11月26日晚間，岳陽林紙(股票代碼：600963.SH)發(fā)布公告，稱其擬以現金127,842.50萬元收購其控股股東泰格林紙集團股份有限公司持有的湖南駿泰新材料科技有限責任公司(以下簡稱“駿泰科技”)100%股權。

公告顯示，駿泰科技成立于2006年6月，是一家集生物基材料與生物質能源研發(fā)、生產、銷售于一體的國有高新技術企業(yè)。公司以農林“剩余物”為原料，采用先進工藝技術和裝備，生產并銷售紙漿、溶解漿、木質素等生物基材料和生物質能。公司擁有纖維素綠色制造湖南省工程研究中心、湖南省認定企業(yè)技術中心，是生物質再生纖維素利用國家創(chuàng)新聯(lián)盟副理事長單位，是國家級綠色工廠和湖南省環(huán)保誠信企業(yè)，同時也是中國規(guī)模領先的紙漿、溶解漿和木質素生產企業(yè)之一。

當前，駿泰科技紙漿產品設計產能40萬噸/年，可生產漂白與本色針葉漿、漂白與本色闊葉漿;溶解漿產品設計產能30萬噸/年，可生產針葉和闊葉兩種溶解漿。2023年，“泰格駿頌”紙漿成為上海期貨交易所可交割品牌，成為國內第一個國產紙漿注冊品牌，也是紙漿期貨14個可交割品牌中唯一的國產品牌。

近年來，駿泰科技逐步尋找到適合其自身發(fā)展的經營戰(zhàn)略和產品策略，包括從單一產品調整為“溶解漿+紙漿”(針葉、闊葉)四類產品互補，踩準市場節(jié)奏實現產銷協(xié)調，不斷提高產能利用率至100%，投建生物質發(fā)電項目獲取國家電價補貼支持，推行精益管理以不斷提高產品質量、有效控制成本，拓展林化產品利潤增長點等多措并舉，盈利能力得以穩(wěn)定持續(xù)提升。

這次駿泰科技并入上市公司，會給市場帶來怎樣的期待?

政策“暖風”促改革

中信證券研究指出，外延并購是企業(yè)成長擴張的重要方式，能幫助企業(yè)在短期內突破自身限制、優(yōu)化資源配置、取得協(xié)同效應。2023年8月以來，證監(jiān)會階段性收緊IPO及再融資節(jié)奏，同時提出了深化并購重組市場改革的具體措施。2024年第一季度，A股IPO數量和募集資金規(guī)模分別同比下降55.9%和63.7%，并購交易的數量同比下降11%，交易資金規(guī)模則同比增長40%。

并購重組是支持經濟轉型升級、實現高質量發(fā)展的重要市場工具。為進一步激發(fā)并購重組市場活力，強化并購重組資源配置功能，發(fā)揮資本市場在企業(yè)并購重組中的主渠道作用，適應新質生產力的需要和特點，支持上市公司注入優(yōu)質資產、提升投資價值，

時隔10年，中國資本市場再次迎來“國九條”。

4月12日，中國政府網發(fā)布《國務院關于加強監(jiān)管防范風險推動資本市場高質量發(fā)展的若干意見》(簡稱新“國九條”)，該意見共9個部分。這是繼2004年、2014年兩個“國九條”之后，時隔10年國務院再次出臺資本市場指導性文件，

新“國九條”提出，鼓勵上市公司聚焦主業(yè)，綜合運用并購重組、股權激勵等方式提高發(fā)展質量。在新“國九條”的引領下，近段時間以來，各類鼓勵并購重組的支持政策密集出臺，為上市公司通過并購重組進一步增強核心競爭力、提升質量創(chuàng)造條件，并購市場正在進入新一輪活躍期。新“國九條”對活躍并購重組市場作出重要部署。

9月24日，證監(jiān)會在廣泛調研的基礎上，研究制定了《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》(簡稱《意見》、“并購六條”)。其中就提到了，鼓勵上市公司加強產業(yè)整合。資本市場在支持新興行業(yè)發(fā)展的同時，將繼續(xù)助力傳統(tǒng)行業(yè)通過重組合理提升產業(yè)集中度，提升資源配置效率。

為落實《意見》，證監(jiān)會和證券交易所修訂《上市公司重大資產重組管理辦法》(簡稱《重組辦法》)等規(guī)則，同步公開征求意見。市場反響比較積極，并購重組活躍度顯著提升。市場人士預計，隨著“并購六條”落地，以及未來《重組辦法》修訂發(fā)布，將進一步激活并購重組市場。

Wind數據顯示，截至11月26日收盤，今年以來約190家上市公司對外披露了重大重組事項的進展，重組進度包括董事會預案、停牌籌劃、進行中等。值得一提的是，今年以來央國企上市公司不斷深化整合，年內對外披露重大重組事項的央國企上市公司有80多家。

政策的“暖風”在不斷地推動著市場的改革方向。

岳陽林紙在行動

作為文化紙老牌央企岳陽林紙建于1958年，前身為岳陽造紙廠，2000年由泰格林紙集團股份有限公司(原名湖南省岳陽紙業(yè)集團有限責任公司)作為主發(fā)起人發(fā)起設立岳陽紙業(yè)股份有限公司，于2004年5月在上海證券交易所上市，2011年 6 月 1 日岳陽紙業(yè)更名為岳陽林紙。

公司主營造紙業(yè)務，主要為文化用紙(含辦公用紙)、包裝用紙(含食品包裝紙)、工業(yè)用紙，下游客戶包括出版社、雜志社、大型印刷廠、紙制品加工企業(yè)、紙品經銷商等。公司形成了“天岳·山岳·湖岳”“岳陽樓”及“泰格風·雅·頌”系列品牌，在教材教輔、政治出版物領域有著重要地位。

公司優(yōu)化產業(yè)矩陣，以林漿紙一體化產業(yè)為基礎，深化“漿紙+生態(tài)”戰(zhàn)略。其積極響應“碳中和”發(fā)展趨勢，利用自身林業(yè)優(yōu)勢與經驗發(fā)展林業(yè)碳匯，截至2023年底，公司擁有自有林地200萬畝，簽訂正式開發(fā)合同面積3,511萬畝，預計2024年末，公司累計簽約林業(yè)碳匯超過6,000萬畝。

國資背景央企控股，實控人為中國誠通公司。第一大股東泰格林紙是中國誠通集團旗下中國紙業(yè)的下屬公司，中國誠通是國務院國資委監(jiān)管的大型企業(yè)集團，是國務院國資委確定的唯一一家以“林漿紙”為主業(yè)的央企。

公司控股及參股子公司涉及生態(tài)“漿紙、工程、化工、農林”四大產業(yè)，在林業(yè)勘察設計、森林碳資產管理、景觀設計、園林工程施工養(yǎng)護、生態(tài)治理等方面都有所布局，堅持“漿紙+生態(tài)”雙核驅動發(fā)展戰(zhàn)略。

漿紙產能穩(wěn)步擴張，“林漿紙”一體化優(yōu)勢深化。岳陽林紙現有約 100 萬噸造紙產能、漿自給率約 50%。公司當前建設 的45 萬噸文化紙項目接近尾聲，同時也已改建完成20 萬噸的化機漿生產線，擴產后公司自給漿率有望進一步提升，上游木片及漿資源優(yōu)勢擴大，文化紙細分領域的話語權增強，有效平滑行業(yè)周期波動。

此次收購對于上市公司和駿泰科技都將起到十分積極的作用，格局有望進一步優(yōu)化。公告顯示，本次收購行為將深化公司“林漿紙”一體化戰(zhàn)略，完善產業(yè)鏈布局，推動優(yōu)勢資源和各類要素向上市公司集中，增強上市公司對中上游資源的控制力、影響力。

公司聚焦主業(yè)，深耕漿紙市場，收購駿泰科技是公司“林漿紙”一體化戰(zhàn)略的深化和延續(xù)，從而進一步提升核心競爭力。

隨著行業(yè)發(fā)展，當前國內文化紙龍頭企業(yè)漿紙匹配度普遍較高，而公司岳陽基地文化紙化學漿尚存一定短板，本次收購駿泰科技將有效提升公司漿紙匹配度，有利于完善產業(yè)鏈布局并提升協(xié)同效應。

此外，近年來我國文化紙市場競爭激烈，駿泰科技經過多年發(fā)展，業(yè)務規(guī)模不斷擴展，盈利水平提升，現金流穩(wěn)步增長。本次收購駿泰科技亦將提升上市公司盈利能力，平抑行業(yè)周期性風險。

為響應國資委三年改革深化行動，公司作為上市公司和“雙百改革”試點企業(yè)，收購駿泰科技是追求高質量發(fā)展的必然選擇。

駿泰科技是我國最大的針葉紙漿、溶解漿和木質素生產企業(yè)之一，目前規(guī)劃打造生物基新材料產業(yè)基地，具備較強科技創(chuàng)新屬性，發(fā)展前景和市場空間大。本次交易將大幅提升上市公司漿紙協(xié)同管理，增強公司盈利能力和核心競爭力。

公司本次收購有利于發(fā)揮戰(zhàn)略協(xié)同效應，夯實基地管理水平，提高運營效率，夯實駿泰科技可持續(xù)盈利能力。

駿泰科技注入上市公司后，一方面，上市公司將加大對駿泰科技項目建設支持，加快新產品落地速度，特別針對差異化絨毛漿等進口高附加值進口產品項目投入，形成有效的管理協(xié)同。另一方面，依托湖南茂源林業(yè)有限責任公司在林業(yè)產業(yè)的布局和渠道，強化原料供應，同步開展速生竹種植和開發(fā)，滿足駿泰科技原料需求，逐步形成原料協(xié)同。此外，駿泰科技進一步謀求生物質電廠轉型，強化電廠蒸汽消納(引進工廠或與工業(yè)園區(qū)合作)和探索綠電開發(fā)等產業(yè)政策落地;加快林化項目落地速度，進一步夯實盈利能力。

本次交易完成后，岳陽林紙擬加大對駿泰科技的科技創(chuàng)新投入，集聚科研資源，建立開放式創(chuàng)新平臺，加大與高等院校的產學研合作，拓展創(chuàng)新潛能。健全三級研發(fā)體系，強化技術應用研究，加大對“特種漿、生物基新材料以及紙基新材料”等產業(yè)前沿技術和顛覆性技術的研究探索;匹配優(yōu)勢資源，聚焦新產品開發(fā)，提升科技創(chuàng)新成果轉化。服務國家戰(zhàn)略，重點推進特種纖維與功能材料等生物質高值化利用產業(yè)集群項目，著力解決造紙行業(yè)卡脖子技術問題;加速推進生物基特種纖維材料項目建設，搭建中試研發(fā)平臺，培育孵化戰(zhàn)略性新興產業(yè)，保障公司可持續(xù)發(fā)展科技含金量。

綜上，本次收購駿泰科技是公司打造高端綠色漿紙產業(yè)，深化“林漿紙”一體化戰(zhàn)略，完善產業(yè)鏈布局，擴大主業(yè)規(guī)模，增強對中上游資源控制力、影響力的重要舉措;駿泰科技注入公司后，產業(yè)上有效協(xié)同可以提高公司產品多樣性，進一步提升公司紙漿自給率，有助于公司平抑行業(yè)周期性風險;進一步提升公司科技創(chuàng)新能力。長遠來看，通過整合原材料采購、技術創(chuàng)新、新興業(yè)務培育等關鍵領域，實現資源的高效配置與可持續(xù)發(fā)展，進一步提升公司盈利水平和核心競爭力。同時，隨著交易的完成，公司與駿泰科技之間的紙漿購買、原材料銷售將不再形成關聯(lián)交易。

“并購時代”已來臨

歷史規(guī)律顯示，每隔七八年，資本市場就會出現一輪相對活躍的并購浪潮。面對這一輪活躍周期，上市公司及投行、風險投資機構等整個產業(yè)鏈條，都充滿熱情。與此前從規(guī)模經濟論、資源基礎論、產業(yè)組織論等多個維度來觀察不同，這一輪并購重組熱潮的驅動力，更多表現為轉型創(chuàng)新，這與實體經濟的高質量發(fā)展主浪潮是一致的。對于并購重組，此前機構普遍認為需要讓“子彈”再飛一段時間，但從10月開始，機構越來越堅信：并購重組的大時代正在敲門了。

無獨有偶，11月19日晚間，紙業(yè)領域的頭部企業(yè)之一晨鳴紙業(yè)(股票代碼：000488.SZ)正式對外發(fā)布公告，詳細披露了公司當前面臨的債務逾期及部分銀行賬戶被凍結的情況。公告內容顯示，截至11月18日，晨鳴紙業(yè)及其子公司累計逾期的債務本息金額已經達到了人民幣18.20億元，這一數字占到了公司最近一期經審計凈資產的10.91%。同時，公司為子公司相關融資提供的連帶責任保證擔保中，也有5.74億元出現逾期，約占公司最近一期經審計凈資產的3.44%。公司累計被凍結的銀行賬戶數量達到了65個，凍結金額總計人民幣6483.7萬元，占公司最近一期經審計凈資產的0.39%。自三季度以來，由于公司產品價格特別是白卡紙價格持續(xù)走低，公司經營陷入了嚴重虧損的境地。同時，部分金融機構還壓縮了公司的貸款規(guī)模，進一步加劇了公司的資金緊張狀況。

據悉，已有多家公司與晨鳴紙業(yè)接洽中，造紙行業(yè)的并購大潮是否即將啟動，我們讓時間來回答……

張辰