2017年便曾啟動上市計劃的廣東正揚傳感科技股份有限公司(以下簡稱“正揚科技”)是聚焦于汽車尾氣后處理系統(tǒng)產(chǎn)品的企業(yè)。

《大眾證券報》明鏡財經(jīng)工作室記者注意到，此次深市主板IPO，正揚科技擬募資15億元投向4個項目，其中，擬使用5.5億元募資的搬遷、技改及信息化升級項目投入金額最高。不過，公司未明確披露該項目是否會新增產(chǎn)能，而是強調(diào)將提升傳感器、尿素箱等產(chǎn)品的生產(chǎn)效率。

從報告期內(nèi)的完整年度看，隨著產(chǎn)能不斷增加，正揚科技三大主要產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率整體明顯下降后已不足60%，銷量也增長乏力甚至下降。此外，查閱募投項目環(huán)評審批信息發(fā)現(xiàn)，搬遷、技改及信息化升級項目為異地擴建，建設內(nèi)容為傳感器740萬個/年、尿素箱總成及配件190萬個/年，分別大致相當于公司2023年傳感器、尿素箱總成產(chǎn)能的70%和90%。公司該募投項目的必要性、合理性引人關注。

業(yè)績受國內(nèi)重卡市場影響較大

正揚科技的產(chǎn)品主要應用于商用車、船舶等交通工具。通俗而言，其核心產(chǎn)品利用尿素對柴油發(fā)動機尾氣進行凈化處理，從而滿足相應排放標準。

招股書顯示，在2020年業(yè)績數(shù)倍增長后，正揚科技2021—2023年的業(yè)績出現(xiàn)波動，其間營收、盈利整體下降。2021年，公司營收、盈利雙雙顯著增長，營收達到23.27億元，扣非凈利潤為2.31億元;2022年公司業(yè)績明顯下滑，營收同比下降17.10%，扣非凈利潤降幅則超過35%;2023年，公司業(yè)績雖然重拾較好增長，但營收23.00億元、扣非凈利潤1.89億元均低于2021年，尤其是扣非凈利潤較2021年減少了18%以上。

需要注意的是，2024年上半年，公司營收同比下滑4.24%，扣非凈利潤同比增長1.28%，由于公司表示主營業(yè)務收入無明顯的季節(jié)性波動，這意味著2024年全年業(yè)績存在下滑風險。

此外，正揚科技境外營收持續(xù)增長，占比也不斷提升。2021—2023年，公司境外營收從9.01億元增長至12.21億元，營收占比從39.65%大幅提升至54.85%。2024年上半年，公司境外營收6.71億元、同比增長10%，境外營收占比58.38%、同比增加7個百分點以上。

與境外銷售持續(xù)向好不同，正揚科技的境內(nèi)營收整體下降，占比也不斷降低。2021—2023年，公司境內(nèi)營收從13.71億元減少至10.05億元，營收占比由60.35%下降至45.16%。2024年上半年，公司境內(nèi)營收4.78億元、占比41.62%，均較2023年上半年的營收5.83億元、占比48.89%明顯滑坡。如果結(jié)合2020年的境內(nèi)營收13.49億元、營收占比73.62%，正揚科技近年來境內(nèi)境外營收及占比此消彼長的態(tài)勢更為清晰。

而國內(nèi)以柴油機為主的重卡市場對公司營收影響顯著。對于2023年境內(nèi)營收出現(xiàn)回升，公司的解釋是受國內(nèi)重卡市場需求恢復帶動。2024年上半年，面對境內(nèi)收入同比明顯下降，公司的解釋仍然與之相關——受國內(nèi)燃油重卡銷量下滑的影響。

尤其是對于2022年境內(nèi)營收同比下滑38.28%，正揚科技的解釋是：“主要系受國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、宏觀經(jīng)濟波動、國六排放標準切換透支市場需求等多重因素影響，國內(nèi)重卡等下游商用車市場銷量下滑，且2022年下滑幅度超過50%，從而對公司境內(nèi)收入產(chǎn)生較大影響。”

當新能源車在乘用車市場不斷沖擊傳統(tǒng)燃油車并成為大勢所趨時，在重卡等商用車市場，新能源車的沖擊同樣成為繞不開的話題。正揚科技招股書提示的風險中，“新能源汽車快速發(fā)展引起內(nèi)燃機尾氣后處理產(chǎn)品需求下降的風險”赫然在列。

不過，對于新能源車在商用車領域的影響，正揚科技似乎比較樂觀。公司稱：“目前，我國新能源汽車主要集中在乘用車領域，在公司主要產(chǎn)品關系密切的商用車領域，雖然也有不少新能源汽車制造企業(yè)正在積極布局，但由于新能源商用車仍普遍存在購置成本過高、續(xù)航里程短、電池電量小、充電及儲氫基礎設施完善程度不足等缺陷，導致其在商用車領域使用量較低。因此，新能源汽車的發(fā)展對公司的業(yè)務影響較小。”

值得一提的是，公開報道顯示，申通快遞在2025年4月購入首批36輛新能源重卡，兩個月后出爐的運營數(shù)據(jù)顯示，該批電動重卡單公里成本較燃油車降低0.53元，意味著年平均運營里程18萬公里的快遞車輛，若使用電動重卡，將年省能耗成本9.5萬元。此外，順豐物流去年新增投入運營的新能源車輛近9000輛，圓通快遞也引入超過700輛智能重卡和數(shù)十輛新能源干線車。

而且，該報道稱國內(nèi)新能源重卡滲透率開始呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，2024年滲透率達13.6%，其中12月單月滲透率高達21.9%，而2021年尚不足1%。今年前5個月，新能源重卡累計銷量超過6.1萬輛，已達去年全年銷量的74%，滲透率躍升至21.4%，且有3個月單月銷量突破1.5萬輛。

產(chǎn)能利用率明顯滑坡

疊加銷量增長乏力

面向尾氣后處理的傳感器(包括尿素液位傳感器等非品質(zhì)傳感器，以及尿素品質(zhì)傳感器)、尿素箱總成(傳感器為其重要配件)及箱體是正揚科技主要產(chǎn)品，傳感器、尿素箱總成均為核心產(chǎn)品。

2021年至2023年，傳感器、尿素箱總成合計占公司主營收入比例均超過85%，最高達90%以上，2020年也接近80%。公司披露，“根據(jù)中國內(nèi)燃機工業(yè)協(xié)會出具的《說明》，2015—2023年度，公司核心產(chǎn)品尿素傳感器國內(nèi)市占率均超過50%，連續(xù)9年國內(nèi)排名第一。”

然而，作為國內(nèi)尿素傳感器龍頭企業(yè)，2020—2023年，正揚科技主要產(chǎn)品產(chǎn)能利用率整體下降，尤其是傳感器產(chǎn)能利用率降幅接近40%，箱體產(chǎn)能利用率更幾乎“腰斬”。

2020—2023年，公司傳感器產(chǎn)能利用率分別為89.37%、87.60%、56.51%和56.15%，2023年較2020年降低了33個百分點以上;尿素箱總成的產(chǎn)能利用率分別為78.90%、86.63%、51.67%和58.25%，3年后也少了20個百分點出頭;箱體產(chǎn)能利用率分別為101.49%、76.74%、51.83%和54.82%，3年后幾乎“腰斬”。

盡管三大主要產(chǎn)品產(chǎn)能利用率均明顯下降，但正揚科技的產(chǎn)能卻明顯增長。2020—2023年，傳感器產(chǎn)能分別為738.50萬件、948.50萬件、1102.50萬件和1102.50萬件，其間產(chǎn)能提升接近50%;尿素箱總成的產(chǎn)能分別為138.75萬件、153.68萬件、191.10萬件和202.10萬件，其間增加接近46%;箱體的產(chǎn)能分別為143.95萬件、209.15萬件、230.00萬件和244.05萬件，其間幾乎提高70%。

產(chǎn)能利用率大滑坡的同時，正揚科技2020年以來的主要產(chǎn)品銷量增長乏力甚至出現(xiàn)倒退。

2020—2023年，公司傳感器的銷量分別為642.75萬件、792.61萬件、615.04 萬件和637.53萬件，銷量整體先增后降，2023年已略低于2020年;尿素箱總成的銷量分別為103.52萬件、127.15萬件、97.64萬件和116.07 萬件，數(shù)年間的整體銷量僅增長12%出頭，年均復合增長率不足3.9%;箱體的銷量分別為137.45萬件、155.55萬件、115.76萬件和132.14萬件，2023年的銷量同樣比2020年略低。

尤其是在2022年，伴隨產(chǎn)能提升，正揚科技的三大產(chǎn)品產(chǎn)能利用率全部出現(xiàn)顯著滑坡，均從80%左右降至50%多，同期銷量下降明顯、降幅均超過20%。

擴建產(chǎn)能的募投項目

曾更名和環(huán)評被否

在近年來產(chǎn)能利用率大滑坡、主要產(chǎn)品銷量增長乏力甚至倒退的局面下，正揚科技仍然要使用募資5.5億元用于涉及傳感器、尿素箱產(chǎn)能的項目——搬遷、技改及信息化升級項目。

不過，公司對該項目的介紹多次提及提高生產(chǎn)效率，未提及會否新增產(chǎn)能。例如公司表示，“‘搬遷、技改及信息化升級項目’有助于公司緩解場地限制、降低成本、提高生產(chǎn)效率”，以及“通過將現(xiàn)有多處分散生產(chǎn)場所有效整合，提高效率，有效降低物流、信息成本，同時進行信息化升級，在原有主體產(chǎn)線的基礎上提升傳感器、尿素箱等產(chǎn)品的生產(chǎn)效率，鞏固和提高公司的市場地位，進一步增強公司業(yè)務的盈利能力和持續(xù)發(fā)展能力。”

但是，查閱東莞市生態(tài)環(huán)境局對公司涉及此次IPO募投項目的環(huán)評審批信息顯示，搬遷、技改及信息化升級項目為異地擴建，建設產(chǎn)能應為傳感器740萬個/年、尿素箱總成及配件190萬個/年(見圖一)。

2023年3月至5月，正揚科技曾向東莞市生態(tài)環(huán)境局提交過三次涉及汽車零部件研發(fā)及生產(chǎn)基地建設項目的環(huán)評審批，項目備案號均為招股書披露的2020-441900-36-03-107896，第一次環(huán)評被否，第二次、第三次則均獲通過。其中，第二次獲批文號為招股書披露的東環(huán)建[2023]4535號，第三次為改擴建、重點為調(diào)整此次IPO募投項目中的新能源產(chǎn)品建設項目產(chǎn)能建設情況，獲批文號為招股書披露的東環(huán)建[2023]6055號。

查閱公司提交的三次汽車零部件研發(fā)及生產(chǎn)基地建設項目相關環(huán)評可見，公司此次IPO合計擬投入募資10.05億元的三個項目，即搬遷、技改及信息化升級項目，新能源產(chǎn)品建設項目和技術研發(fā)中心項目均包含在其中。

值得一提的是，汽車零部件研發(fā)及生產(chǎn)基地建設項目原名為智能駕駛及新能源研發(fā)制造基地項目，“系由應公司發(fā)展需要，IPO上市需求，需要調(diào)整項目名稱及增加投資額，故提交了《廣東省企業(yè)投資項目備案變更信息表》，變更項目為：項目名稱由《智能駕駛及新能源研發(fā)制造基地項目》變更為《汽車零部件研發(fā)及生產(chǎn)基地建設項目》，并于2023年3月29日取得《廣東省企業(yè)投資項目備案證》(項目代碼：2020-441900-36-03-107896)，主要從事尿素傳感器及尿素箱的研究和開發(fā)、汽車電子零部件、新能源汽車零部件、車用毫米波雷達設備、激光雷達設備、車用攝像設備、計算機系統(tǒng)集成軟件。”(見圖二)

還值得一提的是，正揚科技最初提交的智能駕駛及新能源研發(fā)制造基地項目環(huán)評也被否。

環(huán)評顯示，汽車零部件研發(fā)及生產(chǎn)基地建設項目“屬于異地擴建，異地擴建的項目與原廠區(qū)距離有一段距離(距離約4200m)，污染源不會疊加，因此，本次對異地擴建部分按照新建項目進行單獨評價(見圖一)”。產(chǎn)品方案顯示，汽車尾氣治理系列產(chǎn)品包括傳感器740萬個/年、尿素箱及尿素箱總成190萬個/年(第三次提交的環(huán)評中名稱改為尿素箱總成及配件)、儀表93萬個/年(該產(chǎn)能在第三次提交的環(huán)評中取消)。

對比公司2023年傳感器1102.50萬件的產(chǎn)能、202.10萬件的尿素箱總成產(chǎn)能可見，搬遷、技改及信息化升級項目異地擴建的產(chǎn)能分別相當于其70%和90%左右。

此外，正揚科技最新招股書顯示，公司報告期內(nèi)在建工程中，三期廠房工程2021年、2022年各期末的金額分別為4102.62萬元、11849.66萬元。公司稱，2021年開始著力推進三期廠房建設，截至2024年6月底，三期廠房工程已完工達到預定可使用狀態(tài)并結(jié)轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)，而四期廠房及宿舍工程是本次募投項目的組成部分。

事實上，東莞市生態(tài)環(huán)境局2022年8月還曾受理正揚科技的東莞市黃江鎮(zhèn)正揚電子尿素箱總成生產(chǎn)研發(fā)項目環(huán)評，環(huán)評顯示總投資2億元的該項目尚未開工、施工期為17個月，為異地擴建，年加工生產(chǎn)尿素箱總成140萬套。但該環(huán)評被否，公司調(diào)整后兩度重新報批，第二次重新報批后于2024年2月獲批復(文號為東環(huán)建〔2024〕1280 號)，變化包括實施地改為黃江鎮(zhèn)黃江東環(huán)路67號的原廠址，但年加工尿素箱總成140萬套不變。

就正揚科技2020年以來傳感器、尿素箱總成的產(chǎn)能利用率明顯滑坡且銷量增長乏力甚至倒退，仍然募投擴建產(chǎn)能，以及對重卡等商用車轉(zhuǎn)向新能源的趨勢如何看待等相關疑問，《大眾證券報》明鏡財經(jīng)工作室記者致電公司并通過電郵發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿時未收到公司回復。

就正揚科技其他值得注意的情形，本報將繼續(xù)關注。記者 陳剛

圖一：正揚科技報批項目環(huán)評產(chǎn)品方案截圖

圖二：正揚科技報批項目環(huán)評項目概況截圖