豪恩汽電(301488)聚焦智能駕駛，主營車載攝像系統(tǒng)、車載視頻行駛記錄系統(tǒng)、超聲波雷達(dá)系統(tǒng)三大模塊，主要產(chǎn)品包括車內(nèi)監(jiān)控系統(tǒng)、電子后視鏡系統(tǒng)、行泊一體系統(tǒng)、前視主動安全系統(tǒng)、域控制器系統(tǒng)、智能泊車系統(tǒng)、智能視覺系統(tǒng)、超聲波雷達(dá)系統(tǒng)、毫米波雷達(dá)系統(tǒng)、視覺傳感器系統(tǒng)等產(chǎn)品。2020年至2023年，公司營收和歸母凈利潤C(jī)AGR分別為18.7%和18.9%。

智能駕駛長賽道、大空間，自主供應(yīng)商嶄露頭角。伴隨L1-L4持續(xù)滲透，預(yù)計(jì)智能駕駛傳感器(含攝像頭、毫米波雷達(dá)、超聲波雷達(dá)、激光雷達(dá))和駕駛域控制器全球市場規(guī)模將從2023年的2872億元增至2025年的5090億元，CAGR為33%。攝像頭本土廠商有德賽西威、豪恩汽電等，超聲波雷達(dá)本土供應(yīng)商有君歌電子、豪恩汽電等，角雷達(dá)本土廠商有森思泰克、德賽西威、豪恩汽電等。本土供應(yīng)商憑借性價(jià)比、快速響應(yīng)等優(yōu)勢，存在廣闊的國產(chǎn)替代空間。

豪恩汽電的產(chǎn)品從最初的攝像頭、超聲波雷達(dá)、車載行駛記錄系統(tǒng)到現(xiàn)在的感知層(毫米波雷達(dá)、環(huán)視及泊車系統(tǒng)等)與決策層(駕駛域控制器)全覆蓋，配套單車價(jià)值量從幾百元提升至超5000元。公司車載攝像系統(tǒng)向視覺集成系統(tǒng)轉(zhuǎn)型，其中CMS產(chǎn)品獲國家權(quán)威認(rèn)證并在行業(yè)內(nèi)率先獲得定點(diǎn)，并憑借多年深耕車用攝像頭的優(yōu)勢取得多家知名車企的視覺融合APA項(xiàng)目定點(diǎn)。公司的超聲波雷達(dá)系統(tǒng)為本土供應(yīng)商市占率第一，自研AK2進(jìn)軍行泊一體。公司毫米波雷達(dá)順利量產(chǎn)，前瞻布局4D毫米波雷達(dá)。4D毫米波雷達(dá)未來有可能對激光雷達(dá)實(shí)現(xiàn)替代，公司或有望抓住4D毫米波雷達(dá)發(fā)展機(jī)遇。

公司追求創(chuàng)新研發(fā)，專利、著作權(quán)數(shù)量處于行業(yè)領(lǐng)先。通過持續(xù)穩(wěn)定的研發(fā)資金支持，豪恩汽電已擁有多項(xiàng)核心技術(shù)。截至2023年12月31日，公司擁有軟件著作權(quán)99項(xiàng)，擁有各類國內(nèi)專利239項(xiàng)，其中發(fā)明專利35項(xiàng)，實(shí)用新型專利122項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)專利82項(xiàng);并作為主筆單位編寫和參與編寫多項(xiàng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和國家標(biāo)準(zhǔn)。

公司在感知技術(shù)領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)勢明顯。公司擁有超聲波感知技術(shù)、超聲波信號計(jì)算處理技術(shù)、視覺感知技術(shù)、傳感器防護(hù)及熱管理技術(shù)、支持CVBS、LVDS和以太網(wǎng)的全景影像技術(shù)、基于全景影像的視覺算法技術(shù)以及傳感器裝配及制造設(shè)計(jì)技術(shù)等多項(xiàng)核心技術(shù)。公司在超聲波雷達(dá)等傳感器市場市占率領(lǐng)先，2024年1—8月中國市場乘用車前裝標(biāo)配超聲波雷達(dá)市場中，豪恩汽電市占率約為7%，排名領(lǐng)先。

新品方面，公司在電子后視鏡上有較好的前瞻布局，產(chǎn)品已取得多家一線整車廠客戶定點(diǎn)。相較于傳統(tǒng)后視鏡，電子后視鏡具有減少視覺盲區(qū)、受極端天氣影響小、夜間表現(xiàn)好等優(yōu)勢，有望受益于汽車智能化推動滲透率提升。

公司領(lǐng)先技術(shù)獲得多家海內(nèi)外主流車企認(rèn)可，出海有望成為公司重要看點(diǎn)。經(jīng)過長期行業(yè)深耕及沉淀，依托領(lǐng)先的性能指標(biāo)和可靠的質(zhì)量，公司已經(jīng)進(jìn)入了眾多國內(nèi)外汽車整車廠的供應(yīng)商體系，與日產(chǎn)、大眾、PSA全球、比亞迪、理想、小鵬、賽力斯、長城、吉利、福特、鈴木和現(xiàn)代起亞等國內(nèi)外汽車整車制造商建立了長期、穩(wěn)定的合作關(guān)系，展望未來，海外市場有望成為公司的重要發(fā)力點(diǎn)。

中長期來看，伴隨智能駕駛價(jià)值量提升+價(jià)格下探，疊加國產(chǎn)供應(yīng)商崛起，公司成長空間廣闊。隨著國內(nèi)整車廠商降本增效的需求擴(kuò)張以及自主創(chuàng)新和研發(fā)能力的增強(qiáng)，以公司為代表的部分本土企業(yè)突破技術(shù)壁壘，在智能駕駛感知層等領(lǐng)域逐漸進(jìn)入供應(yīng)鏈體系，國產(chǎn)替代空間廣闊。

長城證券表示，公司視覺感知和超聲波感知業(yè)務(wù)市場穩(wěn)固，量產(chǎn)及研發(fā)項(xiàng)目進(jìn)展順利，毫米波感知業(yè)務(wù)逐步進(jìn)入收獲期，三大智駕傳感器驅(qū)動公司未來收入高增長。隨著單車配套量提升及集成化產(chǎn)品占比提升，公司毛利率有望穩(wěn)中有升。預(yù)計(jì)公司2024年至2026年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為13.90億元、17.70億元、22.12億元，對應(yīng)歸母凈利潤分別為1.16億元、1.43億元、1.84億元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

西部證券表示，公司在視覺傳感器市場市占率領(lǐng)先，自主、海外客戶收入有望快速增長，伴隨智能駕駛滲透率提升，公司成長空間廣闊。預(yù)計(jì)公司2024年至2026年的總收入分別為13.94億元、16.52億元、20.24億元，對應(yīng)歸母凈利潤分別為1.10億元、1.36億元、1.81億元，首次覆蓋，給予“增持”評級。

記者 劉希瑋

(風(fēng)險(xiǎn)提示：本欄目旨在介紹相關(guān)上市公司的投資價(jià)值，不構(gòu)成投資建議。)