駿鼎達(301538)是國內(nèi)先進高分子材料生產(chǎn)企業(yè)、國家高新技術企業(yè)和第一批工信部專精特新“小巨人”企業(yè)，主要從事高分子改性保護材料的設計、研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品廣泛應用于汽車、軌道交通、通訊電子、工程機械等領域，為其線束系統(tǒng)、流體管路等零部件提供安全防護。同時，公司積極向功能性保護套管上游延伸，布局功能性單絲，縱向擴展實現(xiàn)一體化。2021—2024年，公司的毛利率均維持在40%以上，凈利率維持在20%以上，盈利能力出眾。

功能性保護套管下游需求增長強勁，國產(chǎn)替代加速進行。功能性保護套管位居產(chǎn)業(yè)鏈中游，可為線束系統(tǒng)、流體管路等提供安全防護作用。國內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)復蘇趨勢強勁，新能源汽車持續(xù)維持高景氣，2015—2024年國內(nèi)新能源汽車銷量由33萬輛增長至1286萬輛，CAGR(復合年增長率)為50.17%，預計2025年市場銷量將達到1500萬輛以上。2020—2024年新能源汽車市場滲透率由5.40%提升至40.91%，汽車電動化必將是市場發(fā)展的核心趨勢。需求驅(qū)動下，汽車功能性保護套管有望實現(xiàn)快速擴容，根據(jù)測算，2024年新能源汽車功能性保護套管市場規(guī)模可達49.32億元，同比增長34.78%。從供給格局來看，功能性保護套管市場集中度偏低，國外企業(yè)憑借技術優(yōu)勢占據(jù)市場主導地位，但隨著國內(nèi)企業(yè)研發(fā)能力提高，國內(nèi)外技術差距正逐步縮小，國產(chǎn)替代進程或?qū)⒓涌臁?/p>

公司實現(xiàn)單絲自供并實行垂直一體化生產(chǎn)，成本優(yōu)勢顯著。通過多年研發(fā)，公司掌握了PET、PA、PP、PE等材料的改性配方技術，具備功能性保護套管所用原材料單絲的自主生產(chǎn)能力，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，建成了垂直一體化生產(chǎn)體系，自產(chǎn)單絲數(shù)量占比超過90%，能有效保證單絲性能的穩(wěn)定性和一致性，顯著降低套管生產(chǎn)成本。公司外銷單絲單噸毛利超過1.2萬元，擴產(chǎn)后產(chǎn)能充足，或?qū)⒊蔀樾略鲩L點。

公司擁有材料配方開發(fā)、產(chǎn)品結構設計及成型核心技術，科研實力雄厚。經(jīng)過長期積累和持續(xù)的研發(fā)投入，公司已形成了成熟的研發(fā)體系，截至2024年上半年，公司已獲授權發(fā)明專利29項、實用新型專利115項，已開發(fā)并掌握多種高性能高分子改性保護材料的配方，可以有效提升基礎材料的韌性、強度、拉伸性、抗沖擊性、阻燃性等性能，具備為客戶提供定制化解決方案的能力。其中尼龍材料耐磨改性技術、聚酯單絲的阻燃改性技術等功能性單絲配方設計更是公司的關鍵核心技術，已成為公司在功能性保護套管市場中區(qū)別于其他國內(nèi)廠商的主要競爭優(yōu)勢之一。

公司產(chǎn)品性能超越外資領先廠商，推動產(chǎn)品逐步實現(xiàn)國產(chǎn)替代。公司核心產(chǎn)品已取得多個下游應用領域關于技術和性能指標的測試或認證，且部分產(chǎn)品性能指標高于外資領先廠商同類產(chǎn)品水平。在耐磨性能方面，公司自卷式套管可承受大于40萬次摩擦(8級)，高于外資廠商產(chǎn)品20萬次摩擦(8級)的水平;在隔熱效能方面，公司隔熱型復合套管溫度數(shù)值達到187℃，同樣遠高于外資廠商產(chǎn)品110℃的水平。未來，公司有望依托優(yōu)異的產(chǎn)品性能，加速國產(chǎn)替代的步伐，持續(xù)提升公司市場份額。隨著募投項目逐步投產(chǎn)，產(chǎn)能相對不足的問題將得以緩解，公司成長空間將打開，為公司業(yè)績提供新增量。

公司客戶資源優(yōu)質(zhì)，核心客戶多為全球領先的大型公司。公司客戶主要為終端主機廠上游的零部件供應商，核心客戶均處于行業(yè)領先地位，蓋茨工業(yè)、住友電工等核心客戶與公司合作均已超過3年;此外，公司也取得多家合資品牌和國內(nèi)自主品牌終端主機廠的認證，是國內(nèi)少數(shù)同時進入國產(chǎn)、合資與外資品牌主機廠供應鏈體系的功能性保護套管企業(yè)之一，客戶資源優(yōu)勢顯著。

山西證券表示，公司是國內(nèi)先進高分子材料生產(chǎn)企業(yè)，具有顯著的成本優(yōu)勢。公司技術實力雄厚，產(chǎn)品性能優(yōu)異，并能夠根據(jù)不同領域客戶要求，提供滿足其差異化需求的產(chǎn)品以及服務，在功能性保護套管領域處于領先地位?？春霉緩妱诺难邪l(fā)實力以及優(yōu)秀的產(chǎn)業(yè)鏈布局，未來通過全面推進各業(yè)務發(fā)展，進一步提升市場份額和盈利能力。預測公司2025年至2027年實現(xiàn)營收分別為10.55億元、12.85億元、15.39億元，同比增速分別為22.0%、21.8%、19.7%;實現(xiàn)歸母凈利潤分別為2.14億元、2.73億元、3.36億元，同比增速分別為21.4%、27.8%、23.0%，對應EPS分別為2.73元、3.48元、4.28元，首次覆蓋給予“買入-B”評級。記者 劉?，|

(風險提示：本欄目旨在介紹相關上市公司投資價值，不構成投資建議。)