在經(jīng)歷了一輪市場波動后，A股2025年投資方向引發(fā)了廣泛關注。券商正在重新審視經(jīng)濟周期和行業(yè)趨勢，以尋求在變化莫測的市場中把握投資機會。有券商認為慢牛行情進入第二階段，股權投資時代已開啟。也有券商預計2025年A股盈利增速將修復至10%以上，政策的持續(xù)支持以及賺錢效應帶來的資金流入有望進一步提升市場估值。

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牛市進入第二階段

2025年國內要素呈現(xiàn)三大鏡像。鏡像一：從2024年的低通脹到2025年的溫和通脹；鏡像二：從2024年的經(jīng)濟低預期（盈利持續(xù)下調）到2025年的經(jīng)濟超預期；鏡像三：從2024年風格的極致（機會集中）到2025年風格的分散（機會豐富）。

背后原因是政策思路的變化。堅定政策信心，降低斜率預期：政策總量足，但釋放的思路是有節(jié)制、有節(jié)奏釋放。本次“穩(wěn)增長”政策中消費類政策的力度，相較于過去可能是邊際增加最大的。

大勢研判上，慢牛行情進入第二階段。2025年股權投資時代已開啟，2025年“國內要素”大于“海外要素”，股市關注國產(chǎn)替代方向。牛市第二階段策略復盤，高市凈率、高市盈率、高價股、績優(yōu)股表現(xiàn)優(yōu)異。

在牛市第二階段：績優(yōu)定價回歸，無需過分恐高。大類風格上，高股息：強超額收益階段已過，關注長期價值方向；周期：關注全球需求變化和國內新一輪供給側改革。

行業(yè)配置建議上：1、科技成長：半導體、信創(chuàng)、軍工、高端裝備、衛(wèi)星；2、牛市“排頭兵”：券商、保險；3、政策超預期下風險偏好回升：地產(chǎn)鏈、新能源、醫(yī)藥；4、促消費政策：家電、輕工、汽車（包括兩輪電動車）、食品飲料、美容護理；5、中長期底倉：滬深300增強、央國企紅利藍籌。

光大證券：

股市有望迎來多渠道資金流入

伴隨著市場的上行，個人投資者的賺錢效應出現(xiàn)了明顯好轉，居民資金也在積極入市，從以往經(jīng)驗來看，賺錢效應通常會持續(xù)。政策引導與賺錢效應之下，股市有望迎來多渠道資金流入。

經(jīng)濟與盈利修復情況仍然是年度層面的核心因素之一，當前政策已經(jīng)開始逐步發(fā)力提振國內需求，預計2025年增量需求將會從外部轉向內部。基建與地產(chǎn)或將是較為重要的彈性項，同時建議關注資本市場好轉可能帶來的財富效應。

牛市在途。預計2025年A股盈利增速將修復至10%以上，政策的持續(xù)支持以及賺錢效應帶來的資金流入有望進一步提升市場估值，A股指數(shù)表現(xiàn)仍然值得期待。從節(jié)奏上來看，短期內，市場交易或仍然圍繞政策預期展開，但預計未來將逐步進入政策觀察期和經(jīng)濟數(shù)據(jù)驗證期，因而未來的中央經(jīng)濟工作會議及經(jīng)濟數(shù)據(jù)值得關注，2024年12月與2025年3月或將是市場行情演繹的重要時間節(jié)點，一季度之后關注經(jīng)濟與盈利的實際修復進程。港股建議重點關注恒生科技的表現(xiàn)。

風格與行業(yè)上，預計2025年市場風格將在均衡與成長方向。行業(yè)配置建議關注盈利修復及高風險偏好品種兩條主線，盈利修復主線重點關注內需偏消費方向，如食品飲料、醫(yī)藥生物、社會服務等；高風險偏好品種主線關注高貝塔行業(yè)補漲（醫(yī)藥、食飲、基礎化工、有色等）、高盈利預期行業(yè)（TMT、軍工等）及主題投資（政策支持類主題，如并購重組、市值管理；科技類主題，如AI產(chǎn)業(yè)鏈、自主可控）三大方向。

記者 張曌