蘇州天脈(301626)成立于2007年，主營業務為導熱散熱材料及元器件的研發、生產及銷售，主要產品包括熱管、均溫板、導熱界面材料、石墨膜等，產品廣泛應用于智能手機、筆記本電腦等消費電子以及安防監控設備、汽車電子、通信設備等領域。公司產品在行業內競爭優勢突出。2023年，公司熱管、均溫板在全球智能手機領域滲透率達到9.45%，導熱界面材料國內市場份額達到8.63%，均處于細分市場較高水平。近年來，公司經營業績呈較快增長趨勢，2021年至2023年，公司營業收入和歸母凈利潤復合增長率分別為14.45%和54.09%。

導熱散熱市場空間廣闊，需求持續增長。消費電子領域是導熱散熱材料及元器件重要的應用領域之一。近年來，隨著電子產品不斷向輕薄化、高性能、智能化、多功能方向發展，電子產品內部元器件工作功耗及發熱量不斷增加，對導熱散熱材料及元器件性能、穩定性等的要求也越來越高。高溫會對電子產品性能和可靠性產生不利影響，甚至引發熱失效問題，從而引起整個電子產品的故障，電子元件的故障發生率隨工作溫度的提高呈指數增長，散熱問題已成為制約高端電子器件發展的核心要素之一。作為電子產品組件的核心構成，導熱散熱材料在電子信息技術應用領域不斷拓寬并得到迅速發展。近年來，全球導熱散熱行業需求持續增長。據BCC Research2023年研究報告數據顯示，2023年至2028年全球熱管理市場規模復合增長率為8.5%，市場規模將從2023年的173億美元增加至2028年的261億美元，市場空間廣闊。中國當前導熱材料行業企業數量較多，但產品層次不高，高端市場主要被海外企業壟斷。

公司在產品多元化、核心技術、市場布局、客戶資源等方面均建立了核心競爭優勢，成為行業內少數具備全方位熱管理解決方案能力的廠商，并且在細分領域持續投入和前瞻性布局。在熱管與均溫板方面，公司依托優異的產品性能和量產能力，在短時間內，快速通過了下游客戶的產品認證，為下游客戶提供了創新、可靠、工藝成熟的散熱應用解決方案，并推動了超薄型熱管、均溫板產品在智能手機散熱領域的快速滲透。同時，為了滿足消費電子產品薄型化發展趨勢，公司不斷完善產品生產工藝，提升產品生產精度，目前，可量產熱管、均溫板厚度最低可以分別做到0.3mm、0.22mm，對應傳熱量均達到5W以上，內部核心毛細結構全部實現自主生產，工藝技術、產品滲透率均保持在行業較高水平。

公司在研發能力、工藝水平、產品性能及市場占有率等方面均居行業較高水平，并在導熱散熱領域形成了較高的品牌影響力和領先的市場地位。在2023年全球前十大智能手機品牌中，有7家品牌成為公司客戶，打破了該領域被境外廠商壟斷的格局。目前，公司擁有專利技術77項，其中發明專利11項，公司核心技術涵蓋導熱散熱產品材料配方、加工工藝、產品結構、自動化等多個方面，核心技術的有效應用為公司業務的持續快速發展提供了有力保障。

公司積極開拓新能源汽車領域客戶。隨著新能源汽車市場的較快發展，將新增大量汽車電子終端設備散熱需求，公司熱管、均溫板、石墨膜等核心產品均具有較大的潛在發展空間。結合公司招股書及問詢回復函來看，2023年，公司導熱界面材料等產品獲得了蔚來、比亞迪的客戶認證;截至2023年9月，公司已向延鋒偉世通汽車電子有限公司申請認證熱管模組產品、向國軒高科申請認證導熱界面材料;公司還向賽力斯、長安汽車申請認證導熱界面材料，預計將于2024年獲得認證。

公司此次募資擬通過實施散熱產品生產基地建設項目，項目建成后，公司將新增1000噸導熱界面材料、1200萬套散熱模組和6000萬只均溫板的生產能力，進一步提升公司優勢產品的生產能力和自動化水平。募投項目實施后，公司將更好地滿足下游客戶需求，進一步增強公司的核心競爭力。

東北證券表示，公司是國內領先的中高端導熱散熱材料供應商，有望充分受益于AI發展，產品迎來量價齊升。預計公司2024年至2026年營收分別為9.77億元、12.83億元、16.43億元，同比分別增長5.3%、31.4%、28.0%;預計歸母凈利潤分別為2.00億元、2.41億元、2.88億元，同比分別增長30.0%、20.3%、19.3%。首次覆蓋，建議重點關注。

記者 劉?，|