證券之星 李若菡

近日，移動應用市場研究機構AppMagic公布了2024年全球手游收入榜單。其中，騰訊、網易、米哈游和世紀華通4家國內廠商躋身前十。

證券之星注意到，在榜單中排名第8的米哈游難掩下滑的頹勢。《原神》作為公司的拳頭產品，爆款神話難持續，出現口碑下滑、熱度減退的問題；《崩壞：星穹鐵道》(以下簡稱《崩鐵》)作為公司的第二款旗艦產品，不僅后續增長乏力，還卷入抄襲風波；新作《絕區零》的表現遠低于市場預期。在核心游戲表現疲軟的背景下，米哈游走上了收縮開支的道路。

《原神》口碑滑坡，爆款神話難持續

憑借著《原神》的爆火，自2020年開始，米哈游成為僅次于騰訊、網易之后，國內最賺錢的游戲廠商。

證券之星注意到，手游世界“騰網哈”三足鼎立的格局在2024年發生了變化。據Sensor Tower數據，2024年8月、10月、11月，米哈游在中國手游發行商收入榜中均跌出前三，而世紀華通旗下的點點互動憑借《無盡冬日》等作品躋身前三，騰訊、網易則穩居前兩名。

這背后與米哈游三款核心游戲--《原神》《崩壞：星穹鐵道》和《絕區零》表現疲軟有關。

《原神》作為米哈游的明星產品，過去一年，該款游戲在市場表現和玩家口碑方面均出現下滑。去年7月，《原神》4.8版本更新引發爭議，玩家滿意度觸底。據悉，不少玩家吐槽主角劇情被弱化、故事內容單薄且劇情低齡化。

根據七麥數據預估流水折線圖顯示，4.8版本創造了《原神》版本更新后的流水歷史新低。同時，粉絲數量在B站和抖音出現流失。

面對4.8版本帶來的負面影響，米哈游通過多項調整來挽回玩家。在5.0版本首次實施了降價策略‌，新增“捕獲明光”事件，提升角色抽取道具的概率。同時，降低武器抽取的保底成本，整體降幅約10%。

證券之星注意到，盡管《原神》5.0版本以“新地圖、新角色和周年慶”為賣點，但仍反響平平。數據顯示，在國內市場，5.0版本上線首日僅位列iOS商店暢銷榜第9位。相比之下，《原神》3.0版本和4.0版本在國內市場分別位列暢銷榜首位和第二名。日本作為其第二大市場，僅排在iOS暢銷榜第8位，而此前歷次大版本均排名前三。

從營收端來看，七麥數據顯示，iPhone端方面，自《原神》上線至今，預估的營收在2022年達到了最高峰，2023年上半年開始，營收出現下滑趨勢。另據移動應用市場研究機構AppMagic預估，2024年《原神》全球移動端內購收入 5.14 億美元，而2023年收入為9.44億美元。以上種種跡象表明，《原神》作為上線已超過4年時間的游戲，似乎難逃由盛轉弱的游戲周期律。

《崩鐵》被指抄襲，《絕區零》表現欠佳

《崩鐵》作為米哈游的第二款旗艦產品，于2023年上線，是一款回合制角色扮演游戲(RPG)。

證券之星注意到，由于回合制游戲普遍存在游戲內容單一，缺乏現代游戲應有的操作手感和即時反饋，因此該款游戲在公測時便飽受質疑。

隨著游戲的運營，《崩鐵》出現數值膨脹的問題‌，有玩家表示“崩鐵一年走完了原神三年的數值膨脹”。這導致老角色逐漸被新角色替代，新手玩家入坑難度增大，同時也讓玩家的培養成本增加，影響了游戲的長期體驗。

就在上個月，米哈游《崩鐵》發布的新角色星期日PV因涉嫌抄襲而登上熱搜。‌

部分玩家指出該PV中的部分分鏡與《陰陽師》SSR式神尋香行和月讀CG動畫中片段相似。

從流水端來看，《崩鐵》后續表現乏力。該款游戲在上線一個月流水曾高達60億元，但上線一年后流水總量同比下降近65%。另據AppMagic統計顯示，2024年，《崩鐵》掉出了全球手游收入榜Top10，全球移動端內購收入預估收入約5.96億美元。

《絕區零》作為米哈游2024年力推的新動作游戲，開服僅41天就跌出iOS暢銷榜100名之外，遠低于市場預期。相比于《原神》與《崩鐵》，《絕區零》的下滑趨勢更加明顯，2024年9月底后，其營收基本處于平均收入之下，整體的預估收入也遠不及上述兩款游戲。

業內人士指出，作為一款動作游戲，《絕區零》理應將戰斗玩法作為核心亮點，但為了降低操作門檻、吸引更多大眾玩家，開發團隊顯著削弱了戰斗玩法的操作難度，導致數值強度的權重遠超玩家操作技巧。在美術風格方面，《絕區零》采用了大量復古設計，畫面較為灰暗，令部分玩家感到不適應。結果難免出現評分和黏性高開低走的狀態。

AppMagic預估，2024年，米哈游上述三款游戲全球移動端內購總收入約12.93 億美元。另據競核報道，《絕區零》推出之后，米哈游這三款產品的合計營收并沒有比2022年《原神》單款產品的營收高出太多。不難看出，米哈游的營收陷入瓶頸期。

減少買量，縮減開支

證券之星注意到，核心產品表現疲軟的背景下，米哈游走上了收縮開支的道路。

聯盟媒體獲量作為最大的流量類型之一，米哈游在暑期檔(2024年7月)縮減該媒體獲量。據ADX數據顯示，米哈游旗下的《原神》《崩壞：星穹鐵道》《絕區零》等核心游戲，減少在穿山甲聯盟和快手聯盟等流量平臺的投放。相比之下，其主要競爭產品《鳴潮》持續保持買量。

另據DataEye ADX監測數據，米哈游上述三款游戲在國內買量投放相較此前規模，減少近90%。截至2024年12月11日，《原神》的日投放素材數量從11月中旬的大約2.2萬個(包括視頻和圖片)驟降至601個；而《絕區零》的日投放素材也從11月上旬的1.5萬個減少至254個。

除了減少買量之外，米哈游還關停渠道服以及調整云服務預算。

2024年11月，《原神》小米服務器宣布停服，自11月20日起關閉充值入口以及新用戶注冊入口，并計劃在2025年1月20日正式停止運營，玩家可以將小米服務器的賬號數據轉服至官方服務器。

該則公告一出便引發市場熱議。業內人士分析，關閉渠道服可能與分成模式和收益分配有關。合作多年后，小米渠道服的收益分成模式可能已難以滿足米哈游的預期，或者小米認為收益不夠理想，使得雙方合作難以持續。總的來說，這是米哈游收縮的表現。

同月，據雷峰網報道，米哈游正在大幅收縮用云量，其中對某家云大廠的預算近乎砍半，計劃由原先的每年10億左右，逐步降至不足6億。隨后，有相關業務人員向界面新聞透露，調整的采購金額并非報道中的“砍半”那么夸張，此前雙方已經有過溝通，最主要的原因還是降本增效，以及米哈游希望自建部分云服務業務的戰略需求。

從減少買量到壓縮云服務預算，米哈游的一系列動作反映出公司在當前階段面臨的運營壓力。(本文首發證券之星，作者|李若菡)