新年伊始，不少A股上市公司陸續披露2024年度業績預告。川酒“六朵金花”之一的舍得酒業(600702)，曾在三年前定下“2024年營收突破百億元”的目標，其業績目標是否達成是市場頗為關注的話題之一。

業績下滑仍收獲9家機構“看好”

公開資料顯示，舍得酒業于1996年上市，是A股白酒行業第三家上市公司。2020年12月，復星集團通過旗下豫園股份拍得四川沱牌舍得集團有限公司70%股權，成為舍得酒業的間接控股股東。在復星集團的掌舵下，舍得酒業在2021年迎來其高光時刻。

Wind數據顯示，2021年度，舍得酒業股價累計漲幅超過166%，并于當年7月22日創下公司上市以來的股價歷史最高點254.8元/股(前復權)。同年，公司的業績增速在一眾白酒上市公司中位列前三甲。2021年，舍得酒業實現營收49.69億元，同比增長八成，歸母凈利潤則同比增長114.35%至12.46億元。

2022年至2023年，公司的營收分別為60.56億元、70.81億元，同比增幅分別為21.86%和16.93%;歸母凈利潤分別為16.85億元、17.71億元，同比增幅分別為35.31%和5.09%。由此可見，舍得酒業這兩年雖然業績依舊保持增長趨勢，但增速明顯放緩。

進入2024年，從前三季度數據觀察，公司的業績出現“雙降”。2024年前9個月，舍得酒業實現營收44.6億元，同比下降15.03%;實現歸母凈利潤6.69億元，同比下降48.35%，是四家川酒上市公司中唯一業績下滑的公司。對此，舍得酒業給出的原因是“銷售收入減少、產品銷售結構變化導致營業成本增加所致”。

實際上，2024年白酒行業整體都處于調整期，消費氛圍不足，酒企普遍面臨較大壓力。Wind數據顯示，從2024年前三季度營收角度觀察，A股20家白酒上市公司中，有7家公司較2023年同期下降，12家增速放緩。

但在酒水行業研究者、千里智庫創始人歐陽千里看來，舍得酒業是以主動的短期降速換取市場的長期健康發展。“舍得酒業在市場順勢時增長迅猛，團隊、經銷網絡拓展很快。在市場逆勢時主動降速，鍛煉團隊、梳理經銷網絡、維系品牌的美譽度，因此表現出業績下滑。”歐陽千里對《大眾證券報》記者表示。

2023年伊始，舍得酒業將“雙品牌”戰略升級為“多品牌矩陣”戰略。目前,公司以“舍得”“沱牌”為兩大核心基本盤，以“天子呼”“舍不得”“吞之乎”培育超高端市場，“藏品舍得10年”“智慧舍得”覆蓋高端產品，以“舍之道”“沱牌曲酒”等中端產品作為戰略大單品。從公司披露的經營數據來看，舍得酒業2024年前三季度酒類產品新增經銷商280家，截至三季度末,共有經銷商2763家，較2023年末增加108家。

另據統計，自公司披露2024年三季報以來，有9家券商對舍得酒業維持“買入”或“增持”評級。平安證券認為，雖然業績短期承壓，但公司將持續聚焦“品味舍得”核心大單品，“舍之道”“沱牌T68”發展較快，“藏品舍得10年”向上拔高產品高度，長期空間可期。

投70億元擴產，有“舍”才能“得”?

在去年年初舉行的舍得酒業2024年度工作會議上，舍得酒業總裁唐琿再次強調，舍得酒業將堅持“老酒、多品牌矩陣、年輕化、國際化”戰略。

其中，老酒戰略是舍得酒業早在2019年就在業內率先啟動的戰略，致力于打造成為“老酒品類第一品牌”。為了持續推進老酒戰略，舍得酒業于2022年4月宣布投資70.5億元建設增產擴能項目。項目建成后，舍得酒業預計將新增年產原酒約6萬噸，新增原酒儲能約34.25萬噸，年新增制曲產能約5萬噸。

舍得酒業對該項目可謂寄予厚望。唐琿曾表示：“增產擴能項目包括新增升級釀造車間、制曲中心、包裝中心、能源供應、儲酒中心等10個重大工程，為未來十年的老酒產能和儲能打下基石，保障老酒核心競爭力。目前，增產擴能項目建設正在有序推進。”

公司公告顯示，上述增產擴能項目建設期為5年，所需資金由公司用自有資金并結合銀行融資方式自籌解決。截至2024年上半年，增產擴能項目累計投入金額為11.47億元，項目進度為20%。據此計算，在此后的兩年多時間內公司還將在該項目上投資約59億元，但《大眾證券報》記者發現，截至2024年9月末，舍得酒業賬上的貨幣資金為20.58億元。

2023年，舍得酒業的設計產能為6.8萬千升，實際產能為4.36萬千升，產能利用率為64%。2024年前三季度，舍得酒業存貨同比增長11%至49.10億元。

隨著上述增產擴能項目的落地，如何將產能最大化利用，同時化解銷售壓力，打通庫存“堰塞湖”，是擺在舍得酒業面前待解的課題。

除此之外，對于發家四川的舍得酒業來說，全國化、國際化布局也是公司近年來亟待突破的方向。2024年前三季度，舍得酒業來自省外的收入為27.9億元，同比減少19.88%，省外收入在省內外收入總和的占比較2023年同期下降2.7個百分點。據了解，舍得酒業早在2022年便成立了國際業務部，目前已在36個國家和地區拓展業務，并與多家海外經銷商簽訂了合作協議，但公司從未披露境外收入情況。

此前，有投資者在互動平臺表示：“建議大力拓展國內存量市場，白酒國際化太難了，在現有條件下，還得提升國內市占率。”該投資者還提到，在杭州市場，一般超市都看不到舍得酒。

記者注意到，2022年10月，舍得酒業曾推出2022年限制性股票激勵計劃，明確提出“三年百億營收”的業績目標——2022年至2024年，公司的營收分別不低于59.4億元、74.1億元和100.2億元，或者歸母凈利潤分別不低于14億元、15.7億元和20.5億元。

時光的指針已逐漸指向年報披露日，曾立下百億元營收目標的舍得酒業，會否如期將這一壯志豪情化為現實?

記者 李秋捷 實習記者 黃琴琴