11月5日，科創板迎來宣告設立六周年。六年來，科創板以獨特的制度優勢，云集眾多具有核心技術和創新能力的“硬科技”企業。截至11月8日收盤，科創板共有上市公司577家，總市值達到7.65萬億元。本周，科創50指數上漲9.14%，收盤于1025.64點，再度逼近階段新高1084.68點。如何看待后續科創板的行情空間?

回顧：反彈力度強勁

回顧本輪上漲，超預期政策組合拳驅動“信心?！?，使得科創板反彈力度強勁。

9月24日行情啟動至10月8日，上證指數大漲26.95%，達3489點，科創50、科創100、科創200分別大漲59.24%、60.07%、58.05%。

9月23日之前，國內經濟持續探底、市場預期不足，風險偏好顯著降低，銀行、家電等紅利資產以及高景氣龍頭個股表現出超額收益;9月24日之后，一攬子政策發布，經濟預期回轉，市場信心大幅修復，流動性普漲，非銀憑借高β屬性率先啟動;此外，在流動性寬松預期轉強的背景下，TMT等成長股受益，科創板20%漲跌幅限制帶來短期交易性機會。

基本面：業績底部不斷確立

科創板持續上漲的動力來自基本面的改善。

受宏觀經濟下行及行業周期波動影響，科創板2024年前三季度整體營收為9282.26億元，同比下滑1.13%。單季度看，科創板三季度實現營收3187.56億元，同比下滑5.99%，但從分位值而言，三季度營收同比增速的中位值為9.05%，近半數科創企業2024年三季度同比增長10%以上。伴隨著后續財政政策的發力，科創業績有望迎來邊際改善。

同時，科創板2024年前三季度實現毛利潤2625.89億元，同比下滑0.97%，較2023年同期改善2.78個百分點。毛利率方面，科創板2024年前三季度整體毛利率為28.29%，較2023年同期提高0.05個百分點。整體來看，毛利率改善快于營收，目前基本筑底。

此外，科創板2024年前三季度整體銷售費用為626.30億元，同比增長1.84%，對應銷售費用率為6.75%;科創板2024年前三季度整體管理費用為546.32億元，同比增長8.30%，對應管理費用率為5.89%;科創板2024年前三季度整體研發費用為924.72億元，同比增長7.59%，對應研發費用率為9.96%。三大費用的投入增速明顯放緩，但相比營收，仍保持剛性增長，亦反映公司核心競爭力的不斷夯實，為后續增長回歸奠定基礎。

未來：1000點可能只是起點

“科創板1000點可能只是起點。”華西中小盤、科創團隊證券分析師王秀鋼認為，歷經首輪流動性普漲后，預計后續將進入分化上漲行情，行業板塊、業績成為重要考量，科創板作為代表性新興產業，隨著盈利拐點逐漸顯現以及估值修復，有望迎來二次行情。

王秀鋼同時指出，科創板開板至今，已經積累一批基本面良好的硬科技優質資產且次新股多，在科技自立自強的迫切需求，以及新興產業支持政策發力下，科創企業盈利更具修復韌性;中小市值科創板個股的研究預期差相對較大、長期成長路徑更為清晰且商業模式更為先進，受益于上市后資本力量帶來的業績釋放，有望成為超額收益的重要來源。

國海證券研究所副所長及策略組首席分析師胡國鵬則認為，科創板能否成為本輪牛市的主線，可以參照2013—2015年的創業板，2012年底市場普漲熊轉牛，2013年在分化中創業板脫穎而出，最終造就了2013—2015年創業板大牛市。

“科創后續空間的第一個估算思路是參考2013—2015年創業板的漲幅，樂觀情形下科創50后續仍有65%左右的上漲空間?？苿摵罄m空間的第二個估算思路是參考科創50最大權重，即科創芯片相較于過去1年半費半指數的補漲空間，預計對科創50的拉動在7%左右?！焙鷩i進一步分析認為。 

 記者 劉揚