陷入低谷兩年后，小鵬汽車-W(09868.HK，下稱“小鵬汽車”)經(jīng)營(yíng)情況迎來(lái)好轉(zhuǎn)。公司給三季報(bào)冠上了“史上最強(qiáng)”的前綴，因其超額完成季度交付目標(biāo)、當(dāng)季營(yíng)收超百億、同時(shí)毛利率創(chuàng)下新高。但不俗的表現(xiàn)背后，小鵬汽車依舊未能扭虧為盈，且第三季度的凈虧損環(huán)比擴(kuò)大至18.08億元。在產(chǎn)品端，小鵬汽車單車售價(jià)持續(xù)下滑，雖然成本控制使得汽車毛利率得到改善，但與同行仍有差距。

證券之星注意到，MONA M03的熱賣拉動(dòng)了小鵬汽車第三季度的銷量，也給小鵬汽車帶來(lái)了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。即使手里握著大筆訂單，產(chǎn)能依舊難以滿足需求。隨著第四季度小鵬P7+的上市，如何解決交付難題已成為小鵬汽車的當(dāng)務(wù)之急。

單車售價(jià)逐季下滑

三季報(bào)顯示，小鵬汽車第三季度總收入為101.02億元，同環(huán)比分別增長(zhǎng)18.4%、24.5%。其中，汽車銷售收入為87.95億元，同環(huán)比分別增長(zhǎng)12.1%、29%，收入增長(zhǎng)主要是由于交付量增加所致。另外，服務(wù)及其他銷售收入達(dá)到13.07億元，主要是與大眾汽車集團(tuán)的電子電氣架構(gòu)技術(shù)戰(zhàn)略合作有關(guān)的技術(shù)研發(fā)服務(wù)收入。

第三季度，小鵬汽車總交付4.65萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)16.3%。其中，MONA M03在第三季度開(kāi)啟大批量交付，該車型9月銷量破萬(wàn)，占當(dāng)月總交付量的近一半，帶動(dòng)小鵬汽車9月交付邁入2萬(wàn)輛大關(guān)，同環(huán)比大增39%、52%。10月，小鵬汽車共交付2.39萬(wàn)輛，創(chuàng)下單月交付歷史新高。其中MONAM03連續(xù)第二個(gè)月交付量超過(guò)1萬(wàn)輛。

隨著收入規(guī)模的擴(kuò)大，小鵬汽車第三季度凈虧損同比收窄至18.08億元，去年同期凈虧損為38.87億元。但與第二季度12.85億元凈虧損相比，環(huán)比虧損幅度有所擴(kuò)大，主要是小鵬汽車第三季度長(zhǎng)期投資的虧損額達(dá)到了2.17億元，第二季度僅虧損0.36億元。

備受市場(chǎng)關(guān)注的是，小鵬汽車第三季度毛利率再創(chuàng)新高，達(dá)到了15.3%，環(huán)比第二季度增長(zhǎng)了1.3個(gè)百分點(diǎn)。在2024年Q3財(cái)報(bào)電話會(huì)上，小鵬汽車財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)副總裁吳佳銘表示，與第二季度相比利潤(rùn)率改善，背后的推動(dòng)原因主要有兩個(gè)，一是成本結(jié)構(gòu)的持續(xù)改善，同時(shí)電池成本的下降也為我們帶來(lái)了積極影響。

分產(chǎn)品來(lái)看，服務(wù)及其他利潤(rùn)率為60.1%，汽車毛利率為8.6%，二者同環(huán)比均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，汽車毛利率較去年同期實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正。小鵬汽車表示，汽車毛利率同比增長(zhǎng)主要由于成本降低及車型產(chǎn)品組合改善所致，環(huán)比增長(zhǎng)主要系由于成本降低。

證券之星注意到，小鵬汽車車輛毛利率的增長(zhǎng)更多的是來(lái)自成本壓縮，而非單車售價(jià)的提升。根據(jù)營(yíng)收和銷量數(shù)據(jù)，粗略估算小鵬汽車第三季度單車均價(jià)為18.9萬(wàn)元。而其第一、第二季度的單車均價(jià)約為25.41萬(wàn)元、22.58萬(wàn)元，呈現(xiàn)環(huán)比下滑的趨勢(shì)，第三季度的降幅約為3.68萬(wàn)元。深究第三季度單車售價(jià)下滑的原因，或在于低價(jià)車型MONA M03熱賣，其銷量在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中達(dá)到了21.49%。

同時(shí)，小鵬汽車第三季度的單車成本較第二季度的21.14萬(wàn)元下降3.86萬(wàn)元至17.28萬(wàn)元，下滑幅度略高于單車售價(jià)。

在已披露三季報(bào)的新勢(shì)力車企中，小鵬汽車的毛利率表現(xiàn)算不上優(yōu)秀。第三季度，理想汽車-W(02015.HK)的車輛毛利率為20.9%；蔚來(lái)-SW(09866.HK)汽車毛利率為13.1%；小米集團(tuán)-W(01810.HK)智能電動(dòng)汽車等創(chuàng)新業(yè)務(wù)毛利率為17.1%。

對(duì)于第四季度的表現(xiàn)，小鵬汽車推出了利潤(rùn)率更高的小鵬P7+。吳佳銘指出，第四季交付的小鵬P7+是一款搭載了我們最新平臺(tái)的產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了成本降低目標(biāo)，整車毛利率也達(dá)到了雙位數(shù)。隨著小鵬P7+的交付，它將幫助我們實(shí)現(xiàn)第三季度到第四季度整車毛利率的進(jìn)一步提高。

新車訂單積壓至明年Q1

8月底上市的MONAM03是小鵬汽車在細(xì)分市場(chǎng)投放的爆款車型。目前MONAM03的熱銷帶動(dòng)小鵬汽車銷量大漲，但受限于產(chǎn)能問(wèn)題，車輛的交付引致不少客戶的不滿。

據(jù)媒體報(bào)道，一位接近小鵬汽車用戶運(yùn)營(yíng)體系的負(fù)責(zé)人透露，客服電話量激增，大部分都是用戶催促或詢問(wèn)交付的電話。一位接近小鵬汽車銷售體系的負(fù)責(zé)人表示，現(xiàn)在MONAM03的新增訂單已趨于平緩，過(guò)長(zhǎng)的交付時(shí)間是重要原因。

在近期舉辦的廣州車展上，小鵬汽車董事長(zhǎng)何小鵬表示，將在11月把MONAM03的產(chǎn)能提升至少40%，并計(jì)劃在春節(jié)前實(shí)現(xiàn)月產(chǎn)能2萬(wàn)輛的目標(biāo)。

緊隨爆款MONAM03的新品是11月7日正式上市的小鵬P7+，開(kāi)售12分鐘大定破萬(wàn)，3小時(shí)大定破3萬(wàn)。11月20日，何小鵬在微博發(fā)文稱，小鵬P7+首周交付量已經(jīng)創(chuàng)下歷史最好成績(jī)，期待12月小鵬P7+交付量能破萬(wàn)臺(tái)以上。

小鵬汽車財(cái)務(wù)副總裁CharlesZhang在Q3財(cái)報(bào)電話會(huì)表示，小鵬汽車在MONAM03以及小鵬P7+這兩款車上有大量的積壓訂單，這些積壓訂單已經(jīng)排到了明年一季度。

會(huì)上，小鵬汽車管理層表示，通過(guò)雙班生產(chǎn)計(jì)劃，目前小鵬汽車廣州和肇慶兩家工廠年產(chǎn)能約20萬(wàn)-30萬(wàn)臺(tái)，公司已規(guī)劃好2026年之前的生產(chǎn)計(jì)劃，并在與供應(yīng)商合作以擴(kuò)大產(chǎn)能。

誠(chéng)然，提升產(chǎn)能是小鵬汽車的當(dāng)務(wù)之急，因?yàn)楣疽巡恢挂淮卧诋a(chǎn)能問(wèn)題上栽跟頭。此前小鵬G6在預(yù)售期內(nèi)獲得了3.5萬(wàn)輛訂單，但后續(xù)交付周期一度長(zhǎng)達(dá)16周，導(dǎo)致部分訂單流失。小鵬X9也有同樣的問(wèn)題，1月上市當(dāng)月交付2478輛，次月便因產(chǎn)能不足導(dǎo)致交付量“腰斬”至1448輛，致使2月小鵬汽車月銷環(huán)比下滑45%至4545輛。

在外部，小鵬汽車還面臨著競(jìng)品的挑戰(zhàn)。以MONAM03為例，11月6日，廣汽埃安推出的AIONRT上市交付，與MONAM03形成正面較量。上市當(dāng)日，廣汽埃安副總經(jīng)理肖勇介紹，自9月26日開(kāi)啟預(yù)售以來(lái)，訂單已突破3萬(wàn)輛。銷售數(shù)據(jù)雖然沒(méi)有MONAM03火爆，但一定程度上也形成了威脅。產(chǎn)能不足的情況下，MONAM03如何保持產(chǎn)品的市場(chǎng)吸引力和競(jìng)爭(zhēng)力又是一道難題。

不過(guò)，小鵬汽車對(duì)未來(lái)銷量仍是信心滿滿。展望第四季度，公司預(yù)期汽車交付量將在8.7萬(wàn)輛至9.1萬(wàn)輛，按年增加約44.6%至51.3%；總收入介于153億元至162億元，按年增加約17.2%至24.1%。

小鵬汽車副董事長(zhǎng)兼總裁顧宏地稱，明年我們會(huì)發(fā)布四款新車，其中一款會(huì)是增程式產(chǎn)品。此外，明年我們還會(huì)對(duì)現(xiàn)有車型進(jìn)行迭代升級(jí)。車型的日益豐富意味著小鵬汽車的產(chǎn)能將面臨更大的挑戰(zhàn)，能否按時(shí)足量交付產(chǎn)品無(wú)疑將成為小鵬汽車的重大考驗(yàn)。(本文首發(fā)證券之星，作者|陸雯燕)