5月12日，《中美日內瓦經貿會談聯合聲明》正式發布，美方宣布取消91%對華加征關稅，中方同步調整反制措施，暫停24%關稅90天。這一“超預期”協議直接提振資本市場信心，A股消費電子、新能源汽車、跨境電商等板塊應聲大漲。券商認為，短期出口鏈企業盈利修復可期，但中長期仍需聚焦科技自主可控與國產替代主線。

關稅暫緩條款埋下伏筆

從過往關稅來看，特朗普第一個任期，發起301調查加征關稅，稅率分為4個清單，清單1、清單2均征收25%關稅（兩個合計約500億美元，參考2017年美國從中國進口值），分別在2018年7月和8月落地；清單3同樣征收25%關稅（約2000億美元），2019年5月稅率提升至25%；清單4（約3000億美元）中的一部分清單4A征收7.5%稅率，2020年2月落地，清單4B免稅。受關稅影響，稅率較高的中國商品對美出口降幅較大，2024年美國對中國加權關稅稅率約10%，略低于根據2017年美國進口額計算的加權稅率12%（高稅率進口額下降更多）。

特朗普第二個任期，分別在今年2月初、3月初以芬太尼為借口兩次加征10%關稅。4月3日對中國商品加征34%的對等關稅，與第一個任期的301調查稅率不重疊。其后，中國進行反制，美國也再度提高稅率，到4月中旬，美國對中國商品關稅稅率達到145%，最高的個別品種達到245%。中國反制后，對美國商品關稅稅率為125%。

國金證券宏觀經濟分析師宋雪濤表示，在本輪中美貿易摩擦中，美國上市公司的含“稅”量要明顯高于中國上市公司。特朗普政府此次發起的貿易戰在美國上市公司中引發了顯著憂慮，而中國企業通過首輪貿易摩擦的歷練已積累了一定應對經驗，正以更加主動的姿態化解新一輪關稅政策帶來的沖擊。

14日，華泰證券一資深投顧向《大眾證券報》記者表示：“中美日內瓦經貿會談期間，我們預期是雙方將在5月12日統一降低關稅到34%。另外，雙方將在6月12日前繼續討論可能都降低關稅的標準，目標是20%或更低。從時間發布上，根據中美雙方信息，發布會是于當地時間周一上午在瑞士舉行，考慮到6小時的時差，我們分析消息公布時間大概率會落在周一15:00至16:00(A股收盤)公布。然而，未曾想到的是，除了關稅談判披露結果的時間與我們預測的并無二致，關稅互讓直降到10%，這個確實是沒有想到，也是完全超出我們預期的結果。”

關注出口鏈反彈的機會

“從美國進出口高頻數據也可以得到印證，4月上旬中美互相加征關稅之后，根據美國海關統計，4月14日至5月4日三周，美國自中國的日均進口達到12.4億美元，相比之前三周的11.4億美元反而上升8.9%。”華西證券宏觀經濟分析師劉郁認為，之所以美國從中國進口不降反升，原因除了在關稅落地前的在途貨物可以豁免，尋找替代品困難也是重要原因。

從本次中美談判情況來看，美國方面取消了4月8日至9日的報復性關稅，暫停了對等關稅中的24%至7月2日，實際實施10%。從長期維度，聯合聲明中并未提及芬太尼等問題解決方案，后續談判依然可能在波折中進行，需要注意潛在階段性反復。

市場反應方面，《中美日內瓦經貿會談聯合聲明》發布后，港股恒生科技指數大漲5.16%，A股消費電子、港口航運板塊漲幅居前。

對此，信達證券分析師解運亮認為：“超預期的貿易談判結果對A股和基本面都是利好。此次中美日內瓦的經貿談判進展將有利于經濟基本面，一方面是關稅下調后，中國對美出口面臨的沖擊風險顯著降低，出口下行風險緩和；另一方面是美國經濟和全球經濟被關稅拖向衰退的風險或也相應下調。短期來看，這次的貿易談判結果對A股、港股或都將產生一定的提振效果。長期來看，在外部沖擊減弱下，國內降準降息等政策持續發力利好經濟，可能將加速經濟修復的進程，進而帶動A股上升。關稅出現實質性下調，出口型企業有望進入盈利修復階段，建議關注出口鏈反彈的機會。”

“從市場情況來看，紅五月進行時，外部緩和預期成為現實，國內政策繼續呵護，降準降息落地、呵護資本市場，重點關注成長主題催化與基金低配方向。”財通證券分析師李美岑建議關注出海鏈方向，“短期受到談判超預期利好，前期超跌的果鏈以及紡服、地產鏈消費等可能迎來反彈，但要注意把握利好兌現度、股價與基本面估值匹配度。中期出海鏈β與外需景氣高度相關，重點關注制造業出海方向（機械、建筑）、消費品出海高端化（兩輪車、小家電、鞋等）、‘服務貿易+文化’出海（傳媒、旅游）三個方面。”記者 張曌