目前，申通快遞(002468.SZ)與韻達股份爭三大戰(zhàn)仍在激烈上演，目前雙方在10月單票收入僅0.01元之差，但申通快遞在該月的業(yè)務量增速跑輸韻達股份，最終未能實現反超。

證券之星注意到，申通快遞此前依賴“以價換量”實現營收增長，但公司也面臨著低毛利率的問題，這意味著在同樣的價格戰(zhàn)中，公司承受了更大的壓力。不僅如此，公司在追求業(yè)務增長的同時，卻頻繁被曝出安全管理問題，這表明公司在該方面的管理上仍需加大力度。

尚未躋身行業(yè)前三

提出“復興申通”至今已過去4年，雖然申通快遞在逐步縮小與行業(yè)前三的差距，但公司至今未能實現反超。作為中國首家民營快遞公司和加盟制快遞的開創(chuàng)者，申通快遞曾連續(xù)多年占據市場領先地位，其市場份額一度高達16.8%。然而，由于基礎設施不足、轉運中心直營化率低等問題，公司產能擴展受限，市場份額逐步被競爭對手蠶食。

在喊出“復興申通”口號后，公司在基礎設施建設、人才培養(yǎng)和服務升級等方面展開了一系列變革。針對過往產能不足的痛點，申通啟動了“三年百億”產能提升計劃，對轉運中心的升級改造和標準化建設，強化基礎設施。

同時，公司于今年正式啟動“首期申二代”接班人培養(yǎng)計劃，培育職業(yè)化管理人才。在電商客戶服務上，申通快遞與抖音、拼多多、京東等平臺陸續(xù)達成合作，增強業(yè)務量來源的穩(wěn)定性。

盡管在基礎設施和業(yè)務拓展方面有所動作，但其營收增長更多依賴于“以價換量”。據去年A股快遞公司披露的月度經營數據顯示，在順豐控股、申通快遞、圓通速遞、韻達股份四家公司中，申通快遞的營收增速最快，但單票價格的下降幅度也最大。

目前，公司正在與韻達股份搶奪行業(yè)第三名的位置。以公司發(fā)布的2024年10月快遞業(yè)務主要經營數據作為參考，申通快遞10月快遞服務業(yè)務收入為44.26億元，同比增長24.86%；完成業(yè)務量21.86億票，同比增長30.35%；快遞服務單票收入2.03元，同比下降3.79%。

需要說明的是，申通快遞營收增速雖高于韻達股份，但營收規(guī)模未能趕超韻達股份，且在四大快遞公司中墊底。而在業(yè)務量方面，韻達股份10月業(yè)務量增速實現領跑，并連續(xù)兩個月反超申通快遞，前者業(yè)務量為22.5億票，略勝申通快遞。目前雙方的爭奪僅剩最后兩個月，有分析預測，根據全年的數據演進看，申通快遞將無法超越韻達股份。

從單票收入來看，申通快遞與韻達股份的單票收入僅差0.01元，前者為2.03元，后者為2.02元，雙方間的競爭進入白熱化階段。盡管上述四個快遞企業(yè)單票收入全部下滑，但圓通速遞與申通快遞、韻達股份的單票收入拉開了一定差距，這意味著通達系公司單票收入分化明顯。

低毛利高負債特征明顯

目前，快遞業(yè)務為申通快遞的基本盤，貢獻了超9成營收。除了快遞業(yè)務之外，公司還經營C2M 產地倉、網格倉、集運倉等新興業(yè)務，但該部分業(yè)務對公司的營收貢獻有限。

公司的快遞產品主要覆蓋三大類，其一是陸運快遞產品、航空快遞產品。其二是代收貨款、預售下沉、“申咚咚”服務等是增值服務。其三是提供信封、文件袋、紙箱等快遞包裝物等快遞輔料。

有分析指出，與其他快遞企業(yè)相比，申通快遞的業(yè)務覆蓋范圍略顯單薄，使其在市場競爭中難以構建全面優(yōu)勢。如中通快遞已經形成了以快遞為核心業(yè)務，集跨境、快運、云倉、冷鏈、金融等生態(tài)版塊于一體的綜合物流體系；順豐控股的業(yè)務拓展至時效快遞、經濟快遞、快運、冷運及醫(yī)藥、同城即時配送、國際快遞、國際貨運及代理、供應鏈等物流板塊。

業(yè)績層面而言，今年前三季度，申通快遞的營業(yè)收入和歸母凈利潤同比均實現增長，其營收和歸母凈利潤分別為334.91億元、6.52億元，同比變動幅度分別為14.16%、195.18%。若分單季度來看，今年Q3，公司的營收和歸母凈利潤分別為119.22億元、2.15億元，環(huán)比變動幅度分別為4.24%、-12.64%，公司歸母凈利潤的表現不及上一季度。

業(yè)務量方面，公司前三季度以及Q3的業(yè)務量均實現增長。其中，第三季度業(yè)務量58.82億件，同比增長27.9%，但公司的市占率卻出現下滑，同比下滑了0.2個百分點，為13.49%。

價格戰(zhàn)背景下，公司在Q3的單票快遞收入2.01元，同比下降5.2%，環(huán)比下降0.6%。公司的毛利率受到一定影響，其在Q3的毛利率為5.44%，環(huán)比下滑了0.74個百分點。

證券之星注意到，申通快遞呈現低毛利率和高負債率的特點。對比同行來看，公司在Q3的毛利率低于順豐控股的14.14%、韻達股份的8.54%以及圓通速遞的8.41%，低毛利率意味著公司在同樣的價格戰(zhàn)中，承受了更大的壓力，也反映出其在成本控制需進一步提高。

在資產負債率方面，公司的該指標自2021年起開始大幅度走高，由上一年的44.57%增至58.03%。這主要由于公司在固定資產投入方面有巨額支出，而自身造血能力不足。

2021年公司用于購建固定資產、無形資產和其他長期資產的現金支出為28.73億元，而經營活動產生的現金流凈額為19.2億元，不足以覆蓋資本性支出。在這一年，公司根據資金使用計劃增加了銀行借款，其短期借款同比增長55.04%，達到36.72億元。

此后，由于公司的應付賬款以及長期借款均逐年走高，其資產負債率進一步提高，在2023年末達到了61.24%。截至今年9月末，公司的資產負債率為61.52%，高于順豐控股的52.59%、韻達股份的48.02%以及圓通速遞的31.58%。

頻頻被曝安全管理問題

證券之星注意到，申通快遞在追求業(yè)務增長的同時，面臨著一系列安全管理問題。盡管公司總裁王文彬強調不追求“業(yè)務量第一”，而是重視服務質量和時效，但公司近期多次被曝出在安全管理上存在漏洞。

近期，申通快遞在安全管理上多次出現問題。11月25日，南寧市郵政管理局公布了兩則處罰信息，廣西南寧市園奧快遞有限公司和廣西航暉物流有限公司(品牌：申通)因違反限制寄遞物品的規(guī)定，擅自收寄丁烷氣罐，遭到責令改正違法行為，并被要求停業(yè)整頓10天。

就在一個星期前(即11月18日)，寧波市郵政管理局亦對申通快遞作出了處罰，寧波申通快遞有限公司因未履行安全生產管理職責，被罰款10000元；慈溪市申通快遞服務有限公司則因未嚴格執(zhí)行收寄驗視制度，被處以停業(yè)整頓30天。

安全管理的短板不僅體現在日常違規(guī)操作上，更為嚴重的是，申通快遞出現重大安全事故。今年9月底，國家郵政局針對申通快遞黑龍江省分撥中心伸縮機倒塌致員工死亡一事，對申通快遞進行行政約談，要求其立即對處理場所伸縮機等設備全面開展問題隱患排查整治等。對此，申通快遞表示，將深刻吸取事故事件教訓，按照公司內部考核管理制度嚴肅追究相關人員責任，并立即組織開展整改落實和隱患排查工作。(本文首發(fā)證券之星，作者|李若菡)