珂瑪科技(301611)是國內(nèi)本土少數(shù)掌握陶瓷材料、部件制造、新品表面處理和產(chǎn)品檢測(cè)完整產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)的企業(yè)，主要產(chǎn)品及服務(wù)包括先進(jìn)陶瓷材料零部件、表面處理和金屬結(jié)構(gòu)零部件，下游應(yīng)用包括半導(dǎo)體、顯示面板、鋰電池、燃料電池等領(lǐng)域。

公司在國產(chǎn)半導(dǎo)體先進(jìn)結(jié)構(gòu)陶瓷領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2021年，公司占中國大陸國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備先進(jìn)結(jié)構(gòu)陶瓷采購總額約14%，占中國大陸國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備的大陸本土先進(jìn)結(jié)構(gòu)陶瓷供應(yīng)商供應(yīng)總額約72%，現(xiàn)已進(jìn)入A公司等全球知名半導(dǎo)體設(shè)備商供應(yīng)鏈，并與北方華創(chuàng)、中微公司、拓荊科技等國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備龍頭企業(yè)建立穩(wěn)定、深入的合作關(guān)系。

先進(jìn)陶瓷材料性能優(yōu)異，半導(dǎo)體應(yīng)用國產(chǎn)替代空間廣闊。先進(jìn)陶瓷材料具有優(yōu)良的物理、化學(xué)和生物等性能，在泛半導(dǎo)體等領(lǐng)域被廣泛使用。隨著半導(dǎo)體制程發(fā)展、顯示面板世代線提高，先進(jìn)陶瓷的綜合性能、加工工藝需要持續(xù)優(yōu)化，下游需求多元化背景下，新型替代材料研發(fā)成為行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2023年，全球和國內(nèi)泛半導(dǎo)體結(jié)構(gòu)陶瓷市場(chǎng)規(guī)模分別為超400億元和87億元，而2021年中國大陸先進(jìn)結(jié)構(gòu)陶瓷零部件國產(chǎn)化率僅為19%，主要份額被京瓷集團(tuán)、Ferrotec、日本特殊陶業(yè)等日本、歐美企業(yè)占據(jù)，國產(chǎn)化率提升空間較大。

公司為國內(nèi)先進(jìn)陶瓷零部件龍頭，掌握多項(xiàng)先進(jìn)陶瓷生產(chǎn)核心技術(shù)。公司成立于2009年，深耕先進(jìn)陶瓷材料十五載，于2015年拓展表面處理服務(wù)業(yè)務(wù)，并依托“國家科技重大專項(xiàng)(02專項(xiàng))”進(jìn)行陶瓷加熱盤等高附加值產(chǎn)品的技術(shù)儲(chǔ)備。公司擁有以三位留美陶瓷材料博士為骨干的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，核心成員均為行業(yè)內(nèi)資深專家。公司是國內(nèi)少數(shù)在半導(dǎo)體先進(jìn)陶瓷零部件方面掌握從材料配方到制造加工全工藝流程核心技術(shù)，并實(shí)現(xiàn)境外規(guī)模銷售的企業(yè)之一，多項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)指標(biāo)達(dá)到國內(nèi)領(lǐng)先、國際主流水平。表面處理方面，公司在洗凈再生、熔射再生等領(lǐng)域綜合能力較強(qiáng)。

公司積極開拓先進(jìn)陶瓷高端產(chǎn)品。在先進(jìn)陶瓷領(lǐng)域，公司是國內(nèi)本土少數(shù)掌握陶瓷材料、部件制造、新品表面處理和產(chǎn)品檢測(cè)完整產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)的企業(yè)，目前擁有氧化鋁、氧化鋯、氮化鋁、碳化硅、氧化釔和氧化鈦6大類材料組成的先進(jìn)陶瓷基礎(chǔ)材料體系，主要類型材料的耐腐蝕、電絕緣、高導(dǎo)熱、強(qiáng)機(jī)械等性能已達(dá)到國際主流客戶的嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)。公司產(chǎn)品廣泛用于光刻、刻蝕、離子注入、沉積等設(shè)備，覆蓋國內(nèi)北方華創(chuàng)、中微公司、拓荊科技、上海微電子、芯源微等多個(gè)頭部半導(dǎo)體設(shè)備客戶，并進(jìn)入國際頭部設(shè)備客戶A公司、熱產(chǎn)品方案商WATLOW等的供應(yīng)鏈。公司還拓展了陶瓷加熱器、靜電卡盤、超高純碳化硅套件等高端產(chǎn)品，2023年，三款高端產(chǎn)品國內(nèi)市場(chǎng)空間預(yù)計(jì)達(dá)25億元左右，公司多款陶瓷加熱器供貨北方華創(chuàng)等廠商并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，今年預(yù)計(jì)快速放量;8英寸刻蝕機(jī)用靜電卡盤實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，12英寸產(chǎn)品正在測(cè)試;超高純碳化硅套件獲得北方華創(chuàng)訂單，部分部件通過驗(yàn)證。

公司表面處理服務(wù)聚焦顯示面板客戶，半導(dǎo)體領(lǐng)域有望貢獻(xiàn)新增長點(diǎn)。表面處理可用于泛半導(dǎo)體設(shè)備零部件新品制造，也可用于清潔零部件使用中形成的污染，還可用于對(duì)消耗性部件再生改造。隨著全球半導(dǎo)體、面板顯示行業(yè)快速發(fā)展，產(chǎn)業(yè)分工逐漸細(xì)化，表面處理外包逐漸成為趨勢(shì)。在對(duì)外表面服務(wù)方面，公司聚焦在顯示面板領(lǐng)域，為LCD、OLED制造設(shè)備提供清洗、陽極氧化和熔射服務(wù)，覆蓋京東方、TCL華星光電、友達(dá)光電和天馬微電子等頭部客戶。同時(shí)，公司逐步向半導(dǎo)體領(lǐng)域拓展，針對(duì)前道工藝設(shè)備的先進(jìn)陶瓷零部件進(jìn)行表面處理服務(wù)，已經(jīng)形成14nm制程表面處理的技術(shù)儲(chǔ)備，通過A公司5項(xiàng)精密清洗和中微公司熔射認(rèn)證。公司現(xiàn)已具備14nm制程設(shè)備零部件新品加工和再生改造的生產(chǎn)能力，未來半導(dǎo)體領(lǐng)域有望貢獻(xiàn)新的收入和利潤增長點(diǎn)。

國海證券表示，珂瑪科技是國內(nèi)半導(dǎo)體先進(jìn)陶瓷材料龍頭，近年加速發(fā)展陶瓷加熱器、靜電卡盤、超高純碳化硅等模塊產(chǎn)品，半導(dǎo)體表面處理業(yè)務(wù)有望加速發(fā)展，未來成長可期。預(yù)計(jì)公司2024年至2026年收入分別為8.07億元、10.86億元、13.50億元，歸母凈利潤分別為2.90億元、4.17億元、5.26億元，對(duì)應(yīng)每股收益分別為0.67元、0.96元、1.21元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

記者 劉希瑋