5月12日，《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明》正式發(fā)布，美方宣布取消91%對(duì)華加征關(guān)稅，中方同步調(diào)整反制措施，暫停24%關(guān)稅90天。這一“超預(yù)期”協(xié)議直接提振資本市場(chǎng)信心，A股消費(fèi)電子、新能源汽車、跨境電商等板塊應(yīng)聲大漲。券商認(rèn)為，短期出口鏈企業(yè)盈利修復(fù)可期，但中長(zhǎng)期仍需聚焦科技自主可控與國(guó)產(chǎn)替代主線。

關(guān)稅暫緩條款埋下伏筆

從過(guò)往關(guān)稅來(lái)看，特朗普第一個(gè)任期，發(fā)起301調(diào)查加征關(guān)稅，稅率分為4個(gè)清單，清單1、清單2均征收25%關(guān)稅（兩個(gè)合計(jì)約500億美元，參考2017年美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口值），分別在2018年7月和8月落地；清單3同樣征收25%關(guān)稅（約2000億美元），2019年5月稅率提升至25%；清單4（約3000億美元）中的一部分清單4A征收7.5%稅率，2020年2月落地，清單4B免稅。受關(guān)稅影響，稅率較高的中國(guó)商品對(duì)美出口降幅較大，2024年美國(guó)對(duì)中國(guó)加權(quán)關(guān)稅稅率約10%，略低于根據(jù)2017年美國(guó)進(jìn)口額計(jì)算的加權(quán)稅率12%（高稅率進(jìn)口額下降更多）。

特朗普第二個(gè)任期，分別在今年2月初、3月初以芬太尼為借口兩次加征10%關(guān)稅。4月3日對(duì)中國(guó)商品加征34%的對(duì)等關(guān)稅，與第一個(gè)任期的301調(diào)查稅率不重疊。其后，中國(guó)進(jìn)行反制，美國(guó)也再度提高稅率，到4月中旬，美國(guó)對(duì)中國(guó)商品關(guān)稅稅率達(dá)到145%，最高的個(gè)別品種達(dá)到245%。中國(guó)反制后，對(duì)美國(guó)商品關(guān)稅稅率為125%。

國(guó)金證券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師宋雪濤表示，在本輪中美貿(mào)易摩擦中，美國(guó)上市公司的含“稅”量要明顯高于中國(guó)上市公司。特朗普政府此次發(fā)起的貿(mào)易戰(zhàn)在美國(guó)上市公司中引發(fā)了顯著憂慮，而中國(guó)企業(yè)通過(guò)首輪貿(mào)易摩擦的歷練已積累了一定應(yīng)對(duì)經(jīng)驗(yàn)，正以更加主動(dòng)的姿態(tài)化解新一輪關(guān)稅政策帶來(lái)的沖擊。

14日，華泰證券一資深投顧向《大眾證券報(bào)》記者表示：“中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談期間，我們預(yù)期是雙方將在5月12日統(tǒng)一降低關(guān)稅到34%。另外，雙方將在6月12日前繼續(xù)討論可能都降低關(guān)稅的標(biāo)準(zhǔn)，目標(biāo)是20%或更低。從時(shí)間發(fā)布上，根據(jù)中美雙方信息，發(fā)布會(huì)是于當(dāng)?shù)貢r(shí)間周一上午在瑞士舉行，考慮到6小時(shí)的時(shí)差，我們分析消息公布時(shí)間大概率會(huì)落在周一15:00至16:00(A股收盤)公布。然而，未曾想到的是，除了關(guān)稅談判披露結(jié)果的時(shí)間與我們預(yù)測(cè)的并無(wú)二致，關(guān)稅互讓直降到10%，這個(gè)確實(shí)是沒有想到，也是完全超出我們預(yù)期的結(jié)果。”

關(guān)注出口鏈反彈的機(jī)會(huì)

“從美國(guó)進(jìn)出口高頻數(shù)據(jù)也可以得到印證，4月上旬中美互相加征關(guān)稅之后，根據(jù)美國(guó)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，4月14日至5月4日三周，美國(guó)自中國(guó)的日均進(jìn)口達(dá)到12.4億美元，相比之前三周的11.4億美元反而上升8.9%。”華西證券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師劉郁認(rèn)為，之所以美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口不降反升，原因除了在關(guān)稅落地前的在途貨物可以豁免，尋找替代品困難也是重要原因。

從本次中美談判情況來(lái)看，美國(guó)方面取消了4月8日至9日的報(bào)復(fù)性關(guān)稅，暫停了對(duì)等關(guān)稅中的24%至7月2日，實(shí)際實(shí)施10%。從長(zhǎng)期維度，聯(lián)合聲明中并未提及芬太尼等問(wèn)題解決方案，后續(xù)談判依然可能在波折中進(jìn)行，需要注意潛在階段性反復(fù)。

市場(chǎng)反應(yīng)方面，《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明》發(fā)布后，港股恒生科技指數(shù)大漲5.16%，A股消費(fèi)電子、港口航運(yùn)板塊漲幅居前。

對(duì)此，信達(dá)證券分析師解運(yùn)亮認(rèn)為：“超預(yù)期的貿(mào)易談判結(jié)果對(duì)A股和基本面都是利好。此次中美日內(nèi)瓦的經(jīng)貿(mào)談判進(jìn)展將有利于經(jīng)濟(jì)基本面，一方面是關(guān)稅下調(diào)后，中國(guó)對(duì)美出口面臨的沖擊風(fēng)險(xiǎn)顯著降低，出口下行風(fēng)險(xiǎn)緩和；另一方面是美國(guó)經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)被關(guān)稅拖向衰退的風(fēng)險(xiǎn)或也相應(yīng)下調(diào)。短期來(lái)看，這次的貿(mào)易談判結(jié)果對(duì)A股、港股或都將產(chǎn)生一定的提振效果。長(zhǎng)期來(lái)看，在外部沖擊減弱下，國(guó)內(nèi)降準(zhǔn)降息等政策持續(xù)發(fā)力利好經(jīng)濟(jì)，可能將加速經(jīng)濟(jì)修復(fù)的進(jìn)程，進(jìn)而帶動(dòng)A股上升。關(guān)稅出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性下調(diào)，出口型企業(yè)有望進(jìn)入盈利修復(fù)階段，建議關(guān)注出口鏈反彈的機(jī)會(huì)。”

“從市場(chǎng)情況來(lái)看，紅五月進(jìn)行時(shí)，外部緩和預(yù)期成為現(xiàn)實(shí)，國(guó)內(nèi)政策繼續(xù)呵護(hù)，降準(zhǔn)降息落地、呵護(hù)資本市場(chǎng)，重點(diǎn)關(guān)注成長(zhǎng)主題催化與基金低配方向。”財(cái)通證券分析師李美岑建議關(guān)注出海鏈方向，“短期受到談判超預(yù)期利好，前期超跌的果鏈以及紡服、地產(chǎn)鏈消費(fèi)等可能迎來(lái)反彈，但要注意把握利好兌現(xiàn)度、股價(jià)與基本面估值匹配度。中期出海鏈β與外需景氣高度相關(guān)，重點(diǎn)關(guān)注制造業(yè)出海方向（機(jī)械、建筑）、消費(fèi)品出海高端化（兩輪車、小家電、鞋等）、‘服務(wù)貿(mào)易+文化’出海（傳媒、旅游）三個(gè)方面。”記者 張曌