4月11日，中國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會發(fā)布 《關(guān)于半導(dǎo)體產(chǎn)品“原產(chǎn)地”認(rèn)定規(guī)則的緊急通知》，明確了集成電路原產(chǎn)地的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，即以“晶圓流片工廠”所在地作為原產(chǎn)地的判定依據(jù)。晶圓制造(流片)是最核心、技術(shù)門檻最高的環(huán)節(jié)，直接決定芯片的制程工藝。

業(yè)內(nèi)人士表示，集成電路原產(chǎn)地認(rèn)定規(guī)則的落地，是中美貿(mào)易摩擦升級背景下的重要政策回應(yīng)，我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)化替代進(jìn)程有望進(jìn)一步提速，建議關(guān)注自主可控的投資機(jī)會，尤其是國產(chǎn)化率較低且美系廠商份額較大的領(lǐng)域。國內(nèi)晶圓代工有望獲得更多訂單，設(shè)備、材料國產(chǎn)替代進(jìn)程將受益。

事件驅(qū)動 集成電路原產(chǎn)地認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)落地

中國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會4月11日發(fā)布《關(guān)于半導(dǎo)體產(chǎn)品“原產(chǎn)地”認(rèn)定規(guī)則的緊急通知》稱，根據(jù)海關(guān)總署的相關(guān)規(guī)定，“集成電路”原產(chǎn)地按照四位稅則號改變原則認(rèn)定，即流片地認(rèn)定為原產(chǎn)地，并建議“集成電路”無論已封裝或未封裝，進(jìn)口報關(guān)時的原產(chǎn)地以“晶圓流片工廠”所在地為準(zhǔn)進(jìn)行申報。這意味著晶圓制造而非封裝測試成為原產(chǎn)地判定的核心環(huán)節(jié)。

根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2024年中國集成電路進(jìn)口額約為3856億美元，其中來自相關(guān)地區(qū)或國家的進(jìn)口額分別為：中國臺灣1396億美元、韓國839億美元、馬來西亞225億美元、日本192億美元、越南139億美元、美國118億美元。2024年，中國自美國直接進(jìn)口的集成電路金額約占總進(jìn)口金額的3.1%。根據(jù)Gartner數(shù)據(jù)，2024年全球前十大半導(dǎo)體公司中，美國的Intel、Nvidia、Qualcomm、Micron、Broadcom、AMD、Apple占據(jù)7席。

美國集成電路實力依然是全球頂尖的，盡管美國半導(dǎo)體廠商直接對中國出口金額較小，但是他們通常在東亞、東南亞等地區(qū)有廣泛的晶圓廠和封測廠布局，其通過中國臺灣、韓國、馬來西亞、日本、越南等國家或地區(qū)間接對中國出口金額較大。海關(guān)總署對集成電路進(jìn)口原產(chǎn)地規(guī)則認(rèn)定方式的修改可能會對中美乃至全球的半導(dǎo)體行業(yè)產(chǎn)生影響。

行業(yè)展望 國產(chǎn)替代進(jìn)程有望進(jìn)一步提速

美國本土的晶圓代工廠有格芯，IDM廠包括Intel、TI、ADI、安森美、美光、Qor-vo、Skyworks等。上述美系廠商在美國原產(chǎn)的半導(dǎo)體產(chǎn)品會直接受到本輪國內(nèi)關(guān)稅反制中有關(guān)進(jìn)口半導(dǎo)體產(chǎn)品的影響，涉及的產(chǎn)品類型主要為CPU、GPU、存儲芯片，以及采用成熟制程的模擬、射頻、MCU、接口芯片、CIS、功率器件等。

這些進(jìn)口芯片價格的大幅上漲會使得國內(nèi)客戶的采購成本大幅上升，國產(chǎn)同類型芯片的性價比凸顯。同時，出于供應(yīng)鏈安全的考慮，國產(chǎn)替代的意愿也會進(jìn)一步增強(qiáng)，國內(nèi)和這些美系廠商產(chǎn)品直接對標(biāo)的相關(guān)公司將直接受益。以模擬芯片為例，根據(jù)WSTS的數(shù)據(jù)，全球模擬芯片的市場規(guī)模在2024年下滑2.2%，約793.44億美元，預(yù)計2025年將增長4.7%至831.57億美元。

目前全球模擬芯片制造商中，美國企業(yè)TI和ADI是龍頭。2024財年TI的總收入為156.41億美元，其中來自中國區(qū)的收入為30.12億美元，即占比19.26%。2024財年，TI模擬業(yè)務(wù)收入為121.61億美元，假設(shè)中國區(qū)銷售占比接近整體營收中的中國區(qū)占比，那么2024年TI在中國區(qū)銷售的模擬芯片超過23億美元。然而，2024年中國模擬芯片自給率僅有16%。此前由于TI等國際巨頭通過擴(kuò)大產(chǎn)能投放、優(yōu)化價格策略等方式搶占市場份額，市場競爭激烈，模擬芯片價格承壓，此次關(guān)稅反制有望提升國內(nèi)模擬芯片廠商的市場份額，重塑行業(yè)競爭格局。

選股邏輯 自主可控概念迎來投資機(jī)會

中銀國際認(rèn)為，本次海關(guān)總署對集成電路進(jìn)口原產(chǎn)地規(guī)則認(rèn)定方式的修改帶來的影響包括：第一，Intel的CPU漲價，AMD和國產(chǎn)廠商海光信息、龍芯中科的CPU產(chǎn)品受益(性價比提升，并協(xié)同漲價，下同);第二，Micron的存儲芯片漲價，三星、SK海力士、長鑫存儲、長江存儲的存儲產(chǎn)品受益;第三，TI、ADI、Microchip、ONSemiconductor的模擬和MCU產(chǎn)品漲價，圣邦股份、思瑞浦、納芯微、芯?？萍嫉葒a(chǎn)廠商的模擬和MCU產(chǎn)品受益;第四，Skyworks和Qorvo的射頻產(chǎn)品漲價，卓勝微、唯捷創(chuàng)芯、慧智微等國產(chǎn)廠商的射頻芯片受益;第五，美國本土半導(dǎo)體廠商或轉(zhuǎn)單臺積電、聯(lián)電、中芯國際、華虹半導(dǎo)體等晶圓廠來降低關(guān)稅政策變化的影響。

平安證券表示，國內(nèi)晶圓代工有望獲得更多訂單，設(shè)備、材料國產(chǎn)替代進(jìn)程將受益。由于流片環(huán)節(jié)成為關(guān)鍵，芯片上游代工環(huán)節(jié)也將受益。設(shè)計企業(yè)為避免美系關(guān)稅影響，可能將流片環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移至中國境內(nèi)生產(chǎn)，國內(nèi)晶圓代工廠如華虹半導(dǎo)體、中芯國際后續(xù)將受益于海外流片訂單的回流。

此外，平安證券指出，集成電路原產(chǎn)地認(rèn)定規(guī)則的落地，是中美貿(mào)易摩擦升級背景下的重要政策回應(yīng)，我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)化替代進(jìn)程有望進(jìn)一步提速，建議關(guān)注自主可控的投資機(jī)會，尤其是國產(chǎn)化率較低且美系廠商份額較大的領(lǐng)域。設(shè)計環(huán)節(jié)推薦圣邦股份、思瑞浦、納芯微、龍迅股份、兆易創(chuàng)新、盛科通信、卓勝微、瀾起科技，建議關(guān)注美芯晟、艾為電子、芯朋微等;制造環(huán)節(jié)建議關(guān)注中芯國際、華虹公司;CPU、GPU方面，推薦海光信息、龍芯中科，建議關(guān)注寒武紀(jì);設(shè)備和材料環(huán)節(jié)推薦北方華創(chuàng)、中微公司、中科飛測、拓荊科技、華海清科、鼎龍股份、安集科技等，建議關(guān)注芯源微等。

宗禾