光伏史上最大并購案近日波瀾再起。江蘇潤陽新能源科技股份有限公司(下稱“潤陽股份”)被傳部分產能停產，作為收購方的通威股份(600438.SH)被推向風口。11月12日晚間，通威股份發布了收購進展公告，就市場關切作出回應。

通威股份表示，截至目前，相關工作尚在進行中，交易各方仍在持續就交易相關事項進行磋商，不排除原交易方案可能存在調整或終止的風險；磋商過程中，交易各方也同步在積極探討其他整合方案，如有確定進展或變化，公司將及時披露。

消息面上，近日，潤陽股份被傳泰國四期組件廠和電池片工廠已停工，多個海外項目陷入停產。其泰國四期組件廠的生產受相關政策及市場需求影響，目前訂單不穩定，對生產連續性造成影響，公司不得不暫時停工應對，直至訂單穩定。

根據媒體報道，潤陽股份泰國組件產能共計7GW，其中一至三期組件廠在11月共計100多兆瓦產量，銷往美國市場。同時，其泰國電池廠為部分停工狀態，偶有1/5左右產能可開啟。

根據泰國勞工保護法的要求，停工期間，潤陽股份向員工支付75%的工資，具體停工情況自2024年11月7日起至2025年1月5日止(共60天)。市場消息稱，泰國電池片工廠宣布從11月9日放假至11月30日，復工時間以公司通知為準。

除泰國部分工廠外，潤陽股份美國工廠也被曝停擺。有業內人士向媒體披露，潤陽股份的美國組件廠處于“開開關關”的狀態，8月份曾有部分生產，目前因沒有訂單沒怎么開工了。

證券之星注意到，在美國的反傾銷和反補貼調查“圍堵”之下，中國光伏企業在東南亞的處境并不樂觀。今年5月，美國商務部宣布正式對東南亞四國光伏產品發起新一輪雙反。6月時，部分中國光伏企業在東南亞的工廠也被密集傳出停產的消息。

如今，潤陽股份海外產能停產，也給通威股份的并購計劃帶來了一絲不確定性。今年8月，通威股份與潤陽股份及其相關方簽訂《增資意向協議》，以向潤陽股份進行現金增資及收購相關股東股權等方式，合計取得潤陽股份不低于51%的股權，前述交易總計金額不超過50億元。交易完成后，潤陽股份將成為通威股份控股子公司。

資料顯示，潤陽股份是一家以高效太陽能產品的研發、生產和銷售為主，同時涉足工業硅、多晶硅、硅片、組件及光伏電站業務的太陽能企業。公司收入主要以電池片為主，收入占比達到九成以上。

潤陽股份具備在美國、泰國、越南等海外區域的產能及市場積累。據悉，潤陽股份泰國電池產能在15GW以上以及擁有少量組件，在美國有1.5GW組件產能以及部分在建產能。

潤陽股份海外工廠停工對通威股份的并購計劃存在多大影響？是否可能會重新評估潤陽股份的價值和風險？通威股份相關人士向證券之星表示，目前事項還處在磋商的階段，評估工作還在同步推進中。

值得一提的是，同樣在今年，潤陽股份國內主要的電池生產基地也被曝停產。從7月開始，以PERC產能為主的鹽城電池生產基地因訂單枯竭而逐步減產，并在9月初宣布放假。

光伏寒冬下，潤陽股份國內產能在N型TOPCon電池片上布局過慢導致其面臨當前的危機。2020年至2022年，潤陽股份憑借P型產能連續3年電池片出貨排名全球前三。從銷量火熱到沒訂單放假，也僅時隔兩年。

對通威股份而言，并購交易除了充分發揮與潤陽股份的產業鏈協同效應，公司更看重的是潤陽股份的全球化優勢。通威股份坦言，本次交易將有效補充公司海外產能布局，幫助公司拓寬海外高溢價市場的銷售渠道。

證券之星注意到，當前光伏產能供需錯配，通威股份同樣面臨嚴峻挑戰。2024年前三季度，光伏主產業鏈價格大幅下跌，硅料跌價向下傳導至硅片、電池片、組件環節，雖然9月初價格企穩并形成回升趨勢，但第三季度仍處在價格與成本倒掛水平。

根據披露的三季報，今年前三季度通威股份實現營收682.72億元，同比下降38.73%；對應歸母凈利潤-39.73億元，同比下滑124.37%，較去年同期由盈轉虧。其中，第三季度歸母凈利潤為-8.44億元，環比Q2虧損顯著收窄。

但受產品跌價及存貨影響，第三季度計提巨額的資產減值依舊侵蝕了上市公司的利潤表。通威股份第三季度共計提資產減值準備10.66億元，其中因存貨價格波動累計計提跌價準備10.34億元。第三季度各項資產減值準備將減少利潤總額10.66億元、減少歸母凈利潤6.76億元。(本文首發證券之星，作者|陸雯燕)