興福電子(688545)專業(yè)從事濕電子化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售;核心產(chǎn)品包括電子級(jí)磷酸、電子級(jí)硫酸、電子級(jí)雙氧水等通用濕電子化學(xué)品以及蝕刻液、清洗劑、顯影液、剝膜液、再生劑等功能濕電子化學(xué)品，主要應(yīng)用于微電子、光電子濕法工藝制程，是相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展不可或缺的關(guān)鍵性材料之一。公司位列國(guó)內(nèi)濕電子化學(xué)品第一梯隊(duì)，在電子級(jí)磷酸、電子級(jí)硫酸領(lǐng)域的市占率領(lǐng)先。據(jù)招股書披露，2023年公司在我國(guó)集成電路前道工藝晶圓制造用電子級(jí)磷酸的市占率達(dá)近70%、在電子級(jí)硫酸的市占率達(dá)31.22%。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.37億元，同比增長(zhǎng)29.4%，歸母凈利潤(rùn)1.59億元，同比增長(zhǎng)28.6%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要系公司憑借市場(chǎng)拓展和技術(shù)迭代雙輪驅(qū)動(dòng)，產(chǎn)銷釋放成效顯著。

濕電子化學(xué)品應(yīng)用持續(xù)增長(zhǎng)。在5G通訊、智能終端、汽車電子等新興領(lǐng)域的帶動(dòng)下，全球集成電路、顯示面板等產(chǎn)業(yè)持續(xù)保持穩(wěn)健發(fā)展，相關(guān)配套行業(yè)也迎來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)。根據(jù)中國(guó)電子材料行業(yè)協(xié)會(huì)《2024版濕化學(xué)品產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告》，2023年，全球濕電子化學(xué)品整體市場(chǎng)規(guī)模約為684.02億元，在集成電路、顯示面板、太陽(yáng)能光伏三個(gè)應(yīng)用市場(chǎng)使用的濕電子化學(xué)品市場(chǎng)規(guī)模分別達(dá)到462億元、134.6億元和87.42億元。預(yù)計(jì)到2025年，全球濕電子化學(xué)品整體市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到827.85億元;集成電路領(lǐng)域市場(chǎng)規(guī)模將增長(zhǎng)至544.6億元，顯示面板領(lǐng)域市場(chǎng)規(guī)模將增長(zhǎng)至159億元，太陽(yáng)能光伏領(lǐng)域市場(chǎng)規(guī)模將增長(zhǎng)至124.25億元，三大應(yīng)用領(lǐng)域濕電子化學(xué)品市場(chǎng)規(guī)模均保持持續(xù)增長(zhǎng)。

我國(guó)在濕電子化學(xué)品領(lǐng)域自主供給能力較弱，國(guó)產(chǎn)替代空間較大。根據(jù)中國(guó)電子材料行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2023年我國(guó)集成電路用濕電子化學(xué)品整體國(guó)產(chǎn)化率僅為44%，仍有較大提升空間。隨著集成電路、顯示面板等下游應(yīng)用行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的具備高端濕電子化學(xué)品穩(wěn)定生產(chǎn)能力的濕電子化學(xué)品企業(yè)將獲得更多市場(chǎng)機(jī)會(huì)。根據(jù)中國(guó)電子材料行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2023年，我國(guó)濕電子化學(xué)品整體市場(chǎng)規(guī)模約為225億元，預(yù)計(jì)到2025年將達(dá)到293億元，期間 CAGR為14%，快于同期全球市場(chǎng)CAGR的10%。

公司控股股東興發(fā)集團(tuán)系國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的精細(xì)磷化工企業(yè)，擁有豐富的磷礦資源儲(chǔ)備，而黃磷是電子級(jí)磷酸的主要原材料之一;依托興發(fā)集團(tuán)的平臺(tái)資源，保障原料供應(yīng)的穩(wěn)定，以及雙方同處湖北的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，能夠就近采購(gòu)黃磷，公司逐步在電子級(jí)磷酸等領(lǐng)域樹立起較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在電子級(jí)磷酸方面，公司是國(guó)內(nèi)最早擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的企業(yè)之一，董事長(zhǎng)李少平曾參與制定電子級(jí)磷酸首個(gè)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn);目前相關(guān)產(chǎn)品技術(shù)指標(biāo)已達(dá)到SEMI C36-1121電子級(jí)磷酸產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)最高的G3等級(jí)、整體技術(shù)達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平;在電子級(jí)硫酸方面，公司2020年實(shí)現(xiàn)SEMI通用標(biāo)準(zhǔn)最高G5等級(jí)的技術(shù)突破和穩(wěn)定生產(chǎn)，整體技術(shù)達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。

憑借良好的產(chǎn)品性能，公司在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)較高地位，一是與長(zhǎng)江存儲(chǔ)、長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)、芯聯(lián)集成、長(zhǎng)鑫集電、SK海力士等簽署了長(zhǎng)期合作框架協(xié)議;二是股權(quán)方面，公司獲國(guó)家大基金二期及核心客戶SK海力士投資。考慮到下游需求景氣，公司已提前開展相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)能擴(kuò)建。其中，3萬(wàn)噸/年電子級(jí)磷酸募投項(xiàng)目已于2023年8月實(shí)施投產(chǎn)、4萬(wàn)噸/年電子級(jí)硫酸改擴(kuò)建項(xiàng)目則于2024年8月進(jìn)入試生產(chǎn)。

公司積極開展電子級(jí)雙氧水、電子級(jí)氨水、電子級(jí)氨氣、電子級(jí)蝕刻液等新產(chǎn)品項(xiàng)目。2023年至2024年期間，多款新產(chǎn)品產(chǎn)能落地，或助力業(yè)績(jī)預(yù)期向好。電子級(jí)雙氧水方面，2023年公司新增電子級(jí)雙氧水業(yè)務(wù)，主要用于半導(dǎo)體芯片表面雜質(zhì)清洗和去除工序，其技術(shù)指標(biāo)達(dá)SEMI濕電子化學(xué)品標(biāo)準(zhǔn)最高等級(jí)G5級(jí)、高純雙氧水國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)最高等級(jí)UP-4級(jí)，并在集成電路客戶中實(shí)現(xiàn)大批量供應(yīng)。電子級(jí)氨水及電子級(jí)氨氣方面，公司電子級(jí)氨水已完成G5等級(jí)技術(shù)研發(fā)工作、電子級(jí)氨氣已完成7N及以上工藝開發(fā)，相關(guān)的“2萬(wàn)噸/年電子級(jí)氨水聯(lián)產(chǎn)1萬(wàn)噸/年電子級(jí)氨氣募投項(xiàng)目”已于2023年提前建設(shè)，于2024年完成并投產(chǎn)。此外，公司干法蝕刻后清洗劑已完成配方開發(fā)，正在進(jìn)行第三方驗(yàn)證;產(chǎn)能方面，相關(guān)的“2萬(wàn)噸/年電子級(jí)蝕刻液項(xiàng)目”已于2024年上半年建設(shè)完成并投產(chǎn)。

長(zhǎng)城證券表示，公司是國(guó)內(nèi)電子級(jí)磷酸的領(lǐng)軍者，電子級(jí)磷酸產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體領(lǐng)域市占率連續(xù)三年(2021年至2023年)全國(guó)第一，未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊。預(yù)計(jì)公司2025年至2027年歸母凈利潤(rùn)分別為2.02億元、2.54億元、3.09億元，對(duì)應(yīng)每股收益分別為0.6元、0.7元、0.9元，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。記者 劉希瑋