2022年8月12日，趣睡科技(301336)創業板上市。

需要注意的是，辛苦多年后，主打床墊、枕頭等睡眠產品且以線上銷售為主的趣睡科技2023年業績還不及近年來最低的2017年，2024年三季報業績仍呈下滑態勢。

雖然公司2023年年報中提到智能睡眠產品發力，但當年助力營收滑坡大幅收窄的最大功臣其實是被子。

此外，公司上市前研發人員、研發費用多年持續增長，上市后公司發布的年報均表示重視研發、要加大研發創新力度，但研發人員數量卻出現下降，2022年研發費用較上市前的2021年大降，2023年研發費用增長后仍低于2021年水平。

還值得一提的是，首發限售股解禁后，趣睡科技股價在2024年長期破發，11月15日收盤價復權后仍處于破發狀態。

2023年業績還不如2017年

市場曾戲稱一些上市后業績變臉的企業是“上市即巔峰”，從完整年度的2017年到2023年期間業績來看，趣睡科技業績最好的年度是上市前的2021年，上市后一年不如一年。

趣睡科技2020年7月首次披露了創業板IPO招股書申報稿，2021年7月披露了招股書上會稿，之后披露過幾次注冊稿，2022年8月12日公司股票上市交易。

上市前的2017年到2019年，公司營收持續穩定增長，從3.08億元提升至5.52億元，2020年起營收開始走下坡路。2020年，公司營收4.79億元、下滑13.32%，2021年營收4.73億元、同比微降。

上市后，趣睡科技營收繼續“一蟹不如一蟹”，2022年交出了營收同比下滑31.73%后為3.23億元的年報，該年也成為2017年來營收降幅最大的一年。

需要注意的是，公司2023年營收繼續下滑后只有3.05億元，還不如2017年的水平。

趣睡科技這幾年的盈利態勢與營收類似。2017年至2019年，公司歸母凈利潤一年上一個臺階，從不到2515萬元增長至接近7393萬元。2020年公司盈利出現下滑，2021年勉強重拾增長態勢，但6845.51萬元的水平明顯弱于2019年。

2022年上市后，趣睡科技的盈利仿佛“王小二過年、一年不如一年”，2022年歸母凈利潤大降46.11%至3688.89萬元，2023年盈利再大幅滑坡至2386.11萬元、比2017年還低了130萬元左右。

更能反映主業情況的扣非凈利潤變化同樣如此，趣睡科技2017年至2019年的盈利幾乎每年翻番，而2019年的6260.97萬元更是達到6年來的頂峰，2020年、2021年出現小幅波動，2022年、2023年均大幅下滑且降幅較歸母凈利潤更猛，分別達到46.48%、57.77%。公司2023年的扣非凈利潤1280.46萬元，已然不到2017年的66%。

真是辛辛苦苦好多年，業績回到6年前。

上市后業績持續下滑的背后，趣睡科技多個反映盈利、營運、資金等情況的關鍵指標走勢并不好看。據WInd統計數據顯示，公司銷售毛利率2019年達到33%以上的高點后持續下降，2023年已降至22%左右;存貨周轉率從2018年的接近29，持續滑坡至2022年的11出頭，2023年有所改善，但13.25的周轉率仍較2018年不止腰斬。

經營性現金流方面，趣睡科技的形勢可能更不樂觀。公司2022年、2023年營收均為3億元以上，經營性現金流凈額卻均低于1500萬元，而之前數年最低也有5600萬元、最高可達3.41億元;經營性現金流凈額占營收比例方面，2017年至2021年期間，公司最低時也超過了18%，最高的2019年接近62%，其余年份在34%以上，而2022年、2023年大幅收窄至3%—5%。

而且，趣睡科技2024年來的業績也不算理想。三季報顯示，今年前三季度公司營收、歸母凈利潤、扣非凈利潤仍為小幅下滑，經營性現金流也同樣還是負值，只是降幅或負值明顯同比收窄或改善;公司在2024年全年業績能否止滑，還需看四季度經營情況。

“智能睡眠產品發力”的2023年爆款其實是被子

趣睡科技是一家主要面向年輕群體銷售床墊、枕頭等睡眠產品而為人熟知的企業，其產品主要線上銷售，尤其依托小米相關渠道。

2021年，公司床墊產品實現營收2.09億元，占主營收入44.26%，是趣睡科技最核心產品。枕頭是公司僅次于床墊的主要產品，實現營收1.31億元，占比為27.62%。

2022年上市當年，趣睡科技的兩大主要產品銷售雙雙受挫，床墊營收減少28%、枕頭營收更大降46%。

2023年，公司兩個拳頭產品的銷售頹勢延續，床墊營收減少19%、枕頭營收下降41%，床墊銷售額萎縮至1.22億元，枕頭銷售額不足4142萬元，前者較最高的2019年2.56億元“腰斬”，后者更不及2019年1.43億元的三成。

對于上市當年營收下滑，趣睡科技在年報中稱“主要受大環境對家居消費、物流運輸、送裝入戶等負面影響，導致收入有所下降”。

2023年年報中，公司表示主營業務為高品質易安裝家具、家紡等家居產品的研發、設計、生產(以外包生產方式實現)與銷售，家居行業屬于房地產后周期行業，周期性與地產行業景氣度高度相關，受房地產周期影響較大。

值得一提的是，趣睡科技表示，2023年是公司推進戰略轉型的重要一年，戰略上強化主業，將產品升級革新，不斷提高智能化產品收入占比，積極探索新技術在家居領域的應用，致力于打造客臥空間智能化，前瞻性布局智能家居及未來家居新場景，力爭實現從“傳統家居企業”向“智能家居企業”的蛻變。

“實現戰略轉型，智能睡眠產品發力，業績拐點初顯”，趣睡科技在2023年年報中如是表示，并透露目前公司智能化產品收入比重已超過30%。

不過，趣睡科技在2023年年報中并未在主營收入中將智能化產品及收入具體披露，梳理公司列出的床墊、枕頭、床類、生活周邊、沙發、被子及其他家具產品等7個細分品類產品營收可見，除了床墊、枕頭，生活周邊、其他家具、沙發的營收均呈現兩位數降幅，只有床類、被子實現了同比增長。

尤其是被子，2023年營收同比暴增超過377%，逼近5952萬元，力壓枕頭成為趣睡科技銷售額第二的產品，較2017年翻倍。

床類產品則增長9%左右，達到4618.36萬元，是公司2023年銷售額第三大的產品，較開始推出床類產品的2018年增長3倍。

從營收角度觀察，趣睡科技的被子在2023年營收同比暴增4700萬元，頗有點“單騎救主”的意味，否則公司2023年營收可能不是僅僅減少1800萬元、小降5.53%。

當然，趣睡科技的被子毛利率太低，2023年僅8.85%，比2022年降低了21.80個百分點，導致毛利還不到600萬元，盈利上無法“救駕”。

而且從毛利率猛降來看，趣睡科技在2023年對被子產品是否采取了相當力度的打折促銷，值得關注。

事實上，2023年，趣睡科技主要產品中，床墊、枕頭、床類毛利率比較高，在23%—27%區間，其中床墊保持了穩定，枕頭減少了7個百分點以上，床類則提升了近8個百分點。從毛利額看，床墊仍是大頭，接近3200萬元，枕頭不到1000萬元，床類也不足1230萬元。

研發人員與研發費用較上市前的2021年倒退

在2023年年報中，除了提到發力智能睡眠產品、戰略轉向智能家居企業以外，趣睡科技還表態“持續加大創新研發力度，不斷提升技術領先優勢”。

“公司始終堅持技術領先的發展戰略，致力于依靠技術創新不斷提升公司市場競爭能力。公司設立三個產品研發部門，產品經理擁有豐富的家居產品設計經驗，對于家居產品的開發以及產品的流行趨勢具有獨到的理解。公司根據行業市場需求情況，持續加大對智能家居產品的研發投入力度，推進研發成果轉化運用，以保持提升公司技術領先優勢，引領行業發展。”公司如是稱。

公司同時表示，“重視技術積累與創新，以客戶訴求為導向，積極探索新材料、新技術的研發和應用，持續加大產品開發力度，持續為公司長期發展夯實基礎。2023年公司已獲授專利21(項)，其中，實用新型專利12項，外觀專利6項，發明專利3項。截至報告期末，公司仍在有效期內專利數量274項，專利申報和取得的質量、數量進一步提升。”

在上市后發布的2022年年報中，公司也表示，重視技術積累與創新，持續加大產品開發力度。

趣睡科技上市前的2021年底，招股書注冊稿顯示研發人員為43人，員工占比27.74%，公司其他時間披露的招股書曾顯示，2019年底研發人員37人、員工占比29.84%;2020年底研發人員39人、員工占比27.46%。以此來看，趣睡科技上市前研發人員數量持續增長。

公司2022年上市后，年報只在員工構成中披露技術人員，未專門顯示研發人員，2022年、2023年的技術人員分別為42人、40人。

通常，上市企業披露的技術人員包含了研發人員。從趣睡科技上市后披露的員工構成來看，只有銷售、財務、行政、研發等四類人員，而上市前的信披顯示為研發、客服、倉儲、運營、行政、財務等六類人員，結合來看，公司上市后員工構成中的技術人員應當包含了研發人員。

這意味著，即便上市后的技術人員全部為研發人員，趣睡科技最近2年的研發人員數量也較2021年出現了下滑。當然，公司2022年、2023年的研發人員具體是多少、是否持續減少，從公司信披中無法得知。

而且，雖然2019年來公司研發投入占比不斷提升，但從金額來看，趣睡科技2022年上市當年研發費用為683.61萬元，明顯低于上市前2021年的804.40萬元，2023年即便大增至803.71萬元，仍不如2021年水平。事實上，公司研發投入占比在上市后的提高，還與公司營收持續滑坡有關。

結合趣睡科技上市前后的研發費用變化情況，以及上市前幾年研發人員持續增長、上市后出現下滑，公司2023年年報中所稱的持續加大創新研發力度能否令人信服，值得注意。

股價破發與雷軍間接控制的股東要減持

今年11月5日深夜，公司一紙公告，宣告雷軍間接控制的順為投資和天津金米，計劃在2024年11月28日至2025年2月27日減持不超過公司總股本2%的股份(數量為不超過80萬股)，剔除公司回購股份后比例為2.02%。公司這兩個股東截至公告日合計持有公司總股本比例9%，剔除公司回購股份后占比為9.08%，其中，順為投資為公司第二大股東及持股5%以上重要股東。

遙想上市當日，趣睡科技股價表現驚人，暴漲中一度逼近120元/股，收盤價接近102元/股，遠超37.53元/股的發行價。之后，公司股價整體震蕩走低至今，尤其是2024年股價長期破發，11月15日收盤價在復權后，仍低于發行價8%左右。

不過，趣睡科技股價在2023年下半年累計跌幅不到7%;2024年上半年公司股價累計跌幅超過了32%，下半年整體反彈，其中三季度漲幅逾12%、四季度以來截至11月15日收盤的累計漲幅接近3.3%。

雷軍間接控制的兩個公司股東在趣睡科技成立早年便入股，尤其是順為投資是2015年入股公司的天使輪投資者，天津金米入股后完成工商登記的時間為2016年。2023年8月14日，順為投資和天津金米所持的公司全部股份限售期到期解禁，直到公司上述公告前，順為投資和天津金米一直選擇持股不動。記者 陳剛