慧翰股份(301600)是一家致力于為智能汽車及產業物聯網客戶提供智能網聯解決方案的科技服務商。公司主要產品包括車聯網智能終端、物聯網智能模組、軟件和技術服務;在汽車級藍牙/WiFi模組、車聯網TBOX(車載通信模塊)、汽車eCall(緊急呼叫系統)、新能源管理系統等領域均處于行業領先地位。基于先發優勢深度綁定行業龍頭，公司自2012年起就開始與上汽合作，上汽集團旗下子公司上汽創投持有公司2.14%的股權，是公司第五大股東。2019年至2024年，公司營業收入CAGR為30.01%，歸母凈利潤CAGR為47.44%。2025年一季度，公司營業收入為2.16億元，同比增長16.85%;扣非歸母凈利潤為0.42億元，同比增長35.18%。

受益于自主品牌乘用車銷量景氣觸達百億市場空間，TBOX國產廠商逐步突圍。中汽協數據顯示，2024年，中國品牌乘用車共銷售1797萬輛，同比增長23.1%，占乘用車銷售總量的65.2%。TBOX作為車聯網網聯交互的載體，發揮著重要的橋梁作用，裝配率逐年提升，據蓋世汽車研究院預測，2027年乘用車TBOX市場規模將達137.8億元。競爭格局方面，本土供應商以自主品牌供應為主，2023年我國乘用車TBOX前十名廠商中國產廠商已占六家，國產替代趨勢顯著。目前公司物聯網TBOX在乘用車市場的占有率為5.59%，同時募投資金布局5G車聯網TBOX研發及產業化項目，搶占技術高地，有望持續提升市占率。

公司重視研發投入，客戶群穩定優質。公司堅持科技創新的發展理念，2024年研發費用達到0.67億元，同比增長22.84%。在研項目包括NG-eCall新緊急呼叫協議、5GR16通信模組等，旨在保持公司在eCall領域的領先地位、提高公司5G市場滲透率。截至2024年末，公司累計獲得各項知識產權共計170項。客戶方面，公司聚焦優質客戶，與眾多國內外領先的車企和Tier1建立了長久、穩定的合作關系。公司客戶包括上汽、奇瑞、吉利、比亞迪、長城、廣汽、長安、小米、理想、蔚來、寧德時代、德賽西威等。

公司是國產eCall龍頭，隨著AECS國標實施將快速釋放業績貢獻。eCall終端是繼安全帶和安全氣囊之后重要的汽車被動安全系統單元，對設備技術要求很高，目前歐盟、歐亞經濟聯盟、印度、阿聯酋等國家和組織均要求標配eCall終端。公司是國內少數同時獲得歐盟、聯合國、阿聯酋認證的企業，為國產車出口歐盟、英國、日本等海外市場提供eCall終端。同時中國版的eCall標準AECS(車載事故緊急呼叫系統)也在緊鑼密鼓地進行中，慧翰參與了其核心部分的起草。若該標準正式實施，eCall將成為中國汽車的法規文件，屆時市場空間將大幅度提升。公司eCall產品根據功能的配置不同，價格區間在400元至1000元不等，隨著國標實施，滲透率有望快速上行，相關產品將隨之釋放業績。公司公告eCall汽車安全終端已搭載在上汽、比亞迪等多款車型上。

民生證券表示，公司作為車聯網終端稀缺標的，有望受益于我國自主品牌乘用車產銷量的提升和汽車智能化提高。后續伴隨國標落地，公司不僅海外認證經驗領先，也是國標起草參與單位，有望充分受益。預計公司2025年至2027年營業收入分別為12.58億元、16.79億元和24.63億元，同比增長率分別為23.1%、33.4%和46.7%，歸母凈利潤分別為2.31億元、3.09億元和4.48億元，同比增長率分別為31.9%、33.4%和45.0%，對應EPS分別為3.30元、4.40元和6.38元，維持“推薦”評級。

國海證券表示，公司致力于為智能汽車及產業物聯網客戶提供智能網聯解決方案，積累了豐富的行業經驗和先發優勢，具備研發創新、綜合能力、優質客戶群、國際認證經驗等能力，有望受益于自動駕駛與相關政策推進帶來的高速成長機會。預計公司2025年至2027年營業收入分別為13.39億元、17.05億元和21.26億元，歸母凈利潤分別為2.38億元、3.08億元和3.77億元，對應EPS分別為3.39元、4.39元和5.38元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

記者 劉希瑋

(風險提示：本欄目旨在介紹相關上市公司的投資價值，不構成投資建議。)