博隆技術(shù)(603325)是提供以氣力輸送為核心的粉粒體物料處理系統(tǒng)解決方案供應(yīng)商，主營業(yè)務(wù)屬于氣力輸送設(shè)備領(lǐng)域。公司集處理過程方案設(shè)計(jì)、技術(shù)研發(fā)、核心設(shè)備制造、自動(dòng)化控制、系統(tǒng)集成及相關(guān)技術(shù)服務(wù)于一體，憑借其二十余年的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，具備優(yōu)異的全生命周期成本效益比，在2020年至2022年間，公司的氣力輸送系統(tǒng)產(chǎn)品在國內(nèi)合成樹脂市場(chǎng)的占有率超過30%，穩(wěn)居行業(yè)首位。公司突破了數(shù)個(gè)關(guān)鍵技術(shù)，完成了核心部件的全國產(chǎn)化，技術(shù)積累深厚，核心產(chǎn)品力不輸海外巨頭。近年來，受益于國內(nèi)石化、化工行業(yè)大型項(xiàng)目持續(xù)增加，公司營收步入新增長通道，公司營業(yè)收入和歸母凈利潤2018年至2023年CAGR(年復(fù)合增長率)分別達(dá)56.74%和39.67%。

多因素共振，合成樹脂氣力輸送系統(tǒng)行業(yè)趨勢(shì)向上。氣力輸送系統(tǒng)是利用氣流的能量，在密閉管道內(nèi)沿氣流方向輸送粉粒體物料的成套裝備，是流態(tài)化技術(shù)的一種具體應(yīng)用。隨著國內(nèi)“減油增化”、化工項(xiàng)目大型化、大型成套設(shè)備老舊更新需求釋放，國內(nèi)長期對(duì)外聚烯烴依存度高的局面將得到改善，國內(nèi)合成樹脂氣力輸送系統(tǒng)訂單長期維持較高景氣度狀態(tài)，2023年至2027年國內(nèi)合成樹脂市場(chǎng)空間約為195億元。海外產(chǎn)油國對(duì)石化產(chǎn)業(yè)鏈重視程度提升，“一帶一路”國家合成樹脂產(chǎn)能擴(kuò)張市場(chǎng)空間可觀，2023年至2027年合成樹脂市場(chǎng)空間超過120億元，中亞、東歐、中東均存在合成樹脂擴(kuò)張的產(chǎn)能規(guī)劃。除石化、化工行業(yè)外，氣力輸送系統(tǒng)在改性塑料、硅基新材料、食品飲料等行業(yè)也存在豐富的場(chǎng)景拓展?jié)摿Α?/p>

公司在合成樹脂行業(yè)氣力輸送系統(tǒng)的技術(shù)框架已相對(duì)穩(wěn)定、核心技術(shù)成熟完善。公司主要產(chǎn)品包括部件備件及服務(wù)、成套輸送系統(tǒng)和單一功能系統(tǒng)。公司產(chǎn)品主要面向大型聚烯烴領(lǐng)域，為諸多石油化工企業(yè)提供了上千條氣力輸送線。該領(lǐng)域進(jìn)入門檻較高，對(duì)系統(tǒng)產(chǎn)品的安全穩(wěn)定性、廠商的設(shè)計(jì)及制造業(yè)績(jī)有較高要求。除合成樹脂外，公司下游正逐步延伸至有機(jī)硅、改性塑料、制藥、食品等行業(yè)。

公司核心競(jìng)爭(zhēng)力在于氣力輸送系統(tǒng)設(shè)計(jì)計(jì)算算法，公司不僅掌握氣力輸送系統(tǒng)的技術(shù)原理和計(jì)算方法，還積累了大量工程設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn)，擁有經(jīng)驗(yàn)豐富的專業(yè)技術(shù)團(tuán)隊(duì)。行業(yè)具有較高的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)、業(yè)績(jī)壁壘，尚無完整計(jì)算和設(shè)計(jì)粉粒體氣力輸送的經(jīng)驗(yàn)公式，公司憑借豐富的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)的技術(shù)團(tuán)隊(duì)，自行設(shè)計(jì)開發(fā)了氣力輸送系統(tǒng)專用壓力損失計(jì)算模型，建立了各種物料的系統(tǒng)計(jì)算參數(shù)數(shù)據(jù)庫，是全球能夠?qū)Υ笮途巯N項(xiàng)目做出精確計(jì)算的少數(shù)廠商之一。

公司積極推進(jìn)國際化發(fā)展戰(zhàn)略，在部分海外地區(qū)有望成為獨(dú)家供應(yīng)商。在國際市場(chǎng)，公司是能夠提供大型聚烯烴裝置氣力輸送系統(tǒng)的少數(shù)企業(yè)之一。公司公告披露，未來3—5年，公司將在現(xiàn)有銷售和服務(wù)中心的基礎(chǔ)上加大海外市場(chǎng)渠道建設(shè)，積極實(shí)施“BLOOM”和“GSBI”雙品牌戰(zhàn)略，形成覆蓋歐洲、美洲、東南亞及中東地區(qū)的營銷網(wǎng)絡(luò)。公司已與某海外客戶簽署了6.63億元的氣力輸送系統(tǒng)銷售合同，國際化戰(zhàn)略已初顯成效;與此同時(shí)，從具備長期合作歷史的下游客戶來看，以中石化為首的龍頭企業(yè)長期深耕“一帶一路”建設(shè)，未來公司或可依托其優(yōu)質(zhì)客戶資源、協(xié)力開拓海外市場(chǎng)。由于科倍隆和澤普林同屬德資企業(yè)，在中東、東亞地區(qū)發(fā)展受限，因此，公司在這些地區(qū)有獨(dú)家競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

信達(dá)證券表示，公司手握大額訂單持續(xù)支撐業(yè)務(wù)增長，并有望于合成樹脂的擴(kuò)產(chǎn)周期中，持續(xù)維持其氣力輸送領(lǐng)域的龍頭地位。預(yù)測(cè)公司2024年至2026年?duì)I收分別為15.15億元、20.16億元、25.08億元，分別同比增長23.8%、33.1%、24.4%;歸母凈利潤分別為3.23億元、4.32億元、5.27億元，分別同比增長12.3%、33.7%、22.0%，對(duì)應(yīng)EPS分別為4.84元、6.42元、7.84元。首次覆蓋，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。

國海證券表示，公司合同負(fù)債賬面金額較為充足，待下游客戶項(xiàng)目陸續(xù)驗(yàn)收、訂單收入得以確認(rèn)，業(yè)績(jī)將逐漸釋放。預(yù)測(cè)公司2024年至2026年?duì)I業(yè)收入分別為13.03億元、22.25億元、27.30億元，歸母凈利潤分別為2.96億元、4.75億元、5.66億元。考慮到公司在手訂單飽滿、后續(xù)業(yè)績(jī)?nèi)杂斜Ｕ希S持“增持”評(píng)級(jí)。

記者 劉希瑋