證券之星 陸雯燕

自2012年登陸資本市場以來，凱文教育(002659.SZ)以虧損居多，基本面難言樂觀。盡管2024年前三季度營收凈利有所增長，但其歸母凈利潤仍為虧損狀態。自2020年一季度起，凱文教育已連續19個季度深陷虧損泥潭，整體盈利能力堪憂。

證券之星注意到，持續虧損下，凱文教育已在退市的邊緣徘徊，是退是留第四季度的表現尤為關鍵，因而公司的后續發展亦引人關注。另一邊，在政策變化及盈利不及預期的困境中，2022年凱文教育開始進軍職業教育賽道，試圖以此破局。但入局近三年，凱文教育的職教業務仍在艱難爬坡，未來能否憑借職業教育走出谷底仍充滿不確定性。

去年前三季虧損逐季加劇

2024年三季報顯示，凱文教育前三季度實現營收2.25億元，同比增長17.98%；對應歸母凈利潤虧損2218.61萬元，同比增長13.43%。

利潤的增長來自凱文教育對成本的嚴格把控。2024年前三季度，凱文教育營業總成本為2.39億元，同比增長5.48%。其中，銷售費用、管理費用及財務費用均有不同程度收縮，降幅分別為1.36%、1.42%、20.34%。

拆解單季度來看，凱文教育在2024年第三季度出現增收降利的情形。第三季度實現的營收為7323.21萬元，同比增長16.06%，環比下降2.54%；對應歸母凈利潤虧損1230.83萬元，同比下降125.04%，環比下降94.15%。

證券之星注意到，2024年前三季度，凱文教育虧損額逐季加大。其中第一季度實現營收、歸母凈利潤7705.43萬元、-353.82萬元，分別同比增長12.93%、66.66%；第二季度實現營收、歸母凈利潤7513.78萬元、-633.96萬元，分別同比增長25.76%、33.58%。

盈利能力堪憂的同時，凱文教育現金流情況同樣承壓。2024年前三季度，凱文教育經營性現金流量凈額直降89.66%至726.67萬元，僅為去年同期7030.53萬元的約十分之一。

拉長時間看，自2012年上市以來，凱文教育虧多盈少，僅5個年度實現盈利，合計凈虧損約5.5億元。

而2020年以來，凱文教育就始終處于虧損狀態。2020-2023年歸母凈利潤分別虧損1.3億元、1.21億元、9651萬元、4972萬元。至今已是連續19個季度出現虧損，對公司的持續經營提出了不小的挑戰。

資料顯示，凱文教育成立于1999年，前身為中泰橋梁，主營橋梁鋼結構業務。公司于2015年切入教育業務，目前主要業務板塊包括K12學校運營業務、產教融合業務以及培訓服務業務。實控人是北京海淀區國資委，是北京海淀區國資委下屬唯一的教育類上市公司。

具體而言，凱文教育K12學校運營業務為兩所北京凱文K12學校的運營服務以及凱文教育品牌的輕資產擴張；產教融合業務為公司在職業教育方向的布局，主要為輕資產的校企合作項目；培訓服務業務為非學科類培訓以及北京市西山滑雪場的運營。

凱文教育在2024年半年報中提到，公司目前持有兩所凱文學校(朝陽凱文學校和海淀凱文學校)辦學場地的固定資產，在前期學校建設和裝修投入較大。這種折舊攤銷費用也是造成公司經營業績持續幾年虧損的主要原因之一。

連續不斷的虧損使得中小投資者憂心忡忡，有投資者在互動平臺表達了對凱文教育是否有被ST或退市風險的擔憂。凱文教育回應稱，當前公司整體業績持續向好。公司也將在大股東的支持下持續深耕教育主業，努力提高收入水平和改善經營業績并有信心規避相關風險。

據了解，“退市新規”中，財務類強制退市的標準為利潤總額、凈利潤、扣非凈利潤三者孰低為負值，且主板上市公司營業收入低于3億元，創業板上市公司營業收入低于1億元。這一標準旨在優化資本市場，但也讓許多公司面臨巨大的生存壓力。

切入職教業務三年難見效

2022年上半年，根據民促法實施條例相關政策，凱文教育完成了兩所凱文學校舉辦者變更，轉為向兩所學校提供校園資產運營租賃、品牌許可、教育咨詢服務、體育場館運營和餐飲服務。受上述情況影響，2021年9月后兩所凱文學校的學費收入不能再計入凱文教育的營收中。

因此，凱文教育選擇進軍職教這一近乎“全新”的行業，布局產教融合業務。2022年3月，凱文教育與山東藝術設計學院共建凱文新邁爾數字藝術學院，由此正式切入職業教育賽道。旗下海科職教(北京)科技有限公司(下稱“海科職教”)作為凱文教育職業教育業務的發展平臺，目前已與多所院校合作建立了產業學院，辦學層次覆蓋了本科、高職和中職。截至2023年秋季，總在校人數超過4000人。凱文教育主要通過產教融合、校企合作等模式來推動職業教育業務發展，主要聚焦于人工智能、大數據、云計算等新興科技領域人才培養。

值得一提的是，在職業教育領域，凱文教育同樣面臨激烈的競爭。“雙減”之后大量K12教培機構爭相進入該領域，截至2024年6月20日,全國高等職業院校共計1611所。同行競爭方面，科德教育(300192.SZ)以在線教育及職業培訓為主，在職業教育領域有一定的市場份額和教學經驗，在課程體系、師資隊伍等方面形成了自己的優勢；中公教育(002607.SZ)以公職培訓和職業發展為方向，擁有龐大的用戶基礎和成熟的培訓體系。

證券之星注意到，對凱文教育而言，通過職業教育實現逆襲仍需時日。就2024年上半年披露的經營數據來看，凱文教育來自教育行業的營收為1.5億元，同比增長19.2%，收入占比為98.59%。相較轉型前2021年上半年的1.97億元收入而言，凱文教育的職教業務目前仍未達到反哺的效果。

從整體規模來看，凱文教育的轉型依然處于爬坡狀態，未來能否靠職業教育扭轉局勢依然存在諸多不確定性。凱文教育也在2024年半年報中坦言，公司在職業教育領域仍處于開拓階段，業務在開拓過程中可能會由于合作方及項目變化調整業務方案，業務整體實現標準化、規模化仍需一定周期。(本文首發證券之星，作者|陸雯燕)