3月11日，中國證監(jiān)會(huì)黨委召開擴(kuò)大會(huì)議。會(huì)議指出，增強(qiáng)制度包容性、適應(yīng)性，支持優(yōu)質(zhì)未盈利科技企業(yè)發(fā)行上市，穩(wěn)妥恢復(fù)科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)適用，盡快推出具有示范意義的典型案例，更好促進(jìn)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展。這是繼2月1日吳清主席在《求是》雜志刊發(fā)《奮力開創(chuàng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展新局面》一文，明確提出支持優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)發(fā)行上市之后，又一次重要表態(tài)。

第五套標(biāo)準(zhǔn)曾現(xiàn)實(shí)質(zhì)性暫停

科創(chuàng)板自2019年設(shè)立以來，第五套上市標(biāo)準(zhǔn)(允許符合國家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)且市場(chǎng)認(rèn)可度高的企業(yè)，在無盈利情況下以預(yù)計(jì)市值40億元門檻上市)一直是未盈利硬科技企業(yè)登陸資本市場(chǎng)的重要路徑。

第五套上市標(biāo)準(zhǔn)作為科創(chuàng)板制度創(chuàng)新亮點(diǎn)被推出，早期吸引了多家生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)公司的使用。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至14日共計(jì)有39家企業(yè)選擇使用第五套標(biāo)準(zhǔn)申報(bào)上市。其中，20家創(chuàng)新型生物醫(yī)藥企業(yè)采用第五套標(biāo)準(zhǔn)先后上市。

值得關(guān)注的是，這20家公司都是在2022年7月之前被受理的。2023年6月20日智翔金泰上市后，采用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)申報(bào)的未盈利企業(yè)的IPO進(jìn)程進(jìn)入實(shí)質(zhì)性暫停。特別是監(jiān)管對(duì)“關(guān)鍵核心技術(shù)”的認(rèn)定更嚴(yán)格，要求企業(yè)提供國家級(jí)科研背書或產(chǎn)業(yè)鏈驗(yàn)證;同時(shí)，強(qiáng)化問詢，聚焦技術(shù)商業(yè)化路徑和持續(xù)經(jīng)營能力。

Wind數(shù)據(jù)進(jìn)一步統(tǒng)計(jì)顯示，錦江電子、艾柯醫(yī)療、愛科百發(fā)、鍵嘉醫(yī)療、捍宇醫(yī)療的IPO申報(bào)均在2023年被受理，但最終都撤回材料。其中，除了錦江電子1家公司屬于高端裝備制造產(chǎn)業(yè)，其他公司均為生物產(chǎn)業(yè);2024年更未有企業(yè)被受理。

2025年1月3日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券發(fā)行與承銷管理辦法(征求意見稿)》，并授權(quán)證券交易所制定分類配售的具體要求。上交所同步發(fā)布《首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則(征求意見稿)》;證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《網(wǎng)下專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者“白名單”管理指引(試行)》。

本次征求意見稿主要聚焦于優(yōu)化科創(chuàng)板未盈利企業(yè)新股發(fā)行網(wǎng)下配售及限售安排，比如新增未盈利企業(yè)可以采用約定限售方式，并從報(bào)價(jià)、信息披露和配售比例等方面完善相應(yīng)規(guī)定。這是對(duì)2024年6月“科創(chuàng)板八條”中關(guān)于“在科創(chuàng)板試點(diǎn)對(duì)未盈利企業(yè)公開發(fā)行股票鎖定比例更高、鎖定期限更長的網(wǎng)下投資機(jī)構(gòu)，相應(yīng)提高其配售比例”的具體落實(shí)。

三大方向亟待持續(xù)改革

此次，未盈利科技企業(yè)在科創(chuàng)板發(fā)行上市再次拉開序幕，與之前的未盈利企業(yè)上市有著不同之處。一方面強(qiáng)調(diào)要“穩(wěn)妥恢復(fù)科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)適用”，另一方面突出的是“支持優(yōu)質(zhì)未盈利科技企業(yè)發(fā)行上市”。

“從這次證監(jiān)會(huì)黨委擴(kuò)大會(huì)議的安排來看，支持優(yōu)質(zhì)未盈利科技企業(yè)發(fā)行上市的相關(guān)措施很快就會(huì)出臺(tái)并付諸實(shí)施，而要切實(shí)做好‘支持優(yōu)質(zhì)未盈利科技企業(yè)發(fā)行上市’這項(xiàng)工作，有這樣幾個(gè)問題是需要加以明確的。”知名財(cái)經(jīng)評(píng)論人士皮海洲認(rèn)為。

一是對(duì)“優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)”的標(biāo)準(zhǔn)要加以明確。尋求科創(chuàng)板上市，需要滿足“科創(chuàng)屬性”的要求，但滿足“科創(chuàng)屬性”要求的企業(yè)并不就是“優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)”，尤其是按第五套標(biāo)準(zhǔn)IPO的未盈利企業(yè)，其“科創(chuàng)屬性”僅限于科研開發(fā)這一塊，與真正的“優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)”的要求相距甚遠(yuǎn)。所以，要支持優(yōu)質(zhì)未盈利科技企業(yè)發(fā)行上市，首先就要明確“優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)”的標(biāo)準(zhǔn)，不能讓一些并不優(yōu)質(zhì)的科技企業(yè)，打著“優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)”的幌子混上科創(chuàng)板。

二是進(jìn)一步完善第五套上市標(biāo)準(zhǔn)，讓科創(chuàng)板告別“三無公司”上市。作為優(yōu)質(zhì)未盈利科技企業(yè)來說，可以在上市之時(shí)沒有盈利，但一定要有主打的產(chǎn)品、有一定的營業(yè)收入，比如主營收入不低于5000萬元，并且上市后需要有明確的盈利時(shí)間表。作為“優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)”應(yīng)該有足夠的實(shí)力來滿足這樣的要求。

三是完善未盈利企業(yè)的減持制度，規(guī)定優(yōu)質(zhì)未盈利科技企業(yè)上市后，在公司沒有實(shí)現(xiàn)盈利之前，甚至在公司未彌補(bǔ)虧損沒有完全彌補(bǔ)之前，未盈利企業(yè)原始股東所持有的股份，也即IPO首發(fā)前公司股東所持有的股份，全部不能減持。股票市場(chǎng)支持優(yōu)質(zhì)未盈利科技企業(yè)上市，為的是支持這些科技企業(yè)的發(fā)展，而不是支持這些企業(yè)股東尤其是控股股東的“一夜暴富”，因此，對(duì)未盈利企業(yè)股東的減持行為，更要從嚴(yán)控制。記者 劉揚(yáng)