盛景微(603375)是爆破專用電子控制模塊龍頭企業(yè)，主要產(chǎn)品包括電子控制模塊、起爆控制器、放大器等。其中，電子控制模塊主要應(yīng)用于爆破領(lǐng)域，起爆控制器一般與電子控制模塊配套使用，二者是電子雷管起爆系統(tǒng)的關(guān)鍵組成部分。緊抓我國電子雷管替代機(jī)遇，業(yè)績實(shí)現(xiàn)了快速增長，2020年至2022年?duì)I收和凈利潤年復(fù)合增長率分別為117.32%和127.08%，同期毛利率保持在42%以上。

民爆行業(yè)轉(zhuǎn)型升級持續(xù)，電子雷管市場迎來爆發(fā)式增長。2018年以來，電子雷管產(chǎn)量從2018年的0.16億發(fā)增長至2022年的3.44億發(fā)，平均年化復(fù)合增長率為115.33%;電子雷管替代率(電子雷管產(chǎn)量/工業(yè)雷管總產(chǎn)量)逐年上升，從2018年的1.28%提升至2022年的42.73%，至2023年底，電子雷管已基本實(shí)現(xiàn)全面替代。同時(shí)，由于下游應(yīng)用領(lǐng)域在安全性與可靠性方面要求較高，下游客戶普遍傾向于選擇經(jīng)過長期使用驗(yàn)證、安全性及可靠性較高的電子控制模塊。對于新進(jìn)入市場的電子控制模塊產(chǎn)品，下游客戶普遍持謹(jǐn)慎態(tài)度，需經(jīng)過長期的技術(shù)和實(shí)際工程應(yīng)用驗(yàn)證，才考慮更換產(chǎn)品。因此，行業(yè)具有較強(qiáng)的客戶資源壁壘。

公司市場份額領(lǐng)先，電子控制模塊競爭格局好于下游民爆行業(yè)。2021年、2022年及2023年上半年，公司在爆破專用電子控制模塊市場的份額分別為39.0%、40.4%和23.1%，處于領(lǐng)先水平。同行業(yè)的公司主要包括全安密靈、融硅思創(chuàng)、力芯微等。電子控制模塊的上游是晶圓制造、封測、零部件委外加工等。由于追求高可靠性和性價(jià)比，電子雷管用芯片采用的都是半導(dǎo)體成熟工藝，成本穩(wěn)定。下游是民爆行業(yè)，民爆行業(yè)擁有區(qū)域壟斷和牌照準(zhǔn)入的特點(diǎn)。近幾年，盛景微的前五大客戶中既包括北方特種能源集團(tuán)、雅化集團(tuán)兩家民爆頭部公司，也包括壺化股份、福建海峽科化、河南前進(jìn)化工等行業(yè)重要參與者。

公司先發(fā)優(yōu)勢顯著，積極開拓新應(yīng)用場景。爆破專用電子控制模塊是電子雷管的核心組件，可用于實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)起爆。公司一方面基于在民爆行業(yè)的長期積累，繼續(xù)研發(fā)更具市場競爭力的電子控制模塊與起爆控制器產(chǎn)品系列，不斷擴(kuò)大市場份額，鞏固公司在爆破專用電子控制模塊市場的龍頭地位;另一方面積極探索將通訊控制模塊及相關(guān)控制網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)方面的核心技術(shù)，拓展運(yùn)用于新能源汽車高壓安全系統(tǒng)的煙火式斷路安全保護(hù)裝置、地震勘探電子雷管起爆組網(wǎng)安全技術(shù)改進(jìn)及配套設(shè)施等。

公司研發(fā)精密模擬芯片產(chǎn)品，滿足下游客戶需求，積極拓展模擬芯片產(chǎn)品品類，基于在放大器細(xì)分賽道構(gòu)建的產(chǎn)品系列，逐步拓展精密數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換器、精密電源管理芯片領(lǐng)域的產(chǎn)品序列，以滿足不同應(yīng)用領(lǐng)域客戶的需求，提高公司在模擬芯片領(lǐng)域的競爭力。公司已經(jīng)被評為國家級和江蘇省專精特新“小巨人”企業(yè)，截至去年12月13日，公司累計(jì)擁有專利99項(xiàng)，其中發(fā)明專利31項(xiàng)。

公司有望跟隨國內(nèi)電子雷管生產(chǎn)企業(yè)拓展海外市場，為公司業(yè)績帶來新的增長點(diǎn)。民爆行業(yè)在“十三五”期間積極響應(yīng)“一帶一路”號召，積極推進(jìn)民爆生產(chǎn)、爆破服務(wù)的一體化發(fā)展。隨著技術(shù)、產(chǎn)品的不斷成熟，電子控制模塊已具備走出國門、走向國際市場的條件，在南非、南美與澳洲等礦產(chǎn)資源豐富的國家和地區(qū)具備中高端應(yīng)用市場的競爭力，海外市場具有良好的發(fā)展空間。

太平洋證券表示，公司在爆破專用電子控制模塊市場的行業(yè)領(lǐng)先地位穩(wěn)固，已成為爆破專用電子控制模塊市場的龍頭企業(yè)，在技術(shù)、客戶資源、產(chǎn)業(yè)鏈資源等方面具有顯著優(yōu)勢。預(yù)計(jì)公司2024年至2025年實(shí)現(xiàn)營收分別為10.69億元、13.32億元，歸母凈利潤分別為2.65億元、3.33億元，給予買入評級。

中郵證券表示，公司把握電子雷管全面替代黃金時(shí)期，實(shí)現(xiàn)了營收和盈利高速增長，市場份額處于行業(yè)領(lǐng)先地位。預(yù)計(jì)公司2024年至2025年歸母凈利潤分別為2.5億元、3.0億元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

記者 劉?，|