023年，探路者再度出手，收購了G2 Touch Co., LTD.(以下簡稱“G2 Touch”)的72.79%股權，后者專注于觸控芯片設計研發和整體解決方案。同年，公司又將專注于提供芯片封測服務的江蘇鼎茂半導體有限公司(以下簡稱“江蘇鼎茂”)納入旗下，通過全資子公司取得江蘇鼎茂60%股權。

逐步落子后，探路者的芯片業務收入持續大幅增長，2022年收入為842.72萬元、主營收入占比0.74%，毛利為636.75萬元;2023年收入為13335.09萬元、主營收入占比9.59%，毛利為5917.05萬元;2024年收入為22189.82萬元、主營收入占比13.94%，毛利為10592.60萬元。

跨界收購對象三年盈利零達標

與此同時，探路者上述三次收購合計形成了3.24億元的商譽。其中，耗資3852.02萬美元收購G2 Touch給公司帶來1.67億元商譽，花費2.60億元收購北京芯能則形成1.43億元的商譽。

而公司芯片業務收入增長不錯的背后，北京芯能的盈利并不理想。依照彼時約定的北京芯能并表扣非息稅前凈利潤目標，其連續三年的完成率均為零。

探路者年報顯示，北京芯能在被公司并表后的2022年至2024年，實際盈利均大幅低于收購時的承諾業績。

2022年，北京芯能并表主營收入為843.80萬元，并表扣非息稅前凈利潤為-3362.72萬元，而交易對手承諾的2022年并表主營收入不低于7030.17萬元，并表扣非息稅前凈利潤不低于0元，營收、凈利潤完成率分別為12%、零。

2023年，北京芯能并表扣非息稅前凈利潤為-7830.08萬元，而承諾的并表扣非息稅前凈利潤為不低于8597.45萬元，完成率為零。

2024年，北京芯能并表扣非息稅前凈利潤為-6371.84萬元，承諾的并表扣非息稅前凈利潤為不低于17201.35萬元，完成率仍為零。

由于北京芯能業績不“達標”，連續引發公司商譽減值。2022年，公司計提商譽減值準備895.80萬元，2023年又計提8538.37萬元，2024年再計提4899.04萬元。也就是說，公司三年里將收購北京芯能形成的1.43億元商譽原值全部計提。

當然，北京芯能彼時交易對手也依據約定進行了業績補償，只是，探路者發布的收購事項補充公告顯示，三年合計的業績補償覆蓋率為41.98%，補償上限為10906.96萬元。公司當時在公告中表示，“從絕對值看，該覆蓋率確實不夠高，但這是交易各方談判的結果，具有商業合理性。”

按照探路者年報披露的北京芯能營業利潤，2022年至2024年分別為-4179.61萬元、-9622.94萬元和-9109.45萬元，而公司同期營業利潤分別為5715.92萬元、4942.25萬元和10405.21萬元。跨界收購北京芯能，給探路者帶來的盈利影響恐怕難以忽視。

若算上1.43億元的商譽在三年內計提后賬面價值已為0，以及業績補償覆蓋率不算高等因素，對探路者目前而言，溢價收購北京芯能或許并非一筆劃算的買賣。

不過，探路者收購的其他兩家芯片業務企業尚未出現計提商譽減值準備的情況。尤其是G2 Touch的2024年營收達到1.89億元，凈利潤接近9000萬元，幾乎撐起了公司目前芯片業務的一片天。 記者 陳剛