2024年2月與2024年9月，上證指數(shù)形成“W底”結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步夯實市場底部基礎(chǔ)。券商認(rèn)為，2021年以來，A股市場經(jīng)過了3年時間的調(diào)整，已經(jīng)較為充分。另外，9月24日以來，利好政策密集出臺，資金流入，市場情緒提升。展望2025年，券商建議關(guān)注并購重組、華為產(chǎn)業(yè)鏈和化債“三條主線”。

浙商證券：

并購重組是核心方向

關(guān)于2025年的市場策略，浙商證券保持偏樂觀的觀點，認(rèn)為A股市場有望復(fù)制1992年至1993年日經(jīng)225指數(shù)“快速上漲—震蕩整固—再度拉升”三段式走勢，本輪行情或可類比2008年至2009年“四萬億元”牛市，上證50指數(shù)有望挑戰(zhàn)此前跌幅0.5至0.618分位數(shù)。

風(fēng)格輪動上，成長周期股有望占優(yōu)：

1、大小盤風(fēng)格：“規(guī)模風(fēng)格差異指標(biāo)”曲線預(yù)計在2025年先升后降，整體位于中高位小幅波動。暗示小盤風(fēng)格或率先占優(yōu)，隨后大小盤風(fēng)格偏均衡，較難出現(xiàn)極端偏大或偏小的情況。

2、成長價值風(fēng)格：“估值風(fēng)格差異指標(biāo)”曲線預(yù)計在2025年先升后平。暗示上半年成長風(fēng)格有望占優(yōu)，下半年成長、價值走向均衡。

3、周期、消費、成長、金融以及紅利風(fēng)格：描繪五大中信行業(yè)和紅利風(fēng)格分別對應(yīng)的宏觀友好度評分指標(biāo)在2025年的預(yù)計走勢，相對看好成長、周期風(fēng)格。

行業(yè)方面，“新半軍”值得關(guān)注，順周期不容忽視。具體來看，3D行業(yè)年度配置策略以打分排名的客觀形式，從宏觀與風(fēng)格狀態(tài)、中長期景氣度趨勢、中長期相對估值水平三個基本面維度綜合評估中信一級行業(yè)年度配置價值預(yù)測超額收益高低。綜合排名前十的行業(yè)包括電新、軍工、有色、機械、化工、通信、電子、建材、地產(chǎn)、計算機。

主題投資上，并購重組是核心，華為化債要重視。1、并購重組：政策端頻頻發(fā)力，支持上市公司并購重組。關(guān)注券商、央國企和科技三條線索。2、華為產(chǎn)業(yè)鏈：美國大選塵埃落地，特朗普交易熱度回升，科技封鎖或“箭在弦上”，關(guān)注消費電子、算力、汽車和投資四條線索。3、化債：本輪化債規(guī)模符合預(yù)期，AMC、城投有望受益。

華西證券：

關(guān)注破凈央國企估值修復(fù)機會

2024年11月15日，為貫徹落實《國務(wù)院關(guān)于加強監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第10號——市值管理》（下稱《指引》）。

相比9月24日的征求意見稿，市值管理指引正式稿在執(zhí)行層面更具可行性，有利于打破上市公司“條件不允許，難以執(zhí)行”的或有借口，繼而使其切實履行市值管理新規(guī)。需要制定市值管理制度的成分股，新增中證A500和創(chuàng)業(yè)板中盤200成分股；上市公司股份回購安排由“必做題”調(diào)整為“選做題”，賦予上市公司更多自主權(quán)；適度放寬長期破凈公司估值提升計劃等相關(guān)要求；對于上市公司市場表現(xiàn)明顯偏離上市公司價值的，鼓勵董事會積極采取措施促進(jìn)上市公司投資價值合理反映上市公司質(zhì)量。

《指引》要求的主要指數(shù)成分股有952家，占A股流通市值比重為64%。根據(jù)《指引》，主要指數(shù)成分股公司包括中證A500、滬深300、科創(chuàng)50、科創(chuàng)100、創(chuàng)業(yè)板指、創(chuàng)業(yè)板中盤200、北證50，共計952家上市公司，占A股總市值比重的70%，占A股自由流通市值比重的64%（截至11月15日），包含了A股主要寬基指數(shù)的核心資產(chǎn)。本次《指引》是資本市場新“國九條”下“1+N”政策體系的配套落實，對于穩(wěn)定資本市場、提升上市公司質(zhì)量、改善A股投資生態(tài)起到積極作用。

投資策略上，長期破凈公司市值管理訴求更強，關(guān)注相關(guān)上市公司估值修復(fù)機會。根據(jù)市值管理指引，長期破凈公司應(yīng)當(dāng)制定上市公司估值提升計劃，長期破凈指股票連續(xù)12個月每個交易日的收盤價均低于其最近一個會計年度經(jīng)審計的每股凈資產(chǎn)。

根據(jù)華西證券統(tǒng)計，截至11月上半月，A股長期破凈公司有212家，占A股總市值比重的15%。分企業(yè)性質(zhì)看，長期破凈公司中央國企占比超過60%；分行業(yè)看，長期破凈公司集中在銀行、房地產(chǎn)、建筑裝飾、交通運輸、鋼鐵等行業(yè)。

記者 張曌