11月28日，上海摯達(dá)科技發(fā)展股份有限公司(下稱(chēng)“摯達(dá)科技”)遞交招股書(shū)，擬在港交所主板上市。這是繼今年2月29日遞表失效后，摯達(dá)科技又一次推進(jìn)上市進(jìn)程。

證券之星注意到，自2022年收入飆升后，摯達(dá)科技的營(yíng)收開(kāi)始“退坡”，其虧損也日益加劇。這背后，除成本高企外，摯達(dá)科技的議價(jià)能力受制于人，且為保持家用電動(dòng)汽車(chē)充電樁“一哥”的位置，公司還選擇降價(jià)來(lái)?yè)屨际袌?chǎng)。由于未能達(dá)成業(yè)績(jī)對(duì)賭，摯達(dá)科技創(chuàng)始人黃志明還承擔(dān)著業(yè)績(jī)補(bǔ)償款項(xiàng)的壓力。

證券之星注意到，新能源車(chē)龍頭比亞迪(002594.SZ)與摯達(dá)科技淵源頗深。除了入股摯達(dá)科技，比亞迪還以真金白銀支持公司業(yè)務(wù)，2022年以來(lái)穩(wěn)坐第一大客戶(hù)的位置。但即便有比亞迪的雙重支持，摯達(dá)科技依舊無(wú)法扭轉(zhuǎn)虧損頹勢(shì)。在需求波動(dòng)及擴(kuò)產(chǎn)的影響下，摯達(dá)科技的產(chǎn)能利用率變動(dòng)較大，截至今年9月已低至51%，同時(shí)資金承壓的難題也亟待公司解決。

虧損持續(xù)加劇

招股書(shū)顯示，摯達(dá)科技成立于2010年11月25日，黃志明通過(guò)直接及間接的方式持股48.03%。摯達(dá)科技以向汽車(chē)制造商及用戶(hù)提供智慧家用電動(dòng)汽車(chē)充電樁為切入點(diǎn)，開(kāi)發(fā)了由產(chǎn)品、服務(wù)及數(shù)字化平臺(tái)構(gòu)成的“三位一體”電動(dòng)汽車(chē)家庭充電解決方案，公司收入主要來(lái)自電動(dòng)汽車(chē)充電樁和配件的銷(xiāo)售及服務(wù)。

根據(jù)弗若斯特沙利文資料，按往績(jī)記錄期間家用電動(dòng)汽車(chē)充電樁的銷(xiāo)量及銷(xiāo)售額計(jì)，摯達(dá)科技在中國(guó)排名第一。其在中國(guó)已累計(jì)出貨110萬(wàn)臺(tái)家用電動(dòng)汽車(chē)充電樁，市場(chǎng)占有率達(dá)15.6%。

數(shù)據(jù)顯示，2021-2023年及2024年1-9月(下稱(chēng)“報(bào)告期”)，摯達(dá)科技分別錄得營(yíng)收約3.58億元、6.97億元、6.71億元和4.4億元。2023年及今年1-9月，其營(yíng)收分別同比下滑3.78%、9.41%。

同時(shí)，摯達(dá)科技的虧損也在不斷加劇，各期凈虧損分別為2332.2萬(wàn)元、2514.7萬(wàn)元、5811.6萬(wàn)元和1.19億元。

持續(xù)的虧損一方面來(lái)自于毛利率的波動(dòng)。報(bào)告期內(nèi)，摯達(dá)科技毛利率分別為26.4%、20.4%、20.5%、17%，呈現(xiàn)波動(dòng)下滑的趨勢(shì)，更在今年三季度末跌破20%。摯達(dá)科技表示，毛利率的下降趨勢(shì)主要受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈所推動(dòng)，特別是領(lǐng)先汽車(chē)制造商的采購(gòu)金額大及行業(yè)影響力大，有能力通過(guò)談判獲得更低的價(jià)格。

另一邊，面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，為保持領(lǐng)先地位，摯達(dá)科技也試圖通過(guò)降價(jià)以擴(kuò)大市場(chǎng)份額。摯達(dá)科技稱(chēng)，該做法導(dǎo)致價(jià)格下降和銷(xiāo)量增加，而我們的總收入亦受到影響。作為市場(chǎng)上的重要參與者，我們的首要目標(biāo)是在此階段保持韌性，擊退競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，占據(jù)更大的市場(chǎng)份額。一旦競(jìng)爭(zhēng)格局趨于穩(wěn)定，我們將集中精力提高毛利率。

除毛利率走低外，銷(xiāo)售成本及經(jīng)營(yíng)開(kāi)支增加也壓縮了利潤(rùn)空間。報(bào)告期內(nèi)，摯達(dá)科技的銷(xiāo)售成本分別為2.63億元、5.55億元、5.33億元及3.65億元，占同期收入的73.63%、79.62%、79.49%及82.97%。經(jīng)營(yíng)開(kāi)支包括研發(fā)、一般及行政和銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支，分別為9304.2萬(wàn)元、1.55億元、2.05億元及1.85億元，占同期收入的26.02%、22.29%、30.6%、42.08%。

證券之星注意到，黃志明此前與一眾PG投資者簽訂了對(duì)賭協(xié)議。其中包含了業(yè)績(jī)承諾，若公司未能達(dá)成截至2023年止三個(gè)年度的相應(yīng)業(yè)績(jī)目標(biāo)，黃志明需要向PG投資者支付約3900萬(wàn)元的業(yè)績(jī)補(bǔ)償。可惜的是，摯達(dá)科技的業(yè)績(jī)對(duì)賭最終告敗。目前，黃志明與PG投資者達(dá)成一致，將業(yè)績(jī)補(bǔ)償推遲至2026年12月31日前。

比亞迪既是客戶(hù)又是股東

報(bào)告期內(nèi)，摯達(dá)科技客戶(hù)中的汽車(chē)制造商數(shù)目分別為16家、20家、19家及19家。據(jù)招股書(shū)披露，數(shù)量有限的客戶(hù)貢獻(xiàn)了大部分收入，其中許多客戶(hù)是具有強(qiáng)大談判能力的大型汽車(chē)制造商。在摯達(dá)科技全部銷(xiāo)售渠道中，來(lái)自汽車(chē)制造商的收入占比超過(guò)7成。

證券之星注意到，汽車(chē)制造商的強(qiáng)談判能力還體現(xiàn)在對(duì)于付款賬期的拉長(zhǎng)。摯達(dá)科技各期貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)分別為2.44億元、5.16億元、4.25億元、3.92億元，占營(yíng)收的比重達(dá)68.36%、74.09%、63.35%、89.13%。在營(yíng)收增長(zhǎng)最快的2022年，摯達(dá)科技貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)的增長(zhǎng)已趕超營(yíng)收增速。同時(shí)，其平均貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)已從2021年的186天增長(zhǎng)至今年9月末的233天。

招股書(shū)顯示，摯達(dá)科技的前五大客戶(hù)亦為汽車(chē)制造商，各期來(lái)自前五大客戶(hù)的收入分別為2.12億元、4.59億元、4.67億元及2.41億元，收入占比為59.3%、65.8%、69.6%及54.9%，客戶(hù)集中度較高。

證券之星注意到，摯達(dá)科技的前五大客戶(hù)較為穩(wěn)定，其中客戶(hù)B自2022年起一直穩(wěn)居第一大客戶(hù)的位置。報(bào)告期內(nèi)，來(lái)自客戶(hù)B的收入分別為5474.4萬(wàn)元、2.67億元、2.15億元及1.01億元，分別占當(dāng)期收入的15.3%、38.3%、32%及22.9%。2022年,客戶(hù)B貢獻(xiàn)的收入是前一年的近5倍，占總收入近四成份額。

2022-2023年及2024年1-9月，摯達(dá)科技來(lái)自第二大客戶(hù)的收入分別為7471.7萬(wàn)元、1.03億元、5846.6萬(wàn)元，與客戶(hù)B的收入貢獻(xiàn)存在不小差距。

對(duì)于客戶(hù)B的身份，招股書(shū)作出如下披露，系一家上市電動(dòng)汽車(chē)制造商公司，2022年錄得收入約4241億元，且客戶(hù)B為公司少數(shù)股東。

在摯達(dá)科技股東中，2022年2月，比亞迪斥資5000萬(wàn)元參與了C3輪融資，每股價(jià)格為26.38元。截至招股書(shū)披露日，比亞迪持股3.55%，其員工跟投平臺(tái)創(chuàng)啟開(kāi)盈持股0.04%。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，比亞迪2022年的營(yíng)收約為4241億元。由此不難判斷，比亞迪即為客戶(hù)B。

值得一提的是，比亞迪還安排其員工戴燦擔(dān)任摯達(dá)科技股東代表監(jiān)事一職，獲委任日期為2024年2月。同時(shí)，戴燦也為創(chuàng)啟開(kāi)盈的有限合伙人，其持股比例約為6.67%。

產(chǎn)能利用率走低至51%

近年來(lái)，摯達(dá)科技積極擴(kuò)充產(chǎn)能，相繼在宣城、安慶及泰國(guó)建立了生產(chǎn)基地，其中安慶及泰國(guó)生產(chǎn)基地分別于2022年5月、2024年4月開(kāi)始運(yùn)營(yíng)。摯達(dá)科技的設(shè)計(jì)產(chǎn)能也從2021年的21.6萬(wàn)臺(tái)增長(zhǎng)至2023年的60.96萬(wàn)臺(tái)。截至今年9月末的設(shè)計(jì)產(chǎn)能為52.92萬(wàn)臺(tái)，年化設(shè)計(jì)產(chǎn)能相當(dāng)于70.56萬(wàn)臺(tái)。

但由于收入主要依賴(lài)為數(shù)不多的汽車(chē)制造商客戶(hù)，摯達(dá)科技的銷(xiāo)量存在波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，摯達(dá)科技的產(chǎn)品銷(xiāo)量分別約為15.9萬(wàn)臺(tái)、48.48萬(wàn)臺(tái)、31.33萬(wàn)臺(tái)、26.92萬(wàn)臺(tái)。其中，2023年銷(xiāo)量減少了約17.14萬(wàn)臺(tái)，主要是由于汽車(chē)制造商客戶(hù)基于價(jià)格壓力及策略考量調(diào)整采購(gòu)目標(biāo)所致。具體而言，一名主要客戶(hù)將電動(dòng)汽車(chē)充電樁的采購(gòu)目標(biāo)價(jià)格調(diào)至低于摯達(dá)科技的預(yù)期，導(dǎo)致公司無(wú)法中標(biāo)。不過(guò)今年7月，摯達(dá)科技與該客戶(hù)訂立了新合約。

證券之星注意到，客戶(hù)需求減少對(duì)摯達(dá)科技2023年產(chǎn)能利用率產(chǎn)生了一定影響。報(bào)告期內(nèi)，其產(chǎn)能利用率分別為93.3%、128.2%、69.5%及51.1%。2022年，電動(dòng)汽車(chē)充電樁的需求空前激增，故而產(chǎn)能利用率飆升。但在客戶(hù)需求波動(dòng)及拓展制造設(shè)施的影響下，摯達(dá)科技2023年的產(chǎn)能利用率大幅下滑。對(duì)于今年前9個(gè)月產(chǎn)能利用率的進(jìn)一步下降，摯達(dá)科技稱(chēng)，主要由于產(chǎn)能擴(kuò)充及季節(jié)性影響所致。

具體到各生產(chǎn)基地，宣城工廠(chǎng)各期的產(chǎn)能利用率分別為93.3%、148.7%、110.2%及89.8%；2022-2023年及今年1-9月，安慶工廠(chǎng)的產(chǎn)能利用率為106.2%、38.5%及29%，下滑幅度較大；泰國(guó)工廠(chǎng)截至今年9月末的產(chǎn)能利用率為2.6%。

雖然產(chǎn)能利用率不高，但摯達(dá)科技的存貨規(guī)模卻在快速增大。報(bào)告期內(nèi)，摯達(dá)科技的存貨分別為9522.8萬(wàn)元、1.38億元、1.53億元、1.57億元。此外，其平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從2021年的84天增長(zhǎng)至今年9月末的120天。

高企的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)、存貨占用了大量流動(dòng)資金，摯達(dá)科技現(xiàn)金流壓力不減。報(bào)告期內(nèi)，其經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-9638.8萬(wàn)元、-1.33億元、-2707.1萬(wàn)元、-1.05億元。

經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，摯達(dá)科技的資金面也不樂(lè)觀。截至今年10月末，其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為9607.4萬(wàn)元，但短期借款卻高達(dá)3.71億元，賬面資金已無(wú)法覆蓋借款缺口，短期償債承壓。(本文首發(fā)證券之星，作者|陸雯燕)