拉普拉斯(688726)是一家領先的高效光伏電池片核心工藝設備及解決方案提供商，主營業務涵蓋光伏電池片制造所需的高性能熱制程、鍍膜及自動化設備，并延伸至半導體分立器件設備的供應。在熱制程設備領域，公司的主要產品包括硼擴散、磷擴散、氧化以及退火設備等，旨在滿足客戶在光伏及半導體領域的一站式需求。公司客戶包括隆基綠能、晶科能源、愛旭股份、鈞達股份、中來股份、橫店東磁、正泰新能、協鑫集成、林洋能源、VSUN等眾多光伏行業頭部大廠。公司業績高速增長，預計2024年歸屬于母公司所有者的凈利潤為7億元至7.7億元，同比增長70.39%至87.43%。

光伏裝機高增帶動設備需求，行業降本增效倒逼光伏設備技術進步。全球光伏裝機持續增長，2018年至2023年間新增裝機同比增速不斷上行。根據InfoLink預測，2030年新增裝機量將達到1000GW，CAGR(復合年增長率)為14%。光伏裝機的高增帶動電池片設備市場快速增長，光伏設備全球銷售規模從2013年的17.5億美元增長至2023年的160.5億美元，CAGR達24.81%。2015年至2020年，光伏電池片經歷了BSF到PERC的應用技術迭代;2021年以來，以TOPCon、XBC、HJT為代表的新型高效光伏電池片技術開始逐步進入規模化應用階段。

公司持續聚焦高效光伏電池片高性能熱制程和鍍膜等關鍵核心工藝設備，憑借對行業變革和客戶需求深刻的理解、優秀的技術研發團隊，在高效光伏電池片核心工藝設備方面已建立起核心競爭優勢，并實現大規模量產和出貨。公司瞄準電池核心賽道，充分受益于TOPCon技術迭代。PERC時期，公司成功開發第一代硼擴散、鍍膜設備，應用于TOPCon電池核心鈍化結構和P型發射極，協助客戶逐步建立TOPCon量產產線，并完成技術迭代。在XBC路線上，公司深度參與兩家領先企業產能落地，截至2024年6月末，公司在手訂單金額為112.96億元，愛旭股份、隆基綠能合計占比超過45%，XBC技術迭代推動的產能擴張有望為公司帶來更大的市場空間和更強的業績支撐。

公司在光伏電池片核心工藝設備領域深耕多年，擁有優秀的技術研發團隊，積累了豐富的技術成果。公司掌握了加熱及溫度控制、勻流技術與氣體精準控制等關鍵技術，同時，針對熱場、石英管等核心部件，形成了多項獨家技術。公司率先實現了硼擴散設備的規模化生產與應用，突破了N型電池片的量產工藝瓶頸。此外，公司還成功大規模量產了光伏級大產能LPCVD設備，滿足了新型高效光伏電池片的隧穿氧化及多晶硅層制備需求，有力推動了TOPCon、XBC等技術的規模化應用。

碳化硅市場規模預計快速增長，公司半導體業務有望成為第二增長極。碳化硅產業鏈相對較長，碳化硅器件形成需經過PVT、切割、研磨、拋光、清洗、CVD等多步加工。碳化硅襯底包括半絕緣型和導電型，半絕緣型碳化硅襯底主要應用于通信和國防等領域，導電型碳化硅襯底主要應用于電動汽車和新能源等領域。從市場空間來看，全球碳化硅市場規模預計快速增長。根據yole數據統計，2023年全球碳化硅功率器件市場規模為27億美元，2029年將達到104億美元，2023年到2029年的CAGR為25%，2029年碳化硅下游中汽車市場收入占比將提升至82%。公司半導體分立器件設備已完成向比亞迪、基本半導體的導入工作。公司半導體設備2024年上半年實現收入2124萬元，同比增長242.5%，有望充分受益于半導體設備國產化趨勢，搭建第二成長曲線。

天風證券表示，公司持續深耕光伏電池設備主業，在手訂單相對充沛，半導體設備業務打開向上空間。預計公司2024年至2026年歸母凈利潤分別為7.07億元、8.02億元和8.72億元，考慮到公司BC設備后續增量，2025年PE估值趨向可比公司的微導納米和北方華創，取26倍，2025年目標市值208億元，目標價51元/股，首次覆蓋，給予“持有”評級。

記者 劉希瑋