12月23日，科德教育(300192.SZ)盤中最高報20.43元/股(前復權(quán))，創(chuàng)下2021年以來的階段新高。12月24日開盤，在教育板塊走弱的情況下，科德教育高開低走，截至發(fā)稿報17.28元/股，跌幅5%。

證券之星注意到，今年8月至今，科德教育股價處于震蕩上行之勢，業(yè)績層面上，今年前三季度科德教育錄得營收凈利雙增，業(yè)績及股價向好，公司第二、第三大股東馬良銘、董兵卻在此期間進行了新一輪減持，二人合計套現(xiàn)約7625萬元。此外，公司參股的中昊芯英(杭州)科技有限公司(下稱“中昊芯英”)在前三季度錄得虧損，導致科德教育投資收益虧損597.94萬元。

兩大股東多番減持

公告顯示，10月28日至12月16日，董事董兵以集中競價交易的方式減持200.25萬股股份，占總股本的比例為0.6084%，減持均價17.16元/股，套現(xiàn)金額約3436.29萬元。此次減持后，董兵的持股比例從2.43%降低至1.83%。

此次減持預披露公告于9月4日晚間，董兵的減持原因系個人資金需求。公告中，公司持股5%以上股東馬良銘同步進行了減持預披露，減持原因為繳納稅費等資金需求。

馬良銘的減持動作較快。9月30日至10月14日，馬良銘以集中競價的交易方式減持328萬股股份，占總股本的0.9965%，減持均價12.77元/股，合計套現(xiàn)約4188.56萬元，減持后的持股比例從9%降至8%。

二級市場上，科德教育的股價在今年8月以來震蕩走高。減持預披露公告發(fā)布后，科德教育經(jīng)過小幅回調(diào)，9月23日開啟了一波漲勢更為顯著的上行行情。這也意味著，馬良銘和董兵最新一輪減持踩在了科德教育本輪股價上漲的高位區(qū)間，同時也是今年以來的股價高位區(qū)間。

資料顯示，截至今年三季度末，馬良銘、董兵分別為科德教育第二、第三大股東。二者減持的股份均是通過重大資產(chǎn)重組非公開發(fā)行取得。

2020年，科德教育的前身科斯伍德以發(fā)行股份、可轉(zhuǎn)換債券及支付現(xiàn)金的方式收購馬良銘、董兵等15名股東合計持有的陜西龍門教育科技股份有限公司(下稱“龍門教育”)50.17%的股權(quán)。科德教育分別向馬良銘、董兵發(fā)行1614.01萬股、1000萬股股份，發(fā)行價格為9元/股。此外，科德教育還向馬良銘發(fā)行300萬張可轉(zhuǎn)債購買相關(guān)資產(chǎn)，發(fā)行規(guī)模3億元。2021年9月2日，馬良銘持有的“科斯定轉(zhuǎn)”全部實施轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)股價格為9.34元/股，轉(zhuǎn)股數(shù)量約3211.99萬股，其持股比例提升至16.25%。這也意味著，二人最新一輪減持浮盈均在千萬元以上。

證券之星注意到，這并不是馬良銘和董兵首次進行減持。2021年9月，資產(chǎn)重組限售股解禁后，董兵在次月就開啟了減持操作。2022年5月減持屆滿，董兵以集中競價交易的方式減持40萬股，套現(xiàn)336萬元。2023年4月28日至5月8日減持159萬股，套現(xiàn)金額在2000萬元以上。

2022年8月30日至2023年3月7日，馬良銘通過大宗交易的方式累計減持股份數(shù)1864萬股，累計減持比例超過當時公司總股本的5%，合計套現(xiàn)約1.32億元。值得一提的是，作為科德教育持股5%以上的股東，馬良銘在累計減持比例達到5%時未按規(guī)定履行報告、公告義務，也未停止買賣科德教育股份，因此被深交所出具監(jiān)管函。

Q3增速不及機構(gòu)預期

公開資料顯示，科德教育于2011年登陸資本市場，前身是科斯伍德，于2020年12月變更公司名及證券簡稱。科德教育主營業(yè)務包括教育業(yè)務及油墨業(yè)務，其中教育業(yè)務包括中等職業(yè)學校、全日制學校和職業(yè)技能培訓等，油墨業(yè)務包括膠印油墨和UV油墨的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。今年上半年，公司約52.83%的營收來自于油墨業(yè)務。

此外，科德教育還涉足人工智能領(lǐng)域，布局AIGC賽道。2023年4月，科德教育以增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓形式合計出資1.3億元參股中昊芯英。中昊芯英成立于2018年，致力于為AIGC時代的超大規(guī)模AI模型訓練提供高性能AI芯片與計算集群，是國內(nèi)掌握TPU架構(gòu)訓推一體AI芯片核心技術(shù)的公司。

三季報顯示，科德教育前三季度實現(xiàn)營收5.78億元，同比增長3.15%；對應歸母凈利潤1.06億元，同比增長6.71%。同期，科德教育經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額同比減少22%至1.96億元，主要系支付的與其他經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金增加所致。

值得一提的是，前三季度，科德教育投資收益虧損597.94萬元，同比下滑119.79%，主要系公司對中昊芯英的參股投資，按照持股比例確認投資損失所致。科德教育表示，由于中昊芯英2024年的業(yè)務在年底集中核算，前期費用和成本在上半年已確認，進而導致其前三季度虧損。相較前兩個季度的虧損，科德教育的投資收益在第三季度已經(jīng)開始轉(zhuǎn)正，為42.23萬元。

9月13日至10月16日，中昊芯英連續(xù)三次通過增資擴股的方式引入投資者，其注冊資本由1040.41萬元增加至1230.42萬元。科德教育基于自身業(yè)務發(fā)展規(guī)劃、未來投入在AI職業(yè)教育領(lǐng)域因素，自愿放棄行使本輪中昊芯英增資的優(yōu)先認購權(quán)，進而使得持股比例由7.79%稀釋至6.5%。

證券之星注意到，科德教育參股中昊芯英還有一項特別約定，若中昊芯英未能在2026年12月31日之前完成合格IPO或被收購，科德教育有權(quán)要求中昊芯英回購其在協(xié)議中認購的部分或者全部股權(quán)。就IPO進展，近來不斷有投資者在互動平臺上對科德教育提問，內(nèi)容涉及“中昊芯英是否也會加快相關(guān)上市輔導的工作”、“是否會提前準備上市計劃或借殼上市或者被收購”等。對于中昊芯英上市方面的消息，科德教育僅表示會密切關(guān)注參股企業(yè)的經(jīng)營及發(fā)展情況。

拆解單季度來看，科德教育第三季度實現(xiàn)營收2.08億元，同比增長1.98%；對應歸母凈利潤4343.37萬元，同比增長3.73%。其第二季度營收、歸母凈利潤增速分別為-2.22%、0.63%，第三季度的增速環(huán)比加快。

華源證券研報顯示，雖然公司第三季度主業(yè)增速較第二季度有所恢復，但仍低于我們年初的預期，我們推斷主因或為公司教育業(yè)務主體龍門教育所在的陜西將在2025年實施新高考，或?qū)妥x意愿產(chǎn)生影響。(本文首發(fā)證券之星，作者|陸雯燕)