11月5日，科創(chuàng)板迎來宣告設(shè)立六周年。六年來，科創(chuàng)板以獨特的制度優(yōu)勢，云集眾多具有核心技術(shù)和創(chuàng)新能力的“硬科技”企業(yè)。截至11月8日收盤，科創(chuàng)板共有上市公司577家，總市值達到7.65萬億元。本周，科創(chuàng)50指數(shù)上漲9.14%，收盤于1025.64點，再度逼近階段新高1084.68點。如何看待后續(xù)科創(chuàng)板的行情空間?

回顧：反彈力度強勁

回顧本輪上漲，超預(yù)期政策組合拳驅(qū)動“信心?！?，使得科創(chuàng)板反彈力度強勁。

9月24日行情啟動至10月8日，上證指數(shù)大漲26.95%，達3489點，科創(chuàng)50、科創(chuàng)100、科創(chuàng)200分別大漲59.24%、60.07%、58.05%。

9月23日之前，國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)探底、市場預(yù)期不足，風(fēng)險偏好顯著降低，銀行、家電等紅利資產(chǎn)以及高景氣龍頭個股表現(xiàn)出超額收益;9月24日之后，一攬子政策發(fā)布，經(jīng)濟預(yù)期回轉(zhuǎn)，市場信心大幅修復(fù)，流動性普漲，非銀憑借高β屬性率先啟動;此外，在流動性寬松預(yù)期轉(zhuǎn)強的背景下，TMT等成長股受益，科創(chuàng)板20%漲跌幅限制帶來短期交易性機會。

基本面：業(yè)績底部不斷確立

科創(chuàng)板持續(xù)上漲的動力來自基本面的改善。

受宏觀經(jīng)濟下行及行業(yè)周期波動影響，科創(chuàng)板2024年前三季度整體營收為9282.26億元，同比下滑1.13%。單季度看，科創(chuàng)板三季度實現(xiàn)營收3187.56億元，同比下滑5.99%，但從分位值而言，三季度營收同比增速的中位值為9.05%，近半數(shù)科創(chuàng)企業(yè)2024年三季度同比增長10%以上。伴隨著后續(xù)財政政策的發(fā)力，科創(chuàng)業(yè)績有望迎來邊際改善。

同時，科創(chuàng)板2024年前三季度實現(xiàn)毛利潤2625.89億元，同比下滑0.97%，較2023年同期改善2.78個百分點。毛利率方面，科創(chuàng)板2024年前三季度整體毛利率為28.29%，較2023年同期提高0.05個百分點。整體來看，毛利率改善快于營收，目前基本筑底。

此外，科創(chuàng)板2024年前三季度整體銷售費用為626.30億元，同比增長1.84%，對應(yīng)銷售費用率為6.75%;科創(chuàng)板2024年前三季度整體管理費用為546.32億元，同比增長8.30%，對應(yīng)管理費用率為5.89%;科創(chuàng)板2024年前三季度整體研發(fā)費用為924.72億元，同比增長7.59%，對應(yīng)研發(fā)費用率為9.96%。三大費用的投入增速明顯放緩，但相比營收，仍保持剛性增長，亦反映公司核心競爭力的不斷夯實，為后續(xù)增長回歸奠定基礎(chǔ)。

未來：1000點可能只是起點

“科創(chuàng)板1000點可能只是起點?！比A西中小盤、科創(chuàng)團隊證券分析師王秀鋼認為，歷經(jīng)首輪流動性普漲后，預(yù)計后續(xù)將進入分化上漲行情，行業(yè)板塊、業(yè)績成為重要考量，科創(chuàng)板作為代表性新興產(chǎn)業(yè)，隨著盈利拐點逐漸顯現(xiàn)以及估值修復(fù)，有望迎來二次行情。

王秀鋼同時指出，科創(chuàng)板開板至今，已經(jīng)積累一批基本面良好的硬科技優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)且次新股多，在科技自立自強的迫切需求，以及新興產(chǎn)業(yè)支持政策發(fā)力下，科創(chuàng)企業(yè)盈利更具修復(fù)韌性;中小市值科創(chuàng)板個股的研究預(yù)期差相對較大、長期成長路徑更為清晰且商業(yè)模式更為先進，受益于上市后資本力量帶來的業(yè)績釋放，有望成為超額收益的重要來源。

國海證券研究所副所長及策略組首席分析師胡國鵬則認為，科創(chuàng)板能否成為本輪牛市的主線，可以參照2013—2015年的創(chuàng)業(yè)板，2012年底市場普漲熊轉(zhuǎn)牛，2013年在分化中創(chuàng)業(yè)板脫穎而出，最終造就了2013—2015年創(chuàng)業(yè)板大牛市。

“科創(chuàng)后續(xù)空間的第一個估算思路是參考2013—2015年創(chuàng)業(yè)板的漲幅，樂觀情形下科創(chuàng)50后續(xù)仍有65%左右的上漲空間。科創(chuàng)后續(xù)空間的第二個估算思路是參考科創(chuàng)50最大權(quán)重，即科創(chuàng)芯片相較于過去1年半費半指數(shù)的補漲空間，預(yù)計對科創(chuàng)50的拉動在7%左右。”胡國鵬進一步分析認為。 

 記者 劉揚