珂瑪科技(301611)是國內本土少數掌握陶瓷材料、部件制造、新品表面處理和產品檢測完整產業鏈技術的企業，主要產品及服務包括先進陶瓷材料零部件、表面處理和金屬結構零部件，下游應用包括半導體、顯示面板、鋰電池、燃料電池等領域。

公司在國產半導體先進結構陶瓷領域處于領先地位。根據弗若斯特沙利文數據，2021年，公司占中國大陸國產半導體設備先進結構陶瓷采購總額約14%，占中國大陸國產半導體設備的大陸本土先進結構陶瓷供應商供應總額約72%，現已進入A公司等全球知名半導體設備商供應鏈，并與北方華創、中微公司、拓荊科技等國內半導體設備龍頭企業建立穩定、深入的合作關系。

先進陶瓷材料性能優異，半導體應用國產替代空間廣闊。先進陶瓷材料具有優良的物理、化學和生物等性能，在泛半導體等領域被廣泛使用。隨著半導體制程發展、顯示面板世代線提高，先進陶瓷的綜合性能、加工工藝需要持續優化，下游需求多元化背景下，新型替代材料研發成為行業發展趨勢。根據弗若斯特沙利文數據，2023年，全球和國內泛半導體結構陶瓷市場規模分別為超400億元和87億元，而2021年中國大陸先進結構陶瓷零部件國產化率僅為19%，主要份額被京瓷集團、Ferrotec、日本特殊陶業等日本、歐美企業占據，國產化率提升空間較大。

公司為國內先進陶瓷零部件龍頭，掌握多項先進陶瓷生產核心技術。公司成立于2009年，深耕先進陶瓷材料十五載，于2015年拓展表面處理服務業務，并依托“國家科技重大專項(02專項)”進行陶瓷加熱盤等高附加值產品的技術儲備。公司擁有以三位留美陶瓷材料博士為骨干的研發團隊，核心成員均為行業內資深專家。公司是國內少數在半導體先進陶瓷零部件方面掌握從材料配方到制造加工全工藝流程核心技術，并實現境外規模銷售的企業之一，多項關鍵技術指標達到國內領先、國際主流水平。表面處理方面，公司在洗凈再生、熔射再生等領域綜合能力較強。

公司積極開拓先進陶瓷高端產品。在先進陶瓷領域，公司是國內本土少數掌握陶瓷材料、部件制造、新品表面處理和產品檢測完整產業鏈技術的企業，目前擁有氧化鋁、氧化鋯、氮化鋁、碳化硅、氧化釔和氧化鈦6大類材料組成的先進陶瓷基礎材料體系，主要類型材料的耐腐蝕、電絕緣、高導熱、強機械等性能已達到國際主流客戶的嚴格標準。公司產品廣泛用于光刻、刻蝕、離子注入、沉積等設備，覆蓋國內北方華創、中微公司、拓荊科技、上海微電子、芯源微等多個頭部半導體設備客戶，并進入國際頭部設備客戶A公司、熱產品方案商WATLOW等的供應鏈。公司還拓展了陶瓷加熱器、靜電卡盤、超高純碳化硅套件等高端產品，2023年，三款高端產品國內市場空間預計達25億元左右，公司多款陶瓷加熱器供貨北方華創等廠商并實現量產，今年預計快速放量;8英寸刻蝕機用靜電卡盤實現量產，12英寸產品正在測試;超高純碳化硅套件獲得北方華創訂單，部分部件通過驗證。

公司表面處理服務聚焦顯示面板客戶，半導體領域有望貢獻新增長點。表面處理可用于泛半導體設備零部件新品制造，也可用于清潔零部件使用中形成的污染，還可用于對消耗性部件再生改造。隨著全球半導體、面板顯示行業快速發展，產業分工逐漸細化，表面處理外包逐漸成為趨勢。在對外表面服務方面，公司聚焦在顯示面板領域，為LCD、OLED制造設備提供清洗、陽極氧化和熔射服務，覆蓋京東方、TCL華星光電、友達光電和天馬微電子等頭部客戶。同時，公司逐步向半導體領域拓展，針對前道工藝設備的先進陶瓷零部件進行表面處理服務，已經形成14nm制程表面處理的技術儲備，通過A公司5項精密清洗和中微公司熔射認證。公司現已具備14nm制程設備零部件新品加工和再生改造的生產能力，未來半導體領域有望貢獻新的收入和利潤增長點。

國海證券表示，珂瑪科技是國內半導體先進陶瓷材料龍頭，近年加速發展陶瓷加熱器、靜電卡盤、超高純碳化硅等模塊產品，半導體表面處理業務有望加速發展，未來成長可期。預計公司2024年至2026年收入分別為8.07億元、10.86億元、13.50億元，歸母凈利潤分別為2.90億元、4.17億元、5.26億元，對應每股收益分別為0.67元、0.96元、1.21元，維持“買入”評級。

記者 劉希瑋