隨著三季報(bào)披露臨近尾聲，有券商認(rèn)為，市場(chǎng)有可能會(huì)從前期政策以及資金作為驅(qū)動(dòng)力的主要來(lái)源，增加業(yè)績(jī)這個(gè)因素，因此，股價(jià)短期的波動(dòng)或許會(huì)稍微加大。面對(duì)即將到來(lái)的11月，券商建議，隨著第一波上漲進(jìn)入尾聲，配置策略可以降低彈性配置。

信達(dá)證券：

市場(chǎng)進(jìn)入震蕩期

市場(chǎng)進(jìn)入牛初震蕩期，時(shí)間上可能是季度級(jí)別的，震蕩空間可能不大。可以重點(diǎn)關(guān)注三季報(bào)、財(cái)政政策預(yù)期、美國(guó)大選預(yù)期。鑒于9月下旬市場(chǎng)漲速較快，股市大概率開(kāi)始進(jìn)入震蕩期，時(shí)間可能是季度級(jí)別的。波動(dòng)期間重點(diǎn)關(guān)注：1.各類政策落地力度和執(zhí)行力度。2.股市上漲形成的財(cái)富效應(yīng)和過(guò)去三年熊市中被套資金解套后的行為。

信達(dá)證券認(rèn)為，未來(lái)調(diào)整的空間不會(huì)很大，歷史經(jīng)驗(yàn)是把之前漲幅的一半跌回去，一般震蕩期第一個(gè)月容易調(diào)整較多，隨后進(jìn)入橫盤震蕩期。震蕩期，板塊分化可能會(huì)加大。牛市初期第一波上漲，領(lǐng)漲的板塊往往是老賽道，2012年12月底部起來(lái)第一波是老賽道（銀行）、2014年三至四季度是老賽道（金融周期）、2019年一季度是老賽道（證券、TMT）。老賽道估值修復(fù)一波后，后續(xù)可能會(huì)面臨業(yè)績(jī)和估值匹配度的壓制。

建議配置順序：上游周期&出海&傳媒互聯(lián)網(wǎng)及消費(fèi)電子&金融地產(chǎn)&新能源&消費(fèi)。歷史上熊轉(zhuǎn)牛第一波，企穩(wěn)初期較易偏向大盤，但季度反轉(zhuǎn)到中后期風(fēng)格可能會(huì)快速變?yōu)樾”P。如果底部反轉(zhuǎn)，高PE板塊（成長(zhǎng)風(fēng)格）大多情況下表現(xiàn)較好。歷史上重要底部反轉(zhuǎn)的第一波上漲，成長(zhǎng)風(fēng)格通常表現(xiàn)更強(qiáng)。從節(jié)奏上來(lái)看，大多數(shù)情況下，底部反轉(zhuǎn)后的第1個(gè)月會(huì)是價(jià)值風(fēng)格的板塊先漲，到反轉(zhuǎn)后2至3個(gè)月成長(zhǎng)風(fēng)格的板塊開(kāi)始變強(qiáng)。

隨著第一波上漲進(jìn)入尾聲，配置策略可以降低彈性配置。上游周期、出海的配置方向，可能發(fā)展為新一輪牛市的最強(qiáng)主線。

華龍證券：

關(guān)注政策導(dǎo)向帶來(lái)的機(jī)會(huì)

值得關(guān)注的是，10月21日，央行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，1年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為3.1%，5年期以上LPR為3.6%，均較上一期下降25個(gè)基點(diǎn)。2024年以來(lái)LPR經(jīng)歷三次調(diào)整，其中1年期LPR累計(jì)下調(diào)35個(gè)基點(diǎn)，5年期以上LPR累計(jì)下調(diào)60個(gè)基點(diǎn)。華龍證券認(rèn)為，為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，發(fā)揮政策逆周期調(diào)節(jié)作用，后期LPR或仍有下調(diào)空間，短期來(lái)看可能需要視LPR調(diào)整后的政策效應(yīng)和政策需要，再采取下一步的動(dòng)作。

另外，受到多重因素影響，1月至9月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比有所下行，包括有效需求不足、工業(yè)品價(jià)格下降以及同期基數(shù)較高等因素，但高技術(shù)制造業(yè)利潤(rùn)增速凸顯韌性。1月至9月高技術(shù)制造業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)6.3%，高于平均增速9.8%。其中，航天器及運(yùn)載火箭制造、半導(dǎo)體器件專用設(shè)備制造等高端裝備制造業(yè)利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)17.1%、13.2%。隨著存量政策加快落實(shí)以及一攬子增量政策推出，將助推工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)恢復(fù)。

10月24日，標(biāo)普全球公布美國(guó)10月Markit制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、綜合PMI數(shù)據(jù)，均較9月回升。其中，美國(guó)10月Markit制造業(yè)初值為47.8，創(chuàng)2個(gè)月新高，預(yù)期為47.5，前值為47.3，產(chǎn)出分項(xiàng)指數(shù)上升較快，盡管10月Markit制造業(yè)PMI有所回升，但仍處于收縮區(qū)間。

往后看，一攬子增量政策在路上，財(cái)政部表示將加大財(cái)政政策逆周期調(diào)節(jié)力度，將進(jìn)一步提升市場(chǎng)預(yù)期。華龍證券認(rèn)為四季度基本面預(yù)計(jì)會(huì)延續(xù)邊際好轉(zhuǎn)，外圍因素如美國(guó)大選、美聯(lián)儲(chǔ)降息強(qiáng)度等預(yù)期變化對(duì)市場(chǎng)或有擾動(dòng)，但中長(zhǎng)期已經(jīng)不是主要影響因素，并且市場(chǎng)對(duì)此已有所定價(jià)，重要的還是在于政策推動(dòng)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)改善，強(qiáng)化市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。

行業(yè)及主題配置上，建議關(guān)注政策導(dǎo)向帶來(lái)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。如：國(guó)家藥監(jiān)局表示人工智能和醫(yī)學(xué)影像醫(yī)療器械是醫(yī)療器械領(lǐng)域新質(zhì)生產(chǎn)力的代表，要健全支持相應(yīng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展機(jī)制。另外，關(guān)注行業(yè)景氣提升機(jī)會(huì)，以及成長(zhǎng)及大消費(fèi)方向機(jī)會(huì)。行業(yè)上，可以關(guān)注TMT、汽車、機(jī)械設(shè)備、建筑材料、非銀金融、醫(yī)藥生物、家用電器、電力設(shè)備、食品飲料等。主題方面，關(guān)注“一帶一路”、“中特估”、新質(zhì)生產(chǎn)力、碳中和、并購(gòu)重組、國(guó)企改革等。

記者 張曌