今年以來，德邦股份(603056.SH)進行了戰(zhàn)略調(diào)整，重新聚焦其傳統(tǒng)主業(yè)--快運業(yè)務(wù)，在經(jīng)歷掉隊后，公司該業(yè)務(wù)雖然正在逐步恢復(fù)，但與此前勁敵順豐控股在營收規(guī)模、運輸網(wǎng)絡(luò)覆蓋范圍等方面存在一定差距。

證券之星注意到，在重回快運主業(yè)以及京東集團的資源賦能之下，公司依然面臨著面臨營收增速放緩、凈利潤下滑等問題。同時，由于運輸成本出現(xiàn)較大幅度的增長，進一步拉高了公司的營業(yè)成本，導(dǎo)致毛利率承壓。

京東賦能未顯效，凈利下滑

公開資料顯示，德邦股份早年業(yè)務(wù)以零擔快運業(yè)務(wù)為主，曾被業(yè)界稱為“零擔之王”。隨后，在零擔快運業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，公司逐步推出針對大件商品的快遞服務(wù)。

2018年，公司業(yè)務(wù)重心逐漸由快運業(yè)務(wù)向快遞業(yè)務(wù)進行轉(zhuǎn)變，快遞業(yè)務(wù)收入首次反超快運業(yè)務(wù)。

不過，德邦股份的轉(zhuǎn)型之路走得并不順遂，由于公司直營體系、較高的成本與電商件的需求并不非常匹配，錯失了電商件需求激增的紅利期，公司快遞業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢，不僅未能在快遞市場占據(jù)優(yōu)勢，還喪失了“快運一哥”的地位，被順豐控股趕超。

2022年，陷入業(yè)績低迷期的德邦股份被京東集團收購。彼時，業(yè)界普遍認為，該交易于雙方而言是雙贏局面。京東集團(下稱京東)能借此補足在零擔和大件快遞業(yè)務(wù)上的短板；對于內(nèi)憂外患的德邦股份而言，并入京東有利于盤活自身資源。

并入京東后，雙方展開多方面的資源整合。2023年，公司承接了京東物流旗下83個轉(zhuǎn)運中心部分資產(chǎn)，并向京東提供32.23億元的運輸服務(wù)。2024年，公司進一步加快與京東的融合，預(yù)計全年勞務(wù)服務(wù)規(guī)模將達到77.88億元。同時，公司還表示，除了快運業(yè)務(wù)的合作，還在與京東其他子公司嘗試大件業(yè)務(wù)的協(xié)同開發(fā)。

但就最新業(yè)績情況而言，背靠京東的德邦股份卻面臨營收增速放緩以及凈利潤承壓等一系列問題。據(jù)2024年三季報顯示，德邦股份在Q3實現(xiàn)營業(yè)收入98.5億元，同比1.03%，與去年同期的增速的21.64%相比明顯放緩，實現(xiàn)歸母凈利潤1.84億元，同比下滑19.4%。

公司稱凈利潤下滑主要受兩方面的影響：一方面，非經(jīng)常性損益受外部環(huán)境變化，同比去年有所減少；另一方面，下半年公司經(jīng)營策略的調(diào)整，增加資源投入提升產(chǎn)品核心競爭力。

證券之星注意到，在非經(jīng)常性損益中，公司計入當期損益的政府補助金額出現(xiàn)了大幅下滑，為3384.61萬元，同比下滑59.5%，占凈利潤的比重由去年同期的37%下降至18%。

此外，銷售毛利率的下滑也是導(dǎo)致凈利潤承壓的原因，公司在Q3的毛利率為7.42%，同比下滑了0.71個百分點。需要說明的是，德邦股份正在壓縮其人工成本及其他成本，但上述兩項支出降低難以抵消運輸成本的增長，導(dǎo)致公司在Q3的營業(yè)成本增幅大于營收，毛利率出現(xiàn)下滑。

具體來看，在人工成本方面，其在Q3的人工成本為36.88億元，同比減少4.23%，公司稱主要是推動一線文職人員轉(zhuǎn)型以及高運費低人工的整車、供應(yīng)鏈等業(yè)務(wù)體量提升，進一步拉低人工成本。相應(yīng)報告期內(nèi)，其他成本則同比減少12.29%，為4.06億元，這主要是公司的貨物丟失率、破損率同比下降，進而帶來理賠成本的減少。同時，包裝材料、低值易耗品等成本也有所下降。

但運輸成本作為最大開支在Q3出現(xiàn)較大幅度的增長，為43.56億元，同比增長12.3%，主要是高運費低人工的整車、供應(yīng)鏈等業(yè)務(wù)體量提升所致，該項支出直接拉高了公司的營業(yè)成本。

除了壓縮成本之外，公司也在減少費用支出。在今年Q3，公司期間費用為5.18億元，同比減少14.88%，期間費用率則同比下降0.98個百分點。其中，占比較高的管理費用同比減少32.69%，為2.6億元。但顯然，降費策略未能提高公司凈利潤。

證券之星注意到，凈利潤下滑之下，德邦股份的現(xiàn)金流承壓，公司在Q3的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比下滑29.41%，為4.64億元。

重回快運主業(yè)，難追順豐步伐

除了受到京東集團的資源賦能之外，德邦股份今年以來進行了戰(zhàn)略調(diào)整--重新聚焦其傳統(tǒng)主業(yè)快運業(yè)務(wù)。

在今年年初，公司對各業(yè)務(wù)板塊的產(chǎn)品歸屬進行了調(diào)整，將均重量較高的“大件快遞 3.60”“航空大件”等產(chǎn)品納入快運業(yè)務(wù)范疇，將“標準快遞”“特快專遞”等票均重量較低的產(chǎn)品分類為快遞業(yè)務(wù)，其他業(yè)務(wù)保持不變，主要為倉儲與供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)。

這一調(diào)整使得德邦股份的營收結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，快運業(yè)務(wù)在總營收中的占比顯著提升。證券之星注意到，公司快運業(yè)務(wù)的表現(xiàn)在Q3并不算亮眼，實現(xiàn)營收為88.79億元，同比微增1.23%，占營收的比重高達9成；快遞業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入為5.35億元，同比減少18%；其他業(yè)務(wù)營業(yè)收入為4.35億元，同比增長33.82%。

從行業(yè)發(fā)展趨勢來看，近年來，隨著生產(chǎn)制造業(yè)及批發(fā)零售業(yè)物流需求增長放緩，零擔市場增長也同步放緩。零擔運輸及整車行業(yè)的進入門檻相對較低，行業(yè)內(nèi)從事點對點或區(qū)域性運輸業(yè)務(wù)的小型規(guī)模企業(yè)眾多，提供的產(chǎn)品和服務(wù)同質(zhì)化程度高，市場競爭激烈。

另據(jù)運聯(lián)研究院發(fā)布的《2023中國零擔企業(yè)30強排行榜》數(shù)據(jù)顯示，前10強企業(yè)的收入合計占30強企業(yè)總收入的比例從2017年的69.3%提升至2023年的85.6%，零擔行業(yè)集中度不斷提升。頭部企業(yè)在運輸網(wǎng)絡(luò)覆蓋范圍、資金實力等方面具有明顯競爭優(yōu)勢，與尾部企業(yè)間的差距逐漸拉大，馬太效應(yīng)愈加明顯。

證券之星注意到，作為頭部零擔企業(yè)之一，在經(jīng)歷掉隊后，德邦股份與此前勁敵順豐控股在資金實力、運輸網(wǎng)絡(luò)覆蓋范圍以及營業(yè)規(guī)模上均存在差距。

在運輸網(wǎng)絡(luò)方面，今年上半年，德邦股份共擁有2.4萬條干支線線路，全網(wǎng)運營管理車輛為4.81萬輛。順豐控股的運營管理干支線貨車超8.6萬輛，國內(nèi)運輸線路則超過16萬條。營收方面，順豐控股的快運業(yè)務(wù)上半年的營收達到175.5億元，同比增長16.1%，德邦股份與其相差超9億元。

在資金儲備上，截至今年9月末，順豐控股的賬上資金為222.62億元，德邦股份貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)合計31.39億元，差距同樣明顯。(本文首發(fā)證券之星，作者|李若菡)