西典新能(603312)主營業(yè)務(wù)為電連接產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括電池連接系統(tǒng)和復(fù)合母排，下游覆蓋軌道交通、工業(yè)變頻、新能源發(fā)電、新能源汽車等多領(lǐng)域。據(jù)公司招股書披露，2023年1月至6月，公司電控母排市場產(chǎn)品在新能源汽車領(lǐng)域的市占率達30%以上，電池連接系統(tǒng)產(chǎn)品市占率接近15%，成為國內(nèi)新能源汽車電連接領(lǐng)域的重點廠商之一。

電連接行業(yè)屬于技術(shù)密集型行業(yè)，產(chǎn)品設(shè)計、研發(fā)、制造過程存在一定的技術(shù)壁壘，行業(yè)內(nèi)掌握產(chǎn)品設(shè)計與創(chuàng)新能力的企業(yè)占據(jù)優(yōu)勢地位。電池連接系統(tǒng)是電池模組內(nèi)電連接的結(jié)構(gòu)件，裝配于電池模組內(nèi)部，是實現(xiàn)電芯間串并聯(lián)，溫度、電壓等信號采集和傳輸?shù)碾娺B接的系統(tǒng)。復(fù)合母排主要功能為實現(xiàn)功率器件與主電路組件的電氣連接。上游供應(yīng)充足、下游應(yīng)用廣泛，為電連接行業(yè)提供了有力的市場環(huán)境。新能源市場發(fā)展火熱，眾多廠商布局相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上下游，國內(nèi)電池連接系統(tǒng)主要市場份額由少數(shù)技術(shù)創(chuàng)新能力較強、具備規(guī)模量產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用經(jīng)驗的廠商占據(jù)，復(fù)合母排行業(yè)競爭格局穩(wěn)定。

公司是國內(nèi)復(fù)合母排及電池連接系統(tǒng)領(lǐng)域龍頭生產(chǎn)商，行業(yè)地位領(lǐng)先。公司成立于2007年，是國內(nèi)較早進入工業(yè)復(fù)合母排領(lǐng)域的廠家之一;2010年，公司通過參與和諧號動車組列車復(fù)合母排產(chǎn)品的國產(chǎn)替代開發(fā)，成功進入中國中車等企業(yè)的核心供應(yīng)鏈，并于2014年推出應(yīng)用于新能源汽車領(lǐng)域的電控母排，進一步向新能源汽車領(lǐng)域拓展。公司復(fù)合母排產(chǎn)品已擁有比亞迪、法拉電子、西屋制動、中國中車等多家國內(nèi)外知名廠商客戶，電池連接系統(tǒng)產(chǎn)品亦進入寧德時代、上汽時代等供應(yīng)鏈，并應(yīng)用于特斯拉、蔚來、理想、小鵬、長城、賽力斯等整車廠的熱銷車型。

公司電連接技術(shù)“護城河”深厚，技術(shù)迭代驅(qū)動量利雙升。公司將復(fù)合母排熱壓合工藝延伸至電池連接系統(tǒng)，有效縮減產(chǎn)品體積，提升電池模組的空間利用率與生產(chǎn)效率，目前已在寧德時代中占據(jù)較高份額，并積極拓展國軒高科、蜂巢能源等客戶，截至2023年上半年底，電池連接系統(tǒng)市占率約為15%。公司積極拓展下游其他優(yōu)質(zhì)客戶，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，且伴隨新一代低成本產(chǎn)品市場滲透率逐步提升，電池連接系統(tǒng)有望實現(xiàn)量利雙升。

此外，公司2023年推出的直焊技術(shù)，在2024年上半年已進入批量應(yīng)用階段，該技術(shù)改變了原來FPC必須通過鎳片過渡連接的需求，省去了鎳片及SMT工藝的成本，直接將FPC通過超聲波技術(shù)焊接到鋁巴上，極大節(jié)省了FPC組件的成本。公司2024年上半年在行業(yè)內(nèi)率先推出薄單層薄膜熱壓合技術(shù)，材料成本降低，自動化程度提高，降低了產(chǎn)品的整體成本。此外，公司直焊技術(shù)和薄膜技術(shù)的自動化產(chǎn)線，均由公司自動化團隊自主開發(fā)和制造，并已成功通過客戶的量產(chǎn)驗證。公司率先掌握這兩項自動化技術(shù)，具備行業(yè)內(nèi)先發(fā)優(yōu)勢，有助于這兩項技術(shù)的大批量推廣。

儲能電池連接系統(tǒng)有望受益下游大客戶放量，驅(qū)動公司增長。根據(jù)公司2024年半年報披露，公司電池連接系統(tǒng)產(chǎn)品目前已批量供貨特斯拉等儲能項目。根據(jù)特斯拉公司公告，特斯拉2023年至2024年第二季度，儲能裝機呈現(xiàn)爆發(fā)增長態(tài)勢，此外特斯拉規(guī)劃上海臨港年產(chǎn)能40GWh項目，有望在2025年逐步投產(chǎn)，公司與特斯拉綁定較深，有望充分受益大客戶增長。

西南證券表示，公司為國內(nèi)電池連接系統(tǒng)頭部企業(yè)，具備獨特的熱壓合工藝以及自研設(shè)備競爭優(yōu)勢，產(chǎn)品充分滿足下游大尺寸化、降本需求，“電車+儲能”雙輪驅(qū)動公司業(yè)績快速增長。預(yù)計公司2024年至2026年營收分別為24.53億元、33.71億元、42.90億元，同比增速分別為33.65%、37.43%、27.25%;歸母凈利潤分別為2.61億元、3.71億元、4.74億元，同比增速分別為31.53%、42.35%、27.89%，對應(yīng)每股收益分別為1.61元、2.30元、2.94元，維持“買入”評級。

記者 劉希瑋