近幾年，“國產高端醫療影像設備第一股”聯影醫療 (688271.SH)收入、利潤規模持續攀升，2023年營收還突破百億大關，但進入2024年業績急轉直下。今年前三季度，聯影醫療營收、歸母凈利潤雙降，第三季度更是“斷崖式”暴跌，單季度營收創上市以來新低且首次出現凈虧損。

證券之星注意到，業績大變臉的聯影醫療，收入中應收賬款占據半壁江山，這也導致公司現金流壓力驟增。或基于這一原因，近期聯影醫療對三大IPO募投項目進行了調整，其中“下一代產品研發項目”“信息化提升項目”內部投資結構作調整，對“高端醫療影像設備產業化基金項目”延期。

單季度業績首現虧損

聯影醫療致力于為全球客戶提供高性能醫學影像設備、放射治療產品、生命科學儀器及醫療數字化、智能化解決方案。

今年前三季度，聯影醫療實現營業收入69.54億元，同比下降6.43%；歸母凈利潤6.71億元，同比下降36.94%；扣非后凈利潤4.64億，同比下降44%。而在2020-2023年，聯影醫療無論是營收還是凈利潤均呈現持續增長態勢，但進入2024年以來增勢不再。

談及業績下滑，聯影醫療表示，2023年以來行業整頓措施在規范行業秩序和推動市場化方面成效顯著，為行業發展帶來了更健康的環境。但整頓措施帶來的規范要求在短期內延緩了部分區域的招采流程，影響了項目的推進。同時，今年上半年啟動的設備更新政策，預期將對醫療健康產業的長期發展產生深遠影響，尤其在提升醫療資源配置和推動設備更新換代方面，效果將逐步顯現。然而，由于該政策規模龐大、周期長、執行環節復雜且首年執行，政策落地需要一定的時間，對報告期內的市場招投標活動帶來了一定影響，市場需求暫時積壓。

證券之星注意到，第三季度，聯影醫療的業績出現了“斷崖式”下滑：單季實現營收16.21億元，同比下滑25%；歸母凈利潤同比下滑320.57%至-2.79億元；扣非后凈利潤-3.34億元，同比下滑899.46%。這是聯影醫療自2022年8月上市后，季度業績首次出現凈虧損，同時單季營收也創下上市以來的新低。

對此，聯影醫療在財報中稱，受市場環境影響，報告期業務發生量略有下降，同時公司持續加大業務拓展特別是海外的投入，銷售費用同比有所上升。

財報顯示，今年前三季度聯影醫療銷售費用達13.85億元，同比增長10.53%，銷售費用率升至19.92%。無論是銷售費用還是銷售費用率，都創下近年來新高。但從目前的成效來看，增加銷售費用投入并未能顯著提升銷售業績，反而進一步擠壓了公司的利潤空間。

首發募投項目調整

我國高端醫學影像設備市場過去一直被GE醫療、西門子醫療和飛利浦醫療等外資企業壟斷，在高端PET/CT、MR和CT等產品市場，進口品牌曾占據90%以上的市場份額，而經過十余年國產醫學影像設備技術的發展，國產品牌的進口替代趨勢愈發明顯，進口品牌的市場份額呈現下降趨勢，但是進口廠家憑借其過去多年塑造的品牌優勢、渠道優勢和技術優勢，仍然處于市場領先地位。聯影醫療還面臨國內醫學影像設備廠商的競爭，包括邁瑞醫療、東軟醫療、萬東醫療等在內的國內廠家在XR、CT、MR和PET/CT等產品領域積極布局，不斷加大在醫學影像設備市場的開拓力度。面對上述國內外品牌的競爭，如果公司不能保持并持續強化自身的競爭優勢和核心競爭力，公司產品的市場份額及價格可能會因市場競爭加劇而下降。

2022年，聯影醫療通過科創板IPO募資109.88億元，扣除發行費用后募資凈額為107.24億元，除了20億元用來補充流動資金外，其余分別投向下一代產品研發、營銷服務網絡、高端醫療影像設備產業化基金和信息化提升項目。從投資規劃看，下一代產品研發和高端醫療影像設備產業化基金項目為兩大重點投資項目。

不過，近期聯影醫療突然公告稱，在實施過程中，因施工過程中不可預見因素、施工難度較大等原因導致進度有所延后，決定對“高端醫療影像設備產業化基金項目”達到預定可使用狀態由2025年1月延期至2026年1月。

與此同時，在募投資金投資內容、投資用途、投資總額及實施地點不發生變更的情況下，聯影醫療擬調整“下一代產品研發項目”的內部投資結構，武漢聯影減少7.5億元投資額，并通過借款方式將該款項提供給聯影醫療使用，聯影醫療同步增加7.5億元的投資額。武漢聯影部分主要包括功率部件事業部的高壓發生器、球管以及超聲事業部的高端彩超及經濟型彩超的研發。此外，“信息化提升項目”也調整了內部投資結構，其中“行政管理系統”擬投入的金額由758.62萬元增長至3654.18萬元，銷售運營系統則調減了3860.76萬元。

聯影醫療表示，本次調整是基于項目實施情況、募集資金投入規劃及募投項目建設實際需求，旨在提高資金使用效率，確保募集資金使用的合法有效，不會對公司生產經營和業務發展造成重大不利影響。

不過，募投的調整，一定程度上也反映出了聯影醫療資金緊張的現狀。在前三季度的經營中，因收入及回款減少，聯影醫療的經營性現金流凈額為-15.05億元。同時，公司應收賬款約41.59億元，占總營收的比例約59.81%，也就是說公司還有大量款項未轉換成真金白銀。值得一提的是，今年前三季度，聯影醫療的信用減值損失從上年同期的142.83萬元變為-1.08億元。(本文首發證券之星，作者|劉鳳茹)