強達電路(301628)深耕PCB行業(yè)二十年，專注于定制化程度高的PCB樣板/小批量板領(lǐng)域，產(chǎn)品主要包括高多層板、HDI板、厚銅板等特殊工藝或特殊材料的中高端PCB產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于工業(yè)控制、通信設(shè)備、汽車電子、消費電子和醫(yī)療健康等領(lǐng)域。公司已成為樣板/小批量板PCB領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，2023年排名該領(lǐng)域內(nèi)資企業(yè)第5位。

下游應(yīng)用多點開花，多領(lǐng)域驅(qū)動行業(yè)成長。PCB是實現(xiàn)工業(yè)控制的重要電子元器件，下游應(yīng)用廣泛。5G通信設(shè)備對高頻、高速PCB工藝和材料要求更高，通常需要18層及18層以上的高多層板;PCB在汽車中的應(yīng)用廣泛，涉及ADAS、信息娛樂系統(tǒng)、動力系統(tǒng)和其他車身電子系統(tǒng)等;消費電子中的個人電腦、筆記本電腦、手機、可穿戴設(shè)備等終端產(chǎn)品對PCB也有較大需求。2023年，中國樣板和小批量板占中國全部內(nèi)資PCB總產(chǎn)值的比重提升1.02個百分點，根據(jù)全球樣板和小批量15%至20%的比重，未來隨著電子產(chǎn)品向多樣化和高端化，疊加中高端PCB產(chǎn)能向中國轉(zhuǎn)移，預(yù)計中國樣板和小批量板的比重將逐步向全球水平靠攏。預(yù)計到2028年，全球樣板和小批量板市場產(chǎn)值將達到956億元至1274億元。

PCB行業(yè)進入穩(wěn)定增長期。2023年，全球PCB產(chǎn)值下滑約15%，經(jīng)過幾個季度的去庫存，疊加AI PC、AI 服務(wù)器、AI phone等新興應(yīng)用的崛起，PCB行業(yè)逐步進入復(fù)蘇階段。工業(yè)控制為公司產(chǎn)品主要的應(yīng)用領(lǐng)域，2023年營收貢獻比重達到63.46%。工業(yè)行業(yè)已經(jīng)處于去庫存尾聲，預(yù)計即將進入回暖階段，帶動相關(guān)PCB用量需求。通信行業(yè)和消費電子為公司另外的重要應(yīng)用領(lǐng)域，2023年占公司營收比重分別為15%和10%。到2025年，中國仍需建設(shè)26.3萬座5G基站，以及AI帶動的手機和PC的換機潮，將持續(xù)帶動相關(guān)PCB的需求。在汽車電動化推動下，自動駕駛等級在不斷地提升，其所需的視覺傳感器需求也在持續(xù)增加，傳感器的高傳輸速率要求PCB具有高頻、高速的特性，帶動高規(guī)格PCB用量需求。

公司深耕PCB樣板和小批量板領(lǐng)域，產(chǎn)品達到行業(yè)主流水平，客戶資源豐富。公司PCB主要制程達到行業(yè)主流水平，產(chǎn)品最高層數(shù)可達50層，處于行業(yè)頭部水平。公司客戶群體龐大，主要客戶為國內(nèi)外知名客戶，電子產(chǎn)品制造商包括華興源創(chuàng)、大富科技、Scanfil、Phoenix等公司，PCB貿(mào)易廠商包括Fineline、PCB Connect、ICAPE等，PCB生產(chǎn)商包括Wurth、HT等。公司客戶的應(yīng)用產(chǎn)品主要涵蓋工業(yè)控制、通信設(shè)備、汽車電子、消費電子等行業(yè)領(lǐng)域。公司與大多數(shù)主要客戶具有近十年的合作關(guān)系，長期穩(wěn)定的客戶資源業(yè)績增長和未來發(fā)展奠定堅實的基礎(chǔ)。

公司將圍繞新興產(chǎn)業(yè)應(yīng)用持續(xù)發(fā)力。公司未來將進一步開拓集成電路、汽車電子、5G及數(shù)字經(jīng)濟等新興產(chǎn)業(yè)應(yīng)用。其中，在毫米波雷達板領(lǐng)域，公司自主研發(fā)的8層77GHz毫米波雷達板達到國內(nèi)領(lǐng)先水平，公司將進一步投入4D毫米波雷達板等產(chǎn)品的開發(fā);光模塊板方面，公司已有可用于400G光模塊的8層金手指板產(chǎn)品、800G光模塊板已完成研發(fā)，將繼續(xù)開展1.6T光模塊板的研制;高速連接器板方面，公司對應(yīng)產(chǎn)品為6層金手指板，將進一步開發(fā)PCIE5.0高速連接器用板。

募投項目打破產(chǎn)能瓶頸，擴產(chǎn)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。公司通過IPO募集資金5.31億元，用于建設(shè)南通工廠，預(yù)計總產(chǎn)能約為96萬平方米。江西工廠二期項目預(yù)計在2024年投產(chǎn)，預(yù)計產(chǎn)能約為29萬平方米。南通工廠和江西二期全部達產(chǎn)后，公司總產(chǎn)能可達到約175萬平方米。這些項目的建成達產(chǎn)將打破公司的產(chǎn)能瓶頸，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，擴大高端產(chǎn)品產(chǎn)能以及提升自動化生產(chǎn)水平，有利于滿足公司日益增長的市場需求。

國元證券表示，公司為國內(nèi)樣板和小批量板的領(lǐng)軍企業(yè)，公司樣板產(chǎn)品制程達到極限指標(biāo)，憑借技術(shù)優(yōu)勢切入眾多優(yōu)質(zhì)客戶產(chǎn)業(yè)鏈，疊加募投項目和江西工廠二期產(chǎn)能釋放，將打破產(chǎn)能瓶頸。預(yù)計2024年至2026年，公司營收分別為7.85億元、8.79億元、10.09億元，歸母凈利分別為1.02億元、1.14億元、1.29億元，對應(yīng)每股收益分別為1.36元、1.52元、1.71元。首次覆蓋，給予“持有”評級。

記者 劉希瑋