19家A股上市乳企交出了三季報答卷。今年前9個月，僅有4家乳業上市公司實現營收同比增長，超過六成上市乳企的歸母凈利潤同比下滑。其中，曾經頭頂“中國乳業第一股”光環的光明乳業(600597)交出了一張營利雙降的成績單，而前三季度1.16億元的盈利水平，甚至不如公司2010年同期的表現。

從光明乳業第三季度的數據看，公司營收同比下滑12.66%，今年以來已是三連降(單季度同比下降)。同時，其歸母凈利潤在今年第三季度虧損了1.64億元。

這家頭部乳企究竟怎么了?

2.87億元資產減值拖累盈利表現

“主要是本報告期海外子公司新西蘭新萊特計提資產減值及經營虧損。”對于業績下滑的原因，光明乳業在財報中進行了解釋。根據公司隨后發布的《計提資產減值準備的公告》，其對相關資產組計提資產減值準備合計約為2.87億元。

海外子公司對公司業績的影響，也在光明乳業對《大眾證券報》記者采訪的回函中得到進一步驗證，其回應稱：“公司下屬子公司新萊特受本土通貨膨脹、原材料價格上漲、人力成本上升、融資成本增加，前期投資項目集中轉固、北島資產組減值等影響，虧損較大，繼而對公司利潤影響較大。”

公開資料顯示，這家名叫新萊特的公司是一家乳品原料供應商，于2010年被光明乳業收購了部分股權，隨后在新西蘭和澳大利亞兩地上市。今年以來,新萊特多次出現在光明乳業的公告中。最令市場印象深刻的是，今年8月，光明乳業對外披露，擬通過子公司光明乳業控股參與新萊特定增的方式向后者“輸血”，以用于償還新萊特的到期債務。這筆定增金額高達1.85億新西蘭元，按照公告當天的匯率計算，光明乳業將為此付出約8億元人民幣。

約一個半月后，光明乳業便完成了上述定增動作。相關公告顯示，定增完成后，光明乳業控股對新萊特的持股比例已從39.01%升至65.25%。

這次“輸血”引來市場熱議。一方面，光明乳業控股0.60新西蘭元/股的定增價要高出另一定增對象a2(新西蘭乳企)的定增價約四成;另一方面，光明乳業控股的定增價較之新萊特8月中旬以及10月8日的股價均有較大幅度的溢價。

更關鍵的是，就在今年6月，光明乳業剛剛通過子公司光明乳業國際向新萊特提供了1.3億新西蘭元的貸款，換算成人民幣，短短幾個月，其向新萊特的“輸血”金額或已超過13億元。

今年上半年，新萊特的營收為38.74億元，凈利潤虧損1.4億元，而在2023年，其虧損金額高達2.96億元。截至今年5月底，新萊特資產負債率仍在58%附近徘徊，負債總額高達43.34億元。

近年來，海外業務對光明乳業業績的貢獻有目共睹。2020年至今，該業務一直保持著穩健的增長勢頭。Wind數據顯示，2024年上半年，公司海外業務實現營收38.61億元，再度刷新同期最好成績。即便如此，市場仍舊質疑，新萊特是否值得光明乳業屢屢施出援手?有投資者甚至在上證e互動平臺發問，新萊特連年虧損，追加投資后，公司“有何措施能提升海外投資公司的盈利能力”?

對于外界的擔憂，光明乳業在上述回函中表示，兩次“輸血”后，公司董事會又審議同意“新萊特向銀團申請融資額度4.5億新西蘭元”，目前上述事項已經完成。

“三項措施已經有效化解新萊特的債務問題。”公司方面向記者強調，“未來將進一步優化海外業務板塊，持續通過降低新萊特財務杠桿、嚴控各項費用以及穩定客戶關系等措施，提升經營業績。”

“海外業務虧損屬于臨時現象。”在獨立乳業分析師宋亮看來，新萊特的經營困局或與國內生乳價格下行帶來的奶粉價格走低，以及新西蘭元升值帶來的進口成本增加有關，“從長期看，當風險充分釋放后，海外業務依然具備成本低、原料供應穩定等優勢。”

低溫奶業務遭遇強敵環伺

不知是不是海外業務牽扯了光明乳業過多的精力，今年上半年，光明乳業主陣地上海的營收出現滑坡。2024年半年報顯示，公司在上海地區實現營收37.48億元，較2023年同期下滑了2.28億元，而公司2023年在該地區的營收就已出現下降趨勢。

光明乳業在上海地區的業務有個重要殺手锏，即以巴氏奶、超巴奶為代表的低溫奶產品。因為對新鮮度有著較高的要求，這類產品對配送速度以及供應鏈有著嚴格的規定。在這方面，扎根于上海的光明乳業有著得天獨厚的優勢。

但這種優勢所形成的業績轉化能力似乎正在減弱。尼爾森IQ數據顯示，2024年前7個月，全國線下低溫鮮奶市場整體銷售額為45.1億元，同比下滑6.9%。

“近年來的常溫奶價格戰所產生的波動，已經影響到低溫奶市場。”宋亮表示，“經歷價格戰后，消費者在購買奶制品時，通常不會特意區分常溫奶和低溫奶，往往是什么便宜就買什么，這就使得價格更低的常溫奶擠占了低溫奶市場。”

越來越多的乳業玩家加速進入低溫奶市場。傳統品牌中，蒙牛乳業推出“每日鮮語”，伊利股份創立了“金典”，君樂寶則憑借“悅鮮活”開疆拓土，而新勢力品牌“認養一頭牛”也在一旁虎視眈眈。相關產品在華東地區的銷售渠道中變得越來越常見。

新參與者眾，舊對手也加強了攻勢。2024年以來，新乳業以“鮮”為戰略核心，四處“攻城略地”，前6個月其高端鮮奶品牌“朝日唯品”營收同比增長約為15%。

“朝日唯品”已把目光盯向光明乳業的大本營，該品牌借助的發展勢頭則是近年來在上海掀起的精品咖啡熱，其位于上海安福路1號的線下體驗空間，已成為一扇直接觸達當地消費者的重要“窗口”。

伴隨著“朝日唯品”的業績向上，新乳業的華東地區營收正不斷走高，2024年上半年，公司相關業務營收已達15.03億元，較2020年同期的6.46億元，增長了132.66%。

“在常溫奶領域，‘伊利’和‘蒙牛’的優勢太大。”在宋亮看來，越來越多的乳企盯緊低溫奶賽道，其實是對成本和自身實力綜合考量后的結果，“算是一種揚長避短”。

面對上述局面，擺在光明乳業面前的是一道并不好解的題。對此，宋亮認為：“在當前的市場環境下嘗試破局，做增量的代價太大。區域性乳企不妨發揮好供應鏈的優勢，利用好品牌在當地的知名度，堅持做好大單品。”而在這“三好”策略之外，“降本增效也十分重要，核心就是守住業務基本盤。”宋亮進一步強調。

對于未來的發展方向，光明乳業回復記者：“公司將繼續堅持‘穩固上海，做強華東，優化全國’的發展戰略，積極培育發展新質生產力，穩健推進各項創新舉措，推動公司高質量發展。”

記者 陳陟