受到美國(guó)大選等一系列不確定性事件影響，A股11月份沖高回落，直至趨穩(wěn)。展望后市，有券商認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)基本面有所修復(fù)，動(dòng)能或延續(xù)至2025年初，在政策寬松的背景下，市場(chǎng)有望在回調(diào)之后迎來(lái)反彈機(jī)會(huì)。

萬(wàn)聯(lián)證券：

市場(chǎng)調(diào)整蓄力

11月，A股市場(chǎng)投資者情緒有所波動(dòng)，交投熱度環(huán)比降溫。部分熱門(mén)賽道出現(xiàn)調(diào)整，成長(zhǎng)板塊上行動(dòng)能不足。值得關(guān)注的是，多只寬基ETF上市受到市場(chǎng)熱捧，被動(dòng)投資理念逐步得到市場(chǎng)認(rèn)可。同時(shí)，多只大型寬基股票ETF下調(diào)管理費(fèi)率、托管費(fèi)率，有利于進(jìn)一步發(fā)揮大型寬基股票ETF的資產(chǎn)配置功能。市場(chǎng)繼續(xù)關(guān)注一攬子增量政策的力度與持續(xù)性。政策落地效果或?qū)⒂绊懯袌?chǎng)情緒。總體來(lái)看，市場(chǎng)情緒進(jìn)一步回暖仍有賴于基本面的改善與流動(dòng)性的繼續(xù)好轉(zhuǎn)。

隨著一攬子增量政策落地，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，10月國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有進(jìn)，消費(fèi)、服務(wù)業(yè)、進(jìn)出口等主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)明顯回升，就業(yè)、物價(jià)總體穩(wěn)定，社會(huì)預(yù)期持續(xù)改善。預(yù)計(jì)政策仍將著力釋放國(guó)內(nèi)需求，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能回升。宏觀調(diào)控方面，預(yù)計(jì)貨幣政策和宏觀審慎政策將繼續(xù)加大逆周期調(diào)控力度，提升金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效能。市場(chǎng)關(guān)注股票回購(gòu)、增持再貸款及互換便利新工具的使用情況。預(yù)計(jì)隨著系列政策及細(xì)則的落地及完善，資本市場(chǎng)流動(dòng)性有望改善。當(dāng)前，A股市場(chǎng)投資者情緒處于修復(fù)階段，交投熱度的回升需要提振市場(chǎng)信心、吸引中長(zhǎng)期資金入市等政策效果進(jìn)一步顯現(xiàn)。

從估值角度看，多數(shù)行業(yè)市盈率仍處于歷史均值水平以下，具備修復(fù)潛力。建議關(guān)注：1、被動(dòng)指數(shù)基金持續(xù)擴(kuò)容，關(guān)注配置機(jī)遇；2、新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展加快，科技成長(zhǎng)板塊中取得技術(shù)突破、需求預(yù)期擴(kuò)張的細(xì)分領(lǐng)域。

中原證券：

行之有道穩(wěn)中有進(jìn)

展望2025年，全球經(jīng)濟(jì)仍將努力應(yīng)對(duì)低增長(zhǎng)、人口變化、綠色轉(zhuǎn)型、技術(shù)轉(zhuǎn)型以及地緣政治緊張局勢(shì)、貿(mào)易碎片化帶來(lái)的挑戰(zhàn)。就國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)而言，一攬子組合政策的效應(yīng)，在2024年第四季度顯現(xiàn)；2025年在我國(guó)中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略推進(jìn)中具有承前啟后作用，預(yù)計(jì)2025年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增速目標(biāo)在5%左右，全年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有波動(dòng)，消費(fèi)持續(xù)改善、投資穩(wěn)定增長(zhǎng)、外貿(mào)下行壓力加大。

政策層面，展望2025年，政策發(fā)力“促內(nèi)需”將是保障穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)預(yù)期目標(biāo)的重中之重，預(yù)計(jì)圍繞“促消費(fèi)與惠民生相結(jié)合、擴(kuò)大有效投資”，貨幣政策繼續(xù)保持寬松基調(diào)，社會(huì)綜合融資成本進(jìn)一步下降，價(jià)格水平合理回升。

在經(jīng)濟(jì)與政策交織的綜合作用下，A股市場(chǎng)扭轉(zhuǎn)連續(xù)三年下滑態(tài)勢(shì)，在2024年走出兩波先抑后揚(yáng)的小行情。2025年，預(yù)計(jì)市場(chǎng)多空博弈的焦點(diǎn)或?qū)?cè)重于國(guó)內(nèi)宏觀政策是否通過(guò)呵護(hù)股市以維持信心、穩(wěn)定預(yù)期，考慮到“努力提振資本市場(chǎng)”底層邏輯所體現(xiàn)出的政策意圖，資本市場(chǎng)進(jìn)一步深化改革，政策主線將是聚焦支持科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，在推動(dòng)并購(gòu)重組、提升投資者回報(bào)等方面進(jìn)一步部署，預(yù)計(jì)A股市場(chǎng)總體維持震蕩上行的運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

投資思路上，2025年對(duì)A股市場(chǎng)運(yùn)行及投資的把握，在宏觀層面上至少要跟蹤兩大趨勢(shì)：1、來(lái)自外部的“特朗普2.0”施政政策，尤其是加征關(guān)稅的力度與進(jìn)度；2、國(guó)內(nèi)逆周期調(diào)控政策的力度與持續(xù)進(jìn)展。在行業(yè)配置方面，可重點(diǎn)關(guān)注四條主線：一是科技自主可控、國(guó)產(chǎn)替代加快等新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)板塊，如人工智能、半導(dǎo)體、化工新材料等前沿技術(shù)領(lǐng)域及相關(guān)設(shè)備細(xì)分領(lǐng)域；二是促內(nèi)需相關(guān)的消費(fèi)和基建板塊，如智駕產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈、智能家居、寵物用品、船舶、工程機(jī)械等；三是供給優(yōu)化和需求回暖導(dǎo)致行業(yè)景氣度迎來(lái)拐點(diǎn)，如光伏、鋰電池；四是資本市場(chǎng)深化改革、推動(dòng)上市公司提升投資價(jià)值相關(guān)的并購(gòu)重組、現(xiàn)金分紅以及市值管理等主題概念，如破凈比較集中或是具有高股息低估值特征的建筑、煤炭、交運(yùn)、銀行等行業(yè)板塊。

記者 張曌