2025年7月22日，作為中國(guó)資本市場(chǎng)改革的關(guān)鍵試驗(yàn)田，科創(chuàng)板將迎來(lái)開(kāi)市六周年。科創(chuàng)板六年實(shí)踐印證了“科技—資本—產(chǎn)業(yè)”的高質(zhì)量循環(huán)：從光峰科技敲響第一鑼，到中芯國(guó)際、百濟(jì)神州等千億龍頭崛起，再到科創(chuàng)成長(zhǎng)層為早期企業(yè)鋪路，其制度包容性、產(chǎn)業(yè)聚焦性、創(chuàng)新持續(xù)性已為全球注冊(cè)制提供“中國(guó)方案”。未來(lái)，科創(chuàng)板將在服務(wù)中國(guó)式現(xiàn)代化進(jìn)程中持續(xù)發(fā)揮獨(dú)特而關(guān)鍵的制度平臺(tái)作用，以制度型開(kāi)放和科技金融融合為引領(lǐng)，為實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)貢獻(xiàn)更大的金融力量。

回顧：“含科量”折射創(chuàng)新潛力

截至2025年7月18日，科創(chuàng)板上市公司總數(shù)達(dá)589家，總市值8.45萬(wàn)億元，占A股總市值的7.82%。科創(chuàng)板以“硬科技”為鮮明旗幟，匯聚了一批致力于技術(shù)突破與自主創(chuàng)新的企業(yè)，成為觀察中國(guó)創(chuàng)新力量成長(zhǎng)的重要窗口。

從增量角度來(lái)看，相較于2021年，科創(chuàng)板上市企業(yè)研發(fā)投入從1.82億元增加到了2.87億元，增長(zhǎng)了57.69%;而滬市主板上市企業(yè)從4.67億元增加到了5.99億元，僅增長(zhǎng)了28.27%。由此可以看出，科創(chuàng)板企業(yè)在研發(fā)投入的增長(zhǎng)動(dòng)能上已展現(xiàn)出顯著優(yōu)勢(shì)，折射出其更強(qiáng)的創(chuàng)新擴(kuò)張意愿與潛力。

從研發(fā)投入總額占營(yíng)業(yè)收入比例來(lái)看，近三年來(lái)這一比例在科創(chuàng)板企業(yè)均超過(guò)了100%，而滬市主板企業(yè)不到5%，凸顯了科創(chuàng)板企業(yè)以研發(fā)為核心驅(qū)動(dòng)力的發(fā)展特質(zhì)。研發(fā)人員占比方面，科創(chuàng)板企業(yè)研發(fā)人員占比始終大幅高于滬市主板上市企業(yè)，科創(chuàng)板占比基本穩(wěn)定在30%左右，而滬市主板則在13%上下。表明科創(chuàng)板企業(yè)在人力配置上，更側(cè)重研發(fā)團(tuán)隊(duì)建設(shè)，以持續(xù)強(qiáng)化創(chuàng)新根基，與主板企業(yè)形成明顯差異，凸顯了科創(chuàng)板“硬科技”定位下對(duì)研發(fā)人才投入的重視與堅(jiān)持。

企業(yè)發(fā)展特征方面，由工信部培育的“專精特新”企業(yè)在科創(chuàng)板上市的比例為35%，在滬市主板上市公司中，“專精特新”企業(yè)的比例僅為5%。在將參控股公司也納入統(tǒng)計(jì)口徑之后，雖然滬市主板上市公司的“專精特新”企業(yè)比例上升到了17%，但依然遠(yuǎn)小于科創(chuàng)板企業(yè)的42%，凸顯了科創(chuàng)板對(duì)創(chuàng)新型、專業(yè)化企業(yè)的吸引力，強(qiáng)化“專精特新”企業(yè)培育，精準(zhǔn)契合科技創(chuàng)新的板塊使命，構(gòu)建差異化創(chuàng)新生態(tài)。

“含科量”不僅是其自身核心競(jìng)爭(zhēng)力的集中體現(xiàn)，更是衡量科創(chuàng)板能否真正肩負(fù)起推動(dòng)科技創(chuàng)新使命的核心標(biāo)尺。

政策：再添“前置工具”

科創(chuàng)板是注冊(cè)制改革的起點(diǎn)，也是資本市場(chǎng)制度改革“試驗(yàn)田”。在“大力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”導(dǎo)向與深化科創(chuàng)板改革導(dǎo)向下，科創(chuàng)板將獲得更大的政策支持力度。

2025年6月18日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清在2025陸家嘴論壇上宣布，將聚焦提升制度的包容性和適應(yīng)性，以深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革為抓手，著力打造更具吸引力、競(jìng)爭(zhēng)力的市場(chǎng)體系和產(chǎn)品服務(wù)矩陣。更好發(fā)揮科創(chuàng)板“試驗(yàn)田”作用，加力推出進(jìn)一步深化改革的“1+6”政策措施，統(tǒng)籌推進(jìn)投融資綜合改革和投資者權(quán)益保護(hù)，加快構(gòu)建更有利于支持全面創(chuàng)新的資本市場(chǎng)生態(tài)。

7月13日，上交所發(fā)布《上海證券交易所發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第7號(hào)——預(yù)先審閱》(上證發(fā)〔2025〕87號(hào))(下稱《指引》)，即日起施行。該《指引》聚焦提升審核制度的包容性和適應(yīng)性，重點(diǎn)服務(wù)開(kāi)展關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)等特定情形下的科技型企業(yè)，明確允許此類企業(yè)在科創(chuàng)板IPO前，通過(guò)保薦人向上交所申請(qǐng)進(jìn)行預(yù)先審閱。該制度為正式審核前的內(nèi)部預(yù)溝通服務(wù)，不構(gòu)成最終審核意見(jiàn)，也不對(duì)外公開(kāi)預(yù)審過(guò)程和文件。

此次《指引》的發(fā)布，是上交所推動(dòng)審核制度體系優(yōu)化的重要舉措。從科創(chuàng)板設(shè)立初期的“咨詢溝通機(jī)制”到此次制度化的“預(yù)先審閱機(jī)制”，監(jiān)管邏輯已從“事后修正”向“事前指導(dǎo)”演進(jìn)。與正式IPO審核相比，預(yù)先審閱定位為非必經(jīng)程序，但提供“正式級(jí)別”的專業(yè)問(wèn)詢服務(wù)，旨在降低信息披露成本、提升文件質(zhì)量、減少審核不確定性，尤其適用于涉及技術(shù)保密、戰(zhàn)略布局等方面高度敏感的硬科技企業(yè)。

展望：戰(zhàn)略配置新起點(diǎn)

經(jīng)過(guò)六年建設(shè)，科創(chuàng)板已初步構(gòu)建起與科技創(chuàng)新企業(yè)相適應(yīng)的制度體系與市場(chǎng)生態(tài)，在服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略、促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化、支持關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)等方面發(fā)揮了積極作用。2024年中央金融工作會(huì)議明確提出，高質(zhì)量發(fā)展是全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家的首要任務(wù)，金融要為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展提供高質(zhì)量服務(wù)。科創(chuàng)板正是落實(shí)這一戰(zhàn)略部署的重要平臺(tái)，是金融服務(wù)科技自立自強(qiáng)的制度化抓手和主力戰(zhàn)場(chǎng)。

回顧A股歷史，科技牛市的確立離不開(kāi)技術(shù)突破、政策支持、市場(chǎng)需求與資金偏好的多重條件。

“從投資視角看，當(dāng)前科創(chuàng)板整體估值處于歷史中樞偏下區(qū)間，疊加北向資金配置意愿回暖、相關(guān)ETF規(guī)模穩(wěn)步提升，市場(chǎng)參與度和關(guān)注度均有邊際改善。后續(xù)若改革措施持續(xù)推進(jìn)、產(chǎn)業(yè)催化劑不斷釋放，科創(chuàng)板具備逐步走出獨(dú)立行情的基本條件。”中泰證券策略首席分析師徐馳認(rèn)為，政策利好與產(chǎn)業(yè)突破的雙重加持，為科創(chuàng)板構(gòu)筑了良好的中長(zhǎng)期成長(zhǎng)基礎(chǔ)，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)既是制度改革的關(guān)鍵窗口期，也可能是戰(zhàn)略配置的起點(diǎn)階段。在推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的新周期中，科創(chuàng)板有望成為投資者把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的重點(diǎn)方向之一。

隨著成長(zhǎng)層揭開(kāi)面紗，我國(guó)資本市場(chǎng)梯隊(duì)建設(shè)進(jìn)一步完善，初步形成“成長(zhǎng)層—科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板—主板/其他板塊”的更清晰企業(yè)成長(zhǎng)路徑，構(gòu)建覆蓋科創(chuàng)企業(yè)從初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期到成熟期的全鏈條服務(wù)體系。對(duì)于長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)，成長(zhǎng)層的落地標(biāo)志著科創(chuàng)板從“增量擴(kuò)容”轉(zhuǎn)向“存量?jī)?yōu)化”。這一改革帶來(lái)三個(gè)可關(guān)注的方向：一是前沿技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的早期介入機(jī)會(huì)，二是技術(shù)突破帶來(lái)的估值重估紅利，三是國(guó)家戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的潛在增長(zhǎng)空間。

天風(fēng)證券研究所策略首席分析師吳開(kāi)達(dá)表示，結(jié)合近期落地的“1+6”新政及配套規(guī)則，預(yù)計(jì)未來(lái)科創(chuàng)板改革可能從以下幾方面推進(jìn)：第一，提升靈活性與保密性，未來(lái)可能效仿港交所今年推出的“科企專線”;第二，上市標(biāo)準(zhǔn)多元化;第三，投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化，預(yù)計(jì)未來(lái)可能賦予資深投資者“上市顧問(wèn)”角色，參與企業(yè)技術(shù)路線評(píng)估，形成“投資—背書—監(jiān)管”閉環(huán);第四，構(gòu)建科技金融生態(tài);第五，深化滬港融合與國(guó)際協(xié)同。發(fā)揮滬港兩地優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)科創(chuàng)板與《香港聯(lián)合交易所有限公司證券上市規(guī)則》第18C章規(guī)則互認(rèn)。

記者 劉揚(yáng)