2025年一季度，A股多家上市券商交出了一份超預(yù)期的業(yè)績答卷。截至4月9日，中信證券、國泰君安、興業(yè)證券、東吳證券等在內(nèi)的多家券商密集披露一季度業(yè)績預(yù)告或快報(bào)，凈利潤同比增幅普遍超過30%，部分中小券商甚至實(shí)現(xiàn)翻倍增長。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，受益于交易活躍度提升、政策支持加碼及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，券商板塊一季度業(yè)績修復(fù)趨勢明確，行業(yè)估值修復(fù)空間進(jìn)一步打開。

頭部券商業(yè)績穩(wěn)增

國泰君安與海通證券合并后的新主體今年一季度凈利潤表現(xiàn)是行業(yè)的“增長冠軍”。

經(jīng)初步測算，國泰君安預(yù)計(jì)2025年一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤112.01億元至124.45億元，同比增長350%至400%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤29.73億元至33.83億元，同比增長45%至65%。這一數(shù)據(jù)是合并后的國泰海通整體數(shù)據(jù)，即包含了原來的國泰君安和海通證券。公司表示，業(yè)績增長主要源于吸收合并產(chǎn)生的負(fù)商譽(yù)效應(yīng)，以及財(cái)富管理、交易投資等核心業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張。

基于上述業(yè)績數(shù)據(jù)，中信證券行業(yè)“一哥”地位被國泰海通趕超。4月9日，中信證券發(fā)布了2025年一季度業(yè)績預(yù)增的提示性公告。經(jīng)公司財(cái)務(wù)部門初步測算，預(yù)計(jì)2025年一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤約65.45億元，同比增長約32%。

對此，中信證券表示，2025年一季度，公司繼續(xù)錨定打造一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的發(fā)展目標(biāo)，積極服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，持續(xù)做大客戶市場，深入推進(jìn)國際化戰(zhàn)略，綜合金融服務(wù)能力持續(xù)提升。

對比合并后的“國泰君安+海通證券”的一季報(bào)數(shù)據(jù)，中信證券一季度實(shí)現(xiàn)的65.45億元凈利潤暫時落后。另外，值得關(guān)注的是，國泰君安董事長朱健提議回購A股股份，資金總額10億元至20億元，以自有資金撥付，回購股份用于維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益，實(shí)施期限為自審議通過方案之日起3個月內(nèi)。

中小券商彈性凸顯

相比頭部券商一季報(bào)數(shù)據(jù)，中小券商的業(yè)績彈性更為凸顯。9日，上海一私募人士表示：“東吳證券、興業(yè)證券等區(qū)域性券商通過聚焦本地市場以及發(fā)展特色業(yè)務(wù)，如科創(chuàng)企業(yè)服務(wù)、量化交易等，有效實(shí)現(xiàn)了業(yè)績彈性的釋放。接下來，我認(rèn)為，并購重組預(yù)期亦為部分中小券商提供估值重塑機(jī)會。”

具體來看，中小券商中的東吳證券2025年一季度業(yè)績預(yù)增公告顯示，今年前三個月預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤9.12億元至10.03億元，同比增長100%至120%；實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤8.92億元至9.81億元，同比增長100%至120%。

興業(yè)證券于4月9日發(fā)布2025年一季度業(yè)績增長快報(bào)。該份快報(bào)顯示，2025年一季度，公司保持戰(zhàn)略定力，積極發(fā)揮證券金融機(jī)構(gòu)的功能性，“以客戶為中心”做深做細(xì)客戶綜合服務(wù)體系，各項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)良好開局。公司當(dāng)季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27.92億元，同比增長17.48%；實(shí)現(xiàn)凈利潤5.16億元，同比增長57.32%。公司當(dāng)季度收入和凈利潤增長的主要原因是財(cái)富管理、信用交易、投資交易等業(yè)務(wù)發(fā)展良好、業(yè)績穩(wěn)步增長。

券商板塊有望迎來“戴維斯雙擊”

今年一季度，A股新開戶數(shù)合計(jì)747萬戶，同比增長32%，個人投資者入市熱情較強(qiáng)，為全年股市交易活躍度中樞抬升奠定基礎(chǔ)，同時一季度偏股基金新發(fā)1101億元，同比增長102%，增量資金充沛。

對此，開源證券表示，雖然一季度債市有所下跌，但考慮到股市表現(xiàn)較2024年同期較好，券商權(quán)益投資和股衍業(yè)務(wù)收入預(yù)計(jì)同比改善。

政策方面，今年一季度，證監(jiān)會推動中長期資金入市，創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險(xiǎn)互換便利工具，并鼓勵上市公司回購增持。中央?yún)R金增持ETF釋放積極信號，政策面“穩(wěn)市場”意圖明確，為券商投行、資管等業(yè)務(wù)創(chuàng)造長期發(fā)展空間。

“當(dāng)前，券商板塊估值仍處于歷史低位。隨著業(yè)績兌現(xiàn)及政策催化，板塊有望迎來‘戴維斯雙擊’。”國金證券建議關(guān)注并購預(yù)期強(qiáng)烈的中小券商及零售業(yè)務(wù)優(yōu)勢突出的頭部機(jī)構(gòu)。

投資策略上，南京一券商分析人士9日向《大眾證券報(bào)》記者表示：“這兩日部分券商交出的2025年一季報(bào)成績單印證了市場對行業(yè)復(fù)蘇的預(yù)期。在政策支持、市場活躍度提升及業(yè)務(wù)創(chuàng)新的多重驅(qū)動下，行業(yè)盈利拐點(diǎn)已現(xiàn)。盡管短期券商板塊股價(jià)受市場情緒擾動有所波動，但低估值與業(yè)績高增的錯配，為中長期配置提供了安全邊際。”記者 張曌