波長(zhǎng)光電(301421)從事精密光學(xué)元件、組件的生產(chǎn)制造，主要產(chǎn)品包括激光光學(xué)和紅外光學(xué)的元件、組件系列以及光學(xué)設(shè)計(jì)與檢測(cè)系列，覆蓋紫外、可見(jiàn)和近、中、遠(yuǎn)紅外的波長(zhǎng)范圍，主要應(yīng)用于激光光學(xué)、紅外光學(xué)設(shè)備以及消費(fèi)級(jí)光學(xué)領(lǐng)域。公司生產(chǎn)能力覆蓋晶體材料生長(zhǎng)、切割、研磨、拋光、鍍膜、裝配、檢測(cè)整套工藝流程。公司已成為國(guó)內(nèi)精密光學(xué)元件、組件的主要供應(yīng)商，產(chǎn)品性能優(yōu)越，RONAR-SMITH及Opex兩大品牌享譽(yù)全球。公司營(yíng)收持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，2025年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.0億元，同比增長(zhǎng)20.87%，2019年至2024年?duì)I收CAGR(復(fù)合年均增長(zhǎng)率)為13.0%。

精密光學(xué)下游應(yīng)用廣泛，多維驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)。光學(xué)器件是各種光學(xué)儀器、圖像顯示產(chǎn)品、光學(xué)存儲(chǔ)設(shè)備核心部件的重要組成部分。根據(jù)精度和用途可分為傳統(tǒng)光學(xué)器件和精密光學(xué)器件，精密光學(xué)器件根據(jù)應(yīng)用領(lǐng)域可細(xì)分為消費(fèi)級(jí)及工業(yè)級(jí)精密光學(xué)器件。工業(yè)級(jí)精密光學(xué)器件是應(yīng)用于工業(yè)測(cè)量、半導(dǎo)體、生命科學(xué)、無(wú)人駕駛、生物識(shí)別、AR/VR檢測(cè)等高科技行業(yè)的關(guān)鍵配套器件，2024年全球工業(yè)級(jí)精密光學(xué)市場(chǎng)規(guī)模約為214.3億元，且下游新興領(lǐng)域的市場(chǎng)需求增長(zhǎng)，多維驅(qū)動(dòng)精密光學(xué)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

公司半導(dǎo)體光學(xué)加速推進(jìn)。精密光學(xué)系統(tǒng)為光刻機(jī)及量檢測(cè)設(shè)備重要組成，量檢測(cè)及光刻設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模提升，精密光學(xué)元件需求同步上升。公司成立了先進(jìn)制造工藝中心，并積極推進(jìn)公司“半導(dǎo)體與微納光學(xué)研究中心”落地，同時(shí)組建優(yōu)秀專(zhuān)業(yè)人才團(tuán)隊(duì)，加速提升研發(fā)轉(zhuǎn)換效率。公司2024年在半導(dǎo)體及泛半導(dǎo)體制造領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入5108.65萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)82.32%。2025年，公司進(jìn)一步提高了與現(xiàn)有半導(dǎo)體客戶(hù)的合作深度，并與新客戶(hù)就一些新產(chǎn)品進(jìn)行了技術(shù)交流，取得了一定的進(jìn)展，在半導(dǎo)體光學(xué)產(chǎn)品品類(lèi)和客戶(hù)數(shù)量上均有所增加。

激光光學(xué)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司堅(jiān)持“光學(xué)+”發(fā)展戰(zhàn)略，積極拓展光學(xué)應(yīng)用場(chǎng)景，用于高端顯示面板及PCB精密微加工的各類(lèi)遠(yuǎn)心場(chǎng)鏡、用于航天材料研發(fā)場(chǎng)景的真空紫外及原位測(cè)量系統(tǒng)以及增材制造領(lǐng)域的金屬3D打印(SLM)光路傳輸系統(tǒng)，均實(shí)現(xiàn)了從研發(fā)試驗(yàn)階段走向商業(yè)化交付;公司自主研發(fā)的激光遠(yuǎn)程除異物系統(tǒng)相關(guān)產(chǎn)品在軌道與電力的應(yīng)用場(chǎng)景交付超過(guò)百件。2024年，公司激光光學(xué)領(lǐng)域收入2.69億元，同比增長(zhǎng)22.17%，其中適用于高密度柔性小型化的PCB精密激光微加工鏡頭較上年度實(shí)現(xiàn)突破，成功為客戶(hù)實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，訂單金額較上年大幅增加。

公司紅外業(yè)務(wù)表現(xiàn)有望修復(fù)。在紅外熱成像領(lǐng)域，公司擁有覆蓋短波、中波、長(zhǎng)波紅外全波段的鏡頭設(shè)計(jì)與制造能力，具備從材料(如自研硫系玻璃)到加工、鍍膜、裝配、檢測(cè)的完整工藝鏈。2024年，公司通過(guò)上下游資源整合，降低了鍺原料交付周期較長(zhǎng)的影響，并通過(guò)提升自研自產(chǎn)的紅外硫系玻璃產(chǎn)能與工藝，實(shí)現(xiàn)了在部分場(chǎng)景下對(duì)鍺材料的替代;公司成功推出多視場(chǎng)變焦紅外鏡頭，憑借大口徑硅的非球面、衍射面加工技術(shù)、分級(jí)/連續(xù)變焦技術(shù)以及各類(lèi)光學(xué)鍍膜技術(shù)，公司紫外、短、中、長(zhǎng)波紅外鏡頭產(chǎn)品在電力檢測(cè)、光譜分析、遠(yuǎn)程監(jiān)控、極高溫測(cè)量等領(lǐng)域始終保持較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

中郵證券表示，公司半導(dǎo)體光學(xué)業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)，積極拓展AR/VR、智能駕駛、智能安防、醫(yī)療監(jiān)測(cè)等新興場(chǎng)景應(yīng)用。預(yù)計(jì)公司2025年至2027年?duì)I業(yè)收入分別為5.4億元、7.0億元和9.1億元，同比增速分別為30.03%、29.57%和29.95%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為0.45億元、0.65億元和0.85億元，同比增速分別為21.90%、44.31%和31.08%，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

國(guó)盛證券表示，公司產(chǎn)品品類(lèi)不斷完善，客戶(hù)資源豐富，且高度重視研發(fā)，重點(diǎn)圍繞高精度光學(xué)器件研發(fā)、半導(dǎo)體領(lǐng)域創(chuàng)新應(yīng)用等方向開(kāi)展研發(fā)工作。預(yù)計(jì)公司2025年至2027年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為5.6億元、7.4億元和9.7億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為0.5億元、0.7億元和0.9億元，對(duì)應(yīng)PS估值分別為12倍、9倍和7倍，相較于可比公司具備估值優(yōu)勢(shì)，看好公司后續(xù)在半導(dǎo)體、泛半導(dǎo)體等領(lǐng)域新品研發(fā)導(dǎo)入及上量，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

記者 劉希瑋

(風(fēng)險(xiǎn)提示：本欄目旨在介紹相關(guān)上市公司投資價(jià)值，不構(gòu)成投資建議。)