隨著三季報披露臨近尾聲，有券商認為，市場有可能會從前期政策以及資金作為驅動力的主要來源，增加業績這個因素，因此，股價短期的波動或許會稍微加大。面對即將到來的11月，券商建議，隨著第一波上漲進入尾聲，配置策略可以降低彈性配置。

信達證券：

市場進入震蕩期

市場進入牛初震蕩期，時間上可能是季度級別的，震蕩空間可能不大。可以重點關注三季報、財政政策預期、美國大選預期。鑒于9月下旬市場漲速較快，股市大概率開始進入震蕩期，時間可能是季度級別的。波動期間重點關注：1.各類政策落地力度和執行力度。2.股市上漲形成的財富效應和過去三年熊市中被套資金解套后的行為。

信達證券認為，未來調整的空間不會很大，歷史經驗是把之前漲幅的一半跌回去，一般震蕩期第一個月容易調整較多，隨后進入橫盤震蕩期。震蕩期，板塊分化可能會加大。牛市初期第一波上漲，領漲的板塊往往是老賽道，2012年12月底部起來第一波是老賽道（銀行）、2014年三至四季度是老賽道（金融周期）、2019年一季度是老賽道（證券、TMT）。老賽道估值修復一波后，后續可能會面臨業績和估值匹配度的壓制。

建議配置順序：上游周期&出海&傳媒互聯網及消費電子&金融地產&新能源&消費。歷史上熊轉牛第一波，企穩初期較易偏向大盤，但季度反轉到中后期風格可能會快速變為小盤。如果底部反轉，高PE板塊（成長風格）大多情況下表現較好。歷史上重要底部反轉的第一波上漲，成長風格通常表現更強。從節奏上來看，大多數情況下，底部反轉后的第1個月會是價值風格的板塊先漲，到反轉后2至3個月成長風格的板塊開始變強。

隨著第一波上漲進入尾聲，配置策略可以降低彈性配置。上游周期、出海的配置方向，可能發展為新一輪牛市的最強主線。

華龍證券：

關注政策導向帶來的機會

值得關注的是，10月21日，央行授權全國銀行間同業拆借中心公布，1年期貸款市場報價利率（LPR）為3.1%，5年期以上LPR為3.6%，均較上一期下降25個基點。2024年以來LPR經歷三次調整，其中1年期LPR累計下調35個基點，5年期以上LPR累計下調60個基點。華龍證券認為，為穩定經濟增長預期，發揮政策逆周期調節作用，后期LPR或仍有下調空間，短期來看可能需要視LPR調整后的政策效應和政策需要，再采取下一步的動作。

另外，受到多重因素影響，1月至9月工業企業利潤同比有所下行，包括有效需求不足、工業品價格下降以及同期基數較高等因素，但高技術制造業利潤增速凸顯韌性。1月至9月高技術制造業利潤同比增長6.3%，高于平均增速9.8%。其中，航天器及運載火箭制造、半導體器件專用設備制造等高端裝備制造業利潤同比分別增長17.1%、13.2%。隨著存量政策加快落實以及一攬子增量政策推出，將助推工業企業利潤恢復。

10月24日，標普全球公布美國10月Markit制造業、服務業、綜合PMI數據，均較9月回升。其中，美國10月Markit制造業初值為47.8，創2個月新高，預期為47.5，前值為47.3，產出分項指數上升較快，盡管10月Markit制造業PMI有所回升，但仍處于收縮區間。

往后看，一攬子增量政策在路上，財政部表示將加大財政政策逆周期調節力度，將進一步提升市場預期。華龍證券認為四季度基本面預計會延續邊際好轉，外圍因素如美國大選、美聯儲降息強度等預期變化對市場或有擾動，但中長期已經不是主要影響因素，并且市場對此已有所定價，重要的還是在于政策推動經濟基本面持續改善，強化市場風險偏好。

行業及主題配置上，建議關注政策導向帶來的市場機會。如：國家藥監局表示人工智能和醫學影像醫療器械是醫療器械領域新質生產力的代表，要健全支持相應產業創新發展機制。另外，關注行業景氣提升機會，以及成長及大消費方向機會。行業上，可以關注TMT、汽車、機械設備、建筑材料、非銀金融、醫藥生物、家用電器、電力設備、食品飲料等。主題方面，關注“一帶一路”、“中特估”、新質生產力、碳中和、并購重組、國企改革等。

記者 張曌