蘇州天脈(301626)成立于2007年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為導(dǎo)熱散熱材料及元器件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品包括熱管、均溫板、導(dǎo)熱界面材料、石墨膜等，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于智能手機(jī)、筆記本電腦等消費(fèi)電子以及安防監(jiān)控設(shè)備、汽車(chē)電子、通信設(shè)備等領(lǐng)域。公司產(chǎn)品在行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出。2023年，公司熱管、均溫板在全球智能手機(jī)領(lǐng)域滲透率達(dá)到9.45%，導(dǎo)熱界面材料國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額達(dá)到8.63%，均處于細(xì)分市場(chǎng)較高水平。近年來(lái)，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈較快增長(zhǎng)趨勢(shì)，2021年至2023年，公司營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率分別為14.45%和54.09%。

導(dǎo)熱散熱市場(chǎng)空間廣闊，需求持續(xù)增長(zhǎng)。消費(fèi)電子領(lǐng)域是導(dǎo)熱散熱材料及元器件重要的應(yīng)用領(lǐng)域之一。近年來(lái)，隨著電子產(chǎn)品不斷向輕薄化、高性能、智能化、多功能方向發(fā)展，電子產(chǎn)品內(nèi)部元器件工作功耗及發(fā)熱量不斷增加，對(duì)導(dǎo)熱散熱材料及元器件性能、穩(wěn)定性等的要求也越來(lái)越高。高溫會(huì)對(duì)電子產(chǎn)品性能和可靠性產(chǎn)生不利影響，甚至引發(fā)熱失效問(wèn)題，從而引起整個(gè)電子產(chǎn)品的故障，電子元件的故障發(fā)生率隨工作溫度的提高呈指數(shù)增長(zhǎng)，散熱問(wèn)題已成為制約高端電子器件發(fā)展的核心要素之一。作為電子產(chǎn)品組件的核心構(gòu)成，導(dǎo)熱散熱材料在電子信息技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓寬并得到迅速發(fā)展。近年來(lái)，全球?qū)嵘嵝袠I(yè)需求持續(xù)增長(zhǎng)。據(jù)BCC Research2023年研究報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，2023年至2028年全球熱管理市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增長(zhǎng)率為8.5%，市場(chǎng)規(guī)模將從2023年的173億美元增加至2028年的261億美元，市場(chǎng)空間廣闊。中國(guó)當(dāng)前導(dǎo)熱材料行業(yè)企業(yè)數(shù)量較多，但產(chǎn)品層次不高，高端市場(chǎng)主要被海外企業(yè)壟斷。

公司在產(chǎn)品多元化、核心技術(shù)、市場(chǎng)布局、客戶資源等方面均建立了核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，成為行業(yè)內(nèi)少數(shù)具備全方位熱管理解決方案能力的廠商，并且在細(xì)分領(lǐng)域持續(xù)投入和前瞻性布局。在熱管與均溫板方面，公司依托優(yōu)異的產(chǎn)品性能和量產(chǎn)能力，在短時(shí)間內(nèi)，快速通過(guò)了下游客戶的產(chǎn)品認(rèn)證，為下游客戶提供了創(chuàng)新、可靠、工藝成熟的散熱應(yīng)用解決方案，并推動(dòng)了超薄型熱管、均溫板產(chǎn)品在智能手機(jī)散熱領(lǐng)域的快速滲透。同時(shí)，為了滿足消費(fèi)電子產(chǎn)品薄型化發(fā)展趨勢(shì)，公司不斷完善產(chǎn)品生產(chǎn)工藝，提升產(chǎn)品生產(chǎn)精度，目前，可量產(chǎn)熱管、均溫板厚度最低可以分別做到0.3mm、0.22mm，對(duì)應(yīng)傳熱量均達(dá)到5W以上，內(nèi)部核心毛細(xì)結(jié)構(gòu)全部實(shí)現(xiàn)自主生產(chǎn)，工藝技術(shù)、產(chǎn)品滲透率均保持在行業(yè)較高水平。

公司在研發(fā)能力、工藝水平、產(chǎn)品性能及市場(chǎng)占有率等方面均居行業(yè)較高水平，并在導(dǎo)熱散熱領(lǐng)域形成了較高的品牌影響力和領(lǐng)先的市場(chǎng)地位。在2023年全球前十大智能手機(jī)品牌中，有7家品牌成為公司客戶，打破了該領(lǐng)域被境外廠商壟斷的格局。目前，公司擁有專利技術(shù)77項(xiàng)，其中發(fā)明專利11項(xiàng)，公司核心技術(shù)涵蓋導(dǎo)熱散熱產(chǎn)品材料配方、加工工藝、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、自動(dòng)化等多個(gè)方面，核心技術(shù)的有效應(yīng)用為公司業(yè)務(wù)的持續(xù)快速發(fā)展提供了有力保障。

公司積極開(kāi)拓新能源汽車(chē)領(lǐng)域客戶。隨著新能源汽車(chē)市場(chǎng)的較快發(fā)展，將新增大量汽車(chē)電子終端設(shè)備散熱需求，公司熱管、均溫板、石墨膜等核心產(chǎn)品均具有較大的潛在發(fā)展空間。結(jié)合公司招股書(shū)及問(wèn)詢回復(fù)函來(lái)看，2023年，公司導(dǎo)熱界面材料等產(chǎn)品獲得了蔚來(lái)、比亞迪的客戶認(rèn)證;截至2023年9月，公司已向延鋒偉世通汽車(chē)電子有限公司申請(qǐng)認(rèn)證熱管模組產(chǎn)品、向國(guó)軒高科申請(qǐng)認(rèn)證導(dǎo)熱界面材料;公司還向賽力斯、長(zhǎng)安汽車(chē)申請(qǐng)認(rèn)證導(dǎo)熱界面材料，預(yù)計(jì)將于2024年獲得認(rèn)證。

公司此次募資擬通過(guò)實(shí)施散熱產(chǎn)品生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，項(xiàng)目建成后，公司將新增1000噸導(dǎo)熱界面材料、1200萬(wàn)套散熱模組和6000萬(wàn)只均溫板的生產(chǎn)能力，進(jìn)一步提升公司優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品的生產(chǎn)能力和自動(dòng)化水平。募投項(xiàng)目實(shí)施后，公司將更好地滿足下游客戶需求，進(jìn)一步增強(qiáng)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

東北證券表示，公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的中高端導(dǎo)熱散熱材料供應(yīng)商，有望充分受益于AI發(fā)展，產(chǎn)品迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升。預(yù)計(jì)公司2024年至2026年?duì)I收分別為9.77億元、12.83億元、16.43億元，同比分別增長(zhǎng)5.3%、31.4%、28.0%;預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)分別為2.00億元、2.41億元、2.88億元，同比分別增長(zhǎng)30.0%、20.3%、19.3%。首次覆蓋，建議重點(diǎn)關(guān)注。

記者 劉希瑋