證券之星 陸雯燕

自2012年登陸資本市場(chǎng)以來(lái)，凱文教育(002659.SZ)以虧損居多，基本面難言樂(lè)觀。盡管2024年前三季度營(yíng)收凈利有所增長(zhǎng)，但其歸母凈利潤(rùn)仍為虧損狀態(tài)。自2020年一季度起，凱文教育已連續(xù)19個(gè)季度深陷虧損泥潭，整體盈利能力堪憂。

證券之星注意到，持續(xù)虧損下，凱文教育已在退市的邊緣徘徊，是退是留第四季度的表現(xiàn)尤為關(guān)鍵，因而公司的后續(xù)發(fā)展亦引人關(guān)注。另一邊，在政策變化及盈利不及預(yù)期的困境中，2022年凱文教育開(kāi)始進(jìn)軍職業(yè)教育賽道，試圖以此破局。但入局近三年，凱文教育的職教業(yè)務(wù)仍在艱難爬坡，未來(lái)能否憑借職業(yè)教育走出谷底仍充滿不確定性。

去年前三季虧損逐季加劇

2024年三季報(bào)顯示，凱文教育前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.25億元，同比增長(zhǎng)17.98%；對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)虧損2218.61萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)13.43%。

利潤(rùn)的增長(zhǎng)來(lái)自凱文教育對(duì)成本的嚴(yán)格把控。2024年前三季度，凱文教育營(yíng)業(yè)總成本為2.39億元，同比增長(zhǎng)5.48%。其中，銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用及財(cái)務(wù)費(fèi)用均有不同程度收縮，降幅分別為1.36%、1.42%、20.34%。

拆解單季度來(lái)看，凱文教育在2024年第三季度出現(xiàn)增收降利的情形。第三季度實(shí)現(xiàn)的營(yíng)收為7323.21萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)16.06%，環(huán)比下降2.54%；對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)虧損1230.83萬(wàn)元，同比下降125.04%，環(huán)比下降94.15%。

證券之星注意到，2024年前三季度，凱文教育虧損額逐季加大。其中第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)7705.43萬(wàn)元、-353.82萬(wàn)元，分別同比增長(zhǎng)12.93%、66.66%；第二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)7513.78萬(wàn)元、-633.96萬(wàn)元，分別同比增長(zhǎng)25.76%、33.58%。

盈利能力堪憂的同時(shí)，凱文教育現(xiàn)金流情況同樣承壓。2024年前三季度，凱文教育經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~直降89.66%至726.67萬(wàn)元，僅為去年同期7030.53萬(wàn)元的約十分之一。

拉長(zhǎng)時(shí)間看，自2012年上市以來(lái)，凱文教育虧多盈少，僅5個(gè)年度實(shí)現(xiàn)盈利，合計(jì)凈虧損約5.5億元。

而2020年以來(lái)，凱文教育就始終處于虧損狀態(tài)。2020-2023年歸母凈利潤(rùn)分別虧損1.3億元、1.21億元、9651萬(wàn)元、4972萬(wàn)元。至今已是連續(xù)19個(gè)季度出現(xiàn)虧損，對(duì)公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)提出了不小的挑戰(zhàn)。

資料顯示，凱文教育成立于1999年，前身為中泰橋梁，主營(yíng)橋梁鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)。公司于2015年切入教育業(yè)務(wù)，目前主要業(yè)務(wù)板塊包括K12學(xué)校運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)、產(chǎn)教融合業(yè)務(wù)以及培訓(xùn)服務(wù)業(yè)務(wù)。實(shí)控人是北京海淀區(qū)國(guó)資委，是北京海淀區(qū)國(guó)資委下屬唯一的教育類上市公司。

具體而言，凱文教育K12學(xué)校運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)為兩所北京凱文K12學(xué)校的運(yùn)營(yíng)服務(wù)以及凱文教育品牌的輕資產(chǎn)擴(kuò)張；產(chǎn)教融合業(yè)務(wù)為公司在職業(yè)教育方向的布局，主要為輕資產(chǎn)的校企合作項(xiàng)目；培訓(xùn)服務(wù)業(yè)務(wù)為非學(xué)科類培訓(xùn)以及北京市西山滑雪場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)。

凱文教育在2024年半年報(bào)中提到，公司目前持有兩所凱文學(xué)校(朝陽(yáng)凱文學(xué)校和海淀凱文學(xué)校)辦學(xué)場(chǎng)地的固定資產(chǎn)，在前期學(xué)校建設(shè)和裝修投入較大。這種折舊攤銷(xiāo)費(fèi)用也是造成公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)幾年虧損的主要原因之一。

連續(xù)不斷的虧損使得中小投資者憂心忡忡，有投資者在互動(dòng)平臺(tái)表達(dá)了對(duì)凱文教育是否有被ST或退市風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。凱文教育回應(yīng)稱，當(dāng)前公司整體業(yè)績(jī)持續(xù)向好。公司也將在大股東的支持下持續(xù)深耕教育主業(yè)，努力提高收入水平和改善經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并有信心規(guī)避相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)了解，“退市新規(guī)”中，財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市的標(biāo)準(zhǔn)為利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)三者孰低為負(fù)值，且主板上市公司營(yíng)業(yè)收入低于3億元，創(chuàng)業(yè)板上市公司營(yíng)業(yè)收入低于1億元。這一標(biāo)準(zhǔn)旨在優(yōu)化資本市場(chǎng)，但也讓許多公司面臨巨大的生存壓力。

切入職教業(yè)務(wù)三年難見(jiàn)效

2022年上半年，根據(jù)民促法實(shí)施條例相關(guān)政策，凱文教育完成了兩所凱文學(xué)校舉辦者變更，轉(zhuǎn)為向兩所學(xué)校提供校園資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)租賃、品牌許可、教育咨詢服務(wù)、體育場(chǎng)館運(yùn)營(yíng)和餐飲服務(wù)。受上述情況影響，2021年9月后兩所凱文學(xué)校的學(xué)費(fèi)收入不能再計(jì)入凱文教育的營(yíng)收中。

因此，凱文教育選擇進(jìn)軍職教這一近乎“全新”的行業(yè)，布局產(chǎn)教融合業(yè)務(wù)。2022年3月，凱文教育與山東藝術(shù)設(shè)計(jì)學(xué)院共建凱文新邁爾數(shù)字藝術(shù)學(xué)院，由此正式切入職業(yè)教育賽道。旗下海科職教(北京)科技有限公司(下稱“海科職教”)作為凱文教育職業(yè)教育業(yè)務(wù)的發(fā)展平臺(tái)，目前已與多所院校合作建立了產(chǎn)業(yè)學(xué)院，辦學(xué)層次覆蓋了本科、高職和中職。截至2023年秋季，總在校人數(shù)超過(guò)4000人。凱文教育主要通過(guò)產(chǎn)教融合、校企合作等模式來(lái)推動(dòng)職業(yè)教育業(yè)務(wù)發(fā)展，主要聚焦于人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等新興科技領(lǐng)域人才培養(yǎng)。

值得一提的是，在職業(yè)教育領(lǐng)域，凱文教育同樣面臨激烈的競(jìng)爭(zhēng)。“雙減”之后大量K12教培機(jī)構(gòu)爭(zhēng)相進(jìn)入該領(lǐng)域，截至2024年6月20日,全國(guó)高等職業(yè)院校共計(jì)1611所。同行競(jìng)爭(zhēng)方面，科德教育(300192.SZ)以在線教育及職業(yè)培訓(xùn)為主，在職業(yè)教育領(lǐng)域有一定的市場(chǎng)份額和教學(xué)經(jīng)驗(yàn)，在課程體系、師資隊(duì)伍等方面形成了自己的優(yōu)勢(shì)；中公教育(002607.SZ)以公職培訓(xùn)和職業(yè)發(fā)展為方向，擁有龐大的用戶基礎(chǔ)和成熟的培訓(xùn)體系。

證券之星注意到，對(duì)凱文教育而言，通過(guò)職業(yè)教育實(shí)現(xiàn)逆襲仍需時(shí)日。就2024年上半年披露的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，凱文教育來(lái)自教育行業(yè)的營(yíng)收為1.5億元，同比增長(zhǎng)19.2%，收入占比為98.59%。相較轉(zhuǎn)型前2021年上半年的1.97億元收入而言，凱文教育的職教業(yè)務(wù)目前仍未達(dá)到反哺的效果。

從整體規(guī)模來(lái)看，凱文教育的轉(zhuǎn)型依然處于爬坡?tīng)顟B(tài)，未來(lái)能否靠職業(yè)教育扭轉(zhuǎn)局勢(shì)依然存在諸多不確定性。凱文教育也在2024年半年報(bào)中坦言，公司在職業(yè)教育領(lǐng)域仍處于開(kāi)拓階段，業(yè)務(wù)在開(kāi)拓過(guò)程中可能會(huì)由于合作方及項(xiàng)目變化調(diào)整業(yè)務(wù)方案，業(yè)務(wù)整體實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)模化仍需一定周期。(本文首發(fā)證券之星，作者|陸雯燕)