近日，蜜雪冰城(01958.HK)更新了招股書，公司港股IPO步伐進(jìn)一步加快。與當(dāng)下眾多主流茶飲品牌的盈利模式相同，蜜雪冰城同樣依靠做大加盟店的規(guī)模推高公司業(yè)績。招股書顯示，截至2024年9月30日，蜜雪冰城全球門店突破45000家，其中超99%門店為加盟店，公司2024年前三季度的收入也達(dá)到187億元。

不過證券之星也注意到，伴隨著加盟店規(guī)模的增長，一方面其閉店數(shù)量也在不斷增加，2023年至2024年前九個月，關(guān)閉的加盟店合計超2600家；另一方面，在某投訴平臺上，也能看到消費(fèi)者對蜜雪冰城服務(wù)質(zhì)量、食品安全等方面的投訴。而在報告期內(nèi)，公司甚至還存在未給全部員工繳納社會保險和住房公積金的情況。

在茶飲市場競爭激烈的背景下，蜜雪冰城除了茶飲業(yè)務(wù)外，還嘗試推出瓶裝水業(yè)務(wù)以及于 2017年推出了現(xiàn)磨咖啡品牌“幸運(yùn)咖”。然而，瓶裝水業(yè)務(wù)未激起水花，被公司悄然下架；而推出7年多的“幸運(yùn)咖” 至今業(yè)績表現(xiàn)平平，甚至蜜雪冰城在招股書中稱，“幸運(yùn)咖在報告期內(nèi)對我們的收入及毛利貢獻(xiàn)尚不顯著。”

食品安全問題被眾多消費(fèi)者投訴

產(chǎn)品平價是蜜雪冰城受消費(fèi)者歡迎的原因之一，其核心產(chǎn)品的價格通常為2元至8元，蜜雪冰城也在招股書中提到，提供高質(zhì)平價的產(chǎn)品是公司的價值主張。報告期內(nèi)，公司門店數(shù)量增加迅猛，截至2024年9月30日，蜜雪冰城通過加盟模式發(fā)展的門店網(wǎng)絡(luò)在中國和海外共有45302家門店，其中，超過99%的門店為加盟門店。

但證券之星卻發(fā)現(xiàn)，加盟店數(shù)量激增之下，消費(fèi)者對蜜雪冰城的投訴也在增長。在某投訴平臺，有關(guān)蜜雪冰城門店的產(chǎn)品質(zhì)量問題被消費(fèi)者們屢屢提及。比如在2024年12月28日，有消費(fèi)者投訴稱，“其于12月27日在密山市祥龍蜜雪冰城飲品店，購買三杯奶茶，其中厚芋泥奶茶中有大塊塑料，疑似剪包裝食品混入”，另有消費(fèi)者在12月23日發(fā)起投訴稱，在蜜雪冰城購買了一杯大杯的芝士奶蓋四季春加椰果，喝到一半喝出一只蒼蠅。

因此對于蜜雪冰城而言，如何對龐大的加盟店的各個環(huán)節(jié)，尤其是食品安全方面進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化的管理，考驗著品牌的供應(yīng)鏈管理、質(zhì)量監(jiān)督等綜合能力。

不過總體來看，報告期內(nèi)，加盟商加盟蜜雪冰城的熱情不減，2022年、2023年和2024年1-9月，公司新增加盟店的數(shù)量分別為：8975家、8587家和7766家。但與此同時，2024年8月，有關(guān)“蜜雪冰城大面積閉店”的傳聞曾受到外界關(guān)注，起因是，第三方數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)極海品牌監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示：蜜雪冰城近90天閉店3808家。此后蜜雪冰城做出澄清，此事系第三方數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)拉取有誤所致。

而在招股書中，蜜雪冰城于報告期內(nèi)關(guān)閉的加盟店數(shù)量分別為：557家、696家、1307家和1298家，總體呈現(xiàn)上升趨勢。2022年和2023年，被蜜雪冰城終止合作的加盟商數(shù)量及終止門店運(yùn)營的加盟商數(shù)量有所增加，對此公司解釋稱，其一是公司嚴(yán)格執(zhí)行門店評估制度，以在擴(kuò)張門店網(wǎng)絡(luò)的同時保持加盟門店的質(zhì)量，其二若干加盟商終止門店運(yùn)營的有關(guān)原因可能包括個人原因、商業(yè)原因(例如無法為相關(guān)門店續(xù)租)等。

曾僅給不足8%的員工繳納住房公積金

2022年、2023年以及2024年前九個月，蜜雪冰城的收入分別達(dá)到約136億元、203億元和187億元人民幣，凈利潤分別為20億元、32億元和35億元人民幣。加盟店數(shù)量帶來了公司收入的高速增長，與此同時，公司的員工人數(shù)也在不斷擴(kuò)大。截至2022年3月31日，蜜雪冰城員工總數(shù)為3829人，而截至2024年9月30日，公司全職員工達(dá)到6853人，兩年半的時間，公司人數(shù)增長79%。

但證券之星注意到，蜜雪冰城存在未給全部員工全額繳納社會保險和住房公積金的情況。以2019年為例，彼時蜜雪冰城的員工數(shù)量就達(dá)到1498人，但公司僅給119人繳納了住房公積金，占員工總?cè)藬?shù)的比重不到8%，此外未繳納養(yǎng)老保險、醫(yī)療及生育保險、工傷保險、失業(yè)保險等繳納人數(shù)分別為：287人、307人、129人和288人。

對此蜜雪冰城解釋稱，根據(jù)公司原執(zhí)行的內(nèi)部社會保險繳納規(guī)定，員工因不同崗位性質(zhì)需滿足一定入職時間后才可以繳納社會保險，導(dǎo)致公司報告期內(nèi)(此處指2019年-2021年以及2022年1-3月)存在未為部分員工繳納社會保險的情形。

而對于未給全部員工繳納住房公積金的情況，公司表示，2019年初，公司及部分子公司未開設(shè)住房公積金賬戶，導(dǎo)致公司2019年未為員工繳納住房公積金；根據(jù)公司原執(zhí)行的內(nèi)部住房公積金繳納規(guī)定，員工因不同崗位性質(zhì)需滿足一定入職時間后才可以繳納住房公積金，導(dǎo)致公司報告期內(nèi)存在未為部分員工繳納住房公積金的情形。

上述欠繳社保和住房公積金的情況并不只發(fā)生在2019年，根據(jù)蜜雪冰城披露的招股書，2021年、2022年、2023年以及截至2024年9月30日止九個月，公司欠繳的社會保險和住房公積金供款金額分別為人民幣740萬元、人民幣1250萬元、人民幣570萬元及人民幣700萬元。

蜜雪冰城的企業(yè)愿景是：“做受人尊敬的百年品牌”，但不論出于什么原因，欠繳員工社會和住房公積金的行為，對其品牌的聲譽(yù)會產(chǎn)生負(fù)面影響，對其追逐的受人尊敬的形象更是背道而馳。

咖啡業(yè)務(wù)難有起色

值得注意，茶飲業(yè)務(wù)之外，蜜雪冰城還探索過瓶裝水業(yè)務(wù)。據(jù)北京商報的報道，2022年夏天，蜜雪冰城宣布進(jìn)軍瓶裝水，以“每天8杯水雪王愛喝水”的口號，推出瓶裝水品牌“雪王愛喝水”。此后蜜雪冰城還推出了瓶裝氣泡水“雪王霸汽”。

蜜雪冰城延續(xù)低價路線，推出“雪王愛喝水”產(chǎn)品，定位為飲用天然水。該產(chǎn)品有兩種規(guī)格，分別是550mL和380mL，終端零售價分別為2元/瓶和1.5元/瓶。而“雪王霸汽”有瓶裝和罐裝。不過公司的瓶裝水業(yè)務(wù)進(jìn)展得并不順利，2024年1月，“雪王愛喝水”相關(guān)負(fù)責(zé)人向媒體回復(fù)稱，目前產(chǎn)品調(diào)整，包括“雪王愛喝水”和“雪王霸汽”在內(nèi)的瓶裝飲料項目暫停代理。蜜雪冰城在招股書中對其瓶裝水業(yè)務(wù)也只字未提。

證券之星注意到，在更早的2017年，蜜雪冰城還推出了現(xiàn)磨咖啡品牌“幸運(yùn)咖”，該品牌依舊主打低價策略，產(chǎn)品價格在5-10元，定價遠(yuǎn)低于行業(yè)同類產(chǎn)品的平均價格。蜜雪冰城表示，其通過嚴(yán)控咖啡品質(zhì)的最關(guān)鍵因素，包括咖啡豆和奶等核心飲品食材、咖啡機(jī)等核心設(shè)備、飲品的現(xiàn)場制作方式等，實現(xiàn)產(chǎn)品的高品質(zhì)平價。

截至2023年末，幸運(yùn)咖門店數(shù)量達(dá)到2900家，終端零售額為19億元。根據(jù)第三方數(shù)據(jù)平臺窄門餐眼監(jiān)測的數(shù)據(jù)，截至2024年12月13日，幸運(yùn)咖門店數(shù)量為3193家，接近一年的時間新增門店僅293家，遠(yuǎn)低于蜜雪冰城加盟店的擴(kuò)店速度。

蜜雪冰城在招股書中并未披露這一咖啡品牌最新業(yè)績情況。證券之星發(fā)現(xiàn)，截至2022年1-3月，幸運(yùn)咖的凈利潤僅為40.51萬元，2021年則是虧損69.57萬元。不過公司在招股書中提到，在業(yè)績報告期內(nèi)，“蜜雪冰城”所得收入及毛利分別占總收入及毛利的95%以上。相比之下，“幸運(yùn)咖”在業(yè)績報告期內(nèi)對總收入及毛利的貢獻(xiàn)尚不顯著。也就是說，“幸運(yùn)咖”的收入貢獻(xiàn)不足5%，這對于一個培育了7年多的品牌而言，業(yè)績貢獻(xiàn)實難算得上“合格”。

當(dāng)前，在茶飲市場增速逐漸放緩的背景下，眾多茶飲品牌將業(yè)務(wù)的第二落腳地選在了咖啡賽道，例如滬上阿姨推出的“滬咖”、茶顏悅色的“鴛央咖啡”等，這也意味著本就競爭十分激烈的咖啡市場，進(jìn)入了新老玩家“大混戰(zhàn)”的階段。目前來看，盡管蜜雪冰城屬于早期跨界咖啡業(yè)務(wù)的茶飲品牌，但現(xiàn)階段仍處于擴(kuò)店狂奔，何時跑出規(guī)模化的業(yè)績?nèi)源袌鰴z驗。(本文首發(fā)證券之星，作者|吳凡)