近期，上汽集團(600104.SH)股價坐上了“過山車”，繼兩連板后，股價在11月18日觸及19元/股年內最高點。但次日股價迅速回調，最終以跌停收盤。截至11月20日午間收盤，報16.88元/股，漲幅2.18%。股價動蕩背后，上汽集團處在新能源車轉型的關鍵期，但飛凡汽車的黯然回歸及業績承壓顯然給公司的轉型帶來了額外的壓力。

近期，“出走”三年的飛凡汽車再度回歸上汽乘用車的懷抱，將與榮威合并，承擔起榮威的高端系列角色。在獨立運營的三年里，飛凡汽車的銷量和業績遲遲沒有起色，還面臨著內部品牌的競爭，獨立發展舉步維艱。

證券之星注意到，飛凡汽車發展受挫只是上汽集團轉型困境的一個縮影。隨著新能源車市場份額擴大，上汽集團合資板塊的貢獻力度逐漸減弱，但新能源車卻未同步填補銷量缺口，今年1-10月的累計銷量占比僅約三成。伴隨著銷量下跌，上汽集團經營承壓，前三季度營收凈利雙雙下滑，扣非后凈利潤降幅達88.92%。

飛凡汽車降價難換量

天眼查顯示，近日飛凡汽車科技有限公司發生工商變更，原股東上海如愿汽車科技合伙企業(有限合伙)退出，由上汽集團全資控股。同時，王曉秋卸任法人、董事長，由王駿接任。

早在10月28日，上汽乘用車微信公眾號就發布了名為“上汽乘用車榮威飛凡，夢想融合，承諾加乘”的海報。附帶視頻透露，已經有35家榮威門店、12家飛凡門店整合成為榮威飛凡經銷商門店，以一天一間新店的速度，預計年底達成100家經銷商門店開業。這意味著飛凡汽車在獨立運營三年后，重回上汽乘用車麾下。

據悉，飛凡汽車的前身為R品牌，本就脫胎于榮威。2020年，榮威宣布啟用“R標”和“新獅標”的“雙標”戰略，其中“R標”被定位為中高端新能源車型的專屬標志。2021年10月，R品牌“另起爐灶”，正式作為獨立公司進行市場化運作，注冊資本70億元，同時正式更名為飛凡汽車。按照規劃，飛凡汽車主打20萬元到40萬元的中高端新能源車市場，肩負著推動上汽集團品牌向上和進行智能化轉型的重任。

在“單飛”的三年里，飛凡汽車僅推出了兩款車型。2022年9月27日，純電SUV飛凡R7上市，補貼后售價為28.99-35.69萬元；2023年3月，純電轎車飛凡F7正式上市，價格區間為20.99-30.19萬元。據媒體披露，鑒于最新整合計劃，原計劃于9月上市的飛凡RC7也因此推遲。

事實上，自去年9月開始，關于飛凡汽車重回上汽乘用車的傳聞就不絕于耳，根本原因在于市場銷量不樂觀。媒體披露的數據顯示，2021年-2023年，飛凡汽車的銷量分別約為1.84萬輛、1.45萬輛、2.14萬輛。今年以來，飛凡汽車銷量加速探底。汽車之家數據顯示，截至10月底，其累計銷量僅6080輛，慘淡的銷量數據也讓其獨立運營之路變得愈發艱難。

為刺激銷量，飛凡汽車也曾嘗試以價換量。2024款飛凡R7官方指導價在18.99-22.99萬元，2024款飛凡F7則位于18.99-30.99萬元，但就目前情況來看，效果不及預期。

證券之星注意到，飛凡汽車所在的中高端市場是競爭最為激烈的領域，有極氪(ZK.N)、小鵬汽車-W(09868.HK)、理想汽車-W(02015.HK)等多個競爭對手。在集團內部，飛凡汽車同時面臨著兄弟品牌智己汽車的競爭。

智己汽車定位高端智能純電動汽車，隨著車企競爭加劇，其產品價格逐步下探至20萬元區間，智己L6和LS6的官網價格已低至21.99萬元、23.99萬元起，與飛凡汽車在售兩款車型的價格重疊，一定程度上形成了內部競爭關系。但在銷量上，飛凡汽車卻難與智己汽車匹敵。10月，智己汽車邁上“月銷過萬”新臺階，當月銷售1萬輛，同環比分別增長149%、121%。

在銷量低迷和內部競爭的雙重壓力下，飛凡汽車不得不選擇重回上汽乘用車，與榮威融合成為當下的解決方案。上汽乘用車榮威飛凡事業部總經理何明磊向媒體表示，未來飛凡汽車的“R標”將承擔榮威品牌高端系列的角色。“R標”將不再局限于純電這條技術路線，將推出插混或增程車型，但是這個系列不會覆蓋純燃油車型。

新能源車銷量占比僅三成

飛凡汽車的鎩羽而歸，只是上汽集團當前新能源車轉型面臨的挫折之一。在燃油車時代，上汽集團借力合資品牌成為領軍企業。但大象轉身不易，公司如今在轉型新能源車的進程中步伐有些遲緩。

10月產銷數據顯示，上汽集團1-10月整車累計銷量305.12萬輛，較去年同期的386.88萬輛下滑21.13%。今年僅1月及3月的銷量實現同比增長，4月以來已連續7個月出現同比下滑，其中10月整車銷量40.19萬輛，同比下滑18.22%。

銷量的下滑更多是來自合資板塊。其中，上汽通用1-10月累計銷量同比下滑61.11%至31.47萬輛，在各主要參股控股公司中降幅最大。上汽大眾、上汽通用五菱的累計銷量分別為88.56萬輛、98.05萬輛，同比下滑7.01%、5.85%。

自主板塊方面，上汽乘用車1-10月累計銷量55.6萬輛，同比下降25.32%。智己汽車累計銷量同比大增148.16%，但4.75萬輛的成績并不能扭轉上汽集團銷量下行的態勢。

盡管上汽集團已經推出多款新能源車型，但整體市場反應并不熱烈。其新能源汽車1-10月累計銷量90.51萬輛，同比增長20.22%，占總銷量的比重僅29.66%。

證券之星注意到，截至2023年，上汽集團的銷量已連續18年保持國內第一，但今年以來，其銷量被比亞迪(002594.SZ)趕超。1-10月，比亞迪的銷量為325.05萬輛，同比增長36.49%，其銷售的車輛全部為新能源車。

在此前的調研活動中，上汽集團就表示，今年以來，汽車行業呈現“內卷外壓”的特征。國內市場新能源車滲透率進一步提升到40%以上，燃油車銷量繼續下滑，價格戰持續升級，行業高度內卷。

銷量跌跌不休，上汽集團也難掩業績頹勢。今年前三季度，上汽集團實現營收4304.82億元，同比下滑17.74%；對應歸母凈利潤69.07億元，同比下滑39.45%。值得一提的是，51.61億元的非流動性資產處置損益撐起了相當一部分凈利潤。剔除非經常性損益項目的收益，其扣非后凈利潤同比大跌88.92%至10.5億元。

值得一提的是，上汽集團Q3的歸母凈利潤出現了大幅下滑。相比于Q1及Q2的27.14億元、39.14億元，其Q3的歸母凈利潤僅2.8億元，環比降幅高達92.85%。對于新一任領導班子來說，如何在新能源車轉型中生存下來，將是上汽集團面臨的一道必答題。(本文首發證券之星，作者|陸雯燕)