近年來(lái)，谷圈文化崛起，已成為一股不可忽視的消費(fèi)力量。2023年1月，被稱(chēng)為“國(guó)內(nèi)首座聚焦次元文化的商業(yè)體”的上海百聯(lián)ZX創(chuàng)趣場(chǎng)落成，拉開(kāi)了國(guó)內(nèi)商場(chǎng)向二次元轉(zhuǎn)型的帷幕。去年“十一黃金周”期間，這家商場(chǎng)斬獲6萬(wàn)人次的日均客流，相比之下，蘇河灣萬(wàn)象天地面積是它的30倍，但同期日均客流量?jī)H為5萬(wàn)人次。今年前三季度，百聯(lián)ZX創(chuàng)趣場(chǎng)銷(xiāo)售收入同比上漲84%，客流量同比上漲約40%，再次讓全國(guó)商場(chǎng)見(jiàn)證了谷子經(jīng)濟(jì)的潛力。

業(yè)內(nèi)人士表示，短期看，今年以來(lái)IP衍生品谷子成為線下文娛消費(fèi)的沙漠之花。其中，卡牌爆發(fā)力強(qiáng)，今年擴(kuò)圈女性用戶，產(chǎn)業(yè)參與者增加，挖掘更多IP價(jià)值;中長(zhǎng)期看，供給端國(guó)產(chǎn)IP商業(yè)化價(jià)值開(kāi)始釋放，需求端參考海外市場(chǎng)，精神文化需求驅(qū)動(dòng)的IP衍生品長(zhǎng)期高景氣。

事件驅(qū)動(dòng) 谷子經(jīng)濟(jì)注入消費(fèi)新活力

二次元衍生商品被稱(chēng)為 “谷子”(英文“Goods”的諧音)，即漫畫(huà)、動(dòng)畫(huà)、游戲、偶像、特?cái)z等版權(quán)作品衍生出的周邊產(chǎn)品，包括海報(bào)、徽章、卡片、掛件、立牌、手辦、娃娃等。百度指數(shù)顯示，2011年以來(lái)，“谷子”的搜索指數(shù)不斷提升，近年來(lái)谷圈文化崛起，已成為一股不可忽視的消費(fèi)力量。

2023年1月，被稱(chēng)為“國(guó)內(nèi)首座聚焦次元文化的商業(yè)體”的上海百聯(lián)ZX創(chuàng)趣場(chǎng)落成，拉開(kāi)了國(guó)內(nèi)商場(chǎng)向二次元轉(zhuǎn)型的帷幕。去年“十一黃金周”期間，這家商場(chǎng)斬獲6萬(wàn)人次的日均客流，相比之下，蘇河灣萬(wàn)象天地面積是它的30倍，但同期日均客流量?jī)H為5萬(wàn)人次。今年前三季度，百聯(lián)ZX創(chuàng)趣場(chǎng)銷(xiāo)售收入同比上漲84%，客流量同比上漲約40%，再次讓全國(guó)商場(chǎng)見(jiàn)證了谷子經(jīng)濟(jì)的潛力。

除此之外，國(guó)內(nèi)多地的二次元項(xiàng)目也交出亮眼成績(jī)：成都的天府國(guó)際動(dòng)漫城于今年9月26日正式開(kāi)業(yè)，國(guó)慶10月1日—3日的總客流突破10萬(wàn)人次;今年上海靜安大悅城的chiikawa快閃店，開(kāi)業(yè)10小時(shí)實(shí)現(xiàn)268萬(wàn)的銷(xiāo)售額。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前國(guó)內(nèi)有超過(guò)20個(gè)一二線城市的逾60個(gè)核心商圈都在打造二次元消費(fèi)城市地標(biāo)。根據(jù)36氪統(tǒng)計(jì)，上海僅百聯(lián)ZX創(chuàng)趣場(chǎng)一家商業(yè)體就包含了40多家谷店;北京的二次元吃谷地至少超過(guò)220家;廣州和深圳兩市合計(jì)谷店近300家，動(dòng)漫星城單商場(chǎng)谷店超過(guò)50家;成都市、重慶市、武漢市、鄭州市、西安市、南京市、杭州市分別擁有谷子店超過(guò)170家、140家、120家、100家、80家、80家、90家。

行業(yè)前景 千億消費(fèi)市場(chǎng)正在崛起

谷子商品大多承載二次元IP，是二次元周邊和衍生產(chǎn)業(yè)的重要表現(xiàn)形式。根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún) 《中國(guó)二次元內(nèi)容行業(yè)白皮書(shū)》，預(yù)計(jì)2026年二次元周邊衍生產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模1600億元，較2021年600億元增長(zhǎng)1.7倍;其中商品授權(quán)占到1300億元。

谷子行業(yè)從2022年開(kāi)始崛起，2023年進(jìn)入爆發(fā)期，社零增速結(jié)構(gòu)從側(cè)面反映“谷子”經(jīng)濟(jì)景氣。2022年社零中體育、娛樂(lè)用品增速對(duì)社零整體增速的領(lǐng)先不明顯，而從2023年3月至今，體育、娛樂(lè)用品增速在大部分時(shí)間跑贏整體社零增速 (2023年8月、2024年6月除外)。從年度口徑看，2022全年、2023全年、2024年1—10月體育、娛樂(lè)用品增速分別為-1.2%、11.2%、11.5%，同期社零整體增速為-0.2%、7.2%、3.5%。

根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2016年—2023年，中國(guó)二次元產(chǎn)業(yè)規(guī)模從189億元增長(zhǎng)至2219億元，復(fù)合增速42%;其中二次元周邊衍生產(chǎn)業(yè)規(guī)模從53億元增長(zhǎng)至1023億元(占比從28%上升至46%)，復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)53%。展望未來(lái)，預(yù)計(jì)2023年—2029年，二次元產(chǎn)業(yè)規(guī)模將從2219億元增長(zhǎng)至5900億元，復(fù)合增速18%。

截至2023年，中國(guó)泛二次元用戶規(guī)模已突破5億人，其中Z世代為主力群體。根據(jù)《中國(guó)二次元內(nèi)容行業(yè)白皮書(shū)》，Z世代人群中泛二次元用戶的占比可達(dá)95%。從用戶職業(yè)分布來(lái)看，中國(guó)二次元用戶主要為學(xué)生和白領(lǐng)群體，其中在讀學(xué)生占46%，企業(yè)白領(lǐng)占35%，其余職業(yè)共占19%。

投資機(jī)會(huì) IP衍生品長(zhǎng)期高景氣

谷子作為泛娛樂(lè)產(chǎn)品，大致可分為IP、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和設(shè)計(jì)以及渠道幾個(gè)環(huán)節(jié)。

谷子的重要價(jià)值來(lái)源是IP，而相比于潮玩如泡泡瑪特已形成豐富自有IP矩陣，當(dāng)前谷子IP多來(lái)自外部授權(quán)，多為游戲和動(dòng)漫等有豐富世界觀和故事情節(jié)的IP。IP的授權(quán)多為保底授權(quán)費(fèi)和銷(xiāo)售收入分成。

此外，產(chǎn)品設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)，核心還是選品能力，競(jìng)爭(zhēng)的重點(diǎn)在于獲取獨(dú)特的IP以及在IP基礎(chǔ)上的設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)。少數(shù)公司有生產(chǎn)線，多采取OEM合作，由于谷子(徽章、卡牌)的材料和生產(chǎn)成本較低。谷子品類(lèi)產(chǎn)品徽章、卡牌材料成本低，但產(chǎn)線有固定投入、IP有固定保底費(fèi)，毛利率取決于規(guī)模效應(yīng)。從銷(xiāo)售終端來(lái)看，谷子零售品牌正在崛起。目前，谷子店既有分散的、如毛細(xì)血管的玩具店、文具店，也有大型連鎖零售品牌，包括二次元零售品牌如潮玩星球，也包括生活集合店如名創(chuàng)優(yōu)品和文具文創(chuàng)品牌九木雜物社的谷子專(zhuān)區(qū)。

德邦證券建議關(guān)注谷子經(jīng)濟(jì)稀缺標(biāo)的廣博股份(公司大力深耕文創(chuàng)領(lǐng)域，與多部國(guó)內(nèi)外知名IP強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，開(kāi)發(fā)了一系列獨(dú)具特色的文創(chuàng)文具以及二次元周邊)、奧飛娛樂(lè)(二次元IP龍頭，具有《巴啦啦小魔仙》《喜羊羊與灰太狼》等多個(gè)動(dòng)漫IP)、晨光股份(旗下多品牌涉足谷子，出品“奇只好玩”等品牌)。申萬(wàn)宏源證券建議把握谷子經(jīng)濟(jì)景氣背景下相關(guān)投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)看好具備較強(qiáng)IP儲(chǔ)備的上海電影、積極布局卡牌賽道姚記科技、IP選品和供應(yīng)鏈成熟、渠道能力強(qiáng)的廣博股份。

華創(chuàng)證券表示，短期看，今年以來(lái)IP衍生品谷子成為線下文娛消費(fèi)的沙漠之花。其中，卡牌爆發(fā)力強(qiáng)，今年擴(kuò)圈女性用戶，產(chǎn)業(yè)參與者增加，挖掘更多IP價(jià)值;中長(zhǎng)期看，供給端國(guó)產(chǎn)IP商業(yè)化價(jià)值開(kāi)始釋放，需求端參考海外市場(chǎng)，精神文化需求驅(qū)動(dòng)的IP衍生品長(zhǎng)期高景氣。建議關(guān)注姚記科技、上海電影、奧飛娛樂(lè)。 宗禾