興福電子(688545)專業從事濕電子化學品的研發、生產和銷售;核心產品包括電子級磷酸、電子級硫酸、電子級雙氧水等通用濕電子化學品以及蝕刻液、清洗劑、顯影液、剝膜液、再生劑等功能濕電子化學品，主要應用于微電子、光電子濕法工藝制程，是相關產業發展不可或缺的關鍵性材料之一。公司位列國內濕電子化學品第一梯隊，在電子級磷酸、電子級硫酸領域的市占率領先。據招股書披露，2023年公司在我國集成電路前道工藝晶圓制造用電子級磷酸的市占率達近70%、在電子級硫酸的市占率達31.22%。2024年，公司實現營收11.37億元，同比增長29.4%，歸母凈利潤1.59億元，同比增長28.6%，業績增長主要系公司憑借市場拓展和技術迭代雙輪驅動，產銷釋放成效顯著。

濕電子化學品應用持續增長。在5G通訊、智能終端、汽車電子等新興領域的帶動下，全球集成電路、顯示面板等產業持續保持穩健發展，相關配套行業也迎來持續增長。根據中國電子材料行業協會《2024版濕化學品產業研究報告》，2023年，全球濕電子化學品整體市場規模約為684.02億元，在集成電路、顯示面板、太陽能光伏三個應用市場使用的濕電子化學品市場規模分別達到462億元、134.6億元和87.42億元。預計到2025年，全球濕電子化學品整體市場規模將達到827.85億元;集成電路領域市場規模將增長至544.6億元，顯示面板領域市場規模將增長至159億元，太陽能光伏領域市場規模將增長至124.25億元，三大應用領域濕電子化學品市場規模均保持持續增長。

我國在濕電子化學品領域自主供給能力較弱，國產替代空間較大。根據中國電子材料行業協會數據，2023年我國集成電路用濕電子化學品整體國產化率僅為44%，仍有較大提升空間。隨著集成電路、顯示面板等下游應用行業產能持續增長，國內領先的具備高端濕電子化學品穩定生產能力的濕電子化學品企業將獲得更多市場機會。根據中國電子材料行業協會數據，2023年，我國濕電子化學品整體市場規模約為225億元，預計到2025年將達到293億元，期間 CAGR為14%，快于同期全球市場CAGR的10%。

公司控股股東興發集團系國內規模最大的精細磷化工企業，擁有豐富的磷礦資源儲備，而黃磷是電子級磷酸的主要原材料之一;依托興發集團的平臺資源，保障原料供應的穩定，以及雙方同處湖北的區位優勢，能夠就近采購黃磷，公司逐步在電子級磷酸等領域樹立起較強的競爭優勢。在電子級磷酸方面，公司是國內最早擁有自主知識產權的企業之一，董事長李少平曾參與制定電子級磷酸首個國家標準;目前相關產品技術指標已達到SEMI C36-1121電子級磷酸產品標準最高的G3等級、整體技術達到國際先進水平;在電子級硫酸方面，公司2020年實現SEMI通用標準最高G5等級的技術突破和穩定生產，整體技術達到國際先進水平。

憑借良好的產品性能，公司在半導體產業鏈中占據較高地位，一是與長江存儲、長鑫存儲、芯聯集成、長鑫集電、SK海力士等簽署了長期合作框架協議;二是股權方面，公司獲國家大基金二期及核心客戶SK海力士投資。考慮到下游需求景氣，公司已提前開展相關產品產能擴建。其中，3萬噸/年電子級磷酸募投項目已于2023年8月實施投產、4萬噸/年電子級硫酸改擴建項目則于2024年8月進入試生產。

公司積極開展電子級雙氧水、電子級氨水、電子級氨氣、電子級蝕刻液等新產品項目。2023年至2024年期間，多款新產品產能落地，或助力業績預期向好。電子級雙氧水方面，2023年公司新增電子級雙氧水業務，主要用于半導體芯片表面雜質清洗和去除工序，其技術指標達SEMI濕電子化學品標準最高等級G5級、高純雙氧水國家標準最高等級UP-4級，并在集成電路客戶中實現大批量供應。電子級氨水及電子級氨氣方面，公司電子級氨水已完成G5等級技術研發工作、電子級氨氣已完成7N及以上工藝開發，相關的“2萬噸/年電子級氨水聯產1萬噸/年電子級氨氣募投項目”已于2023年提前建設，于2024年完成并投產。此外，公司干法蝕刻后清洗劑已完成配方開發，正在進行第三方驗證;產能方面，相關的“2萬噸/年電子級蝕刻液項目”已于2024年上半年建設完成并投產。

長城證券表示，公司是國內電子級磷酸的領軍者，電子級磷酸產品在國內半導體領域市占率連續三年(2021年至2023年)全國第一，未來成長空間廣闊。預計公司2025年至2027年歸母凈利潤分別為2.02億元、2.54億元、3.09億元，對應每股收益分別為0.6元、0.7元、0.9元，首次覆蓋，給予“增持”評級。記者 劉希瑋