在今年上半年營利雙降后，三元股份(600429.SH)三季報仍未迎來業績反轉。證券之星注意到，營收縮水背后，三元股份旗下的牛奶不好賣了。作為三元股份的核心市場，北京面臨銷售壓力。

具體而言，今年前三季度，三元股份實現營業收入53.97億元，同比下降11.96%；歸母凈利潤1.03億元，同比下降55.53%。

官網資料顯示，三元股份是前身成立于1956年的北京市牛奶總站，1968年更名為北京市牛奶公司，1997年成立北京三元食品有限公司，2001年公司改制，于2003年9月15日在上交所上市。

三元股份主要從事乳制品制造業，主要業務涉及加工乳制品、冷食冷飲等；公司旗下擁有低溫鮮奶、低溫酸奶、常溫牛奶、常溫酸奶、奶粉、奶酪、冰淇淋等幾大產品系列，旗下擁有“三元”、“極致”、“八喜”等品牌。

證券之星注意到，近幾年三元股份的收入持續收縮。2022年、2023年，該公司的營收分別為79.51億元、78.41億元，分別同比下降10.16%、1.38%。進入2024年，三元股份未能扼住下滑趨勢。

對于營收下滑的原因，三元股份表示，自2023年5月起，北京首農畜牧發展有限公司(以下簡稱“首農畜牧”)不再納入公司合并范圍。

另一方面，三元股份旗下的牛奶沒那么好賣了。經營數據顯示，今年前三季度，三元股份三大產品(液態奶、固態奶、冰淇淋及其他)總銷售為53.15億元，去年同期為57.94億元。

具體而言，今年前三季度，三元液態奶營收為33.59億元，同比減少7.57%；固態奶營收為6.75億元，同比減少3.08%；冰淇淋及其他系列產品營收為12.81億元，同比減少12.47%。

按照地區來看，三元股份在核心市場北京面臨不小的市場壓力。前三季度，三元股份在京外市場銷售額為26.46億元，去年同期為22.07億元；在京銷售額為26.67億元，去年同期為38.25億元。

在行業人士看來，三元股份業績承壓背后，中國乳業市場遭遇了嚴峻的考驗，整體需求呈現疲軟態勢，競爭也愈發激烈。由于牛奶原奶收購價持續下跌，奶價和成本出現了國家奶牛體系有記錄以來的首次倒掛。

收入縮水當下，三元股份也在調整業務布局。

據公開資料，此前幾年，三元股份并購動作頻繁，先后收購艾萊發喜、法國食品公司St Hubert、首農畜牧等，主營業務擴展至冰淇淋、涂抹醬、畜牧業。除艾萊發喜外，涂抹醬、畜牧業均后勁不足。

有數據顯示，2021年、2022年，三元股份的涂抹醬業務營收分別下降9.44%、69.04%。而首農畜牧則在2022年、2023年一季度分別虧損1537.98萬元、7116.54萬元。收購而來的湖南太子奶，更是常年處于虧損狀態。

從2022年起，三元股份通過放棄投票權、轉讓部分股權等方式，先后將涂抹醬業務和首農畜牧出表。三季報中，對于歸母凈利潤下滑，三元股份解釋，其于2023年5月轉讓首農畜牧部分股權，取得股權轉讓收益1.92億元，增加當期凈利潤；剔除此因素影響，三元股份2024年1-9月歸母凈利潤同比大幅增長。

值得一提的是，在今年半年度業績說明會上，合并重組計劃依然受到眾多投資者所的關心。有投資者提問公司是否探討國內同行重組。三元股份方面表示，公司已在研究適合當前市場的并購策略，篩選具體并購標的。圍繞公司產業特點，在大行業內增強、補弱，提升公司長遠業務競爭力。(本文首發證券之星，作者|劉鳳茹)