近期，有測評博主@老爸評測-魏老爸發布了對紫燕百味雞等鹵味食品的檢測報告，紫燕食品(603057.SH)旗下多款產品被檢測出存在食品安全隱患。根據該博主出示的檢測結果，紫燕百味雞的四個產品微生物檢測結果不符合標準，其中夫妻肺片和香辣鴨脖2個品種菌落超標，夫妻肺片、香辣鴨脖、五香腐竹3個發現了過量的大腸菌群，并且鴨脖和夫妻肺片的大腸菌群5份樣品都超出了最高安全限量，最高的一個超標了290倍。

盡管紫燕食品在12月8日發布的公告中稱，經公司復核排查，視頻中發布的產品對應批次的出廠檢驗報告合格。但顯然，此次黑天鵝事件將對公司的品牌形象產生不利影響。

截至今年上半年，紫燕食品全國門店數量達到6308家。公司將新門店開設視為業績增長的重要驅動力，但證券之星發現，近一年多以來，公司的收入并未隨著門店數量的增長而同步增厚，其中在今年第三季度，公司營收、凈利呈現雙降。另外公司多個IPO募投項目出現了延期，有項目延期達2年。

多次亮起食品安全紅燈

根據該測評博主發布的視頻，為了確保食品檢測的嚴謹性，在首次檢查結果后，該博主重新購買樣品進行了二次復測，復測結果跟第一次檢測結果相近。為此博主也在視頻中發出質疑：“這是食物原材料沒洗凈，還是制作過程中存在問題？”

在某投訴平臺，證券之星也看到有消費者投訴稱：“食用其(紫燕百味雞)夫妻肺片后出現腸胃不適?！?/p>

“紫燕百味雞事件”也一度登上微博熱搜。紫燕食品12月8日發布公告稱，經公司復核排查，視頻中發布的產品對應批次的出廠檢驗報告合格。公司也已經委托了多家權威的第三方檢測機構，在近期對公司產品進行微生物檢測，相關檢測結果將及時公開。

這并非紫燕食品首次因為負面輿情受到公眾關注。

2021年，有消費者拍攝到紫燕百味雞滬光路店櫥窗里老鼠亂竄，此后屬地市場監管部門對此事立案調查，并責令商戶立即停業整頓。

2019年4月，紫燕食品子公司廣州川沁2018年11月14日生產的紅油筍絲(散裝稱重)經檢測微生物項目不合格，被廣州市番禺區市場監督管理局罰款2萬元。

更早前的2017年3月，國家食藥監總局發布的通告顯示，某電商平臺在售的紫燕百味雞產品菌落總數超過國標186.5倍，大腸菌群超過國標29.7倍。

陷入門店增長收入下降“怪圈”

食品安全問題頻發，一個重要原因與公司的經銷加盟模式有關。

紫燕食品曾表示，公司的鹵制食品以鮮貨產品為主，保質期較短，產品質量控制要求相較于包裝產品更為嚴格，如果公司經銷商不能及時根據門店發展狀況及時優化或改進相關管理團隊、提高門店經營管理能力，或者出現個別經銷商違背誠信原則瞞報、遲報門店突發事件和重要情況，則公司將面臨一定的食品質量管控方面風險。

紫燕食品主營業務為鹵制食品的研發、生產和銷售。公司主要采取經銷模式銷售，該模式下，紫燕食品建立了“公司--經銷商--終端加盟門店--消費者”的兩級銷售網絡。該模式有利于降低公司自行開發終端加盟門店在時間、成本上的不確定性以及對終端渠道的管理復雜度，有助于公司降低運營成本，實現公司業務規模的快速拓展。

但其弊端也在于，由于公司與經銷商簽訂《特許經營合同》，公司對經銷商及其終端加盟門店不具有控制權，也就是說，紫燕食品很難對所有門店的產品進行有效品控。

鹵制品行業，目前已上市的絕味食品、煌上煌都采用了加盟模式，周黑鴨為加快業務拓

展逐步開放了特許經營業務。不難看出，門店擴張的跑馬圈地，是實現營收的重要方式之一。2019年，時任紫燕食品副董事長桂久強在某活動中，喊出了到2025年，紫燕食品拓店10000家的目標。

2008年到2018年，紫燕食品用10年拓展了1000家門店，而在2022年至2024年上半年，公司門店各年的凈增長分別為：595家、510家和103家。

證券之星梳理發現，在門店凈增長情況下，公司近年營收規模卻不升反降。2023年，紫燕食品實現營收35.5億元，同比下滑1.46%。今年上半年，公司營收規模為16.63億元，同比下滑4.59%。也就是說，雖然近一年半門店數量凈增長613家，但公司營收未呈現正向增長。而在今年前三季度，公司實現營收26.87億元，同比下降4.6%，其中在今年第三季度，公司營收和歸母凈利潤為10.23億元和1.5億元，分別同比下降4.61%和6.78%。

在區域布局方面，華東及華中地區是公司重要的收入地區。2023年，公司來自華東地區的收入為24.47億元，占營收比重接近7成，收入規模同比下降5.43%，收入端承壓。公司來自華中地區的收入為3.92億元，同比微增0.93%，收入增長乏力。

值得注意，紫燕食品的原材料占其主營業務成本80%以上，其中整雞、牛肉、雞爪、牛雜、

豬蹄、豬耳等約占原材料采購總額的50%以上，因此在近年營收增長放緩，重點陣地收入下滑背景下，紫燕食品還能實現凈利潤上漲，得益于原材料價格的下降。2023年和今年前三季度，公司營業成本分別同比下降9.06%和7.7%。

多個募投項目延期

2022年9月，紫燕食品赴A股上市，公司總募資6.36億元，截至今年12月9日，公司已有多個募投項目出現延期。

證券之星梳理發現，紫燕食品共有7個IPO募投項目，截至今年上半年，公司僅有一個項目資金投入進度超過50%，有3個項目仍未開始投入。

今年4月，紫燕食品公告稱，擬對募投項目中的“寧國食品生產基地二期”“榮昌食品生產基地二期”“倉儲基地建設項目”“研發檢測中心建設項目”達到預定可使用狀態日期進行延期調整，將可使用狀態日期從2024年9月延期至2026年4月。

其中，對于上述三個基地項目，紫燕食品稱，2021年、2022年，公司主要原材料采購價格持續上漲，公司根據原材料價格上漲的情況調高了部分產品出廠價格，由于三四線城市人均消費水平較一二線城市略低，公司下沉市場拓展速度不及預計。且公司根據華南區域的戰略布局，新增海南紫燕食品加工生產基地項目，項目已投入建設，建設完成后，將進一步增加公司產能，公司結合自身業務規劃和實際經營需要，提升資金使用效率，公司暫緩了寧國、榮昌生產基地及配套項目倉儲基地建設項目的實施。

而在今年10月，公司再度公告稱，擬將“信息中心建設項目”“海南紫燕食品加工生產基地項目”的可使用狀態時間從2025年1月延期至2027年1月。對于海南紫燕食品加工生產基地項目延期的原因，公司稱，在海南紫燕食品加工生產基地項目的實施過程中，因建設工程的相關許可證審批程序進度較原定時間有所延后，造成了募投項目開工及建設進度有所延遲。

對以上募投項目的延期原因，不難看出的是，其一是當原材料價格上漲，三四線城市消費者對價格更為敏感。在小紅書上，就能看到部分網友對紫燕百味雞，尤其是其核心產品“夫妻肺片”高價格的吐槽。例如一位成都網友11月17日拍攝了一張當地紫燕百味雞的價格表，其中夫妻肺片的價格為56.9元/250g。

其二，區域開拓作為公司業務增長的另一驅動力，在華東地區2023年收入增長下滑背景下，紫燕食品正加大對華南地區的開拓，證券之星注意到，今年前三季度，來自華南地區的收入為6157.44萬元，占營收比重為2.33%，短期內無法成長為公司業績支撐點。

其三，有專業人士此前表示，受外部環境變化影響，募投項目延期情有可原，但也不排除部分上市公司在募資時考慮不周，并未充分規劃募投項目的必要性、合理性，最終導致資源配置不合理、資金使用效率低等問題。(本文首發證券之星，作者|吳凡)