近日，珂瑪科技(301611.SZ)對(duì)外披露了上市以來(lái)的首個(gè)三季報(bào)，公司在前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)利雙增，但分季度來(lái)看，公司在Q3的凈利潤(rùn)、毛利率環(huán)比均出現(xiàn)下滑。不僅如此，公司兩家重要子公司最近一年及一期尚處于虧損中。

證券之星注意到，公司所處的先進(jìn)陶瓷材料零部件市場(chǎng)目前由國(guó)際廠商主導(dǎo)，國(guó)內(nèi)起步較晚，與境外同行業(yè)知名企業(yè)相比，公司在業(yè)務(wù)規(guī)模、技術(shù)能力、品牌知名度和客戶(hù)資源等方面仍有一定不足。如何突破這些制約因素，成為公司亟待解決的問(wèn)題。

公開(kāi)資料顯示，珂瑪科技主營(yíng)業(yè)務(wù)為先進(jìn)陶瓷材料零部件的研發(fā)、制造、銷(xiāo)售、服務(wù)以及泛半導(dǎo)體設(shè)備表面處理服務(wù)，主要產(chǎn)品包括先進(jìn)陶瓷材料零部件等，并為客戶(hù)提供精密清洗、陽(yáng)極氧化和熔射等表面處理服務(wù)。

公司于8月16日成功上市，上市當(dāng)天股價(jià)暴漲超3倍，隨后股價(jià)在9月底迎來(lái)上漲，公司最新收盤(pán)價(jià)(11月7日)為68.8元/股，總市值約300億元。但有投資者指出公司總盤(pán)子偏大，目前的營(yíng)收利潤(rùn)規(guī)模支撐不了當(dāng)前市值。

據(jù)三季報(bào)顯示，珂瑪科技前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.16億元，同比增長(zhǎng)74.65%；歸母凈利潤(rùn)為2.26億元，同比增長(zhǎng)295.42%。營(yíng)收增長(zhǎng)主要原因系全球半導(dǎo)體資本開(kāi)支回暖和下游需求提升，同時(shí)公司自主研發(fā)生產(chǎn)的半導(dǎo)體設(shè)備核心部件陶瓷加熱器下游需求旺盛。

盡管珂瑪科技營(yíng)收同比出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，但其營(yíng)收體量并不大。從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，先進(jìn)陶瓷材料零部件是公司主要收入來(lái)源，去年為公司貢獻(xiàn)了超8成的收入，其產(chǎn)品和服務(wù)目前主要面向泛半導(dǎo)體領(lǐng)域。

需要說(shuō)明的是，目前公司所處的先進(jìn)陶瓷材料零部件市場(chǎng)，主要由京瓷集團(tuán)、日本礙子、美國(guó)CoorsTek、法國(guó)圣戈班等國(guó)際廠商主導(dǎo)，國(guó)內(nèi)整體起步較晚。在半導(dǎo)體領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)晶圓廠所使用制造設(shè)備的先進(jìn)結(jié)構(gòu)陶瓷零部件國(guó)產(chǎn)化水平仍然較低。因此，半導(dǎo)體、顯示面板領(lǐng)域先進(jìn)結(jié)構(gòu)陶瓷國(guó)產(chǎn)替代率目前仍然不高。

同時(shí)，國(guó)內(nèi)先進(jìn)陶瓷及表面處理的產(chǎn)業(yè)鏈，如陶瓷原粉、特殊生產(chǎn)設(shè)備等，與日本、韓國(guó)、美國(guó)、歐洲等國(guó)家和地區(qū)相比較為薄弱，這些因素在一定程度上制約了行業(yè)內(nèi)企業(yè)向全球精尖領(lǐng)域的突破。在這一背景下，珂瑪科技也在招股書(shū)中提及，與境外同行業(yè)知名企業(yè)相比，公司在業(yè)務(wù)規(guī)模、技術(shù)能力、品牌知名度和客戶(hù)資源等方面仍有一定不足。

分季度來(lái)看，公司在Q3的營(yíng)收為2.32億元，同比增長(zhǎng)95.11%；歸母凈利潤(rùn)為8666.13萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)275.56%，但環(huán)比來(lái)看，Q3歸母凈利潤(rùn)則環(huán)比下滑了2.31%。

證券之星注意到，珂瑪科技Q3凈利潤(rùn)環(huán)比下滑與其毛利率變動(dòng)有關(guān)。公司在Q3的毛利率環(huán)比下滑了5.85個(gè)百分點(diǎn)為56.96%。

拉長(zhǎng)時(shí)間線(xiàn)來(lái)看，珂瑪科技的毛利率整體波動(dòng)較大，在2022年及2023年出現(xiàn)兩連降的情況，今年前三季度有所改善。2021年至2023年，公司的毛利率分別為公司綜合毛利率分別為42.98%、42.25%、39.78%。彼時(shí)，公司稱(chēng)毛利率的波動(dòng)主要系受到不同細(xì)分業(yè)務(wù)毛利率及收入占比變動(dòng)的影響。

值得注意的是，公司不同產(chǎn)品的毛利率存在較大差異。據(jù)招股說(shuō)明書(shū)顯示，2023年，公司的先進(jìn)陶瓷材料零部件毛利率在40%以上，表面處理服務(wù)產(chǎn)品在20%左右，金屬結(jié)構(gòu)零部件則接近30%。

此外，珂瑪科技兩家重要子公司當(dāng)前尚處于虧損中。

據(jù)招股書(shū)顯示，珂瑪科技共有3家全資子公司，無(wú)參股公司。在重要子公司中，四川珂瑪材料技術(shù)有限公司于2017年9月成立，主要負(fù)責(zé)從事泛導(dǎo)體設(shè)備的表面處理服務(wù)，布局西南地區(qū)。2023年及2024年前三季度，其凈利潤(rùn)分別為-432.5萬(wàn)元、-219.11萬(wàn)元。

安徽珂瑪材料技術(shù)有限公司成立于2022年11月，主營(yíng)業(yè)務(wù)為先進(jìn)陶瓷材料零部件的制造。2023年及2024年前三季度，其凈利潤(rùn)分別為-392.74萬(wàn)元、-623.41萬(wàn)元，虧損程度加劇。

證券之星注意到，珂瑪科技此次IPO募集資金總額為6億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額為5.13億元，而公司原計(jì)劃募資9億元，最終募集總額縮水了3億元。

因募資總額不達(dá)預(yù)期，公司對(duì)募投項(xiàng)目擬投入募集資金金額進(jìn)行調(diào)整，其中3.3億元用于先進(jìn)材料生產(chǎn)基地項(xiàng)目、5000萬(wàn)元用于泛半導(dǎo)體核心零部件加工制造項(xiàng)目、1.33億元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。

上述三個(gè)募投項(xiàng)目投資總額為9.37億元。公司表示，調(diào)整后募投項(xiàng)目投資金額不足部分由公司通過(guò)銀行貸款或自籌資金等方式解決不足部分將通過(guò)銀行借款或自有資金解決。

從當(dāng)前資金狀況來(lái)看，三季報(bào)顯示，珂瑪科技貨幣資金為6.7億元，較年初增長(zhǎng)404.49%，主要是公司首次公開(kāi)發(fā)行股票募集的資金到位所致。剔除已到賬的募集資金，公司賬上貨幣資金僅剩1.57億元，尚存2.67億元的資金缺口。(本文首發(fā)證券之星，作者|李若菡)