西典新能(603312)主營業務為電連接產品的研發、設計、生產和銷售，主要產品包括電池連接系統和復合母排，下游覆蓋軌道交通、工業變頻、新能源發電、新能源汽車等多領域。據公司招股書披露，2023年1月至6月，公司電控母排市場產品在新能源汽車領域的市占率達30%以上，電池連接系統產品市占率接近15%，成為國內新能源汽車電連接領域的重點廠商之一。

電連接行業屬于技術密集型行業，產品設計、研發、制造過程存在一定的技術壁壘，行業內掌握產品設計與創新能力的企業占據優勢地位。電池連接系統是電池模組內電連接的結構件，裝配于電池模組內部，是實現電芯間串并聯，溫度、電壓等信號采集和傳輸的電連接的系統。復合母排主要功能為實現功率器件與主電路組件的電氣連接。上游供應充足、下游應用廣泛，為電連接行業提供了有力的市場環境。新能源市場發展火熱，眾多廠商布局相關產業鏈上下游，國內電池連接系統主要市場份額由少數技術創新能力較強、具備規模量產和產業化應用經驗的廠商占據，復合母排行業競爭格局穩定。

公司是國內復合母排及電池連接系統領域龍頭生產商，行業地位領先。公司成立于2007年，是國內較早進入工業復合母排領域的廠家之一;2010年，公司通過參與和諧號動車組列車復合母排產品的國產替代開發，成功進入中國中車等企業的核心供應鏈，并于2014年推出應用于新能源汽車領域的電控母排，進一步向新能源汽車領域拓展。公司復合母排產品已擁有比亞迪、法拉電子、西屋制動、中國中車等多家國內外知名廠商客戶，電池連接系統產品亦進入寧德時代、上汽時代等供應鏈，并應用于特斯拉、蔚來、理想、小鵬、長城、賽力斯等整車廠的熱銷車型。

公司電連接技術“護城河”深厚，技術迭代驅動量利雙升。公司將復合母排熱壓合工藝延伸至電池連接系統，有效縮減產品體積，提升電池模組的空間利用率與生產效率，目前已在寧德時代中占據較高份額，并積極拓展國軒高科、蜂巢能源等客戶，截至2023年上半年底，電池連接系統市占率約為15%。公司積極拓展下游其他優質客戶，客戶結構持續優化，且伴隨新一代低成本產品市場滲透率逐步提升，電池連接系統有望實現量利雙升。

此外，公司2023年推出的直焊技術，在2024年上半年已進入批量應用階段，該技術改變了原來FPC必須通過鎳片過渡連接的需求，省去了鎳片及SMT工藝的成本，直接將FPC通過超聲波技術焊接到鋁巴上，極大節省了FPC組件的成本。公司2024年上半年在行業內率先推出薄單層薄膜熱壓合技術，材料成本降低，自動化程度提高，降低了產品的整體成本。此外，公司直焊技術和薄膜技術的自動化產線，均由公司自動化團隊自主開發和制造，并已成功通過客戶的量產驗證。公司率先掌握這兩項自動化技術，具備行業內先發優勢，有助于這兩項技術的大批量推廣。

儲能電池連接系統有望受益下游大客戶放量，驅動公司增長。根據公司2024年半年報披露，公司電池連接系統產品目前已批量供貨特斯拉等儲能項目。根據特斯拉公司公告，特斯拉2023年至2024年第二季度，儲能裝機呈現爆發增長態勢，此外特斯拉規劃上海臨港年產能40GWh項目，有望在2025年逐步投產，公司與特斯拉綁定較深，有望充分受益大客戶增長。

西南證券表示，公司為國內電池連接系統頭部企業，具備獨特的熱壓合工藝以及自研設備競爭優勢，產品充分滿足下游大尺寸化、降本需求，“電車+儲能”雙輪驅動公司業績快速增長。預計公司2024年至2026年營收分別為24.53億元、33.71億元、42.90億元，同比增速分別為33.65%、37.43%、27.25%;歸母凈利潤分別為2.61億元、3.71億元、4.74億元，同比增速分別為31.53%、42.35%、27.89%，對應每股收益分別為1.61元、2.30元、2.94元，維持“買入”評級。

記者 劉希瑋