近日，韻達股份(002120.SZ)發布公告稱，公司名稱已由“韻達控股股份有限公司”變更為“韻達控股集團股份有限公司”，證券簡稱及證券代碼保持不變，此舉被視為公司開啟集團化發展的新篇章。

證券之星注意到，從目前行業格局來看，失守行業第二的韻達股份當前正在進行“保三”大戰。為了不被身后的申通快遞趕超，公司犧牲單價收入換來業務量的增長，因此其單票收入的下滑幅度最大且墊底同行。在快遞單票收入大幅下滑的背景下，期間費用的減少則成為公司提利支點，但這并非長久之計，公司前三季度的增速已明顯放緩，且在Q3凈利潤環比下降超4成。

與行業第二差距拉大

韻達股份在公告中提及，本次變更原因是為了增強公司整體競爭力，全面地反映公司業務發展現狀，體現公司跨地域發展的情況及產業布局，使公司名稱更貼合當前集團化發展的實際情況。

證券之星注意到，從目前的行業格局來看，韻達股份的行業第二之位已被圓通速遞超越，公司正在艱難守住其第三的位置。

韻達股份是通達系企業中最早布局轉運中心的公司，公司早期曾憑借中轉和干線網絡直營、終端網點加盟的經營模式，對末端加盟網絡擁有較強的控制力，且享受到轉運中心自動化更新帶來的中轉成本優化紅利，一度穩坐行業第二的位置。

但由于韻達股份在加盟商的管理存在明顯短板，尤其是在對站點的管理上，其采取的是以罰代管的方式。同時，隨著圓通速遞、中通快遞與加盟商“同建共享”模式的深化，在2019年、2020年公司一級加盟商數量相繼被圓通速遞、中通快遞趕超。

不僅如此，在2023年，韻達股份的業務量雖實現7.1%的增長，但增幅遠低于圓通速遞、申通快遞超20%的水平，且公司全年總收入和快遞服務收入均出現下滑。也是在這一年，公司行業第二的位置正式被圓通速遞取代。

證券之星注意到，近年來，韻達股份開始強調“全網一體同建共享”，優化末端加盟商利益分配政策，加盟商網絡加速修復。但據2024年半年報中披露，截至今年6月末公司的一級加盟商為4884家，較年初有所增加，仍不及圓通速遞的5045家。

證券之星注意到，韻達股份與圓通速遞之間的差距不僅體現在加盟商的數量上，在戰略布局以及業績層面上，雙方間的差距均在進一步拉大。

從戰略層面來看，目前圓通速遞加速快遞出海，截至今年6月末，其國際業務服務網絡現已覆蓋6個大洲、150多個國家和地區，而韻達股份業務覆蓋海外42個國家及地區。

在業績層面，韻達股份與圓通速遞間的差距也在進一步拉大，其營收規模的差距由去年前三季度的79億元之差進一步擴大至今年前三季度的139億元；歸母凈利潤則由14.95億元之差擴大至15.22億元。

快遞單票收入降幅最大

除了離行業老二的位置越來越遠之外，更為棘手的是，申通快遞在經歷了此前的掉隊之后，近年來也在加速追趕，當下韻達股份行業第三的地位也正遭受挑戰。目前，失守“老二”的韻達股份正在與申通快遞進行“保三”大戰。

據韻達股份發布的2024年10月快遞業務主要經營數據顯示，公司在10月快遞服務業務收入為45.35億元，同比增長16.58%；完成業務量22.5億票，同比增長31.81%；快遞服務單票收入為2.02元，同比下降11.4%。

需要指出的是，在10月，公司與圓通速運在該月的營收規模相差近12億元，業務量差距超2億單，快遞單票收入更是相差近0.3元。而身后的申通快遞在10月份與其業務量僅有6400萬票之差。

證券之星注意到，韻達股份在10月份的業務量之所以能夠略勝一籌則是犧牲單價收入換來的，公司在該月快遞服務單票收入降幅在順豐控股、申通快遞、圓通速遞、韻達股份四家公司中最大，且處于墊底位置。

以上數據反映了韻達股份在快遞行業的價格戰中，是主要參與者。結合業內觀點來看，相比于韻達股份，圓通速遞相對較低的單票收入降幅說明其雖然參與價格戰，但并不完全以份額為導向，采取了平衡收入與份額的策略。當下行業的單票價格已經處于較低水平，“以價換量”策略的實施空間預計也相對有限，行業間的競爭不能只停留在價格維度上，提升成本管理，優化運營和服務才是下一階段的核心。

Q3毛利、凈利環比雙降

目前，快遞服務業務仍為韻達股份的主要收入來源，為公司貢獻超9成的營收。除此之外，公司還經營物料銷售以及其他業務，但該部分業務對公司的營收貢獻有限。

韻達股份前三季度快遞業務量169.43億件，同比增長27.7%，其中Q3完成業務量60.19億票，同比增長23.72%。業務量的增長帶動了公司的營收，公司在前三季度及Q3的營收均保持增長態勢。但在盈利能力方面，今年前三季度，公司實現歸母凈利潤為14.08億元，同比增長20.93%，與去年同期的56.43%相比，已有放緩之勢。

證券之星注意到，公司前三季度凈利潤增速放緩主要一方面受計提資產減值準備的影響；另一方面則受毛利率下滑的影響。

今年前三季度，公司計提各項資產減值準備總額為1.69億元，與去年同期相比有所增加。其中計提資產減值損失為1185.54萬元，同比增長2526.36%；計提包含應收賬款、其他應收款等在內的信用減值損失為1.57億元，同比增長6.23%。

毛利率下滑進一步削弱了盈利能力。公司前三季度的毛利率為9.87%，同比下滑了0.28個百分點。其中，Q3的毛利率同比環比均出現下滑，為8.54%。毛利率下滑與單票收入的持續下降密切相關。

華創證券在研報指出，前三季度韻達股份單票收入為2.05元，同比下降13.6%；Q3單票收入降至1.99元，同比下降10.4%。相比之下，行業內主要競爭對手圓通速遞和申通快遞的單票收入降幅分別為5.8%和5.2%。

證券之星注意到，在快遞單票收入大幅下滑的背景下，公司凈利潤增長的背后主要受益于期間費用的降低。韻達股份前三季度的期間費用合計為15.37億元，同比下滑14.99%。

但若分季度來看，期間費用的下降并未完全緩解盈利壓力。公司在Q3的期間費用為4.93億元，環比減少4.83%，但同期歸母凈利潤環比下滑幅度達41.54%。這表明，僅依靠降費并不足以彌補單票收入和毛利率下降帶來的盈利損失。

公司在最新舉行的投資者關系活動表示，今年以來，公司通過“聚焦快遞主業，收縮周邊業務”，發揮數字化精益管理能力，持續挖掘期間費用下降空間，并預計費用的下降趨勢還能持續。

盡管公司通過壓縮費用開支和數字化管理改善了成本結構，但這并非長久之計。隨著降費空間逐步縮小，公司盈利能力的提升將更加依賴于單票收入和毛利率的改善。(本文首發證券之星，作者|李若菡)