矽電股份(301629)主營(yíng)半導(dǎo)體探針臺(tái)設(shè)備，用于IC、光電芯片、分立器件、第三代化合物半導(dǎo)體等領(lǐng)域，客戶覆蓋士蘭微、比亞迪半導(dǎo)體、燕東微、華天科技、三安光電、光迅科技、歌爾微等廠商。公司已成長(zhǎng)為中國(guó)大陸規(guī)模最大的探針臺(tái)設(shè)備龍頭，2023年，公司在中國(guó)大陸地區(qū)探針臺(tái)設(shè)備領(lǐng)域市場(chǎng)份額達(dá)25.7%。公司業(yè)績(jī)呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2020年至2024年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率(CAGR)分別達(dá)28.19%和29.40%。

探針臺(tái)是半導(dǎo)體三大核心測(cè)試設(shè)備之一，已確立長(zhǎng)周期增長(zhǎng)主航道，增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁。探針測(cè)試是半導(dǎo)體測(cè)試的關(guān)鍵技術(shù)，其運(yùn)用貫穿整個(gè)半導(dǎo)體制造過(guò)程，是檢測(cè)芯片性能與缺陷，保證芯片測(cè)試準(zhǔn)確性，提高芯片測(cè)試效率的關(guān)鍵技術(shù)。隨著半導(dǎo)體技術(shù)迭代帶動(dòng)設(shè)備更新，以及國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程持續(xù)深入，中國(guó)大陸探針臺(tái)設(shè)備市場(chǎng)需求持續(xù)增長(zhǎng)，2013年至2023年，中國(guó)大陸探針臺(tái)銷(xiāo)售額CAGR達(dá)22.28%。據(jù)SEMI預(yù)計(jì)，2025年中國(guó)大陸探針臺(tái)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到4.59億美元。

在中國(guó)大陸探針臺(tái)設(shè)備市場(chǎng)，主要由國(guó)外廠商主導(dǎo)，國(guó)產(chǎn)設(shè)備替代空間巨大。受益于自主可控和國(guó)產(chǎn)替代戰(zhàn)略的實(shí)施，近年來(lái)，我國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)龍頭企業(yè)不斷取得技術(shù)突破。目前，以矽電股份為代表的國(guó)內(nèi)龍頭已憑借突出的產(chǎn)品性價(jià)比、高效的服務(wù)響應(yīng)、顯著的地緣成本優(yōu)勢(shì)快速發(fā)展，獲得下游客戶認(rèn)可，打破進(jìn)口壟斷格局，構(gòu)建起深厚的優(yōu)勢(shì)壁壘，近年來(lái)設(shè)備進(jìn)口替代趨勢(shì)逐步加強(qiáng)。

公司以技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展，依托核心技術(shù)構(gòu)筑競(jìng)爭(zhēng)壁壘，已實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位，部分指標(biāo)比肩國(guó)際。經(jīng)過(guò)多年積累，公司已形成了較為強(qiáng)大的自主研發(fā)能力，掌握了高精度快響應(yīng)大行程精密步進(jìn)技術(shù)、定位精度協(xié)同控制、探針卡自動(dòng)對(duì)針技術(shù)、晶圓自動(dòng)上下片技術(shù)、基于智能算法的機(jī)器視覺(jué)、電磁兼容性設(shè)計(jì)技術(shù)等探針測(cè)試核心技術(shù)。公司探針測(cè)試核心技術(shù)水平以及基于核心技術(shù)推出的探針臺(tái)產(chǎn)品綜合性能指標(biāo)已達(dá)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，主要產(chǎn)品探針測(cè)試設(shè)備已全面覆蓋4英寸到12英寸晶圓規(guī)格，自主研發(fā)的新一代全自動(dòng)超精密12英寸探針臺(tái)設(shè)備已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，主要應(yīng)用于光電芯片領(lǐng)域的晶粒探針臺(tái)核心技術(shù)指標(biāo)已達(dá)到國(guó)際同類(lèi)設(shè)備水平。公司已構(gòu)筑起一定的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)壁壘，并通過(guò)在知識(shí)產(chǎn)權(quán)以及相關(guān)專(zhuān)業(yè)人才等方面的布局，進(jìn)一步維護(hù)自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

公司積極開(kāi)拓產(chǎn)品領(lǐng)域，打開(kāi)第二增長(zhǎng)曲線。為了增強(qiáng)公司的半導(dǎo)體測(cè)試設(shè)備領(lǐng)域的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，公司橫向拓展、積極布局分選機(jī)等業(yè)務(wù)。公司以探針測(cè)試技術(shù)為依托，基于多年半導(dǎo)體測(cè)試設(shè)備領(lǐng)域的技術(shù)積累，已成功研發(fā)并銷(xiāo)售了分選機(jī)、曝光機(jī)及AOI檢測(cè)設(shè)備等其他設(shè)備，為客戶提供多種設(shè)備產(chǎn)品。公司在大行程精密步進(jìn)技術(shù)、定位精度協(xié)同控制等機(jī)械控制技術(shù)基礎(chǔ)上，開(kāi)發(fā)了分選機(jī);在定位精度協(xié)同控制基礎(chǔ)上，開(kāi)發(fā)了曝光機(jī);在光學(xué)識(shí)別技術(shù)基礎(chǔ)上，開(kāi)發(fā)了AOI檢測(cè)設(shè)備。公司通過(guò)匹配客戶需求，對(duì)現(xiàn)有核心技術(shù)持續(xù)創(chuàng)新，豐富了公司的產(chǎn)品線，滿足下游客戶多種設(shè)備需求，推出的新產(chǎn)品獲得了客戶的批量訂單。

公司憑借地緣優(yōu)勢(shì)與快速響應(yīng)的售后服務(wù)，構(gòu)筑差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。從地緣優(yōu)勢(shì)看，公司更加貼近中國(guó)大陸半導(dǎo)體生產(chǎn)市場(chǎng)。從售后響應(yīng)看，公司堅(jiān)持為客戶提供全天候及時(shí)高效的技術(shù)支持和服務(wù)。公司已積累起龐大的客戶群體并形成廣泛市場(chǎng)覆蓋，具有客戶端先發(fā)優(yōu)勢(shì)，有望在國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程中持續(xù)搶占市場(chǎng)先機(jī)，進(jìn)一步鞏固其在境內(nèi)探針臺(tái)設(shè)備領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

招商證券表示，公司晶粒探針臺(tái)主要面向LED行業(yè)，公司產(chǎn)品技術(shù)實(shí)力領(lǐng)先于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，且在主要客戶中市場(chǎng)份額相對(duì)較高，預(yù)計(jì)未來(lái)收入伴隨LED行業(yè)技術(shù)升級(jí)而增長(zhǎng)。公司未來(lái)主要增長(zhǎng)動(dòng)力預(yù)計(jì)來(lái)自面向半導(dǎo)體領(lǐng)域的晶圓探針臺(tái)，考慮到晶圓探針臺(tái)主要份額被日本廠商占據(jù)，國(guó)產(chǎn)化空間較大，同時(shí)公司產(chǎn)品持續(xù)迭代，偏高端產(chǎn)品有望在更多國(guó)內(nèi)頭部客戶實(shí)現(xiàn)突破。公司積極布局分選機(jī)、AOI檢測(cè)機(jī)等多項(xiàng)新品，市場(chǎng)空間有望進(jìn)一步打開(kāi)。預(yù)計(jì)公司2025年至2027年?duì)I業(yè)收入分別為5.84億元、7.04億元、8.85億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.06億元、1.29億元、1.71億元，首次覆蓋，給予“增持”投資評(píng)級(jí)。

記者 劉希瑋

(風(fēng)險(xiǎn)提示：本欄目旨在介紹相關(guān)上市公司投資價(jià)值，不構(gòu)成投資建議。)