今年前三季度，林洋能源(601222.SH)營利雙增，延續了2023年的增長態勢。但不容忽視的是，其營收、凈利潤增速放緩至個位數。證券之星注意到，在光伏補貼退坡的影響下，林洋能源應收賬款高企的問題似乎成為老大難。

三季報顯示，今年前三季度林洋能源實現收入51.66億元，同比增長8.76%；對應歸母凈利潤9.1億元，同比增長6.95%；同期扣非后凈利潤8.6億元，同比增長5.17%。雖然營利保持正向增長，但與去年同期相比，其增長步伐顯著放緩。去年前三季度，林洋能源實現營收47.5億元，同比增長31.85%；對應歸母凈利潤8.51億元，同比增長15.96%。

拆解單季度來看，Q2出現了營收凈利“退坡”的情形。其Q2實現營收及歸母凈利潤19.09億元、3.81億元，分別同比下滑11.04%、0.95%。Q3實現營收17.03億元，同比增長10.63%；實現歸母凈利潤3.12億元，同比增長15.41%。但與Q2相比，Q3營收與歸母凈利潤均環比下滑，降幅為10.82%、18.18%。

公開資料顯示，林洋能源成立于1995年，是國內知名的智能電表及用電信息管理系統終端產品、系統解決方案提供商。2012年，林洋能源切入光伏領域，聚焦國內分布式光伏電站的開發、建設與運營。如今，林洋能源形成了智能電網、儲能、新能源三大業務板塊，其新能源板塊主要為光伏發電和光伏EPC業務。

證券之星注意到，林洋能源面臨著應收賬款與存貨高企的難題。2021年至2023年，林洋能源的應收賬款分別為39.79億元、31.04億元、45.22億元，占同期營收的比重分別為75%、63%和66%。今年前三季度，林洋能源的應收賬款為43.91億元，占到同期營業收入的近85%，已處在歷史高位水平。同期，其存貨高達21.43億元，同比增長3.13%，遠超去年末的13.33億元。

細究其應收賬款，光伏發電應收補貼是主要構成之一。雖然三季報中沒有具體披露，但今年上半年，林洋能源的光伏發電應收補貼組合的賬面價值達到21.02億元，占到了應收賬款賬面價值的一半。2021年至2023年，光伏發電應收補貼組合的賬面價值占比分別約為71%、56%、42%。林洋能源曾表示，根據財政部下撥的可再生能源補貼款，各地按照進入補貼目錄的容量規模進行分配，不同項目補貼發放的進度存在一定的差異。

為進一步優化電站資產結構，降低應收賬款中的可再生能源補貼，林洋能源曾擬出讓其持有的18個全資下屬公司100%股權，轉讓對價合計11.83億元。上述公司全部為光伏電站項目公司，但項目轉讓最終在今年4月告敗。在此之前，林洋能源已將旗下超20家持有光伏電站資產的子、孫公司進行轉讓。

據了解，林洋能源的光伏電站業務主要集中在江蘇、安徽、山東、湖北、河南、河北、內蒙等中東部地區和部分西部地區，同時業務片區也將繼續向西北、西南擴展。

截至第三季度，林洋能源在手自持電站規模約1.34GW，其中包括約187MW的風電項目。公司在手項目基本位于發電消納情況較好的中東部地區，江蘇和安徽的電站規模約1157MW，占比約86%。值得一提的是，雖然發電量在各地區靠前，但江蘇和安徽的平均上網電價卻排在末尾。各地區中，平均上網電價最高的是山東，為0.99元/千瓦時。

證券之星注意到，對比去年同期，今年前三季度，核心業務地區江蘇和安徽的平均上網電價降幅較大。前三季度，林洋能源江蘇地區發電量同比增長6.37%，其前三季度平均上網電價為0.79元／千瓦時，較上年同期降低了1.25%，出現了量升價減的情形。而安徽地區的光伏電站發電業務卻是量價齊跌，該地區前三季度的發電量同比下滑19.94%，平均上網電價0.6元／千瓦時，同比降低15.49%。內蒙古、山東、遼寧持平，河北平均上網電價下跌0.01元／千瓦時，降幅1.12%。

今年上半年，在光伏補貼逐漸退出的背景下，林洋能源的新能源電站發電業務收入同比下滑8.6%至4.21億元。

現金流方面，林洋能源前三季度凈現金流為-5.1億元，同比下滑102.56%。其中，經營性現金流量凈額為6.25億元，投資性現金流量凈額-8.94億元，融資性現金流量凈額-2.34億元。(本文首發證券之星，作者|陸雯燕)