2025年4月21日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布最新一期貸款市場報價利率(LPR)。其中，1年期LPR為3.1%，5年期以上LPR為3.6%，兩個期限品種LPR較上月均維持不變。這是繼2024年10月份1年期和5年期以上LPR分別下調后，LPR連續6個月持平。

值得關注的是，自3月以來，央行多次釋放“擇機降準降息”的信號，顯示相關操作的時間窗口正在逐步打開。與此同時，隨著一季度“開門紅”告一段落，4月以來，多家銀行密集下調存款利率，這為LPR的下調創造了空間。

為何此次LPR仍未調降？“自去年7月以來，央行著手構建新的貨幣政策操作框架與利率傳導機制。一方面，將MLF操作時間從每月15日延后至25日，置于LPR報價之后，實現LPR與MLF利率的‘脫錨’；另一方面，逐步縮減MLF投放量，降低其存量余額，并將MLF招標方式改為美式招標，淡化MLF利率的政策利率屬性。在此基礎上，LPR報價已從‘MLF利率→LPR→信貸市場利率’的傳導模式切換至‘OMO利率→LPR→信貸/存款利率’的新傳導機制，目前OMO利率保持穩定，LPR報價也隨之錨定。”湘財證券宏觀分析師賀鈺偲分析認為。

此外，凈息差亦是監管部門調控貸款利率的重要考量因素之一。根據Wind數據統計，2024年四季度，商業銀行凈息差為1.52%，環比下降0.01個百分點，處于歷史低位。盡管近期銀行下調存款利率，有助于緩解負債端成本，但由于貸款是銀行的主要生息資產，貸款利率的下調對凈息差產生的影響較為直接。因此，凈息差承壓也成為短期內不支持LPR調降的因素之一。

多位業內人士認為，在外部不確定性上升、內部政策效果處于觀察期等情況下，央行貨幣調控“相機抉擇”特征會繼續體現。

此外，賀鈺偲判斷，央行一季度貨幣政策例會強調“防范匯率超調風險”與“增強外匯市場韌性”，穩匯率意圖明確。

中信證券首席經濟學家明明預計，在政策優先級上降準或高于降息，而操作時點上或需觀察后續美聯儲議息會議的決議；若美聯儲恢復降息操作，不排除我國央行跟進動用寬貨幣工具的可能性。“4月并沒有美聯儲議息會議，而在經貿環境變化的長期影響下匯率壓力或將加大；月初離岸人民幣匯率一度抬升至7.4以上，雖然當下回歸7.3附近，但不確定性仍高，總量降息操作或等待更好時機。”

記者 劉揚