在消費(fèi)電子與智能硬件深度融合的浪潮下，音頻行業(yè)正經(jīng)歷從“功能滿足”到“體驗(yàn)升級(jí)”的范式轉(zhuǎn)變。漢桑（南京）科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“漢桑科技”，證券代碼：301491）作為全球高端音頻領(lǐng)域的關(guān)鍵參與者，憑借二十余年技術(shù)積淀、深度合作國(guó)際知名品牌的業(yè)務(wù)生態(tài)以及全球化布局，已成長(zhǎng)為行業(yè)內(nèi)少數(shù)具備全技術(shù)鏈能力的綜合供應(yīng)商。此番上市，不僅是對(duì)其過(guò)往實(shí)力的認(rèn)可，更預(yù)示著公司在音頻智能化浪潮中搶占先機(jī)的戰(zhàn)略布局。

從信號(hào)處理到智能生態(tài)，構(gòu)建全鏈條技術(shù)優(yōu)勢(shì)

高端音頻行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，本質(zhì)是技術(shù)壁壘的較量。漢桑科技深耕行業(yè)20余年，已構(gòu)建起覆蓋“高性能音頻信號(hào)處理與放大—音頻傳輸—音頻系統(tǒng)智能化—軟件定義音頻技術(shù)平臺(tái)”的全技術(shù)鏈核心能力，形成難以復(fù)制的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

在高性能音頻信號(hào)處理與放大領(lǐng)域，漢桑科技的技術(shù)指標(biāo)已達(dá)行業(yè)領(lǐng)先水平。其數(shù)字高保真信號(hào)處理技術(shù)總諧波失真（THD）可低至0.0003%，逼近專業(yè)音頻分析儀的測(cè)試極限；多款數(shù)字功放的總諧波失真（THD）低于0.0005%，實(shí)現(xiàn)音頻信號(hào)的絕對(duì)線性放大，為用戶帶來(lái)“原音復(fù)刻”級(jí)體驗(yàn)。公司自主研發(fā)的全頻房間聲學(xué)矯正系統(tǒng)，通過(guò)全頻段自動(dòng)校正與聲場(chǎng)擴(kuò)展技術(shù)，可快速自主減少聲波反射帶來(lái)的干擾，校準(zhǔn)房間音頻，為用戶帶來(lái)最佳聽(tīng)覺(jué)體驗(yàn)。

音頻傳輸技術(shù)的突破更是漢桑科技的“殺手锏”。在無(wú)線傳輸領(lǐng)域，其自研的LS系列音頻流媒體模組兼容AirPlay 2、Google Cast、Amazon Music、Spotify等全球主流平臺(tái)協(xié)議，實(shí)現(xiàn)高清、多房間、跨生態(tài)、支持多路并發(fā)輸出、內(nèi)嵌AI能力的行業(yè)領(lǐng)先的語(yǔ)音流媒體傳輸，技術(shù)和成本優(yōu)勢(shì)顯著；其掌握的多種協(xié)議下的多通道無(wú)線傳輸技術(shù)，可支持不同場(chǎng)景下多通道、低延遲、高同步、高分辨率的無(wú)線傳輸，滿足后裝市場(chǎng)的家庭多區(qū)HiFi、家庭影院、商用音頻等復(fù)雜場(chǎng)景需求。在有線傳輸領(lǐng)域，基于AES67協(xié)議自主研發(fā)的AoIP有線網(wǎng)絡(luò)音頻傳輸，技術(shù)支持多采樣、多通道、超低延遲、高清低損、單播和組播等領(lǐng)先傳輸功能，解決了傳統(tǒng)音頻網(wǎng)絡(luò)“傳輸質(zhì)量受損、擴(kuò)展困難”等痛點(diǎn)，可廣泛應(yīng)用于全屋家居視聽(tīng)、專業(yè)音視頻會(huì)議、商用公播等領(lǐng)域。

音頻系統(tǒng)智能化層面，漢桑科技搭建了“云—邊—端”協(xié)同框架，形成從核心模組到設(shè)備端再到云端的完整端到端技術(shù)鏈方案。通過(guò)集成智能音頻設(shè)備、邊緣設(shè)備與第三方內(nèi)容服務(wù)平臺(tái)，其音頻物聯(lián)網(wǎng)和云平臺(tái)可實(shí)現(xiàn)對(duì)云端跨生態(tài)的海量音頻和其他多媒體內(nèi)容進(jìn)行同時(shí)分發(fā)管理，并提供跨區(qū)域、跨地域的智慧音頻大系統(tǒng)多層級(jí)的部署、播放管理、系統(tǒng)控制和數(shù)據(jù)洞察，大幅提升商用與家用場(chǎng)景的智能化體驗(yàn)。近兩年，漢桑在音頻領(lǐng)域率先構(gòu)建了“軟件定義音頻”的技術(shù)架構(gòu)，持續(xù)集成漢桑自研的核心算法和軟件，以軟件實(shí)現(xiàn)音頻功能，替代芯片堆疊，形成漢桑新一代的高效開(kāi)發(fā)平臺(tái)，降低開(kāi)發(fā)成本。

技術(shù)實(shí)力的背后是持續(xù)的研發(fā)投入。招股說(shuō)明書(shū)顯示，漢桑科技在南京、印度、丹麥設(shè)立了三大研發(fā)中心，組建了278人專業(yè)團(tuán)隊(duì)，報(bào)告期內(nèi)，公司的研發(fā)費(fèi)用累計(jì)超過(guò)2.29億元，占營(yíng)業(yè)收入比例穩(wěn)定在5%-7%。截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，漢桑科技已累計(jì)擁有112項(xiàng)授權(quán)專利（包括境內(nèi)91項(xiàng)、境外21項(xiàng)），并獲江蘇省高新技術(shù)企業(yè)、省級(jí)工程技術(shù)研究中心（江蘇省物聯(lián)網(wǎng)與智慧音頻工程研究中心）認(rèn)定，產(chǎn)品多次斬獲EISA獎(jiǎng)、CES技術(shù)獎(jiǎng)、iF設(shè)計(jì)獎(jiǎng)等國(guó)際權(quán)威獎(jiǎng)項(xiàng)，研發(fā)成果得到行業(yè)高度認(rèn)可。

與全球頭部品牌建立穩(wěn)固合作，ODM模式夯實(shí)增長(zhǎng)根基

在高端音頻市場(chǎng)，品牌商對(duì)供應(yīng)商的技術(shù)能力、響應(yīng)速度與品質(zhì)控制要求嚴(yán)苛，而漢桑科技通過(guò)深度合作全球知名品牌，構(gòu)建了穩(wěn)固的業(yè)務(wù)生態(tài)。

公司采用ODM模式為主的經(jīng)營(yíng)策略，與全球音頻行業(yè)各細(xì)分領(lǐng)域龍頭形成長(zhǎng)期合作。公司客戶名單涵蓋NAD、Bluesound、JBL、McIntosh、B&W、Denon、Tonies等國(guó)際知名品牌，覆蓋高性能音頻產(chǎn)品、創(chuàng)新音頻、AIoT智能產(chǎn)品等核心賽道。業(yè)務(wù)拓展模式上，公司形成“新技術(shù)新平臺(tái)推廣—新產(chǎn)品定制開(kāi)發(fā)—樣品驗(yàn)證—小批量試生產(chǎn)—大批量交付”的全流程體系，通過(guò)前瞻性技術(shù)布局與快速響應(yīng)客戶需求，成為品牌商極具競(jìng)爭(zhēng)力的技術(shù)伙伴。

從市場(chǎng)覆蓋來(lái)看，公司產(chǎn)品遠(yuǎn)銷美國(guó)、歐洲等發(fā)達(dá)地區(qū)，報(bào)告期內(nèi)境外收入占比分別為98.01%、98.01%、97.41%，在全球高端音頻行業(yè)中占據(jù)重要地位。以音頻擴(kuò)大器（海關(guān)商品編碼85184000）為例，報(bào)告期內(nèi)公司外銷產(chǎn)品占國(guó)內(nèi)同類產(chǎn)品出口金額的比例分別為3.84%、2.15%、3.12%，在細(xì)分領(lǐng)域穩(wěn)居前列。

財(cái)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健向好，產(chǎn)能擴(kuò)張打開(kāi)天花板

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也印證了漢桑科技的成長(zhǎng)韌性。招股說(shuō)明書(shū)披露數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，漢桑科技的營(yíng)業(yè)收入分別為13.86億元、10.31億元、14.54億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.90億元、1.36億元、2.54億元，2024年?duì)I收與凈利潤(rùn)同比增速均超40%，重回高速增長(zhǎng)軌道。從長(zhǎng)期看，2020-2024年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入復(fù)合增長(zhǎng)率約為16.34%，凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)41.04%，成長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的背后，是漢桑科技對(duì)產(chǎn)能瓶頸的突破與市場(chǎng)需求的精準(zhǔn)把握。據(jù)悉，目前漢桑科技現(xiàn)有產(chǎn)能已趨飽和，其本次發(fā)行募集資金將重點(diǎn)投向“年產(chǎn)高端音頻產(chǎn)品150萬(wàn)臺(tái)套項(xiàng)目”“智慧音頻物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品智能制造項(xiàng)目”等，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將大幅提升高性能音頻產(chǎn)品與智能音頻模組的生產(chǎn)能力，匹配全球品牌商對(duì)高端音頻設(shè)備的增量需求。

從行業(yè)趨勢(shì)看，全球高端音頻市場(chǎng)正迎來(lái)多重機(jī)遇：家庭高保真音響市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)2025年達(dá)175億美元，2023年至2025年的復(fù)合增長(zhǎng)率為4.58%；家庭影院市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)435億美元，2023年至2025年的年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到4.81%。音頻物聯(lián)網(wǎng)模組因Matter協(xié)議推廣加速，在智能家居、商用場(chǎng)景的滲透率快速提升。漢桑科技的產(chǎn)能擴(kuò)張與技術(shù)布局，正精準(zhǔn)契合行業(yè)增長(zhǎng)紅利。

“1+2+3+4”戰(zhàn)略框架引領(lǐng)長(zhǎng)期增長(zhǎng)

面向未來(lái)，漢桑科技提出“1+2+3+4”發(fā)展戰(zhàn)略，錨定音頻產(chǎn)業(yè)智能化升級(jí)的核心賽道：

一條主線：以音頻為技術(shù)和業(yè)務(wù)核心，持續(xù)升級(jí)既有核心技術(shù)，深度研發(fā)人工智能技術(shù)及其應(yīng)用，加強(qiáng)成本優(yōu)勢(shì)，拓展中端消費(fèi)類音頻業(yè)務(wù)。兩個(gè)市場(chǎng)：強(qiáng)化海外市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，加大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)拓展，形成“雙引擎”驅(qū)動(dòng)。三類業(yè)務(wù)：發(fā)展音頻物聯(lián)網(wǎng)模組、音頻整機(jī)、智慧音視頻系統(tǒng)，延伸業(yè)務(wù)價(jià)值鏈。四大賽道：深耕家用、商用、個(gè)人、車載音頻領(lǐng)域，打造多場(chǎng)景增長(zhǎng)極。

作為高端音頻領(lǐng)域“技術(shù)+制造+生態(tài)”的綜合服務(wù)商，漢桑科技的上市不僅是資本路徑的跨越，更是其全球化戰(zhàn)略的新起點(diǎn)。隨著技術(shù)壁壘的持續(xù)強(qiáng)化、產(chǎn)能布局的逐步落地以及行業(yè)智能化浪潮的深化，漢桑科技有望引領(lǐng)中國(guó)音頻企業(yè)從“制造輸出”向“技術(shù)輸出”轉(zhuǎn)型，在全球高端音頻市場(chǎng)書(shū)寫(xiě)更多“中國(guó)方案”。張辰